對(duì)于商品來(lái)說(shuō)，供求關(guān)系是定價(jià)的錨點(diǎn)，這句話(huà)永遠(yuǎn)是真理。然而，影響油價(jià)的因素有很多。至少，從半年多以來(lái)的市場(chǎng)走勢(shì)來(lái)看，有一個(gè)因素正在發(fā)生巨大的變化，發(fā)揮著越來(lái)越重要的作用——產(chǎn)油國(guó)的想法。

如今，石油生產(chǎn)國(guó)的想法已經(jīng)從維護(hù)石油市場(chǎng)平衡轉(zhuǎn)變?yōu)楦鼘?shí)際的賺錢(qián)。我們認(rèn)為，除非發(fā)生非常特殊的地緣政治事件，否則油價(jià)將在未來(lái)很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)保持在相對(duì)中高水平。

說(shuō)到這里，之前有朋友在后臺(tái)問(wèn)我們，石油生產(chǎn)國(guó)的想法不就是賺錢(qián)嗎？油價(jià)越大，石油生產(chǎn)國(guó)賺的越多，自然對(duì)石油生產(chǎn)國(guó)越好。OPEC的成立也是為了提高價(jià)格。

這種理解在過(guò)去很長(zhǎng)一段時(shí)間里都是片面的，筆者也在去年的文章中整理了OPEC的目標(biāo)。一般來(lái)說(shuō)，石油生產(chǎn)國(guó)的組織目的是控制石油價(jià)格的漲跌權(quán)。他們不希望油價(jià)太低，影響自己的收入；我不希望油價(jià)太高，這會(huì)促使消費(fèi)者尋找石油的替代品，影響這些國(guó)家的長(zhǎng)期收入預(yù)期。

長(zhǎng)期以來(lái)，市場(chǎng)一直在按照這個(gè)思路預(yù)測(cè)OPEC的一系列行動(dòng)，但自疫情爆發(fā)以來(lái)，尤其是俄烏沖突爆發(fā)以來(lái)，產(chǎn)油國(guó)之間的決策更多的是單邊控制——當(dāng)去年油價(jià)飆升至100美元以上時(shí)，他們沒(méi)有采取有力措施降低油價(jià)；從去年年底到上半年，當(dāng)油價(jià)逐漸下跌時(shí)，他們采取了非常強(qiáng)大的措施來(lái)降低產(chǎn)量和價(jià)格。

01 只要賺錢(qián)就可以繼續(xù)減產(chǎn)

去年9月，在七國(guó)集團(tuán)(G7)連續(xù)三天呼吁產(chǎn)油國(guó)增產(chǎn)后，石油輸出國(guó)組織決定在10月份小幅減產(chǎn)，而不是像以前那樣增產(chǎn)。當(dāng)時(shí)國(guó)際油價(jià)在90美元/桶左右，歷史上相當(dāng)罕見(jiàn)，完全不考慮市場(chǎng)對(duì)價(jià)格的接受度，為了保持收益不變。

更難得的是，從那以后到今天，無(wú)論石油價(jià)格如何波動(dòng)，石油輸出國(guó)組織都有兩種行為——要么保持產(chǎn)量不變，要么減少產(chǎn)量。這種行為邏輯變化的背后，有一個(gè)關(guān)鍵因素，那就是沙特阿拉伯作為石油輸出國(guó)組織的領(lǐng)導(dǎo)者，對(duì)石油市場(chǎng)的控制態(tài)度發(fā)生了變化。

今年6月，除了歐佩克集體決定外，沙特很少單獨(dú)減產(chǎn)。目前產(chǎn)量差不多在950萬(wàn)桶/天，最終減產(chǎn)目標(biāo)是減少到900萬(wàn)桶/天。最后一次產(chǎn)量這么低，可以追溯到2021年上半年。

當(dāng)時(shí)，世界上每一個(gè)主要經(jīng)濟(jì)體都面臨著一輪又一輪的疫情封鎖，原油價(jià)格只維持在60美元/桶左右。但是2022年沙特制定減產(chǎn)決策的油價(jià)水平是多少呢？70美元/桶以上，不僅比2016年高十幾美元，而且從平方根來(lái)看也不算低。

“我不假裝，攤牌，我只想賺錢(qián)！”什么是為了石油的長(zhǎng)遠(yuǎn)未來(lái)，什么是為了市場(chǎng)平衡，現(xiàn)在都不重要了。唯一重要的是賺錢(qián)。值得一提的是，這種略顯緊迫的焦慮，與沙特官方一直展示的形象形成了對(duì)比。

歸根結(jié)底，沙特阿拉伯要錢(qián)，而且要花很多錢(qián)。他們的焦慮來(lái)自于未來(lái)石油行業(yè)巨大的萎縮預(yù)期，沙特阿拉伯對(duì)石油行業(yè)的依賴(lài)必須從根本上改變。因此，他們需要大量的資產(chǎn)來(lái)投資自己國(guó)家的其他行業(yè)。

國(guó)有資產(chǎn)一直是一個(gè)非常明確的風(fēng)向標(biāo)。沙特公共投資基金依靠出售石油帶來(lái)的豐厚利潤(rùn)（PIF）它一直是世界上最大、最“傲慢”的資本之一。然而，在過(guò)去的幾年里，PIF大大提高了當(dāng)?shù)刭Y產(chǎn)的比例，從過(guò)去的24%提高到32%，同時(shí)將國(guó)際戰(zhàn)略資產(chǎn)的份額從20%降低到10%。

除此之外，還有許多證明可以看出沙特阿拉伯對(duì)自己國(guó)家的熱情。去年十月，一個(gè)名字叫“The Line未來(lái)的城市(線(xiàn)路)將在沙特境內(nèi)開(kāi)工，該項(xiàng)目估計(jì)建設(shè)費(fèi)用將達(dá)到1億美元(最高估計(jì))；沙特能源部長(zhǎng)也宣布，今年1月將花費(fèi)約2700億美元，發(fā)展自己的新能源產(chǎn)業(yè)。

所有這些，沙特阿拉伯今年以來(lái)對(duì)國(guó)內(nèi)投資的節(jié)奏明顯加快，需要大量的資金支持。過(guò)去為國(guó)際市場(chǎng)平衡犧牲自我收益的事情，估計(jì)以后很長(zhǎng)一段時(shí)間都不會(huì)出現(xiàn)。因此，我們應(yīng)該從新的角度看待國(guó)際油價(jià)的波動(dòng)，這可能會(huì)下跌，但長(zhǎng)期在相對(duì)較高的水平運(yùn)行是一個(gè)高概率事件。

02 長(zhǎng)期需求預(yù)期崩潰

沙特阿拉伯2030年愿景發(fā)布于2016年。為什么7年后突然加速？根本原因是對(duì)石油的期望發(fā)生了變化。說(shuō)白了，以前覺(jué)得石油需求預(yù)期會(huì)持續(xù)很久，沙特阿拉伯也沒(méi)那么焦慮；如今，石油的中長(zhǎng)期需求預(yù)期已經(jīng)發(fā)生了變化，所以他們必須調(diào)整計(jì)劃。

去年9月，沙特阿美國(guó)有石油公司董事長(zhǎng)阿敏·納瑟爾在斯倫貝謝數(shù)字論壇上發(fā)表了一篇主題演講，表達(dá)了對(duì)能源行業(yè)現(xiàn)狀的擔(dān)憂(yōu)，呼吁增加對(duì)油氣資源的投入，并預(yù)測(cè)一旦疫情全面封鎖，石油需求將盡快恢復(fù)增長(zhǎng)。這篇演講也被翻譯成了中文，發(fā)布在阿美亞洲微信官方賬號(hào)上，可見(jiàn)其重要性。

然而，全球?qū)σ咔榈姆怄i已經(jīng)結(jié)束了半年多，但石油需求并沒(méi)有明顯反彈。根據(jù)IEA的最新報(bào)告，2023年全球石油需求增長(zhǎng)預(yù)計(jì)為220萬(wàn)桶/天，較之前下調(diào)了20萬(wàn)桶/天，需求前景將繼續(xù)低迷，2024年需求增長(zhǎng)可能會(huì)降至100萬(wàn)桶/天。

從中國(guó)來(lái)看，整個(gè)需求增長(zhǎng)的比例高達(dá)70%。、印度的比例也將接近20%，也就是說(shuō)，除了中國(guó)和印度，世界上所有其他國(guó)家對(duì)石油需求增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)都很小。顯然，這種市場(chǎng)狀況并不健康，短期需求下調(diào)已經(jīng)成為事實(shí)，油價(jià)評(píng)估也有了新的錨點(diǎn)。

不僅中短期受到威脅，中長(zhǎng)期石油需求預(yù)期也受到嚴(yán)重考驗(yàn)。由于疫情造成的封鎖行為，所有國(guó)家都在重新評(píng)估其供應(yīng)鏈的安全性和穩(wěn)定性，并有相應(yīng)的解決方案來(lái)解決某一類(lèi)或幾類(lèi)化工原料對(duì)外依存性高的問(wèn)題。

這一邏輯放在能源行業(yè)，就是大大增加新能源和電氣設(shè)備的投入，用電代替石油。

電力的優(yōu)缺點(diǎn)是顯而易見(jiàn)的。優(yōu)點(diǎn)是生產(chǎn)、運(yùn)輸和消費(fèi)的整個(gè)鏈條都可以本土化。特別是太陽(yáng)能、風(fēng)速等清潔發(fā)電方式普及后，理論上所有國(guó)家都可以實(shí)現(xiàn)電力自給自足，而無(wú)需進(jìn)口能源。即使這種理論效果很難達(dá)到，逐漸減少對(duì)煤炭、石油、天然氣等生態(tài)資源的依賴(lài)也是不錯(cuò)的。

缺點(diǎn)自然是電的不可儲(chǔ)存特性造成的。然而，隨著儲(chǔ)能技術(shù)的快速進(jìn)步和虛擬電廠(chǎng)等新的解決方案的出現(xiàn)，電力在交易過(guò)程中的可預(yù)測(cè)性和可控性大大增強(qiáng)，缺點(diǎn)逐漸被技術(shù)的發(fā)展和普及所消除。

在這一替代過(guò)程中，新能源汽車(chē)的大規(guī)模普及是一個(gè)象征性的事件。例如，中國(guó)是石油生產(chǎn)最大的國(guó)家，據(jù)中國(guó)汽車(chē)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，今年1-7月，新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)分別達(dá)到459.1萬(wàn)輛和452.6萬(wàn)輛，比去年同期增長(zhǎng)40%和41.7%，市場(chǎng)份額達(dá)到29%。

要知道，7月是傳統(tǒng)的汽車(chē)消費(fèi)淡季。今年國(guó)內(nèi)整體汽車(chē)消費(fèi)相對(duì)較低。同期乘用車(chē)消費(fèi)數(shù)據(jù)為1125.9萬(wàn)輛，同比僅增長(zhǎng)1%。在不出色的趨勢(shì)下，新能源汽車(chē)仍然可以賣(mài)到這種程度。除了全方位的商品和壓油車(chē)，我們想不出任何其他原因。

即使我們把目光投向全球，新能源對(duì)油車(chē)的替代也像秋風(fēng)掃落葉一樣。根據(jù)協(xié)會(huì)秘書(shū)長(zhǎng)崔東樹(shù)的文章，2023年1-6月，全球新能源乘用車(chē)銷(xiāo)量為605萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)45%，預(yù)計(jì)年銷(xiāo)量將超過(guò)2000萬(wàn)輛。

眾所周知，交通是石油應(yīng)用最大的行業(yè)，如果在這里發(fā)生不可逆轉(zhuǎn)的能源替代，將嚴(yán)重打擊石油需求的預(yù)期。因此，在歐佩克上半年持續(xù)減產(chǎn)、美國(guó)加息節(jié)奏和幅度放緩的前提下，石油價(jià)格仍處于持續(xù)下跌的渠道。市場(chǎng)不僅悲觀(guān)短期油價(jià)需求，而且對(duì)中長(zhǎng)期石油需求缺乏信心。

因此，一般建議在觀(guān)察當(dāng)前原油市場(chǎng)時(shí)，不要忽視這一既定事實(shí):全球石油需求高峰將加速人類(lèi)社會(huì)持續(xù)電氣化的到來(lái)。在石油時(shí)代的最后階段，那些石油生產(chǎn)國(guó)絕不允許低油價(jià)再現(xiàn)。

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