21世紀經(jīng)濟報道記者 趙云帆 上海報道

近日，21世紀經(jīng)濟報道記者獨家從知情人士處獲悉，山東濰坊有關部門正在要求當?shù)爻鞘型顿Y平臺提供一些涉及a股上市公司并購案例的綜合材料，配合并購相關主體進行審計。

根據(jù)資料顯示，有關城市投資主體包括濰坊城建等6家公司，案例包括對美晨生態(tài)(300237.SZ）等待多家a股上市公司的投資。

根據(jù)記者獲得的相關信息，為了配合審計，相關企業(yè)需要提供與M&A事務相關的綜合材料，包括M&A決策會議材料和決策流程、風險損失、盡職調(diào)查相關材料、M&A主體與上級主管部門、證券監(jiān)管相關部門的溝通和處罰、M&A主體自身的財務狀況等。

與此同時，據(jù)記者不完全統(tǒng)計，近年來，a股上市公司涉及濰坊國資參與并購，已包含美晨生態(tài)(300237).SZ）(濰坊城建)、孚日股權(002083.SZ)(高密華榮)、山東墨龍(002490.SZ)(壽光金鑫)、同大股份(300321.SZ)(濰坊金控)、巴安水務(300262.SZ)(山東高創(chuàng))、高斯貝爾(002848.SZ)(濱城投資)、亞星化學(600319.SH)(濰坊城建)等七家公司。

并購投資55億元，大部分浮虧

自2018年以來，新一輪產(chǎn)業(yè)布局改革進入攻堅階段。全國各地的城市投資平臺通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓、投票權轉(zhuǎn)讓等方式進入了一批a股公司。，并試圖通過流動性支持、信用代言和地方資源對接來盤活困境的上市資產(chǎn)。

被稱為“雙贏”交易的救助公司獲得了寶貴的流動性支持，地方國有資產(chǎn)通過被投資企業(yè)資源盤活來提高上市公司的質(zhì)量和效率，從而促進國有資產(chǎn)資本的增值。

但以濰坊為代表的城市投資平臺，要么是近年來環(huán)境不好，要么是因為缺乏工業(yè)運營經(jīng)驗，要么是因為與原股東產(chǎn)生了更多的利益糾紛。有些案例未能踐行“救助”的初衷，M&A投資虧損，甚至有些被投資企業(yè)因糾紛陷入更深的經(jīng)營困境。

在許多情況下，濰坊城建是最早的，這是最積極參與a股公司并購的區(qū)域城市投資平臺。

2019年6月，濰坊市城建作為戰(zhàn)略投資者，正式轉(zhuǎn)讓美晨生態(tài)原控股股東賽石集團有限公司和原實際控制人張磊26.86%的股份，與濰坊所轄的諸城市經(jīng)濟開發(fā)公司合作，濰坊市國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會成為公司實際控制人。

從那以后，從2020年開始，濰坊城建再次進攻，看到另一家公司的亞星化學(600319.SH），前者通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓和投票權轉(zhuǎn)讓相繼擁有上市公司21.20%的控制權，后續(xù)以現(xiàn)金形式認購亞星化學定增發(fā)行的股票，最終控制亞星化學35.06%的股份。

亞星化學在流動性支持與資源對接的基礎上，最終實現(xiàn)了從幾乎暫停到逐步恢復的轉(zhuǎn)變。從2020年到2022年，該公司的營業(yè)收入分別從0.49億元和1.93億元上升到8.47億元，但另一方面，整體銷售水平仍不如2019年及以往，經(jīng)營狀況并未完全改善。

美晨的生態(tài)狀況也很難樂觀。

2020-2022財年，公司各自實現(xiàn)營業(yè)收入30.65億元、20.76億元、13.67億元，股東凈利潤0.42億元，虧損3.76億元，虧損13.57億元。

從投資來看，據(jù)記者統(tǒng)計，濰坊城建分別投資12.5億元和4.95億元進入美晨生態(tài)和亞星化學；壽光金鑫通過壽光墨龍控股在山東墨龍投資約8.25億元；濰坊金融控股通過兩期轉(zhuǎn)讓同大股份，總成本約3.82億元；濱城投資分別在兩期獲得高斯貝爾股份。投資約9.86億元；而山東高創(chuàng)轉(zhuǎn)讓巴安水務股份總額為3.34億元，高密華榮獲孚日股權控制權對價為12.75億元。

也就是說，在上述七種情況下，濰坊城市投資平臺在獲得上市公司股份時總支出達到55.47億元。如果進一步計算壽光金鑫對山東墨龍的免息貸款，濰坊城建對美晨生態(tài)的貸款總投資可能在60億元以上。

值得注意的是，近幾年比較不利的客觀因素上下，上述大部分投資都是在相關公司股價表現(xiàn)下出現(xiàn)浮虧。

部分城市投資平臺也開始思考“后路”，例如濰坊城建便于近期向?qū)幉▏S出讓美晨生態(tài)投票權。

一些被投資企業(yè)仍然沒有擺脫困境

上述情況下，濰坊下屬城投平臺對巴安水務的投入，具有較強的典型性。

2021年11月，濰坊高新區(qū)城市投資平臺山東高創(chuàng)通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓和放棄與原實際控制人張春霖的投票權，獲得了上市公司巴安水務的實際控制權。同時，雙方同意山東高創(chuàng)需要通過股東貸款或固定增加的方式為上市公司提供流通，促進公司經(jīng)營恢復活力。

但在山東高創(chuàng)以“白衣騎士”的方式進駐后的第一個財年，巴安水務給出了股東凈利潤損失13.04億元的財務報告，其中特別關注的是資產(chǎn)減值3.88億元的準備。對此，公司董事直言，近幾年巴安水務運營沒有實質(zhì)性變化，大額資產(chǎn)減值的合理性值得關注。

此前，由于山東高創(chuàng)和巴安水務原實際控制人張春霖對巴安水務在收購后三個財年的業(yè)績有補償協(xié)議，在財務報告遭受巨大損失后，張春霖需要向山東高創(chuàng)支付高額業(yè)績補償。然而，由于財務報告和資產(chǎn)減值的合理性存在差異，雙方就業(yè)績補償條款產(chǎn)生了激烈的矛盾。

在動蕩中，公司內(nèi)部治理混亂，原有的增加和補充計劃無法推進，導致上市公司業(yè)務幾乎暫停、工資暫停、人員流失等嚴重問題層出不窮。

在2022財年，巴安水務繼續(xù)虧損3.86億元，公司凈資產(chǎn)縮水至0.94億元，保殼困境隱現(xiàn)。此后，蟄伏了一年多的山東高創(chuàng)才萌生退意，給張春霖關聯(lián)人一些董事名額，雙方示意調(diào)解。然而，一年多的股東矛盾對公司的正常運營產(chǎn)生了很大的影響。

高斯貝爾也發(fā)生了類似的事情(002848).SZ）去吧。截至目前，公司實際控制人劉潭愛及其一致行動人深圳高視偉業(yè)需要向濱城投資支付1.8億元的業(yè)績補償，因為高斯貝爾過去的業(yè)績不達標。截至目前，業(yè)績補償尚未支付。

與巴安水務不同，濱城投資一如既往地支持高斯貝爾。今年7月，高斯貝爾宣布，預計將增加2.45億至3.67億投資濱城，可見濰坊國有資產(chǎn)將加強對高斯貝爾的投資。

記者注意到，在濰坊市投資平臺M&A審計提交的材料清單中，相關部門要求的材料還包括M&A后對上市公司董事長的任職，以及M&A后與原上市公司股東在重大事件上的意見矛盾和矛盾，M&A協(xié)議的實施和業(yè)績承諾的實施，說明M&A主體在參與上市公司運營過程中的治理問題已經(jīng)開始受到相關部門的密切關注。

對此，一位資深投資銀行家告訴記者，在一些房地產(chǎn)城市投資平臺的M&A案例中，由于缺乏經(jīng)驗、缺乏規(guī)則和行業(yè)壁壘，團隊融合通常不盡如人意，導致雙方分歧爆發(fā)，導致M&A缺陷的情況并不少見。

值得注意的是，隨著濰坊對城市投資平臺債務的重視，濰坊的一些城市投資平臺已經(jīng)開始逐步撤出其對上市公司的投資。

但在計劃審計城市投資平臺M&A案例的同時，也有消息稱，濰坊市通過各種融資支持措施，開始聯(lián)合包括各類金融企業(yè)在內(nèi)的各種力量實現(xiàn)地方債務置換，同時建立長效債務機制，計劃在兩到三年內(nèi)扭轉(zhuǎn)地方債務困境。

本文僅代表作者觀點，版權歸原創(chuàng)者所有，如需轉(zhuǎn)載請在文中注明來源及作者名字。

免責聲明：本文系轉(zhuǎn)載編輯文章，僅作分享之用。如分享內(nèi)容、圖片侵犯到您的版權或非授權發(fā)布，請及時與我們聯(lián)系進行審核處理或刪除，您可以發(fā)送材料至郵箱：service@tojoy.com