證券交易印花稅應(yīng)該降低嗎？券商熱議:合理性多方面，最有利于修復(fù)信心。

鳳凰網(wǎng)5小時前

如何激活資本市場的新任務(wù)和新要求，證券交易印花稅(以下簡稱“印花稅”)能否降低甚至撤銷，成為a股“交易端”制度進一步優(yōu)化的討論焦點。

本報記者注意到，從8月份開始，不僅僅是一家券商發(fā)布了關(guān)于印花稅的調(diào)查報告。其中，德邦證券首席經(jīng)濟學(xué)家蘆哲在8月16日發(fā)布的最新研究報告中明確指出，隨著“活躍金融市場”政策的不斷推進，印花稅的降低是合理的，仍然是交易方政策工具箱中可以及時推出的工具。

“從國際比較來看，美國、日本、德國等。已經(jīng)取消了印花稅。因此，減少甚至取消證券交易印花稅也有利于a股參與全球競爭?！敝袊y河證券宏觀經(jīng)濟分析師和團隊負(fù)責(zé)人高明在8月7日的一份報告中說。

一家金融機構(gòu)的首席經(jīng)濟學(xué)家告訴《ThePaper》記者:“從多方聲明來看，后續(xù)交易端會陸續(xù)出臺更多的措施。對于活躍的金融市場，監(jiān)管部門需要統(tǒng)籌考慮一攬子計劃。但市場預(yù)期范圍內(nèi)的印花稅調(diào)整等制度需要從上到下繼續(xù)推進，具體落地時間還有待觀察?！?/p>

券商認(rèn)為下調(diào)有多方面的合理性

簡單來說，證券交易印花稅是從普通印花稅發(fā)展而來的，是專門針對股票交易的金額征收的。證券交易印花稅可以算是監(jiān)管機構(gòu)調(diào)控市場的一大工具。目前中國股市征收的印花稅稅率為1‰。

根據(jù)德邦證券研究報告的數(shù)據(jù)，自1990年以來，中國股票交易印花稅已經(jīng)發(fā)生了10多次變化，其中上漲2次，下跌7次。

最近一次我國證券交易印花稅的調(diào)整，還是在15年前。

2008年9月18日，財政部、國家稅務(wù)總局宣布，從9月19日起，證券(股票)交易印花稅的征收方式由現(xiàn)行雙邊納稅調(diào)整為單邊納稅，稅率為1‰。印花稅是中國股市首次單方面征收。

從經(jīng)紀(jì)人的角度來看，對于印花稅，機構(gòu)認(rèn)為，從財政收入、交易成本、調(diào)整方式和國際經(jīng)驗來看，進一步降低印花稅是合理的。

在財政收入方面，蘆哲指出，自2002年以來的大部分年度，證券交易印花稅只占稅收收入的1%左右。雖然近三年印花稅的比例有所上升，但仍低于2%。因此，適度減少不會對稅收產(chǎn)生太大影響。

“從調(diào)整方式來看，證券交易印花稅的納稅人或稅率調(diào)整由國務(wù)院決定，并報全國人大常委會備案。這意味著在NPC的授權(quán)下，國務(wù)院可以及時調(diào)整證券交易印花稅率，在一定程度上保證了證券交易印花稅率調(diào)整的靈活性?！碧J哲進一步指出。

高明還注意到了印花稅占稅收比例的數(shù)據(jù)。他指出，2021年，證券交易印花稅為1800億元，僅占財政稅收總額的1.1%。印花稅調(diào)整權(quán)限已從全國人大發(fā)布到國務(wù)院。相比之下，國務(wù)院對印花稅調(diào)整的靈活性更高，可以根據(jù)宏觀經(jīng)濟形勢進行更快的調(diào)整。

在交易成本方面，蘆哲表示，近年來證券交易印花稅的規(guī)模約占IPO規(guī)模的一半。上半年，證券交易印花稅約占IPO的55.22%，達到1108億元。

“在今年的股票博弈環(huán)境下，這顯然是一個不可忽視的市場資本流出。因此，降低印花稅將邊際改善資本環(huán)境，也有利于降低投資成本，促進活躍交易。”蘆哲說。

從國際角度來看，高明表示，從國際比較來看，美國、日本和德國已經(jīng)取消了印花稅。證券交易成本的降低對企業(yè)和投資者都有刺激作用，也有利于股市參與全球競爭。

總而言之，印花稅調(diào)降可以提升金融市場，短期內(nèi)提高股市的熱情和信心?！备呙髡f。

根據(jù)招商局證券8月15日的研究報告，世界上許多國家(地區(qū))都征收了證券交易稅，但最終都傾向于取消稅種。例如，1966年，美國停止征收證券交易印花稅，1991年德國停止征收該稅，隨后幾個國家相繼停止征收該稅。

“事實上，調(diào)整印花稅率將更多地反映政策對保護金融市場、促進市場活動的決心和信心，其實效果的重要性是其次。與之前出臺的政策相比，印花稅率的下調(diào)可能會對投資者的信心產(chǎn)生更強的修復(fù)作用。”蘆哲說。

蘆哲進一步指出，與“交易端改革措施”相比較。T 在交易改革方面，調(diào)整印花稅的可執(zhí)行性更強。“T “0”是一個復(fù)雜的系統(tǒng)工程，涉及到底層金融市場的基本體系，雖然有試點的可能性，但是很難在短時間內(nèi)全面啟動。

“所以，相比之下，隨著市場對減少證券交易印花稅的呼聲越來越高，減少證券交易印花稅或比‘T 0'更早推出交易改革?！碧J哲判斷。

近四次下調(diào)對a股的提升效果立竿見影。

從歷史經(jīng)驗來看，印花稅的下調(diào)在一定程度上刺激了a股市場的活躍度。特別是2000年后的近四次調(diào)整，可以說市場推廣的效果是立竿見影的。

2000年后，我國印花稅進行了四次調(diào)整，主要包括稅率和征收方式。具體來說，稅率將在2001年11月6日下調(diào)4次?！胫?‰；2005年1月23日下調(diào)稅率‰至1‰；2008年4月24日下調(diào)稅率‰至1‰；并于2008年9月將印花稅從雙邊征繳改為單邊征繳。

2008年9月19日，中國股市首次單方面征收印花稅，上證綜指上漲9.45%，2008年9月20日上證綜指上漲7.77%，調(diào)整后5個交易日上漲20.99%。

同樣在2008年，4月24日股市同樣迅速反應(yīng)，當(dāng)天上證指數(shù)大幅上漲9.29%。調(diào)整后5個交易日漲幅接近15%，為14.72%。

在營業(yè)額和換手率方面，2000年至今的四次印花稅率下調(diào)也明顯提升了市場活動，尤其是2001年和2008年的兩次下調(diào)。

數(shù)據(jù)顯示，2001年11月16日、2008年4月24日、2008年9月19日三次下調(diào)后，市場5日日均成交額較前5日上升79.37%。、116.46%、129.49%；日均成交額下調(diào)后5天，各自上漲79.37%、116.46%、129.49%；與前5天相比，日均換手率更高，各自上漲70.33%、92.44%、104.72%。

如果將統(tǒng)計周期轉(zhuǎn)移到1991年，華創(chuàng)證券的數(shù)據(jù)顯示，從印花稅后市表現(xiàn)下降來看，7次下調(diào)導(dǎo)致3次牛市，即1991年10月至1992年5月的牛市、1999年6月的牛市、2008年10月至2009年8月的牛市，4次市場走勢保持了前期的下跌結(jié)構(gòu)。

然而，蘆哲強調(diào)，從長遠來看，降低印花稅率的情緒改善效果有限。結(jié)合時代背景，降低印花稅只是一種幫助，重點是政策支持資本市場發(fā)展的背景。

“2000年后，市場對稅率下調(diào)做出了快速直接的反應(yīng)。短期內(nèi)(一般為1-2周)政策對提振市場信心有刺激作用，但中長期實效性不顯著?！睎|吳國際研究報告稱。

具體到對證券行業(yè)的影響，華創(chuàng)證券指出，由于證券指數(shù)是在2005年1月編制的，分析了2005年1月以后四次印花稅調(diào)整對證券行業(yè)的影響。在四次調(diào)整中，一次上漲，兩次下調(diào)，一次征收方式調(diào)整(因為只對賣方單側(cè)征收稅款，可以認(rèn)為是對證券交易印花稅的下調(diào))。

“在三次下調(diào)中，只有2008年9月的調(diào)整導(dǎo)致證券指數(shù)大幅上漲。2005年1月下調(diào)，證券指數(shù)變化不明顯。2008年4月，雖然證券指數(shù)短期內(nèi)大幅上漲，但隨后股市下跌?！比A創(chuàng)證券進一步指出。

根據(jù)東吳國際研究報告，中國股票交易印花稅的調(diào)整主要涵蓋兩個層面:稅率和征收方式。調(diào)整的主要政策目標(biāo)是保持證券市場的宏觀穩(wěn)定。

“一般來說，當(dāng)市場出現(xiàn)暴漲跡象時，監(jiān)管部門會適度提高印花稅率，抑制短期過度投機和市場過熱；相反，為了促進市場交易活動，降低印花稅率和交易成本?！睎|吳國際表示。

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