8月14日，“知己同行——投資研究紅廠萬(wàn)里行”第一場(chǎng)直播活動(dòng)開(kāi)始。公募股權(quán)投資團(tuán)隊(duì)基金經(jīng)理周楊給投資者帶來(lái)了專(zhuān)業(yè)的解讀，向市場(chǎng)傳達(dá)了堅(jiān)定的信心和積極樂(lè)觀的態(tài)度。

在直播間，周楊表示，投資是試圖在可能受到任何不確定性影響的市場(chǎng)中構(gòu)建反脆弱組合。同時(shí)，要結(jié)合行業(yè)和企業(yè)的變化，積極刷新價(jià)值和價(jià)格。具體到行業(yè)，周楊認(rèn)為泛制造業(yè)是一個(gè)幸運(yùn)的行業(yè)，密切關(guān)注新能源汽車(chē)、軍工、機(jī)械、計(jì)算機(jī)、交通等領(lǐng)域，希望構(gòu)建更合理的資產(chǎn)配置。

積極刷新價(jià)值 努力構(gòu)建反脆弱性搭配

“上半年，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的信心和預(yù)期發(fā)生了幾次重大變化。”周楊在直播間說(shuō):“春節(jié)期間，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇充滿信心，4-5月份從樂(lè)觀變成了低于預(yù)期。6月份，刺激政策陸續(xù)出臺(tái)，7月份中央政治局大會(huì)后終于好轉(zhuǎn)?！薄?/p>

隨著預(yù)期的變化，板塊市場(chǎng)也發(fā)生了變化。周楊認(rèn)為，從事物發(fā)展規(guī)律的角度來(lái)看，無(wú)論是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇還是行業(yè)發(fā)展，通常都處于螺旋式上升的過(guò)程中，中間反復(fù)出現(xiàn)是很正常的。如果你被市場(chǎng)牽著鼻子走，比如只看短期數(shù)據(jù)，可能會(huì)覺(jué)得市場(chǎng)變化無(wú)常，但是觀察更長(zhǎng)的層次可能有利于穿越迷霧。

從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，周楊對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展充滿信心，對(duì)金融市場(chǎng)的未來(lái)發(fā)展充滿信心。他會(huì)根據(jù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的背景，觀察不同行業(yè)之間的相關(guān)性，繼續(xù)加強(qiáng)個(gè)股的價(jià)值定價(jià)能力，通過(guò)不斷跟蹤提高判斷勝率，盡量避免涉足被市場(chǎng)高估的行業(yè)。

在直播中，周楊重點(diǎn)分享了他對(duì)反脆弱的認(rèn)識(shí)和思考。

他認(rèn)為，現(xiàn)在整個(gè)世界越來(lái)越脆弱。過(guò)去的小概率事件可能會(huì)成為未來(lái)的大概率事件。同時(shí)，外部環(huán)境變化很快，很難做出準(zhǔn)確的預(yù)測(cè)?！熬拖窠衲甑奶鞖夂芷婀忠粯?，我經(jīng)常不知道春天和秋天怎么穿衣服，這表現(xiàn)出“反季節(jié)性”的局面?！?/p>

這一“反季節(jié)性”特征也體現(xiàn)在近兩年的金融市場(chǎng)上。對(duì)周楊來(lái)說(shuō)，2022年資本市場(chǎng)的“天氣”是不可預(yù)測(cè)的，“溫差”變化很大，惡劣天氣出現(xiàn)的頻率也越來(lái)越高。

周楊表示，投資是在可能受到任何不確定性影響的市場(chǎng)中努力構(gòu)建反脆弱組合。他意識(shí)到，只有使用反脆弱框架，投資才能在劇烈變化中不那么難受。他指出，“當(dāng)價(jià)值迅速變化時(shí)，我們應(yīng)該積極刷新價(jià)值。同時(shí)，要保持積極樂(lè)觀的態(tài)度，遇到新的復(fù)雜問(wèn)題和困難，保持理性，積極探索?！?/p>

泛制造業(yè)是目前比較幸運(yùn)的行業(yè)。

2013年上海交通大學(xué)碩士畢業(yè)后，周楊加入東方紅資產(chǎn)管理，成為機(jī)械行業(yè)的研究員。機(jī)械行業(yè)涉及大量的行業(yè)知識(shí)，涵蓋很多企業(yè)，在基本面出現(xiàn)拐點(diǎn)時(shí)，需要熟悉上下游的方方面面，才能準(zhǔn)確預(yù)測(cè)業(yè)績(jī)。因此，他在行業(yè)內(nèi)積累了大量的橫向比較思維和研究經(jīng)驗(yàn)，他認(rèn)為這種比較研究對(duì)于做好投資非常重要。

“在當(dāng)前和未來(lái)，制造業(yè)的供應(yīng)能力近年來(lái)發(fā)生了很大的變化，正面臨著從量變到質(zhì)變的過(guò)程?！蓖ㄟ^(guò)不斷與其他行業(yè)的發(fā)展階段進(jìn)行比較，周楊認(rèn)為泛制造是目前比較幸運(yùn)的行業(yè)。據(jù)周楊觀察，制造業(yè)R&D投資數(shù)據(jù)的增長(zhǎng)呈線性趨勢(shì)，但從發(fā)展規(guī)律來(lái)看，在取得成果的階段會(huì)有一些非線性的表現(xiàn)。

比如周楊在2015年開(kāi)始研究機(jī)器人和軍用發(fā)動(dòng)機(jī)的時(shí)候，發(fā)現(xiàn)當(dāng)時(shí)很多東西的產(chǎn)業(yè)化率都比較低，但是現(xiàn)在國(guó)內(nèi)已經(jīng)可以做很多過(guò)去做不到的東西，很多供應(yīng)都可以高質(zhì)量的完成。比如三五年前國(guó)產(chǎn)車(chē)市場(chǎng)認(rèn)可度不高，但目前市場(chǎng)對(duì)國(guó)產(chǎn)車(chē)的信心更大，這些都代表了對(duì)制造業(yè)供給能力提升的認(rèn)可。

在周楊看來(lái)，雖然很難兼顧好公司、好行業(yè)、好價(jià)格，但由于市場(chǎng)認(rèn)知不同，一些行業(yè)和企業(yè)仍然可以找到確定性，價(jià)格沒(méi)有得到市場(chǎng)充分認(rèn)可的機(jī)會(huì)。在細(xì)分領(lǐng)域，周楊密切關(guān)注新能源汽車(chē)、軍工、機(jī)械、計(jì)算機(jī)、交通等領(lǐng)域，希望建立更合理的資產(chǎn)配置。

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