中信證券:市場再現(xiàn)三重低谷，具有過去歷史底部特征。

市場再現(xiàn)了三個(gè)低谷，具備了過去歷史的底部特征；積極的政策信號(hào)已經(jīng)非常明確，政策措施正在不斷實(shí)施，信念必須堅(jiān)定；政策的有效性和市場情緒的逆轉(zhuǎn)需要時(shí)間，所以要耐心；及時(shí)布局行業(yè)和政策主題。

首先，從目前的市場狀況來看，政策預(yù)期會(huì)從零開始興奮，然后回到冰點(diǎn)，情緒會(huì)回到低谷。市場環(huán)境具有過去歷史底部的特點(diǎn)。其次，從中央政治局會(huì)議后的政策趨勢來看，經(jīng)濟(jì)政策將變得更加積極，債務(wù)化措施有序推進(jìn)，房地產(chǎn)領(lǐng)域?qū)⑦M(jìn)一步放松。一些城市衍生出多元化的放松措施，率先實(shí)施活躍的金融市場政策，放松優(yōu)質(zhì)證券公司對(duì)超市的資本約束預(yù)測。最后，從政策落地后的作用來看，預(yù)測政策效果可能需要到9月份才能最早體現(xiàn)出來，但8月份經(jīng)濟(jì)指標(biāo)不會(huì)進(jìn)一步惡化，市場情緒已經(jīng)進(jìn)入失望發(fā)泄階段，情緒扭轉(zhuǎn)需要時(shí)間。配置方面，建議產(chǎn)業(yè)主題繼續(xù)圍繞房地產(chǎn)、科技、能源資源三個(gè)層面進(jìn)行布局，政策主題圍繞后續(xù)政府支出增長，關(guān)注數(shù)字經(jīng)濟(jì)和地方債券收益主題。

中信證券:市場再現(xiàn)三重低谷，具有過去歷史底部特征。

市場再現(xiàn)了三個(gè)低谷，具備了過去歷史的底部特征；積極的政策信號(hào)已經(jīng)非常明確，政策措施正在不斷實(shí)施，信念必須堅(jiān)定；政策的有效性和市場情緒的逆轉(zhuǎn)需要時(shí)間，所以要耐心；及時(shí)布局行業(yè)和政策主題。

首先，從目前的市場狀況來看，政策預(yù)期會(huì)從零開始興奮，然后回到冰點(diǎn)，情緒會(huì)回到低谷。市場環(huán)境具有過去歷史底部的特點(diǎn)。其次，從中央政治局會(huì)議后的政策趨勢來看，經(jīng)濟(jì)政策將變得更加積極，債務(wù)化措施有序推進(jìn)，房地產(chǎn)領(lǐng)域?qū)⑦M(jìn)一步放松。一些城市衍生出多元化的放松措施，率先實(shí)施活躍的金融市場政策，放松優(yōu)質(zhì)證券公司對(duì)超市的資本約束預(yù)測。最后，從政策落地后的作用來看，預(yù)測政策效果可能需要到9月份才能最早體現(xiàn)出來，但8月份經(jīng)濟(jì)指標(biāo)不會(huì)進(jìn)一步惡化，市場情緒已經(jīng)進(jìn)入失望發(fā)泄階段，情緒扭轉(zhuǎn)需要時(shí)間。配置方面，建議產(chǎn)業(yè)主題繼續(xù)圍繞房地產(chǎn)、科技、能源資源三個(gè)層面進(jìn)行布局，政策主題圍繞后續(xù)政府支出增長，關(guān)注數(shù)字經(jīng)濟(jì)和地方債券收益主題。

國泰君安證券:大部分利與負(fù)都有所期待，后勢以橫盤震蕩為主。

高度不高，震蕩時(shí)間長，不依賴預(yù)期而依賴交易。先看科技再看制造，尋找確定的收益護(hù)航。大部分的好與壞都已經(jīng)被預(yù)料到，后勢主要是橫盤震蕩。從負(fù)面角度來看，經(jīng)過長期調(diào)整，投資者對(duì)增長換擋、大國博弈等長期不確定性沒有太大矛盾，短期經(jīng)濟(jì)預(yù)期趨于一致。負(fù)面預(yù)期已經(jīng)進(jìn)入股價(jià)，指數(shù)有底部下跌。從利多的角度來看，房地產(chǎn)、活躍金融市場、地方債務(wù)化解等優(yōu)惠政策將繼續(xù)出現(xiàn)各種政策，但大多數(shù)政策措施已經(jīng)被市場普遍預(yù)期。利多的預(yù)期也得到了反應(yīng)，所以整個(gè)行業(yè)短期內(nèi)處于相對(duì)平衡的狀態(tài)，預(yù)計(jì)股市市場在現(xiàn)有箱體內(nèi)橫盤波動(dòng)。

布局TMT 年底券商反彈，風(fēng)格轉(zhuǎn)換，看好收益高股息。1)增長中心和利率水平下降，資產(chǎn)收益預(yù)期下降。在不確定的預(yù)期下，看好中央國有企業(yè)背景、具有特許經(jīng)營和壟斷能力和高分紅優(yōu)勢的分紅資產(chǎn):運(yùn)營商/石化/交通/公共事業(yè)。2)TMT布局 龍頭券商反彈?？萍脊汕捌谡{(diào)整充分，數(shù)字要素統(tǒng)籌規(guī)劃和AI審核有望加快，計(jì)算機(jī)/媒體/通信布局。第二，在“活躍金融市場”下，投資方改革加快，中期看好機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)增長加快，配備低水平券商龍頭。3)安全資產(chǎn)耐心布局:預(yù)計(jì)逢低布局利潤增長在底部，國內(nèi)替代需求增加的安全資產(chǎn)，以及受益于海外需求上升的高端制造業(yè)，推薦:電子/機(jī)械/軍工。年底布局庫存可以清除具有漲價(jià)能力的周期性產(chǎn)品。

CICC：目前a股市場已經(jīng)計(jì)入了更多的謹(jǐn)慎預(yù)期，目前的機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)。

目前，a股市場已經(jīng)計(jì)入了更加謹(jǐn)慎的預(yù)期。隨著市場的調(diào)整，估值、情緒和投資者行為進(jìn)一步呈現(xiàn)出底部特征，投資吸引力進(jìn)一步增強(qiáng)。結(jié)合政策，積極解決當(dāng)前主要矛盾，企業(yè)盈利底端逐漸顯現(xiàn)。我們認(rèn)為沒有必要悲觀后續(xù)的市場表現(xiàn)，a股的位置機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)。

產(chǎn)業(yè)建議：階段性關(guān)注價(jià)值風(fēng)格，中期報(bào)告期間關(guān)注業(yè)績可能超出預(yù)期的低預(yù)期個(gè)股。建議關(guān)注房地產(chǎn)政策邊際變化、基本面修復(fù)空間和彈性較大的房地產(chǎn)鏈相關(guān)領(lǐng)域三條主線:1)房地產(chǎn)、家電、家居等房地產(chǎn)后周期相關(guān)領(lǐng)域；我們認(rèn)為，由于金融市場政策的預(yù)期，非銀行部門也有望表現(xiàn)良好。2)白酒、白色家電、珠寶、電網(wǎng)設(shè)備、航海設(shè)備等需求有所改善或庫存和產(chǎn)能有所改善，業(yè)績彈性大的領(lǐng)域。三是在股息率高、現(xiàn)金流質(zhì)量高的領(lǐng)域，低估國家央企仍有修復(fù)空間。TMT相關(guān)領(lǐng)域前期漲幅較大，短期內(nèi)可能面臨一定壓力。

申萬宏源證券：政策兌現(xiàn)期，還看“政策想象空間”

活躍金融市場政策的實(shí)施與之前市場特征的預(yù)期明顯不同。中期對(duì)大型券商更有利，但短期市場預(yù)測需要調(diào)整，小型券商可能會(huì)波動(dòng)加劇。房地產(chǎn)刺激政策加碼仍有“想象空間”，游戲后續(xù)政策兌現(xiàn)，更好的抓手是在回調(diào)中左邊布局房地產(chǎn)股。下一階段，我們更加看好“中特估”和“一帶一路”：積極實(shí)施金融市場政策，疊加運(yùn)營商中報(bào)高分紅驗(yàn)證，有望直接催化“中特估”市場。與“一帶一路”相關(guān)的先進(jìn)制造板塊本來就是二季報(bào)高形勢驗(yàn)證。 在二季報(bào)驗(yàn)證行業(yè)比較中，易外推的方向排名第一?！耙粠б宦贰狈鍟?huì)主題催化臨近，是下一階段機(jī)會(huì)比較確定的方向。

興業(yè)證券:雙手準(zhǔn)備，挺過底部區(qū)域。

雖然最近由于內(nèi)外風(fēng)險(xiǎn)因素的影響，市場再次回落，但隨著年內(nèi)市場再次走低，政策護(hù)理逐漸落地，積極因素逐漸出現(xiàn)，現(xiàn)在已經(jīng)是“黎明前的黑暗”。建議堅(jiān)定信念，耐心等待風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)“黎明”。

配置方面，做好雙手準(zhǔn)備:1)立足防御，以中長期確定性應(yīng)對(duì)短期不確定性，密切關(guān)注低波收益資產(chǎn)；2)中期，在高質(zhì)量發(fā)展下，仍然是結(jié)構(gòu)性市場特征，聚焦形勢優(yōu)勢方向。建議關(guān)注興證策略118細(xì)分行業(yè)景氣對(duì)比框架每月選擇的高形勢方向。

安信證券：贏在當(dāng)下，最后一站

目前a股市場面臨著這個(gè)“最后一次下跌”的過程，下行空間有限。在當(dāng)前政策的背景下，很明顯，市場正面臨著從量變到質(zhì)變的定價(jià)變化，這是基于政策。我們專注于“最后一次下跌”，即將迎來最后一次世界大戰(zhàn)。

結(jié)構(gòu)方面，根據(jù)安信策略從預(yù)期和現(xiàn)實(shí)游戲的角度來看，a股投資策略的框架是弱預(yù)期和弱現(xiàn)實(shí)是高股息策略，強(qiáng)預(yù)期和弱現(xiàn)實(shí)是核心資產(chǎn)投資。 產(chǎn)業(yè)主題投資，對(duì)應(yīng)消費(fèi) TMT。隨后繼續(xù)進(jìn)入弱預(yù)期弱現(xiàn)實(shí)的可能性較小，高股息策略的主要目的是減少組合波動(dòng)，而不是贏得過多的勝負(fù)?？陀^來說，在股票型基金博弈的環(huán)境下，市場上的基金分割交易明顯，機(jī)構(gòu)的重倉股持續(xù)低迷，所以微盤指數(shù)明顯占優(yōu)。目前主流機(jī)構(gòu)資金最迫切的需求是降低組合波動(dòng)，目前政策效果不明確。 在低利率環(huán)境下，首選高股息市場價(jià)值類型。第三季度保持消費(fèi) TMT，之前已經(jīng)驗(yàn)證了消費(fèi)順周期，之后TMT值得期待。值得注意的是，近期美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)經(jīng)濟(jì)樂觀、通貨膨脹和加息偏鷹派的態(tài)度造成了干擾。

華安證券：震蕩下緣磨底，等待政策使力。

雖然國內(nèi)短期經(jīng)濟(jì)指標(biāo)較弱，美聯(lián)儲(chǔ)緊縮預(yù)期對(duì)市場有一定的抑制作用，但a股震蕩市場的大格局并未改變。然而，中國經(jīng)濟(jì)的內(nèi)部修復(fù)趨勢保持不變。與此同時(shí)，貨幣超出預(yù)期降息可能代表新一輪底部政策的出臺(tái)。目前，中國經(jīng)濟(jì)沒有振動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。美股連續(xù)三周下跌或反映市場對(duì)通脹反復(fù)、加息繼續(xù)、美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議記錄偏鷹派的焦慮。然而，與2月初美股市場的下跌相比，這種在加息頂部的焦慮已經(jīng)接近下跌。除非出現(xiàn)新的風(fēng)險(xiǎn)，否則美股不會(huì)持續(xù)下跌。新的外部風(fēng)險(xiǎn)也不會(huì)受到限制。因此，我們繼續(xù)對(duì)市場波動(dòng)進(jìn)行分析。

目前市場已經(jīng)處于年內(nèi)多次波動(dòng)區(qū)間的下緣。我們認(rèn)為這個(gè)位置還是有支撐的，不用太擔(dān)心繼續(xù)暴跌。目前經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)普遍低迷，市場仍在等待宏觀政策繼續(xù)加大力度。在更大的政策取得成效之前，預(yù)計(jì)市場將繼續(xù)處于“磨底蓄勢”狀態(tài)。

浙商證券：不要為浮云遮眼，新一輪行情將逐步進(jìn)行。

綜合估值水平、宏觀環(huán)境和政策護(hù)理，底部已經(jīng)到來。結(jié)合情感指標(biāo)，新的活躍信號(hào)出現(xiàn)在近端，新一輪市場將逐步進(jìn)行。今年的配置要注意兩條線索，高股息和TMT。

對(duì)于AI來說，經(jīng)過6月份至今的調(diào)整，計(jì)算機(jī)、媒體、通信三大代表板塊在財(cái)報(bào)季的催化下，新一輪的上漲將逐漸打開。

國盛證券：動(dòng)不如靜，繼續(xù)以收益資產(chǎn)作壓艙石

在這個(gè)階段，底端僵持拉距，不看預(yù)期看現(xiàn)實(shí)是正常的，在這種環(huán)境下，指數(shù)修復(fù)很難一蹴而就。當(dāng)指數(shù)再次回到賠率區(qū)間時(shí)，過于悲觀是不可取的；我們的建議還是不如靜下心來，用中期思維應(yīng)對(duì)短期波動(dòng)；結(jié)構(gòu)上，當(dāng)指數(shù)回到區(qū)間下緣時(shí)，可以繼續(xù)以收益資產(chǎn)作為壓艙石，增加賠率思維，逢低參與順周期反彈的機(jī)會(huì)。1、賠率思維&政策驅(qū)動(dòng)下的低順周期：保險(xiǎn)、運(yùn)輸、家用電器；2、兼顧中期報(bào)告業(yè)績&供需格局改進(jìn)方向：商用車、工業(yè)金屬；3、中期“壓艙石”收益重估：油氣開采/運(yùn)營商。

國金證券：積極多做，緊抓成長與券商“搶反彈”

當(dāng)市場利潤底部和估值底部確定時(shí)，趨勢將大概率上升；目前市場調(diào)整的原因更多的是悲觀情緒和缺乏信心的發(fā)泄?？紤]到情緒已經(jīng)降到低點(diǎn)，中國證監(jiān)會(huì)提出了融資過多、減持泛濫、長期資金“短評(píng)價(jià)短交易”等問題，以應(yīng)對(duì)“活躍金融市場”的市場擔(dān)憂，相信“好公司”、政策方向，如“長資金”和“完善交易機(jī)制”，將有助于提振市場信心，引導(dǎo)市場反彈一觸即發(fā)。當(dāng)然，未來的趨勢仍然保持著對(duì)a股“大幅波動(dòng)”的分析，堅(jiān)持高位“不冒進(jìn)”的原則，等待中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入“被動(dòng)去庫”階段，從而有望在2020年走出更大的市場。

產(chǎn)業(yè)配置建議：增長風(fēng)格看好什么？重點(diǎn)設(shè)備:(1)汽車，尤其是“智能汽車/無人駕駛”賽道的確定性機(jī)會(huì)；(2)AI重點(diǎn)關(guān)注媒體，基本面趨勢改善，利潤彈性突出，得益于內(nèi)外資的超配，籌碼結(jié)構(gòu)更好；(3)醫(yī)藥生物、CXO和創(chuàng)新藥物可能得益于美國利率中心的下降，有利于海外醫(yī)藥投資的復(fù)蘇。以及國內(nèi)消費(fèi)復(fù)蘇的預(yù)期；(4)機(jī)械自動(dòng)化(包括機(jī)器人、工業(yè)母機(jī)等。)，更多得益于行業(yè)景氣周期的觸底反彈；(5)電氣設(shè)備有望反彈:包括:大儲(chǔ)蓄、充電樁、電網(wǎng)、光伏（HJT）等待未來仍有增長，且目前估值已降至合理偏低水平的細(xì)分領(lǐng)域。什么是消費(fèi)風(fēng)格開倉？什么是消費(fèi)風(fēng)格開倉？汽車，醫(yī)藥生物(創(chuàng)新藥/CXO）和白酒(順周期的“領(lǐng)導(dǎo)者”)。在政策驅(qū)動(dòng)下，重點(diǎn)是什么？得益于“活躍的金融市場”，券商有望從經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、兩家公司的業(yè)務(wù)、衍生品和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)中受益?？紤]到券商做多的動(dòng)力還是比較高的，等待過熱交易的風(fēng)險(xiǎn)解決，還是有望迎來新一輪的上漲。

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