下一個困境？美債海嘯即將來臨，誰來接手？

6小時前

本文來自微信微信官方賬號:華爾街見聞 （ID：wallstreetcn），作者：趙穎，題圖來自：視覺中國

為了應對財政赤字的惡化，美國財政部兩年半來首次提高了長期債券的標準銷售規(guī)模，以至于惠譽提前一天降低了美國政府的信用評級。

周三，美國財政部宣布，下周將出價1030億美元的長期債務，超過了之前的960億美元，略高于大多數(shù)交易商的預期水平。與此同時，美國政府的貸款需求大幅增長。7月至9月，凈貸款預期規(guī)模上升至1億美元，這意味著財政部需要在第三季度發(fā)行1億美元的債券。

由于美國赤字狀況不斷惡化，周二惠譽評級將美國主權(quán)信用評級降至一級。 AA ?；葑u表示，在未來三年內(nèi)，美國政府的債務負擔將繼續(xù)惡化，預計未來三年財政狀況將繼續(xù)惡化。

“美債海嘯”即將到來，考驗市場對美債的需求，十年期美債回報率飆升至2022年11月至今的最高水平。

值得一提的是，由于流通性強，十年期美債回報率被稱為“全球資產(chǎn)定價錨”，其飆升往往會在金融體系中引起強烈動蕩，進一步增加衰退的概率。

美債海嘯襲來

美國政府計劃在每個期限內(nèi)更大規(guī)模地發(fā)行債務，財政部計劃從2023年8月至10月逐步增加發(fā)行息票的規(guī)模。下表顯示2023年 2008年5月至7月的美債拍賣規(guī)模(單位：十億美元)，以及未來三個月的預期拍賣規(guī)模。

其中，長期債務在前期發(fā)行中會大幅增加，本月將出現(xiàn)10年、20年、30年期債務的最大增長。2年、3年、5年期等短期債券的交付量將穩(wěn)步增加。
 

當長期回報率相對較低時，發(fā)行更多的長期債券有助于緩解倒掛。CreditSights的戰(zhàn)略家預測，未來一年收益率曲線將會恢復正常。新聞發(fā)布后，美國債券2/30年收益率曲線進一步陡峭，回到7月中旬的高點。

展望未來，美國財政部表示，這些變化將使發(fā)行規(guī)模與中長期貸款需求保持一致，未來幾個季度可能需要進一步增加債券發(fā)行規(guī)模。財政部預計7-9月凈貸款預期規(guī)模將上升至1億美元，遠遠超過5月初財政部預期的7330億美元。

這意味著財政部第三季度需要發(fā)行1億美元的債券，這是歷史第二，僅次于2020年第二季度。當時，美國開始了歷史性的財政刺激，以應對疫情。

巴克萊銀行昨天在一份報告中指出，美債隱性發(fā)行規(guī)模為：

鑒于貸款需求可能會持續(xù)上升(財政部第四季度貸款需求為8500億美元)，我們認為提高債券拍賣規(guī)模將持續(xù)幾個季度。即使美聯(lián)儲明年上半年結(jié)束量化寬松政策，財政部仍需發(fā)行更多債券，因為廣泛的預算赤字。

 

 

我們認為，發(fā)行規(guī)模最終將超過疫情期間的峰值(特殊情況除7年和20年)。因此，我們預計財政部將在即將召開的會議上發(fā)出進一步增加拍賣規(guī)模的信號。如果24財年債券凈額接近2萬億美元，23財年債券凈額為1億美元，我們不會感到驚訝。

 

誰來接手？

當美聯(lián)儲縮表時，即將到來的美債海嘯令人擔憂。

美債大規(guī)模涌入市場，誰來接手？分析指出，美債收益率與幾年前的垃圾債券相似，最終會吸引幾乎所有人購買。。Alphaville指出：

我們估計，長期回報每增加1。％，非央行參與者對美國國債的需求也將增加11%。通過對不同行業(yè)回報率彈性的估計，我們推斷出不同量化緊縮場景下的回報率。例如，我們發(fā)現(xiàn)，如果美聯(lián)儲的債務表在其他條件不變的前提下減少約2150億美元，美國的長期債券收益率就會上升 10 個基點。

 

目前，美國國債仍然是世界上流動性最強的資產(chǎn)。十年期美國國債利率被稱為“全球資產(chǎn)定價錨”，持續(xù)上漲的利率會抵制個人投資，削弱股價。

分析指出，美聯(lián)儲一年多來一直在加息。隨著利率的上升和融資需求的增加，美國政府改變財政路徑的能力越來越有限，而不是采取過多的印鈔等引發(fā)政治災難的措施。如果不采取激進措施，政府幾乎肯定入不敷出。不斷上升的無風險利率會抵制私人投資，削弱股票價值。

更糟糕的是，美國政府可能會失去財政回旋余地。面對金融、衛(wèi)生和軍事的下一場危機，美國政府不僅可以支付這么簡單的費用，還可能需要支付增稅、通貨膨脹和削減國民福利的費用。

周二，惠譽將美國長期外匯債務評級從AAA下調(diào)至AAA。 ，展望從負面轉(zhuǎn)變?yōu)榉€(wěn)定?；葑u表示，美國評級的下調(diào)反映了未來三年，國家預期財政惡化，整體政府債務負擔較高，將持續(xù)增長。的情況。

惠譽預測，今年第四季度和明年第一季度，美國經(jīng)濟將因信貸條件收緊、商業(yè)投資減弱和消費放緩而陷入輕微衰退。

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