另外一家不靠賣“奶茶”的奶茶巨頭，即將上市。
 

八月十五日晚，港交所網(wǎng)站顯示，茶百道(四川百茶百道實(shí)業(yè)有限公司)正式提交IPO招股書。

這個(gè)以15元價(jià)格為主的茶葉特許經(jīng)營品牌，通過特許經(jīng)營模式在全國開設(shè)了7000多家門店。2022年收入42億元，其中超過40億元，是原材料和包裝材料向加盟商銷售帶來的收入。

到2022年，茶百道凈利潤(rùn)達(dá)到9.65億元。今年，它賣出了近8億杯奶茶，相當(dāng)于每一杯茶平均凈利潤(rùn)1.21元。

根據(jù)招股書咨詢機(jī)構(gòu)弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)，茶百道在中國新茶店市場(chǎng)排名第三，2022年門店零售額約133億元，市場(chǎng)份額達(dá)6.6%。根據(jù)門店數(shù)量，“定焦”前兩名分別是蜜雪冰城和古茶。

圖源 / 招股書
 

二是古茶沒有公開財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，與第一位蜜雪冰城相比，茶百道差距不小。

目前，茶百道有7117家商店，正在向萬店沖刺，據(jù)彭博社報(bào)道，蜜雪冰城目前有約28,000家商店。

近三年來，茶百道的收入規(guī)模翻了一番，增長(zhǎng)迅速。然而，2020年蜜雪冰城的收入已達(dá)47億元，與茶百道目前的規(guī)模相當(dāng)。2021年，蜜雪冰城的收入達(dá)到104億元，成為第一家營收100億元的茶葉公司。

唯一不輸?shù)木褪莾衾省Ｈ?2020~2022)，茶百道凈利潤(rùn)接近20億元，平均凈利率為22%。2021年蜜雪冰城凈利率為18%。

將茶百道與蜜雪冰城進(jìn)行對(duì)比，表面上看，兩家企業(yè)都是靠加盟商打江山，但商業(yè)模式卻有著本質(zhì)的差異。茶百道是先從供應(yīng)商那里購買原材料和包裝材料，再賣給加盟商，從中賺取差價(jià)，蜜雪冰城是一家做供應(yīng)鏈的企業(yè)。

新茶企業(yè)中，2021年年中登陸香港證券交易所的奈雪，上市時(shí)破發(fā)。2022年9月，蜜雪冰城a股上市申請(qǐng)受理，但沒有更多信息披露。前不久有報(bào)道說正在準(zhǔn)備轉(zhuǎn)移海外IPO。茶跑道從來不缺好故事，茶百道的方式也沒什么創(chuàng)意。不知道金融市場(chǎng)會(huì)不會(huì)買單。

第一，賣奶茶不如賣原料。

勾勒出茶百道的基本面貌，可以看出它就像“小蜜雪冰城”，看起來像To C的奶茶公司，實(shí)際上走的是To B的路子。

其商業(yè)模式與蜜雪冰城相同，都是加盟方式，只有個(gè)位數(shù)的直營店作為品牌樣板店。

從2020年到2022年，茶百道門店數(shù)量從2242家、5077家增加到6361家，99%以上都是加盟店，每家直營店只有2家、7家、9家。截至2023年8月8日，茶百道共有7117家門店，其中加盟店711家，直營店6家。

茶葉百道的收入，也與加盟店有100%的關(guān)系。

近三年來，茶百道的收入分別為10.80億元、36.44億元和42.32億元，三年翻了一番。今年一季度，收入同比增長(zhǎng)53%至12.46億元。

茶葉百道收入來源，圖源 / 招股書

在其收入來源中，原材料和包裝材料的收入(向加盟商銷售商品和設(shè)備)絕對(duì)較大，長(zhǎng)期占95%左右；加盟費(fèi)收入(加盟商的特許權(quán)使用費(fèi)和加盟費(fèi)收入)僅占5%。

換句話說，茶百道不僅靠賣奶茶賺錢，連加盟費(fèi)都排不上號(hào)。例如，在2022年，42.32億收入中，超過40億是銷售原材料和包裝材料的收入，加盟費(fèi)收入不到2億。

需要注意的是，在加盟模式下，公司不需要承擔(dān)租金、一線員工工資等固定成本。所以茶百道的成本主要是銷售成本。

以2022年為例，茶百道的銷售成本為28億元，占收入的65%。在銷售成本中，94%是商品的成本，換句話說，大約有26億元用于向供應(yīng)商購買茶葉原料、調(diào)料和包裝材料，包括乳制品、茶葉、糖、杯子、紙袋等。此外，2%是設(shè)備成本，約為2億元。

收入降低成本后，茶百道仍有34%左右的毛利率，接近蜜雪冰城。2021年和2022年第一季度，蜜雪冰城的毛利率分別為34%和33%。

在扣除銷售、行政等費(fèi)用及所得稅后，茶百道近三年凈利潤(rùn)分別為2.38億元、7.79億元和9.65億元，三年平均凈利率為22%；第一季度凈利率為22.9%。

這一數(shù)字不僅明顯高于餐飲業(yè)的平均水平，而且不輸給蜜雪冰城。2021年蜜雪冰城凈利率接近19%。

計(jì)算一個(gè)帳戶可能更生動(dòng)。到2022年，茶百道賣出了7.94億杯奶茶，相當(dāng)于每一杯茶平均凈賺1.21元。根據(jù)LatePost的晚點(diǎn)計(jì)算，蜜雪冰城在2021年銷售了35億杯飲料，平均每一杯茶凈賺0.54元。

這種情況主要是由于兩家公司的定價(jià)差異。中檔品牌茶百道客戶單價(jià)15元，平價(jià)品牌蜜雪冰城8元。

然而，與利潤(rùn)規(guī)模相比，茶百道和蜜雪冰城還有很大的差距。茶百道三年賺了近20億元，2021年蜜雪冰城歸母凈利潤(rùn)19億元。

賣奶茶，不如賣原料和包裝材料賺錢。，在蜜雪冰城和一些供應(yīng)商企業(yè)中，這一點(diǎn)得到了驗(yàn)證。

在茶葉行業(yè)，最賺錢的不是向C端客戶賣奶茶的喜茶、奈雪。比如曾經(jīng)堅(jiān)持全直銷模式的奈雪，沒有穩(wěn)定的利潤(rùn)。2020年，他的微弱利潤(rùn)為1660萬元，2021年和2022年都在虧損。

賣原材料和包裝材料的企業(yè)反而盈利了。比如向西茶和盧克金咖啡銷售可降解杯的恒信生活，向蜜雪冰城銷售紙袋的南王科技，茶葉和咖啡企業(yè)的奶精供應(yīng)商佳和食品，都是靠供應(yīng)賺錢的。

二、六成收益用于購買原材料，利潤(rùn)來自“賺差價(jià)”

由于茶百道的商業(yè)模式是建立在加盟基礎(chǔ)上的，那么加盟店的擴(kuò)張速度，就是關(guān)鍵。

根據(jù)招股書，2020年初，茶百道有531家商店，今年3月底增至6597家。

換言之，茶百道成立于2008年，在前12年，店面不到千家。

根據(jù)公開信息，茶百道由創(chuàng)始人王霄邈創(chuàng)立，最早是一家面積不到20平方米的小店，位于成都溫江二中旁邊。書也起源于成都，但時(shí)間比茶百道早一年。

“奶茶重鎮(zhèn)”競(jìng)爭(zhēng)激烈，茶百道初期發(fā)展緩慢，用了8年時(shí)間，直到2016年門店數(shù)量才突破100家。

2018年，茶百道正式開放全國加盟，主要推廣一至四線城市。當(dāng)時(shí)這家公司也進(jìn)行了品牌升級(jí)。作為一家起源于熊貓故鄉(xiāng)的公司，茶百道開始與熊貓IP進(jìn)行深度綁定，“中國茶”也開始在商品上得到推廣。

茶百道終于嘗到了甜頭，從自己辛辛苦苦賣奶茶，到向加盟商賣原料。不僅收入來源增加，加盟商的商業(yè)模式也更輕。投資供應(yīng)鏈和運(yùn)營，依靠加盟杠桿開店。租金和人工成本由加盟商自主經(jīng)營。

從2020年開始，茶百道將加大擴(kuò)張力度。今年，開業(yè)超過1700家，到2020年，擴(kuò)大到2242家；2021年開業(yè)速度更快，開業(yè)超過2835家。相對(duì)于蜜雪冰城，兩年給出一萬家店，茶百道可能還不夠快，但也相當(dāng)于一天就有八家店落地。

茶葉百道店面狀況，圖源 / 招股書

當(dāng)時(shí)也是奶茶品牌加速擴(kuò)張的階段。奶茶品牌基本都是加盟方式，尤其是中端奶茶品牌，對(duì)加盟商的競(jìng)爭(zhēng)異常激烈。不僅一個(gè)加盟商告訴我們“定焦”，茶百道在加盟方面的競(jìng)爭(zhēng)者主要是古茶。

其中一家加盟商表示，茶百道和古茶的加盟門檻接近，店面租金前期不算30萬左右?！斑x擇哪一個(gè)主要取決于加盟商看重什么。如果你看重外賣，你可以選擇一百種茶。它更注重小程序和抖音的新渠道；古茶倉儲(chǔ)能力稍強(qiáng)，采購資源更強(qiáng)?！?/p>

進(jìn)入2022年后，茶百道的速度明顯下降，2022年開放1284間，2023年前三個(gè)月，新增236間。

擴(kuò)張緩慢，這不是茶百道家族的難題。一位茶跑道投資者陳可說，茶百道、古茶、書也燒仙草、上海阿姨，目前規(guī)模6000到7000，基本都是“卡”。供應(yīng)鏈上。

茶百道賣給加盟商的原材料和包裝材料是從哪里來的？從供應(yīng)商那里購買。換言之，茶百道賺取的利潤(rùn)，來自于原材料、包裝材料的購買價(jià)格，以及銷售給加盟商的差價(jià)。

茶百道在招股書中列舉了前五大供應(yīng)商。每年都要從供應(yīng)商那里拿出60%左右的收入購買乳制品、茶葉、果汁等。

茶百道前五大供應(yīng)商，圖源 / 招股書

陳可告訴“定焦”，其他幾個(gè)中端奶茶品牌或多或少都依賴外部供應(yīng)鏈。蜜雪冰城的游戲是建立自己的供應(yīng)鏈。2012年開始建廠，自己生產(chǎn)奶茶粉、咖啡粉、果醬等。

蜜雪冰城不僅向自己的加盟商銷售原料，而且贏得了許多茶“同行”的供應(yīng)鏈。

當(dāng)然，一切都有兩面性。蜜雪冰城自建供應(yīng)鏈，投資更大。如果你想賺錢，你必須有更大的采購規(guī)模或降低成本。在這種情況下，門店擴(kuò)張的壓力更大，加盟商對(duì)利潤(rùn)微薄的抱怨更多。

第三，趕緊上市，壓力很大。

在過去的幾年里，茶飲企業(yè)搶購了加盟商，下一步，爭(zhēng)取誰更快登陸資本市場(chǎng)。

規(guī)模是茶葉業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)，無論是靠差價(jià)賺錢還是靠供應(yīng)鏈?zhǔn)找妗Ｔ?022年茶百道沒有超過5000家門店之前，它從未接受過外部融資。直到今年，茶百道在沖刺IPO之前密集完成了兩輪融資。

首先，今年5月22日，茶百道獲得蘭馨亞洲領(lǐng)先投資，正心谷資本、蘇州專屬、新希望投資機(jī)構(gòu)新津升望、番茄資本跟進(jìn)投資。6月19日，茶百道再次簽署增資協(xié)議，中金公司中金同富認(rèn)繳新增注冊(cè)資本15.15萬元，現(xiàn)金成本2000萬元。

根據(jù)招股書，蘭馨亞洲領(lǐng)先8億元，相應(yīng)持股4.56%，以此計(jì)算，茶百道估值超過175億元。

茶葉百道股權(quán)結(jié)構(gòu)，圖源 / 招股書

目前，茶百道創(chuàng)始人王霄邈和劉英宏是公司的實(shí)際控制人，凈資產(chǎn)超過140億元。恒盛合瑞，由王霄和劉英夫婦共同控股，是茶百道的最大股東，持有67.67%的股份；他們還分別直接持有18.02%的股份。、5.74%。

今年以來，許多第二梯隊(duì)的茶葉公司傳出了沖擊上市的消息。據(jù)彭博7月24日?qǐng)?bào)道，古茶、茶百道、上海阿姨、新時(shí)代都有在香港上市的計(jì)劃，而霸王茶姬則計(jì)劃在美國上市。

2021年，茶百道傳出IPO即將到來的消息，但這一次，從IPO信號(hào)傳出到交表只有一個(gè)月的時(shí)間間隔，成為繼奈雪、蜜雪冰城之后第三家提交招股書的茶葉連鎖企業(yè)。

陳可對(duì)“定焦”的分析可以預(yù)見，在100道茶之后，其他幾家茶葉公司也會(huì)加快IPO速度，可能會(huì)集中提交招股書。

茶葉上市浪潮來了。曾經(jīng)卷價(jià)、卷口味、卷加盟的奶茶玩家，應(yīng)該繼續(xù)在資本市場(chǎng)適者生存。同樣是奶茶的加入，金融市場(chǎng)肯定會(huì)把“茶百道”和蜜雪冰城做比較。

陳可分析說，“茶百道”都是奶茶加盟企業(yè)，而蜜雪冰城則是供應(yīng)鏈企業(yè)。在這一批企業(yè)中，方法和規(guī)模都不算可圈可點(diǎn)的茶百道率先交表，必然會(huì)承受巨大的壓力。

根據(jù)招股書，茶百道募集的資金主要用于三類項(xiàng)目，一是提高運(yùn)營能力和加強(qiáng)供應(yīng)鏈，二是發(fā)展數(shù)字化能力，三是打造和推廣品牌活動(dòng)。

“為了追求更高的估值，茶百道必須在供應(yīng)鏈上向前邁出一步，才能建立一個(gè)完整的商業(yè)體系，真正靠規(guī)模賺錢?！标惪烧f。

根據(jù)受訪者的要求，陳可以在文章中作為化名。

本文來自微信微信官方賬號(hào):定焦（ID：dingjiaoone），作者：向園，編輯：方展博博

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