對(duì)金龍魚(yú)來(lái)說(shuō)，8月14日這個(gè)星期一應(yīng)該是“黑”的。

這一天，金龍魚(yú)股價(jià)開(kāi)盤(pán)直接暴跌，每股38.99元，暴跌5.36%，但這已經(jīng)是當(dāng)天的最高價(jià)了。此后，金龍魚(yú)股價(jià)幾乎暴跌，最高跌幅超過(guò)11%，最終收于10.10%。

 

就消息而言，8月11日晚，金龍魚(yú)交出了一份黯然失色的半年度成績(jī)單。財(cái)務(wù)報(bào)告顯示，2023年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1187.14億元，同比下降0.64%；歸母凈利潤(rùn)9.66億元，比去年同期下降51.13%。

這種情況下，金龍魚(yú)的收入首次下降，但卻是歸母凈利潤(rùn)的三連降(注：僅指中報(bào)數(shù)據(jù))。

股票價(jià)格也隨著利潤(rùn)的同步變化而變化。Wind數(shù)據(jù)顯示，金龍魚(yú)的股價(jià)自2021年1月最高點(diǎn)出現(xiàn)144.88元/股以來(lái)一直在波動(dòng)和下跌。截至2023年8月16日，收盤(pán)價(jià)僅為36.12元/股。

在此期間，金龍魚(yú)股價(jià)累計(jì)下跌75%，總市值超過(guò)5800億元。

自2020年上市以來(lái)，一直受到投資者的青睞，一度成為行業(yè)內(nèi)的“油茅”?，F(xiàn)在投資者逃跑了，金龍魚(yú)只用了三年時(shí)間就經(jīng)歷了一輪“過(guò)山車(chē)式”的變化。

而且令人疑惑的是，金龍魚(yú)究竟是怎么回事？

01 消失的收益

金龍魚(yú)在8月11日收盤(pán)后，發(fā)布了2023年半年度財(cái)務(wù)報(bào)告。

報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1187.14億元，同比下降0.64%；歸母凈利潤(rùn)9.66億元，比去年同期下降51.13%。

圖 /金龍魚(yú)財(cái)報(bào)

如果沒(méi)有政府補(bǔ)貼、資產(chǎn)等非經(jīng)常性損益項(xiàng)目的加持，金龍魚(yú)甚至不能取得這樣的業(yè)績(jī)。

圖 /金龍魚(yú)財(cái)報(bào)

財(cái)務(wù)報(bào)告顯示，在報(bào)告期內(nèi)，金龍魚(yú)獲得政府補(bǔ)貼1.86億元，資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)，投資收益9.48億元；金龍魚(yú)在疊加各種非經(jīng)常性損益項(xiàng)目后，獲得了9.51億元的非經(jīng)常性損益。

 

屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益純利潤(rùn)僅為1442.7萬(wàn)元，同比暴跌99.4%，除去這些非經(jīng)常性損益后。

實(shí)際上，這已不是金龍魚(yú)第一次出現(xiàn)業(yè)績(jī)下滑。公開(kāi)資料顯示，從2019年上半年到2023年上半年，金龍魚(yú)歸母凈利潤(rùn)分別為15.97億元、30.08億元、29.70億元、19.76億元和9.66億元。

到上半年，金龍魚(yú)歸母凈利潤(rùn)甚至只有2019年的60%，這是公司自2019年公布中期報(bào)告數(shù)據(jù)以來(lái)交出的最差成績(jī)單。

金龍魚(yú)的頹勢(shì)已躍然紙上。

上半年業(yè)績(jī)下滑如此明顯的根本原因是廚房食品、飼料原料和油脂科技兩大板塊的毛利率相繼下降。

其中，廚房食品毛利下降0.49％，飼料和油脂技術(shù)的毛利率下降了8.37％至-0.32%。

圖 /金龍魚(yú)財(cái)報(bào)

對(duì)此，金龍魚(yú)解釋說(shuō)，廚房食品整體利潤(rùn)同比下降。根本原因是廚房食品毛利率低的餐飲渠道比例增加，零售渠道商品利潤(rùn)增長(zhǎng)未能完全抵消餐飲渠道產(chǎn)品利潤(rùn)下降的影響。

而且飼料原料和油脂技術(shù)產(chǎn)品毛利的損失，顯然是導(dǎo)致整體業(yè)績(jī)下滑的一個(gè)特別重要的因素。

金龍魚(yú)表示，在市場(chǎng)下跌的影響下，油脂科技相關(guān)產(chǎn)品的盈利空間受到擠壓，利潤(rùn)同比大幅下降。此外，上半年國(guó)內(nèi)大豆和菜籽的榨取量同比有所增加，但大豆成本較高，大豆油價(jià)格下跌，導(dǎo)致榨取損失。

金龍魚(yú)把“鍋”甩給大豆的成本很高，真的站得住腳嗎？

02 成本又漲了

根據(jù)公布的財(cái)務(wù)報(bào)告數(shù)據(jù)，金龍魚(yú)的運(yùn)營(yíng)成本確實(shí)又增加了。

財(cái)務(wù)報(bào)告顯示，2023年上半年，公司營(yíng)業(yè)費(fèi)用為1137.92億元，同比增長(zhǎng)2.99%。

 

圖 /金龍魚(yú)財(cái)報(bào)

具體來(lái)說(shuō)，金龍采購(gòu)的主要原料是大豆及加工品、大米及加工品、小麥及加工品、油籽及加工品、棕櫚及月桂酸油，被認(rèn)為是成本較高的大豆采購(gòu)金額遙遙領(lǐng)先，確實(shí)對(duì)公司業(yè)績(jī)有重要影響。

圖 /金龍魚(yú)財(cái)報(bào)

值得注意的是，這些往年同期公布采購(gòu)價(jià)格數(shù)據(jù)的原材料，在上半年的財(cái)務(wù)報(bào)告中消失了。

8月16日，「界面新聞·子彈財(cái)經(jīng)」打電話給金龍魚(yú)投資人關(guān)系部詢問(wèn)，對(duì)方回答說(shuō):“這是交易所給出的系統(tǒng)格式，所以我們都是根據(jù)交易所的需求來(lái)公布的?！?/p>

然而，金龍魚(yú)在財(cái)務(wù)報(bào)告中不斷提到，“大豆成本較高”、“自2018年中美貿(mào)易戰(zhàn)以來(lái)，公司來(lái)自美國(guó)的原材料采購(gòu)，尤其是大豆采購(gòu)總數(shù)受到一定影響，大豆采購(gòu)成本上升”等說(shuō)法。

所以，大豆的成本究竟有多高？金龍魚(yú)投資人關(guān)系部回復(fù)說(shuō)，由于財(cái)務(wù)報(bào)告沒(méi)有披露具體數(shù)據(jù)，目前公司不會(huì)進(jìn)一步披露。

但是，根據(jù)海關(guān)總署的數(shù)據(jù)，2023年上半年，大豆進(jìn)口總量達(dá)到5257萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)13.6%。；總進(jìn)口額度為2312.6億元，同比增長(zhǎng)19.7%。如果按這個(gè)計(jì)算，每噸大豆的平均值約為4399元。

 

根據(jù)金龍魚(yú)的財(cái)務(wù)報(bào)告，從2020年上半年到2022年上半年，大豆和加工品的購(gòu)買(mǎi)價(jià)格分別為2945元/噸，4548元/噸，5369元/噸。

如果從上述兩個(gè)方面的數(shù)據(jù)對(duì)比來(lái)看，2023年上半年大豆的市場(chǎng)價(jià)格比過(guò)去幾年金龍魚(yú)的采購(gòu)成本有所下降。

圖 /各期金龍魚(yú)財(cái)務(wù)報(bào)告

就資本市場(chǎng)而言，大豆期貨價(jià)格持續(xù)波動(dòng)，但總體上呈下降趨勢(shì)。

wind數(shù)據(jù)顯示，CBOT(芝加哥交易所)大豆收盤(pán)價(jià)從2022年12月30日的1524.25美分/蒲式爾下降到2023年6月30日的1342.50美分/蒲式爾，累計(jì)下降約12%。

圖 / wind

值得注意的是，金龍魚(yú)在報(bào)告期內(nèi)向關(guān)聯(lián)方購(gòu)買(mǎi)了大量的大豆和加工產(chǎn)品。

財(cái)務(wù)報(bào)告顯示，2023年上半年，金龍魚(yú)從豐益國(guó)際及其控股子公司、ADM及其控股子公司購(gòu)買(mǎi)了53.02億元的大豆及加工產(chǎn)品，而2022年全年在上述兩家關(guān)聯(lián)公司購(gòu)買(mǎi)的金額僅為44.36億元。

據(jù)報(bào)道，豐益國(guó)際是郭鶴年的家族產(chǎn)業(yè)；ADM是豐益國(guó)際董事?lián)胃吖艿墓尽?/strong>

8月15日，「界面新聞·子彈財(cái)經(jīng)」試著問(wèn)金龍魚(yú)方為什么原材料價(jià)格沒(méi)有公布，以后是否會(huì)出現(xiàn)透明、大豆成本等問(wèn)題，但是截至發(fā)稿時(shí)還沒(méi)有得到回復(fù)。

03 股價(jià)又崩了

金龍魚(yú)的品牌在中國(guó)家喻戶曉，但它卻是一家真正的外資公司。

公開(kāi)資料顯示，金龍魚(yú)是馬來(lái)西亞富豪郭鶴年的家族產(chǎn)業(yè)，創(chuàng)始人是其侄兒郭孔豐，目前仍擔(dān)任金龍魚(yú)董事長(zhǎng)，郭孔豐是新加坡國(guó)籍。

截至2023年中期報(bào)告，金龍魚(yú)的控股股東為Bathos，持股比例為89.99%，其背后是郭鶴年家族豐益國(guó)際。

金龍魚(yú)成立多年后，直到2020年10月才在深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板上市。上市之初，就受到了資本的歡迎。短短三個(gè)月，從發(fā)行價(jià)25.7元/股上漲到市場(chǎng)上最高價(jià)144.88元/股，一度被外界稱為“油茅”。

此后，金龍魚(yú)股價(jià)一泄千里。截至8月16日收盤(pán)，股價(jià)僅為36.12元/股，市值僅為1958億元，較盤(pán)中最高點(diǎn)下跌75%。

金龍魚(yú)有沒(méi)有相應(yīng)的措施來(lái)提高股價(jià)？金龍魚(yú)投資者關(guān)系部表示，公司專注于業(yè)務(wù)，希望通過(guò)業(yè)務(wù)本身給投資者反饋。目前，公司對(duì)未來(lái)食品的長(zhǎng)期發(fā)展非常樂(lè)觀。

客觀來(lái)說(shuō)，當(dāng)龍魚(yú)主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)乏力時(shí)，郭氏家族確實(shí)嘗試尋找“第二增長(zhǎng)曲線”。例如，2021年，龍魚(yú)成立了中央廚房食品事業(yè)部，希望從米粉油等基礎(chǔ)產(chǎn)品逐步延伸到調(diào)味料和預(yù)制蔬菜。

2022年開(kāi)始推出預(yù)制菜品，2022年上半年，這些菜品被歸類為“冷凍調(diào)配食品”，到2022年年報(bào)時(shí)，說(shuō)法被調(diào)整為“預(yù)制菜”。據(jù)悉，2022年金龍魚(yú)共推出6道預(yù)制菜品，2023年上半年推出5道預(yù)制菜品。

但是2023年上半年，同樣屬于中央廚房的調(diào)味醬、火鍋底料、學(xué)生餐等商品并未增加新產(chǎn)品。

「界面新聞·子彈財(cái)經(jīng)」試圖進(jìn)一步了解預(yù)制蔬菜的銷量、預(yù)期和規(guī)劃，但截至發(fā)稿時(shí)仍未得到回復(fù)。但金龍魚(yú)投資關(guān)系部承認(rèn)，預(yù)制蔬菜的銷量“還是比較小的”。

也許這在一定程度上代表了金龍魚(yú)的下一步增長(zhǎng)仍然是個(gè)問(wèn)題。

中期報(bào)告業(yè)績(jī)公布后，多家券商發(fā)布了金龍魚(yú)相關(guān)研究報(bào)告，盡管給予了“跑贏行業(yè)”、“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，但也不約而同地降低了目標(biāo)價(jià)格。

其中，CICC給予公司“跑贏行業(yè)”評(píng)級(jí)，但目標(biāo)價(jià)格從50元降至46元。華鑫證券在2023-2025年將EPS(每股收益)調(diào)整為0.70/0.96/1.31元，前值為0.98/1.28/1.66元，同時(shí)保持“買(mǎi)入”投資評(píng)級(jí)。

另外兩個(gè)月，金龍魚(yú)將迎來(lái)上市三年的“大非”解禁，屆時(shí)將有48.78億股上市流通，約占總股本的90%，外部投資者擔(dān)心大量解禁會(huì)對(duì)后市股價(jià)產(chǎn)生進(jìn)一步影響。

投資者的行動(dòng)非常迅速。中期報(bào)告顯示，香港中央結(jié)算有限公司、融澤投資有限公司、GIC Private Limited各自減持了372.95萬(wàn)股，1355.89萬(wàn)股，461.13萬(wàn)股。

圖 /金龍魚(yú)財(cái)報(bào)

現(xiàn)在，投資者也比較“恐慌”。

8月16日，東方財(cái)富的金龍魚(yú)股吧顯示，本周有74%的人看跌，但這一數(shù)據(jù)是上周日(8月13日)的66%。這些恐慌進(jìn)一步反映在股價(jià)的變化中。

 

根據(jù)wind數(shù)據(jù)，金龍魚(yú)的股價(jià)在業(yè)績(jī)發(fā)布后的三個(gè)交易日內(nèi)沒(méi)有增長(zhǎng)。其中，8月14日至16日，股價(jià)分別下跌10.1%。、2.48%、總市值蒸發(fā)了約275億元。

 

只能說(shuō)，沒(méi)有業(yè)績(jī)提升，股價(jià)怎么漲？面對(duì)目前“失去的收益和投資者”，曾經(jīng)的“糧油老板”金龍魚(yú)要想打破游戲，挽回市場(chǎng)信心，恐怕并不容易。

本文來(lái)自微信微信官方賬號(hào)“子彈財(cái)經(jīng)”（ID:zidancaijing），作者：王亞靜，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。

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