倉(cāng)位的靈活運(yùn)用不僅突破了產(chǎn)品本身的業(yè)績(jī)天花板，也顛覆了基金持有者對(duì)許多基金產(chǎn)品類(lèi)別的傳統(tǒng)印象。

今年以來(lái)，由于倉(cāng)位的靈活運(yùn)用，基金業(yè)績(jī)排名刷新了投資者的認(rèn)知。券商中國(guó)記者注意到，傳統(tǒng)印象中的“輕倉(cāng)”基金產(chǎn)品通過(guò)高倉(cāng)位策略在業(yè)績(jī)上擊敗了股票基金產(chǎn)品，債基產(chǎn)品也通過(guò)轉(zhuǎn)化為“股票基礎(chǔ)”實(shí)現(xiàn)了業(yè)績(jī)的反擊。同時(shí)，由于a股市場(chǎng)的高起伏，原本高倉(cāng)位運(yùn)作的“股票基礎(chǔ)”也出現(xiàn)了零倉(cāng)位。

“輕倉(cāng)”基金瘋狂配股

今年以來(lái)，雖然a股市場(chǎng)走勢(shì)不堪，但高倉(cāng)位運(yùn)行策略仍然是基金獲得超額收益的重要來(lái)源，這也大大改變了許多基金產(chǎn)品類(lèi)別在高收益下的傳統(tǒng)印象。

借助倉(cāng)位和集中持股，傳統(tǒng)上“輕倉(cāng)”型基金商品正在打敗股票型基金商品的業(yè)績(jī)。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至目前，今年凈值收益最強(qiáng)的主動(dòng)權(quán)益基金產(chǎn)品為東方地區(qū)發(fā)展基金，年內(nèi)回報(bào)率達(dá)到68.58%。該產(chǎn)品是典型的混合基金。基金持有人對(duì)這類(lèi)產(chǎn)品的股票持倉(cāng)較低，凈值上漲缺乏攻擊性。事實(shí)上，這類(lèi)產(chǎn)品的一般風(fēng)格也是如此。以東方地區(qū)發(fā)展基金為例。該基金季度持有的股票歷史最低，甚至只有31%的倉(cāng)位，但根據(jù)該基金最新披露的信息，截至今年6月底，該基金產(chǎn)品的股票倉(cāng)位已達(dá)88.53%。

上述倉(cāng)位幾乎顛覆了基金持有人對(duì)此類(lèi)產(chǎn)品“輕倉(cāng)基金”的傳統(tǒng)認(rèn)知，甚至高于許多股票基金產(chǎn)品。券商中國(guó)記者注意到，以今年業(yè)績(jī)最強(qiáng)的主動(dòng)股票基金為例，廣發(fā)基金旗下的廣發(fā)電子信息傳媒基金今年凈值回報(bào)率為43%，截至今年第二季度末，該股票基金商品的所有股票倉(cāng)位均為86.56%。

東方地區(qū)發(fā)展基金不僅將其股票頭寸提高到驚人的水平，而且大大提高了前十大股票的集中度。以集中持股數(shù)據(jù)為例，業(yè)績(jī)最好的主動(dòng)股產(chǎn)品集中度數(shù)據(jù)為36%，而東方地區(qū)發(fā)展基金作為混合產(chǎn)品，集中度數(shù)據(jù)高達(dá)72.44%。

值得一提的是，在依靠“喧賓奪主”的高倉(cāng)位策略和持股風(fēng)格的反復(fù)變化后，這款以前風(fēng)格偏向房地產(chǎn)金融的產(chǎn)品今年加強(qiáng)了在AI人工智能跑道上的規(guī)劃，但在市場(chǎng)炒作中盈利的東方區(qū)域發(fā)展基金，在第二季度末將所有核心倉(cāng)位從人工智能轉(zhuǎn)變?yōu)榘拙婆艿馈?/p>

突破業(yè)績(jī)天花板，把“債基”變成“股基”

在今年的市場(chǎng)中，高倉(cāng)位策略也顛覆了投資者對(duì)債券基金商品的認(rèn)識(shí)。

Wind數(shù)據(jù)顯示，今年債基產(chǎn)品中回報(bào)率最高的是工銀可轉(zhuǎn)債基金，該債基是可轉(zhuǎn)債基金產(chǎn)品，今年累計(jì)凈值回報(bào)率高達(dá)23%。這個(gè)回報(bào)率甚至可以殺死很多頂級(jí)基金經(jīng)理管理的偏股產(chǎn)品。

顯然，債基商品的收益率想象空間較低。基金經(jīng)理要想突破債基商品的收益天花板，只能對(duì)倉(cāng)位策略大驚小怪，可轉(zhuǎn)債基金商品給了基金經(jīng)理更多的倉(cāng)位策略可能性。

根據(jù)工銀可轉(zhuǎn)債基金商品披露的第二季度報(bào)告，截至今年6月底，該基金的股票頭寸已達(dá)36.96%，代表著該“債務(wù)基礎(chǔ)”的頭寸甚至超過(guò)了市民眼中的許多“股票基礎(chǔ)”。以深圳的一個(gè)“股票基礎(chǔ)”為例。截至今年6月底，該商品的股票頭寸不到25%，而該“股票基礎(chǔ)”持有的債券頭寸高達(dá)60%。

工商銀行可轉(zhuǎn)債基金的基金經(jīng)理黃詩(shī)原也解釋了他為什么要把“債基”變成“股基”。他表示，考慮到經(jīng)濟(jì)大幅下行的概率不大，股市估值處于歷史低位，組合整體保持了工銀瑞士瑞信銀行可轉(zhuǎn)債基金較高的權(quán)益?zhèn)}位，特別是考慮到可轉(zhuǎn)債估值明顯偏高，組合保持股票相對(duì)超配，但可轉(zhuǎn)債倉(cāng)位相對(duì)較低，具體操作在第二季度末進(jìn)行了一定的均衡操作，主要是減持火電板塊，增加社會(huì)服務(wù)、交通、輕工制造、醫(yī)藥、家電等領(lǐng)域。總體而言，組合與宏觀經(jīng)濟(jì)的負(fù)相關(guān)性有所下降，與消費(fèi)和社會(huì)流量的相關(guān)性有所提高，與房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈和地方政府債務(wù)的相關(guān)性仍然較低。

“股基”從92%到0不玩？

值得注意的是，雖然很多基金經(jīng)理都打算通過(guò)高倉(cāng)位策略來(lái)改變商品的傳統(tǒng)印象，突破業(yè)績(jī)的天花板，但在股市高起高落的背景下，高倉(cāng)位也意味著基金經(jīng)理正在放大基金產(chǎn)品的減倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)。

事實(shí)上，許多業(yè)績(jī)領(lǐng)先的股票型基金產(chǎn)品克制地減少了產(chǎn)品的攻擊性，并在一定程度上表明，一些基金經(jīng)理意識(shí)到a股市場(chǎng)高倉(cāng)位運(yùn)行可能帶來(lái)的不確定性，將年內(nèi)最佳業(yè)績(jī)轉(zhuǎn)移到了傳統(tǒng)印象中的“輕倉(cāng)型基金”。但根據(jù)基金第二季度報(bào)告，現(xiàn)有基金經(jīng)理將倉(cāng)位回歸0。

利民服務(wù)領(lǐng)先基金公布的季度報(bào)告顯示，累計(jì)凈值已超過(guò)4塊，截至今年6月底，益民基金旗下明星基金產(chǎn)品的股票持倉(cāng)為0，但今年3月底，益民服務(wù)領(lǐng)先基金的股票持倉(cāng)高達(dá)92.45%，超過(guò)90%的股票持倉(cāng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了同期的許多股票基金產(chǎn)品。這也意味著，短短三個(gè)月，基金經(jīng)理就把一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)價(jià)值的“股票基金”變成了一只零股的基金。

益民服務(wù)的領(lǐng)先基金砍掉了所有的股票倉(cāng)位，到底買(mǎi)了什么？券商中國(guó)記者注意到，截至今年6月底，該“股票基金”持有的債券資產(chǎn)比例高達(dá)71.57%，持有的銀行存款高達(dá)28.39%。

該基金的基金負(fù)責(zé)人解釋說(shuō)，在股票基金的博弈下，AI和中國(guó)特別估計(jì)的輪換表現(xiàn)；但由于上市公司前期利潤(rùn)低于預(yù)期，消費(fèi)數(shù)據(jù)逐漸減弱，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的悲觀預(yù)期進(jìn)一步發(fā)酵?？紤]到市場(chǎng)的股票博弈，基金大幅降低了倉(cāng)位，降低了市場(chǎng)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

但在未來(lái)a股市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)上，上述零股倉(cāng)位的基金經(jīng)理表示，未來(lái)將長(zhǎng)期看好AI重塑、商業(yè)、學(xué)習(xí)等諸多方面。隨著人工智能應(yīng)用的爆發(fā)，數(shù)據(jù)中心的計(jì)算能力需求將繼續(xù)增加。同時(shí)，網(wǎng)絡(luò)安全、系統(tǒng)自動(dòng)化等基礎(chǔ)設(shè)施也將迎來(lái)計(jì)算率以外的投資機(jī)會(huì)。判斷AIGC會(huì)賦能很多領(lǐng)域，未來(lái)很多年人工智能的投資機(jī)會(huì)還會(huì)繼續(xù)。

此外，上述基金經(jīng)理強(qiáng)調(diào)，他們重視新能源領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)公司的階段性反彈機(jī)會(huì)，因?yàn)樾履茉窗鍓K前期調(diào)整較多，判斷市場(chǎng)已經(jīng)處于底部。隨著未來(lái)龍頭公司業(yè)績(jī)的逐步實(shí)現(xiàn)，股價(jià)將被催化，儲(chǔ)能行業(yè)將是未來(lái)三年景氣度持續(xù)或最高景氣的行業(yè)之一。

編輯：戰(zhàn)略恒定

校對(duì)：王錦程

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