這些因素一方面與政策環(huán)境、經(jīng)濟(jì)環(huán)境、市場(chǎng)成熟度等因素有關(guān)，另一方面也與大多數(shù)GP缺乏退出經(jīng)驗(yàn)和退出計(jì)劃密切相關(guān)。

正如一位投資者所說，目前市場(chǎng)上90%以上的一級(jí)市場(chǎng)投資者的投資退出能力仍處于“小學(xué)生”階段，很少有投資者能夠真正做好退出決策，更少有投資機(jī)構(gòu)建立了系統(tǒng)的退出系統(tǒng)。

然而，由于缺乏退出計(jì)劃和能力，許多GP的低DPI甚至零DPI導(dǎo)致LP資金流動(dòng)性下降，嚴(yán)重影響了LP的投資意愿和可持續(xù)性?！叭绻鸊P不重視DPI，LP就會(huì)‘?dāng)鄬印！?/p>

那究竟怎樣解決低DPI的難題呢？

9月8日至10日，家辦新智點(diǎn)聯(lián)合投資退出實(shí)戰(zhàn)專家，共同探索“退出定投”的方法，解決投資退出問題。請(qǐng)掃描文末海報(bào)的二維碼。

01 "只有20%的基金是賺錢的"

2015年左右，某辦公室投資了一只著名的PE基金。但到目前為止，該基金的DPI已經(jīng)超過70%，賬目收益非常低。"在資產(chǎn)配置方面，有9個(gè)項(xiàng)目，8個(gè)項(xiàng)目死亡，這是PE基金，不是天使基金。"

那不是個(gè)例。

某個(gè)辦公室向《家辦新智點(diǎn)》闡述了投資的30只基金，數(shù)據(jù)顯示：

截至目前，共有6只基金賬戶收益超過3倍，占20%。；收益率為2-3倍的基金有15只，占50%。；收益率為1-2倍，占8個(gè)，占27%。；低于1倍的收益率有1個(gè)，占3%。

 

“這個(gè)數(shù)據(jù)類似于歐美GP的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，就是前20%的基金是賺錢的，大概50%的基金賺不了多少錢，剩下的30%處于虧損狀態(tài)。”這家辦公室說。

另一家辦公室的負(fù)責(zé)人艾佳嘉也告訴《家辦新智點(diǎn)》，到目前為止，家辦2017年投資的幾只基金的平均DPI只有0.35左右。

不僅如此，目前市場(chǎng)上大量2013年以后設(shè)立的基金，DPI還不到1，這意味著大多數(shù)LP還沒有回到原來的水平。

這也讓越來越多的LP更加務(wù)實(shí)。尤其是近年來，隨著宏觀環(huán)境和周期的變化以及風(fēng)險(xiǎn)事件的不斷發(fā)生，LP越來越受到市場(chǎng)教育和基金DPI的重視。歸根結(jié)底，只有DPI才能真正計(jì)算出LP到底能從一只基金中拿回多少真金白銀。

對(duì)于社交LP來說，有時(shí)候盡快落入袋子比空抱“大”的想法更重要。因?yàn)閱渭兊母逫RR通常會(huì)陷入“紙面財(cái)富”的假象，當(dāng)一些基金投資的項(xiàng)目沒有上市時(shí)，IRR是非常好的。但項(xiàng)目上市后，不忍直視基金退出帶來的現(xiàn)金收益，甚至收不回資本。

02 "LP快斷層"

低DPI甚至零DPI都在影響LP投資的意愿和持續(xù)性。

王成金目前在中國的一個(gè)單一家庭辦公室工作。自2015年以來，家庭辦公室投資了近幾十個(gè)GP，累計(jì)投資規(guī)模近100億元。然而，七年過去了，很多GP底層項(xiàng)目退出不暢，DPI遲遲沒有看到，這意味著家庭辦公室投入的大部分資金都無法回籠。

這也造成了一個(gè)問題:作為一級(jí)市場(chǎng)的重要參與者，即使家庭LP有持續(xù)投資的意向，也沒有子彈可用。更何況，當(dāng)資金遲遲不能回到原來的時(shí)候，家庭LP就會(huì)產(chǎn)生質(zhì)疑，心里會(huì)有一個(gè)很大的疑問:錢到底什么時(shí)候能回來？究竟能回多少錢？

更加糟糕的是，一些LP因投入GP而無法撤出，最終被拖得“破產(chǎn)”和“斷層”。

在這種情況下，許多LP公司減少了盲池基金在一級(jí)市場(chǎng)的配置比例，專注于S基金和項(xiàng)目的直接投資和二級(jí)市場(chǎng)配置。

03 解決退出困境

所以，GP應(yīng)該如何解決低DPI的退出困境？

第一，過去粗放發(fā)展的GP，要系統(tǒng)地構(gòu)建和完善自己的退出計(jì)劃能力，并制定有效的機(jī)制來保證基金的退出率。

比如一只基金的投資期一般是2-3年。當(dāng)基金的投資期達(dá)到50%左右時(shí)，需要討論已投項(xiàng)目的增長路徑，跟蹤項(xiàng)目的關(guān)鍵里程碑節(jié)點(diǎn)，項(xiàng)目需要哪些賦能資源，預(yù)期的退出方式，退出路徑，退出目標(biāo)等。

第二，要做到“以退定投”。

比如GP可以規(guī)定一個(gè)項(xiàng)目從投資到退出的周期為6年；同時(shí)，GP可以限制每個(gè)投資者的投資項(xiàng)目數(shù)量。比如每個(gè)投資者最多投資8個(gè)項(xiàng)目，如果以后想投資新項(xiàng)目，之前的項(xiàng)目一定要想辦法退出。

這樣，就能有效地“倒逼”投資者珍惜手中的每一顆子彈。

第三，GP要真正了解二級(jí)市場(chǎng)，準(zhǔn)確判斷減持時(shí)間。

目前在撤出方面，大部分一級(jí)GP對(duì)二級(jí)市場(chǎng)撤出不太了解，缺乏二級(jí)宏觀市場(chǎng)認(rèn)知和研究?！斑M(jìn)入二級(jí)市場(chǎng)后，很多GP投資項(xiàng)目對(duì)項(xiàng)目過于樂觀。即使他們目前賺了2-3倍，他們?nèi)匀粓?jiān)持不賣股票。然而，由于這種心態(tài)，許多GP錯(cuò)過了項(xiàng)目的最佳撤出期?！币晃籐P說。

對(duì)于一級(jí)市場(chǎng)GP，如果團(tuán)隊(duì)成員有豐富的二級(jí)市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，可以預(yù)測(cè)項(xiàng)目IPO后二級(jí)市場(chǎng)在投資前的反應(yīng)，提前做好項(xiàng)目市值和流動(dòng)性檢查；同時(shí)，項(xiàng)目上市后，可以準(zhǔn)確判斷二級(jí)市場(chǎng)的情緒，從項(xiàng)目的估值觀和選擇最佳時(shí)間節(jié)點(diǎn)中撤出。

“賺錢是投資的唯一目的，無可非議；賺錢也是GP的唯一責(zé)任，這是理所當(dāng)然的?！彼裕瑢?duì)于GP來說，如何科學(xué)退出和如何精準(zhǔn)投資同樣重要。

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