自7月份以來，積極的政策信號頻頻發(fā)布，包括財政、貨幣、房地產(chǎn)和消費領(lǐng)域的各種穩(wěn)定增長措施，支持了中國經(jīng)濟的柔和復(fù)蘇。

有關(guān)政策將為2023年下半年中國經(jīng)濟運行帶來哪些積極變量？開啟哪些新的增長領(lǐng)域？會帶來什么機會？

對此，近日，多家外資機構(gòu)在接受《ThePaper》記者采訪時認為，海外投資者仍青睞配備中國資產(chǎn)，積極看好下半年中國權(quán)益市場的投資前景。

期望政策陸續(xù)出臺

“7月底舉行的中央政治局大會扭轉(zhuǎn)了悲觀預(yù)期，為下半年的經(jīng)濟發(fā)展定下了基調(diào)，明確提出調(diào)整房地產(chǎn)政策，金融市場需要提振信心，積極拉動內(nèi)需。我們預(yù)計將陸續(xù)出臺整合政策，有利于經(jīng)濟和金融市場的后續(xù)發(fā)展?！备贿_基金管理(中國)有限公司基金主管周文群表示。

匯豐全球私人銀行和資產(chǎn)管理中國首席投資總監(jiān)匡正認為，中國目前正面臨“高質(zhì)量發(fā)展”和“結(jié)構(gòu)調(diào)整”兩大經(jīng)濟問題，這意味著政策必然會考慮平衡和長期性，為結(jié)構(gòu)調(diào)整和優(yōu)化留有空間，而不是通過更多的經(jīng)濟刺激來增加潛在的增長率。他說：“中國經(jīng)濟保持溫和復(fù)蘇。由于房地產(chǎn)和制造業(yè)的全面復(fù)蘇還需要一段時間，第二季度的復(fù)蘇進程有所緩解。雖然通貨膨脹對政策沒有制約作用，但中國應(yīng)該給經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整留有足夠的空間，以確保短期內(nèi)經(jīng)濟穩(wěn)步增長，提高企業(yè)和居民的信心?！?/p>

施羅德基金管理(中國)有限公司擬任基金經(jīng)理周一指出，政策轉(zhuǎn)變或減少了市場對短期系統(tǒng)風險的焦慮，但需要高度重視房地產(chǎn)調(diào)控政策和地方政府債務(wù)解決效果等具體政策的出臺和實施，從而更好地評估下半年的經(jīng)濟增長路徑。從中長期來看，我們認為政策可能會在社會中長期結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和短期風險防范之間取得平衡。從近幾年固定資產(chǎn)投資數(shù)據(jù)來看，雖然房地產(chǎn)銷售和投資給經(jīng)濟帶來了很大的麻煩，但高科技產(chǎn)業(yè)細分保持穩(wěn)定，經(jīng)濟轉(zhuǎn)型確實發(fā)生了。

摩根大通首席亞洲和中國股票策略師劉鳴邈也指出，“與其他市場相比，a股的表現(xiàn)對宏觀政策更為敏感，金融、貨幣、金融和行業(yè)政策將在一定程度上影響市場表現(xiàn)。大會在很多領(lǐng)域釋放了積極的信號，這對a股來說是一個很大的好處，最終取決于政策的執(zhí)行和落地。如果要把a股打造成一個可持續(xù)升值保值的投資類別，還需要對融資方收益與二級市場股東收益之間的平衡進行監(jiān)管和實施的配套措施。

“我們的判斷是，今年第三季度末或第四季度，中國經(jīng)濟有望進入恢復(fù)周期，最遲在明年第一季度過渡到擴張周期?！眲ⅧQ邈說:“市場將在弱復(fù)蘇區(qū)間波動，但從12-24個月來看，我們謹慎樂觀。我們認為下一個擴張周期的頂點可能在2025年中期或下半年。”

中國股市長期投資期已經(jīng)到來

下半年，多家外資機構(gòu)表示，后續(xù)整合政策相繼出臺，有利于活躍金融市場，將繼續(xù)看好中國股市。

“未來幾個月，財政刺激政策將是市場反彈的號角，7月底政治局會議將大大增強信心。預(yù)計在國內(nèi)外宏觀補貨共鳴的背景下，外資將繼續(xù)流入，權(quán)益市場將有較大的投資機會?！敝芪娜赫f。

周勻指出，此前市場對經(jīng)濟動能放緩的定價充分，投資者對中國股票配置比例處于較低水平，因此市場對利好消息敏感，情緒修復(fù)推動市場上漲。目前估值水平低于歷史平均水平，相對有吸引力，業(yè)績增速處于較低水平，未來進入上漲周期的概率較低。

匡正提到實體經(jīng)濟企業(yè)利潤預(yù)期改善對市場的影響。他認為，上半年，隨著市場對宏觀經(jīng)濟增長的預(yù)期，a股的利潤增長預(yù)期將繼續(xù)合理化?！拔覀冾A(yù)計2023年a股的利潤增長率將達到20%以上。由于目前對經(jīng)濟增長有合理客觀的預(yù)期，我們認為a股的利潤增長預(yù)期將進一步降低概率。”

“相對來說，我們對a股還是比較樂觀的。預(yù)計經(jīng)過一定時間的盤整，年底會有一定的上漲空間?！眲ⅧQ邈表示，這種判斷的基礎(chǔ)首先是經(jīng)濟正在復(fù)蘇，其次是外部地緣政治風險因素有所緩解的跡象。

在資金流入方面，從全球來看，很多觀點認為a股估值處于較低水平，但今年以來外資似乎并沒有大幅買入。對于這一點，劉鳴邈分析說，目前投資于中國市場的海外基金對中國股市處于低調(diào)狀態(tài)，這主要有三個因素。第一個主要原因是地緣政治的風險因素；其次，經(jīng)濟反彈力度弱于市場普遍預(yù)期；此外，今年公募基金發(fā)行市場明顯降溫，處于歷史低谷。

“外國投資者在投資一個市場時，也會觀察當?shù)赝顿Y者的市場參與度。一個有吸引力的市場需要當?shù)赝顿Y者積極參與。”劉鳴邈解釋說。

聯(lián)博資深市場戰(zhàn)略家黃森瑋也指出，外資對中國股市的配置已經(jīng)達到了往年的相對較低水平。截至今年6月底，全球主動股基金對中國配置比例的最新數(shù)據(jù)只有6.9%。然而，從歷史的角度來看，當大多數(shù)人悲觀時，通常是一個長期的計劃時間。

“過去，當外資對中國的配置不景氣時，最好買一些長期的，比如2022年10月、2016年第一季度和2014年第二季度?！秉S森瑋說:“因此，情緒水平降低(反向指標)。、在股票市場估值低、政策陸續(xù)出臺等條件的支持下，我們認為中國股票市場仍值得長期布局。

看好順周期和消費板塊。

說到具體的投資機會，中國瑞銀證券股票策略分析師孟磊指出，考慮到目前市場對寬松政策的預(yù)期明顯增加，邊際資金可能會回到與宏觀經(jīng)濟高度相關(guān)的順周期板塊，這些板塊之前已經(jīng)被公募大幅增加，股價在年初以來一直處于領(lǐng)先地位。

"在順周期板塊中，選擇了兩個方面，第一個家用電器，第二個食品行業(yè)。家用電器與房地產(chǎn)后周期有一定的相關(guān)性，如果政策放松，就會對家用電器板塊產(chǎn)生一定的積極推動作用。而且食品工業(yè)對基本面的需求相對穩(wěn)定?！懊侠谶€強調(diào)，高端白酒行業(yè)有望以高beta的特點和對“中特估”的開放性跑贏市場，得益于商業(yè)活動的復(fù)蘇和公募倉位的補充。

周文群重點關(guān)注的板塊包括食品工業(yè)、消費建材、工業(yè)股、消費電子和具有國內(nèi)替代理論的低估值金融板塊。

「隨著宏觀經(jīng)濟的復(fù)蘇，消費板塊具有較大的彈性，二季度部分主流類型均經(jīng)歷了較大的估值調(diào)整。中央政治局會議強調(diào)，有望進一步推出消費端刺激政策，加上汽車購置稅延期、家具建材下鄉(xiāng)等扶持政策，我們相信這將是一個量變到質(zhì)變的過程。隨著基本面的翻轉(zhuǎn)和終端成交量的疊加，我繼續(xù)看好消費。”周文群說。

從細分領(lǐng)域來看，周文群也對家用電器持樂觀態(tài)度。她認為，家電行業(yè)優(yōu)質(zhì)企業(yè)密度高，一般具有較高的成本競爭力、管理水平和產(chǎn)品創(chuàng)新能力，不斷得益于消費升級的需求，積極拓展海外市場業(yè)務(wù)，取得了良好的效果。除了消費特性，家電行業(yè)還具有很強的房地產(chǎn)周期特性。鑒于中央政治局會議對房地產(chǎn)的定調(diào)，家電行業(yè)的房地產(chǎn)周期特性可能成為扭轉(zhuǎn)悲觀預(yù)期的機會

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