受周末重磅政策的影響，8月28日開盤，a股三大股指集體高開，上證指數(shù)、深成指、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)漲幅超過5%。作為牛市的旗手，券商股集體“爆發(fā)”。

不過，a股的歡騰時光并沒有持續(xù)太久！

下午開盤，華泰證券率先轉綠，中金、山西證券、申萬宏源、中國銀河、中信證券漲幅不到2%。

01 頂層釋放積極信號，券商股高開低走

證券交易印花稅減半征收，融資保證金比例降低，股份減持規(guī)范，IPO節(jié)奏分階段收緊...8月27日，官方連續(xù)發(fā)布四份公告，在投資方、融資方、交易方等方面給予“真金白銀”政策支持，激活金融市場，增強投資者信心。

在這些因素中，最受市場關注的是減半征收證券交易印花稅。

交易成本與資本市場的活躍程度密切相關。過去印花稅的每一次調整，基本上都給市場帶來了很大的好處，促進了股市的強勁表現(xiàn)，大大提高了投資者的信心。

最近的調整可以追溯到2008年。2008年9月19日，a股印花稅由雙邊征收改為單邊征收，上證綜指當天暴漲。

2023年8月27日，財政部、國家稅務總局發(fā)布的《關于減半征收證券交易印花稅的公告》提出，證券交易印花稅自2023年8月28日起減半征收，以激活金融市場，增強投資者信心。

政策出臺后，不少投資者預計，股市將迎來重大利好，尤其是券商股將走出一波新的市場。

沒想到，8月28日開盤，a股三大股指高開，券商股集體爆發(fā)。指南針、西南證券、華西證券、財達證券、中國銀河、蔡襄證券、東吳證券等多芯股漲停。

令人驚訝的是，“興奮”只持續(xù)了半天。下午開盤時，a股主要指數(shù)集體收窄至1%周邊，券商股也高開低走，“涼爽的秋天”。

據(jù)業(yè)內人士分析，降低印花稅可以在一定程度上說明管理態(tài)度，激發(fā)市場信息，但只能讓股市短期停止下跌，帶來日度或周度水平的反彈，并不能從根本上改變a股走勢。市場的可持續(xù)性仍然取決于其他政策方能否在后續(xù)產(chǎn)業(yè)周期、經(jīng)濟復蘇和資本市場改革方面做出努力。

光大證券研究報告指出，目前券商板塊的估值和機構持倉處于較低水平，券商板塊的PB估值具有一定的安全邊際。券商作為資本市場的重要參與者和“市場方向標”，預計金融市場投資方、融資方和交易方政策改革有望推動中長期穩(wěn)定資金進入市場。預計券商板塊將迎來估值和業(yè)績的“雙升”。

02 “券商新力量”的后勁可期

互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)紀人在圈內被稱為“經(jīng)紀人的新力量”，但此前一度被詬病估值相對較高，業(yè)績和估值似乎存在一致性謬論。然而，近年來，互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)紀人和傳統(tǒng)經(jīng)紀人之間的競爭表現(xiàn)出了優(yōu)勢。

2022年2月25日，我國證券投資者數(shù)量首次突破2億，其中以自然人投資者為主。自然人投資者的穩(wěn)步增長也為金融信息服務業(yè)的長期穩(wěn)定發(fā)展提供了根本動力。

與此同時，隨著中國證券業(yè)在線化程度的不斷提高，在線金融服務業(yè)務的重要性也隨之提高。2022年，中國證券類APP用戶數(shù)接近1.8億，并保持穩(wěn)定增長。

在這種背景下，國內互聯(lián)網(wǎng)券商發(fā)展迅速。以東方財富為例。在2019年業(yè)績迅速爆發(fā)之前，它的估值是PE的70倍以上。目前，它的估值已經(jīng)消化到PE的30倍，但總市值增長了3倍。

東方財富被公認為國內互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)紀公司的“一哥”。2015年之前，其高收入增長主要來自基金代理業(yè)務。隨后，由于同信證券的成功收購，互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)紀公司的轉型已經(jīng)完成，經(jīng)紀業(yè)務和融資業(yè)務已經(jīng)開始。2016年以來，證券業(yè)務大幅增長，逐漸成為收入的主要來源。

指南針是中國第二家互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)紀公司。該品牌成立于1997年，總部設在北京。自成立以來，一直專注于證券分析和證券信息服務。是中國第一家定位于個人投資者金融服務股份制的公司。

2022年7月，公司獲得網(wǎng)信證券100%的股份，成為繼東方財富之后的第二家互聯(lián)網(wǎng)券商，業(yè)績提升空間大幅提升，被譽為“小東財”。

從用戶畫像來看，東方財富的用戶是投資者或公民，指南針的用戶中專業(yè)投資者基數(shù)較大，與網(wǎng)信證券的目標受眾重疊性較高，甚至指南針的客戶對證券經(jīng)紀業(yè)務更準確。

就證券業(yè)務而言，東方財富證券的業(yè)務主要是經(jīng)紀業(yè)務和融資業(yè)務，兩者占總收入的90%左右。；在收購網(wǎng)信證券后，指南針還將重點發(fā)展經(jīng)紀業(yè)務和兩融業(yè)務，公司正盡最大努力修復網(wǎng)信證券的業(yè)務條線。

總的來說，在過去券商的“投行化”轉型中，“互聯(lián)網(wǎng)券商”依托自身獨特的互聯(lián)網(wǎng)特性，打造了一條與傳統(tǒng)券商投行“背道而馳”的新賽道——即借助強大的互聯(lián)網(wǎng)流量，聚集大量投資者，穩(wěn)定“以量促收”的經(jīng)紀業(yè)務模式。

可以期待的是，隨著金融市場和金融政策的放開，相信會有更多的公司參與到這條跑道上，做好基本的經(jīng)紀業(yè)務。

本文來自微信公眾號“覽富財經(jīng)網(wǎng)”（ID:lanfucaijingwang），作者：珊珊，36氪經(jīng)授權發(fā)布。

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