美聯(lián)社傳聞降印花稅實(shí)現(xiàn)后，上證指數(shù)昨日開(kāi)盤上漲5%。我以為大反彈開(kāi)始了，但只在十分鐘內(nèi)下跌了2.6%，全天上漲了1.1%。

整天漲幅很小，市場(chǎng)開(kāi)始尋找內(nèi)鬼階段。一些大V表示，昨日開(kāi)盤指數(shù)暴跌是量化基金拋售造成的。只有量化才能有這么快的售出速度和短時(shí)間內(nèi)的大訂單賣出？

再加上昨天傳出量化T 0算法被禁止的消息讓投資者把矛頭指向市場(chǎng)上的量化基金，認(rèn)為開(kāi)盤價(jià)太高，觸發(fā)了量化過(guò)程的銷售。大家開(kāi)始討論量化，說(shuō)應(yīng)該禁止量化基金出現(xiàn)在a股。

那么，是真的嗎？量化基金目前是a股的攪屎棒嗎？美國(guó)股市70%的交易是由量化基金驅(qū)動(dòng)的。中國(guó)的量化基金鐮刀更鋒利嗎？

首先，量化基金在中國(guó)只有三種策略，即量化雙頭、量化中性和及時(shí)對(duì)沖。這三種策略的量化基金股票倉(cāng)位永遠(yuǎn)在滿倉(cāng)，或者倉(cāng)位在95%左右。

●量化雙頭滿倉(cāng)股票，在市場(chǎng)上尋找相對(duì)較好的股票，創(chuàng)造收益。

●在量化雙頭的基礎(chǔ)上，量化中性，滿倉(cāng)股票，并利用股指期貨等工具進(jìn)行對(duì)沖。

●在量化雙頭的基礎(chǔ)上，選擇時(shí)間對(duì)沖商品，同時(shí)選擇滿倉(cāng)股票是否對(duì)沖。

相比之下，只有主觀基金的倉(cāng)位是靈活的，可以選擇不滿倉(cāng)。這意味著昨天的大幅下跌意味著主觀投資者減少了股票頭寸。即使指數(shù)開(kāi)盤走高5%，也會(huì)觸發(fā)量化銷售，但同時(shí)銷售也會(huì)觸發(fā)買入，量化銷售后倉(cāng)位不會(huì)減少。

近一個(gè)月以來(lái)，攪屎棒北向資金，昨日凈流出82.5億元。但據(jù)東財(cái)統(tǒng)計(jì)，昨日大戶和超大戶投入500億元，代表散戶投入的中小單為250億元。雖然這個(gè)數(shù)據(jù)可能不準(zhǔn)確，但至少我們可以知道國(guó)內(nèi)的資本賣得很多。

與此同時(shí)，數(shù)百億量化基金的九坤老板回應(yīng)說(shuō):“中國(guó)的量化承受了太多不必要的惡意，說(shuō)量化砸盤是無(wú)知的，不是傻就是壞。總是滿倉(cāng)的中國(guó)量化基金是大A的脊梁?！?/p>

另外，量化基金主管也回應(yīng)稱，將指數(shù)暴跌甩鍋給量化是錯(cuò)誤的，市場(chǎng)傳聞量化T 禁用0系統(tǒng)也是錯(cuò)誤的。

所以，為什么這次降低了印花稅，那天卻走成這樣？

每當(dāng)看到歷史上降低印花稅后的表現(xiàn)，從來(lái)沒(méi)有一天比昨天差，至少在過(guò)去的第一個(gè)交易日就可以得到反彈。

昨天表現(xiàn)不佳意味著降低印花稅不是目前最重要的。印花稅可能會(huì)帶來(lái)短期反彈，市場(chǎng)很難因?yàn)橛』ǘ愊抡{(diào)而翻盤。另外，大家都知道降低印花稅會(huì)大幅上漲。當(dāng)市場(chǎng)達(dá)成共識(shí)時(shí)，效果就不那么明顯了。

說(shuō)白了，印花稅是鼓勵(lì)大家交易還是交易政策。然而，購(gòu)買股票最終取決于公司發(fā)展帶來(lái)的市值溢價(jià)。如果身體不健康，掛號(hào)費(fèi)再低也沒(méi)用，這也是8月份外資因?yàn)榭床坏秸叨恢绷鞒龅脑蛑弧?/p>

自2018年以來(lái)，北向資金的最大月流出額已經(jīng)創(chuàng)下，凈流出達(dá)到830億。超過(guò)2020年3月的678億，以及去年10月的573億。

所以現(xiàn)在改變a股受到批評(píng)的幾個(gè)問(wèn)題，這樣才能迎來(lái)滯后的市場(chǎng)底部，引進(jìn)外資回流。

幸運(yùn)的是，我們可以看到頻繁的政策正在處理不健康的市場(chǎng)問(wèn)題。雖然目前市場(chǎng)的信心和情緒非常悲觀，但這些政策之前從未有過(guò)。

1、以前市場(chǎng)認(rèn)為降低印花稅是小概率事件，現(xiàn)在已經(jīng)給出了。雖然不能帶來(lái)翻轉(zhuǎn)，但至少要樂(lè)觀積極，從喊口號(hào)到給政策。此外，香港還成立了促進(jìn)港股流動(dòng)性的專項(xiàng)小組。a股猝不及防下跌后，港股也有降低印花稅的概率。

2、在周末，a股企業(yè)長(zhǎng)期受到批評(píng)的大股東減持、不回購(gòu)等行為也出臺(tái)了相關(guān)政策。

當(dāng)上市公司破發(fā)或破產(chǎn)，或近三年未分紅現(xiàn)金，累計(jì)現(xiàn)金分紅額度低于近三年平均凈利潤(rùn)的30%時(shí)，大股東不得通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)減持公司股份，相當(dāng)于直接要求企業(yè)增加對(duì)股東的收益。

3、今天有報(bào)道稱，重要的是減少存量抵押貸款，并在周末為房地產(chǎn)企業(yè)開(kāi)綠燈，允許再融資不受破發(fā)和凈虧損的限制，這驅(qū)動(dòng)了今天股市的大幅上漲。

結(jié)語(yǔ)

今天a股反彈后，我們不再談量化基金，這顯示了當(dāng)前市場(chǎng)情緒的極端。雖然降印花稅可能會(huì)在短時(shí)間內(nèi)改善情緒，但許多政策信號(hào)不容小覷。

市場(chǎng)底部通常滯后于政策底部的1-2個(gè)月，正好與中信里昂風(fēng)水指數(shù)相比，9月和10月將迎來(lái)反彈。

本文僅代表作者觀點(diǎn)，版權(quán)歸原創(chuàng)者所有，如需轉(zhuǎn)載請(qǐng)?jiān)谖闹凶⒚鱽?lái)源及作者名字。

免責(zé)聲明：本文系轉(zhuǎn)載編輯文章，僅作分享之用。如分享內(nèi)容、圖片侵犯到您的版權(quán)或非授權(quán)發(fā)布，請(qǐng)及時(shí)與我們聯(lián)系進(jìn)行審核處理或刪除，您可以發(fā)送材料至郵箱：service@tojoy.com