投資是現(xiàn)代人的必修課。在不確定性高的時(shí)代，財(cái)富的資本增值并不容易。為了保護(hù)自己的財(cái)富，最重要的是依靠扎實(shí)的專業(yè)知識(shí)來識(shí)別市場(chǎng)上許多模糊而似是而非的“預(yù)測(cè)”。面臨“牛市什么時(shí)候來？"這類問題，如何做出可靠的答案？投資者需要一種方法，能夠?qū)夂竦睦碚撆c投資緊密結(jié)合起來，“奧派投資”就會(huì)帶來這種方法?！秺W派投資》由經(jīng)濟(jì)學(xué)家和一流基金經(jīng)理撰寫，給我們帶來了九大啟發(fā)。

主觀主義

奧地利學(xué)派和其他經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)派的區(qū)別，尤其是對(duì)“主觀價(jià)值理論”的重要洞察。這種洞察力是指人類有實(shí)力學(xué)習(xí)和自由選擇的主體。

經(jīng)濟(jì)價(jià)值和價(jià)格既不是由過去決定的，也不是由不變的物理屬性決定的，而是對(duì)未來不確定的主觀評(píng)價(jià)的結(jié)果。正因?yàn)槿绱?，只看價(jià)格圖可能會(huì)導(dǎo)致誤導(dǎo)。它們只是對(duì)過去決定的圖形表示，而對(duì)于未來，很少有人告訴我們。

對(duì)于投資，主觀主義的啟發(fā)1.

——防止兩大投資錯(cuò)誤

第一個(gè)錯(cuò)誤：把過去的事件推導(dǎo)到未來。

這個(gè)錯(cuò)誤在潛在的錯(cuò)誤目錄中排名第一。因?yàn)槲磥淼牟淮_定性，我們很容易犯這個(gè)錯(cuò)誤——把過去推出去。但是，現(xiàn)值不是昨天的結(jié)果，而是今天預(yù)期明天概率的結(jié)果。

二是投資錯(cuò)誤：混淆價(jià)格和價(jià)值。

價(jià)格是特定的，這反映了我們?cè)谂c他人互動(dòng)時(shí)做出的選擇。價(jià)格確實(shí)會(huì)影響相關(guān)價(jià)值的預(yù)期，但價(jià)格總是低于或高于預(yù)期。

價(jià)格表達(dá)的是我們?cè)诮粨Q時(shí)必須放棄的東西，而非我們得到的東西。

價(jià)值和價(jià)格的區(qū)別是我們的主觀心理利潤。如果我們不期望獲得這樣的利潤，我們就不會(huì)和陌生人交換。

如今，大多數(shù)人過于關(guān)注價(jià)格。對(duì)典型的消費(fèi)者來說，價(jià)格似乎是經(jīng)濟(jì)的硬數(shù)據(jù)，他根據(jù)價(jià)格來調(diào)整自己的行為。事實(shí)上，價(jià)格只是過去交易的記錄。

價(jià)值是主觀的，因?yàn)槲覀儌€(gè)人對(duì)目標(biāo)的反思和對(duì)適度方式的認(rèn)可。價(jià)格有助于將我們認(rèn)為的價(jià)值與他人的需求聯(lián)系起來，并幫助我們估計(jì)我們的目標(biāo)是否真的值得付出代價(jià)。如果答案是否定的，那么我們應(yīng)該不改變我們的目標(biāo)，或者找到不同的方法。

對(duì)于投資，主觀主義的啟發(fā)2.

——真正的價(jià)值投資

對(duì)投資者而言，這一價(jià)值觀意味著擺脫對(duì)價(jià)格的普遍癡迷，不再每天關(guān)注證券價(jià)格。投資者以價(jià)值為導(dǎo)向創(chuàng)造價(jià)格，而非價(jià)格上下。日常價(jià)格是出售或購買投資資產(chǎn)的要約。這兩個(gè)價(jià)格(出價(jià)和開價(jià))之間的差價(jià)是市場(chǎng)流動(dòng)性的指標(biāo)，所以比價(jià)格本身的高度更重要。

目前的價(jià)格很重要，因?yàn)樗试S每個(gè)人公開反思價(jià)值。一般來說，投資資產(chǎn)的價(jià)值反映了每個(gè)人的預(yù)期收益，因?yàn)檫@就是每個(gè)人投資的原因:把收益轉(zhuǎn)化為財(cái)富，這樣財(cái)富才能再次轉(zhuǎn)化為收益。

在資產(chǎn)投資方面，奧地利學(xué)派引入了所謂“股票投資”的基本原則。雖然這個(gè)詞是后來在美國創(chuàng)造的，但“價(jià)值導(dǎo)向投資”是奧地利學(xué)派的重要組成部分。

邊際主義

奧地利學(xué)派用另一個(gè)重要的洞察力——邊際效用理論——補(bǔ)充了主觀主義方法，從而解釋了產(chǎn)品的不同估值現(xiàn)象。

“邊際效用理論”給出了這樣一個(gè)洞察，即經(jīng)濟(jì)變化總是發(fā)生在“邊際”：實(shí)際行動(dòng)發(fā)生的時(shí)間總是基于相關(guān)商品單位的實(shí)際選擇。這一方法使經(jīng)濟(jì)思維更加動(dòng)態(tài)。

鼓勵(lì)是因?yàn)闆]有人是一樣的，有些人“處于邊際”，他們會(huì)改變自己的具體行為。

與商品價(jià)值相關(guān)的不是商品的一般效用，而是商品一定要有特定單位的邊際效用，這是我們可以放棄或獲得的。隨著商品消費(fèi)的增加，邊際效用持續(xù)下降。例如，在肥料的幫助下，每個(gè)人都可以提高土壤的生產(chǎn)力。但是，如果肥料被濫用，肥料被施加過多，每增加一個(gè)單位的肥料就不再有積極的效果，土壤就會(huì)被破壞。

減少邊際效用取決于我們已經(jīng)擁有多少商品。

邊際對(duì)投資的啟發(fā)1.

不要“ALL IN ”或是“ALL OUT”，而且需要根據(jù)個(gè)人目標(biāo)進(jìn)行優(yōu)化。

投資不是一次性決定，而是一個(gè)循序漸進(jìn)的過程。一次性決定往往被證明是致命的。邊際主義方法包括試圖找到增量和具體改進(jìn)。

邊際主義的方法側(cè)重于抑制強(qiáng)烈的波動(dòng)，所以奧地利學(xué)派投資者更容易被忽視。這其實(shí)是一個(gè)優(yōu)勢(shì):好的投資者不應(yīng)該尋找所謂的“一鳴驚人”。

邊際對(duì)投資的啟發(fā)2.

——警惕負(fù)債

表格1.1顯示，美國國民生產(chǎn)總值每增加一美元，需要額外增加債務(wù)。每個(gè)單位額外債務(wù)的邊際效用持續(xù)下降。在20世紀(jì)60年代，債務(wù)的增加會(huì)對(duì)產(chǎn)出產(chǎn)生很大的影響，但是現(xiàn)在基本上不可能通過增加債務(wù)來增加經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出。額外的刺激計(jì)劃只能實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長疲軟。假設(shè)債務(wù)的“劑量”沒有進(jìn)一步增加，或者債務(wù)增長放緩甚至完全停止，那么脫癮癥就會(huì)很痛苦。

邊際對(duì)投資的啟發(fā)3.

——逐步改變，保持一定的流動(dòng)性。

從邊際主義的角度來看，我們可以更好地理解每一個(gè)選擇都意味著放棄其他選擇。因此，我們的行動(dòng)會(huì)留下一系列被放棄的選擇，并受到它們的限制。

完美的決定是不可能的，因?yàn)槲磥硎遣淮_定的。面對(duì)不確定的未來，我們都在盲目探索，這也是我們應(yīng)該一步一步行動(dòng)，把錯(cuò)誤當(dāng)成學(xué)習(xí)機(jī)會(huì)的原因，因?yàn)殄e(cuò)誤是不可避免的。每一種投資策略都充滿了錯(cuò)誤、錯(cuò)過的機(jī)會(huì)、過于昂貴的購買和過于廉價(jià)的銷售、低估的風(fēng)險(xiǎn)和高估的收益。良好的投資策略反映了對(duì)這些錯(cuò)誤的理解，并試圖最大限度地減少它們的影響。不良投資策略的特點(diǎn)是高估自身能力，完全暴露在錯(cuò)誤的影響下。

因?yàn)椴淮_定性和財(cái)富的積累一般都是一個(gè)漸進(jìn)的過程，所以有一些流動(dòng)性是不可避免的。不確定性越大，我們持有的流動(dòng)性越強(qiáng)。在所有環(huán)境和每一個(gè)不難想象的規(guī)模上投資是不可能的。

除了奧地利學(xué)校，其他經(jīng)濟(jì)學(xué)校不屑于關(guān)注囤積，認(rèn)為這是無利可圖和破壞性的。只有奧地利學(xué)校把它當(dāng)成現(xiàn)實(shí)的必然趨勢(shì)。在一個(gè)不確定的世界里，流動(dòng)性是不可避免的要求，沒有人知道未來。

個(gè)體主義

奧地利學(xué)派經(jīng)濟(jì)學(xué)家不同意“大詞”，因?yàn)樗麄冎兰词故求w面的人也可能在極端人群中表現(xiàn)得非?？膳?。即使是小團(tuán)體也有同齡人的壓力和群體思維。

人們常常表現(xiàn)得像個(gè)“系統(tǒng)白癡”：他只是朝著和別人一樣的方向跑去。這樣會(huì)導(dǎo)致快速的自我強(qiáng)化。

個(gè)人主義啟發(fā)投資1.

——了解人群現(xiàn)象及其帶來的波動(dòng)。

由于現(xiàn)代貨幣革命后，每個(gè)人都成為隱性金融投機(jī)者，人口現(xiàn)象成為資本市場(chǎng)的特征。雖然投機(jī)一般具有平衡金融體系流動(dòng)性和抑制變化的作用，但大規(guī)模投機(jī)放大了波動(dòng)性。通常市場(chǎng)會(huì)專注于自我糾正，愚蠢的基金會(huì)被釋放，這些基金會(huì)流向更理性、更清醒的人。在繁榮階段，今天的貨幣流動(dòng)通常會(huì)人為地鼓勵(lì)大眾投機(jī)。

個(gè)人主義對(duì)投資的啟發(fā)2.

——逆周期投資

奧地利學(xué)派投資者注定要進(jìn)行逆周期投資。

貨幣革命后，世界進(jìn)入了大眾時(shí)代。社會(huì)意義上的公眾不僅僅是大量的人。它們本身就是一種現(xiàn)象:人類處于依賴關(guān)系中，彼此緊密相連。

在投資中，人們的青睞通常會(huì)迅速推高價(jià)格，然后價(jià)格很快就會(huì)超過資產(chǎn)的潛在價(jià)值。如果我們想防止現(xiàn)代泡沫經(jīng)濟(jì)的毀滅性洪流，群體必須被視為反向指標(biāo)：有關(guān)應(yīng)該避免什么或應(yīng)該購買的指南。

當(dāng)每個(gè)人都在討論某件事，并得到廣泛的贊揚(yáng)時(shí)，它已經(jīng)有了一個(gè)大問題。一般來說，被認(rèn)為是正確的決定已經(jīng)來不及了。在金融泡沫呈現(xiàn)高波動(dòng)性的環(huán)境中，選擇時(shí)機(jī)尤為重要。任何時(shí)候都不存在正確的決定。

究竟哪些市場(chǎng)領(lǐng)域會(huì)產(chǎn)生泡沫是不可預(yù)測(cè)的，只能根據(jù)逆周期指標(biāo)來推斷。在泡沫終于要破滅的時(shí)候，我們總能通過仔細(xì)觀察發(fā)現(xiàn)許多問題：此時(shí)即使是“按葫蘆”也會(huì)“浮起瓢”。泡沫可以在所有資產(chǎn)類別中觀察到，其結(jié)構(gòu)與龐氏騙局相似。龐氏騙局中，并未形成真正的資本，新進(jìn)入者將產(chǎn)生“收益”。這一制度非常簡單：每一個(gè)參與龐氏騙局的人都需要找到比他更愚蠢的人。金字塔底部的龐氏騙局，局勢(shì)變得緊張起來。找到十個(gè)比你更愚蠢的人！對(duì)于每一個(gè)人來說，這并不容易。那么十個(gè)人可以各自找到另外十個(gè)人嗎？什么時(shí)候游戲可以停止？

美國前總統(tǒng)約翰·肯尼迪的父親提出了“擦鞋的孩子”現(xiàn)象。約瑟夫·肯尼迪正在擦鞋，擦鞋的孩子給了他一個(gè)“萬無一失”的投資建議，這讓他大吃一驚。第二天，他及時(shí)賣出了所有的股票。他的想法是:擦鞋的孩子在金字塔的底部，他們幾乎找不到人來接管他們的股票。

社會(huì)充滿了快速賺錢的幻覺。金融家相信央行行長，主管相信他的金融家，員工相信他的主管，失業(yè)者相信員工。誰相信失業(yè)者？一旦投資建議出現(xiàn)在大眾媒體的頭版，就需要防止投資。一旦趨勢(shì)出現(xiàn)在臉書的信息流中，它們就結(jié)束了。

對(duì)于奧地利學(xué)派投資者來說，大眾媒體作為反向指標(biāo)來展示當(dāng)前的情緒狀態(tài)是有用的。如果公眾對(duì)某一資產(chǎn)類別的前景持悲觀態(tài)度，說明每個(gè)人都會(huì)發(fā)現(xiàn)價(jià)格低于其價(jià)值項(xiàng)目，而公眾的樂觀表明價(jià)格太高。

毫無疑問，任務(wù)不僅僅是與群體相反。很重要的是，自己的價(jià)值尺度有時(shí)會(huì)巧合地與被炒作的物品一致。有時(shí)，牛群會(huì)朝著正確的方向踐踏。假如一個(gè)人沒能走在群體前面，他就需要堅(jiān)決地?fù)炱鹗Ｏ碌拿姘肌?/strong>

最糟糕的情況之一就是一個(gè)人認(rèn)為自己比大眾優(yōu)秀，相信一些專家的建議，進(jìn)入另一個(gè)大眾趨勢(shì)。

奧地利學(xué)派非常清醒，而不僅僅是把群體當(dāng)成“其他人”。不管我們?cè)覆辉敢?，我們?cè)谝欢ǔ潭壬隙际恰跋到y(tǒng)白癡”。；最多只能慢慢地、偶爾地減少我們的白癡狀態(tài)。

現(xiàn)實(shí)主義

奧地利學(xué)派認(rèn)為，真正的人類行為比任何理論假設(shè)都更重要。理論必須與現(xiàn)實(shí)進(jìn)行比較，并以現(xiàn)實(shí)進(jìn)行衡量，但收集的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)不足以作為理論的來源。

真實(shí)主義對(duì)投資的啟發(fā)1.

——與絕對(duì)價(jià)格相比，考慮相對(duì)價(jià)格

每個(gè)人都太容易被名義價(jià)格誤導(dǎo)，系統(tǒng)地低估貨幣貶值。對(duì)紙幣價(jià)格的關(guān)注造成了錯(cuò)誤的看法，認(rèn)為股票上漲是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的良好指標(biāo)買入信號(hào)。按照這個(gè)邏輯，津巴布韋的股市是過去十年世界上最強(qiáng)的股市。

如果我們都在投機(jī)土豆，我們會(huì)欣喜若狂地關(guān)注土豆價(jià)格的上漲——然而，它們的價(jià)格上漲只意味著實(shí)際福利的下降，而不是整體福利的增加。

真實(shí)主義啟發(fā)投資2.

——關(guān)注真實(shí)人的真實(shí)利益

現(xiàn)實(shí)主義意味著將對(duì)經(jīng)濟(jì)效益的關(guān)注回歸到真實(shí)人的真實(shí)利益中。在尋找更多愿意支付更高價(jià)格的傻瓜的基礎(chǔ)上，估值缺乏現(xiàn)實(shí)的長期基礎(chǔ)。會(huì)計(jì)方法的濫用使賬面價(jià)值成為一種幻覺。負(fù)債只有在能夠長期創(chuàng)造財(cái)富的資本支持下，才能代表真正的資產(chǎn)。在今天的信用債務(wù)背后，大多數(shù)人找不到這樣的資本，他們需要更多的債務(wù)發(fā)行或新的稅收來償還。債務(wù)證券的泡沫將隨著貨幣長期大幅下跌。每個(gè)人的錢都逐漸被只有債務(wù)“支持”的貨幣所取代。

現(xiàn)實(shí)主義意味著清醒，以防止自己被泡沫經(jīng)濟(jì)沖昏頭腦。通貨膨脹時(shí)代總是充滿夸張的承諾、烏托邦的場(chǎng)景、不耐煩的貪婪、過度自信的一廂情愿和固執(zhí)的傲慢。在這個(gè)時(shí)代，現(xiàn)實(shí)主義者被認(rèn)為是過時(shí)的，因?yàn)樗麄兪翘岢雠行詥栴}并敢于忍受取笑的人。

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