一掃開盤的痛苦，股市下午上演V型翻盤，股指期貨也同時上漲。

截至今日收盤，滬深300（IF）、上證50（IH）、中證1000（IM）股指期貨等主力合約均翻紅，漲幅在1%以內(nèi)，中證500（IC）主合約小幅收跌，收跌0.07%。

雖然收盤漲幅收窄，但與前一天相比，期貨指數(shù)整體觸底反彈，日內(nèi)市場走勢波動，多頭和空頭頭寸的差異也引起了市場的關(guān)注。從基差表現(xiàn)來看，7月底以來，部分股指期貨出現(xiàn)貼水收斂甚至上漲。各種變化背后出現(xiàn)了哪些新的信號？

主合約觸底反彈

總的來說，已經(jīng)上市的16個股指期貨合約中，今天只有4個收跌，收跌合同集中在IC期貨品種，而前一個交易日都是綠色的。從長遠來看，股指期貨自8月份以來一直在下跌。IF、一些股指期貨，如IM，累計下跌超過6%。

“從8月份開始，社會金融信貸、投資消費、工業(yè)外貿(mào)、房地產(chǎn)等數(shù)據(jù)的發(fā)布表明，經(jīng)濟持續(xù)走弱，北向資金持續(xù)出售。略有改善的市場情緒再次受到打擊，股指期貨也在下跌，目前仍在震蕩和觸底?！睆V發(fā)期貨研究所認為，今天股指期貨整體上漲，主要是政策方面仍在積極調(diào)控和化解風險，激活市場信心，部分板塊超賣反彈。

一方面，央行昨日非對稱降息、逆回購、MLF利率下降后，8月1日LPR下調(diào)10bp，5年LPR保持不變。在緩解實體經(jīng)濟融資壓力的同時，為調(diào)整存量貸款和存款利率預留空間，有助于穩(wěn)定銀行凈息差水平和利潤，增強資本市場信心，a股成交額明顯回升至8184億元。

另外一方面，持續(xù)兩周的股市整體下跌基本上已經(jīng)完成了近期的利空消化，TMT板塊回調(diào)充分，領漲反彈。

另外，央行計劃開設緊急流通金融工具(SPV)，在一定程度上支持城市投資平臺解決當前利率風險，建筑、房地產(chǎn)板塊復蘇。

從粘水到升水

所謂基差，就是期貨和現(xiàn)貨之間的差異。如果基差結(jié)果為正或負，則呈現(xiàn)不同的提升水結(jié)構(gòu)。一般來說，當期貨市場高于現(xiàn)貨價格(即期指數(shù)價格高于指數(shù)價格)時，就會被稱為“提升水”；相反，就是“貼水”。

從今天股指期貨的表現(xiàn)來看，一半的合同都在上漲，主要是IF。、與IH品種相關(guān)的合同，這兩個品種的遠月合同價格高于近月。IC、相關(guān)合同的IM類型更多地表現(xiàn)為“貼水”結(jié)構(gòu)。

“滬深300、上證50指數(shù)本身的成分大多是藍籌股，其分紅比例較高，因此在分紅高峰期(5、6、7月)過去后，股息預期對股指的影響減弱，基差有修復上升的驅(qū)動力。“對此，上述研究所表示，自7月底以來，基差開始轉(zhuǎn)為上升水，近兩周上升水平有所收窄。

他們認為，由于政治局會議召開后，市場情緒的改善促使基差表現(xiàn)出相應的積極預期，并轉(zhuǎn)化為升水。然而，8月份公布的宏觀數(shù)據(jù)顯示，企業(yè)的生產(chǎn)投資和盈利能力以及居民的消費和收入并沒有得到顯著改善，因此基差再次下降。

其中，IC本身波動較大，盈利能力和方式不如市場藍籌指數(shù)。、IM更容易受到負面情緒的影響，所以基差下行趨勢較大，再次轉(zhuǎn)為貼水狀態(tài)。

“基差分化一方面是各期貨指數(shù)對應現(xiàn)貨指數(shù)波動性的體現(xiàn)，另一方面也是不同指數(shù)市場預測的不同結(jié)果?！毖芯克J為，在整體社會疲軟復蘇、投資、消費、出口等經(jīng)濟驅(qū)動力沒有明顯改善的情況下，市場對高起伏中小盤增長指數(shù)的信心較高，股息市場藍籌股指數(shù)較弱，風險偏好較低。

仍等候驅(qū)動

市場關(guān)注的另一個信號是資本流動。北向資金今天再次凈賣出，已經(jīng)連續(xù)12天凈賣出。根據(jù)上述研究所的說法，從四大指數(shù)的凈主動買入金額、北向資金、兩家公司的余額等方面來看，市場一般都在等待底層信號。

"在四大期指合約的多空持股比例中，IF、整個IH下降，IC、近兩周IM呈上升趨勢，顯示雙頭力量對IC。、IM反彈空間有更多的期待。

展望未來，他們表示，8月底是a股上市公司中期報告披露季節(jié)，可以多關(guān)注四大指數(shù)的利潤是否有所提升；此外，還要注意政策中對房地產(chǎn)和基礎設施的刺激作用，尤其是城市投資風險化解、專項債券發(fā)行應用、一線城市限購放松、存量抵押貸款利率下調(diào)、超大城市城中村改造計劃等主題。如果房地產(chǎn)銷售和投資能夠得到改善，將推動家電、建筑等順周期板塊同步回升。

然而，為了走出整體可持續(xù)的牛市，市場需要新的增量資金進入市場。目前，基本面必須等待更清晰的底部反彈信號。制造業(yè)仍處于去庫存周期，拉動內(nèi)需的效果不夠。在低利率的刺激下，投融資環(huán)境有望逐漸活躍。建議短期內(nèi)觀望，待指數(shù)觸底企穩(wěn)后及時入市。

中信建設投資期貨研究發(fā)展部最新觀點還提到，從中長期來看，寬松的貨幣環(huán)境將繼續(xù)對經(jīng)濟產(chǎn)生更積極的影響，等待經(jīng)濟環(huán)境進一步復蘇，指數(shù)將迎來上行動能。期貨指數(shù)方面，短期建議觀望，中長期觀點不變。

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