a股市場(chǎng)，真的是無法支撐的阿斗嗎？

8月27日，財(cái)政部、中華人民共和國稅務(wù)總局、中國證監(jiān)會(huì)連續(xù)放開“四大利好”——印花稅減半、IPO收緊、標(biāo)準(zhǔn)化減持、放大兩個(gè)整體。在這一系列“王炸組合拳”的刺激下，當(dāng)晚(周日)投資者熱情高漲，預(yù)計(jì)a股將走出“千股漲?！钡木畤娛袌?chǎng)。然而，8月28日(周一)的市場(chǎng)走勢(shì)是一條長長的負(fù)k線，高開低走。

八月二十九日，整體市場(chǎng)表現(xiàn)有所回升，上證指數(shù)收漲1.20%，深圳成指收漲2.17%，滬深300收漲1%。

那么，在政策利好、北向資金、量化交易、期貨指數(shù)短缺等諸多因素的復(fù)雜影響下，a股市場(chǎng)將如何繼續(xù)解讀呢？會(huì)有雙頭反擊嗎？

為什么會(huì)出現(xiàn)單日長陰？

27日晚，“史詩級(jí)政策利好”的宣布導(dǎo)致市場(chǎng)情緒集體上漲，不少專家甚至預(yù)計(jì)股市將出現(xiàn)大幅上漲。比較典型的是，8月27日晚，網(wǎng)絡(luò)名人經(jīng)濟(jì)學(xué)家任澤平發(fā)布了多條微博，稱a股將“三條大陽線，千軍萬馬來相遇”，并表示“交易時(shí)間不是要調(diào)整嗎？讓我們今晚開始！但是，8月28日a股市場(chǎng)開盤后，并沒有像市場(chǎng)預(yù)測(cè)的那樣走出大規(guī)模的漲停，而是走出了一個(gè)單日的“大長陰”。

當(dāng)日，上海綜合指數(shù)以3219點(diǎn)的缺口高開5%以上，站在年線3197點(diǎn)以上(也稱為牛熊分界線)。然而，開盤價(jià)是巔峰，一分鐘后，年線下跌。然后全天一步一步，收盤價(jià)以3098點(diǎn)收盤，僅達(dá)到1.13%的漲幅，構(gòu)成k線圖上的長假負(fù)線形態(tài)；深成指、滬深300等其他指數(shù)、科技創(chuàng)新50等都一模一樣。

交易量方面，當(dāng)日萬得A的交易額為1.13萬億元，較前一個(gè)交易日大幅增加。但由于很多股票都跟隨股指走出了高開低走的大幅波動(dòng)，所以很多人被困。那么，為什么市場(chǎng)會(huì)對(duì)重磅政策的利好做出這樣的反應(yīng)呢？

對(duì)此，在接受記者采訪時(shí)，知名私募機(jī)構(gòu)成立宏時(shí)代副總裁趙媛媛認(rèn)為，周末活躍的金融市場(chǎng)措施四箭齊發(fā)，但周一a股開盤走高走低，原因有二:一是這些措施已經(jīng)被金融市場(chǎng)之前的預(yù)期所反映，屬于有利現(xiàn)金；第二，美聯(lián)儲(chǔ)鷹派在杰克遜霍爾會(huì)議上表示，加強(qiáng)了再次加息的預(yù)期，當(dāng)天北向資金大幅流出。

Datayes通聯(lián)數(shù)據(jù)！據(jù)統(tǒng)計(jì)，8月28日，北向資金凈流出82.48億元，近一周流出242.54億元，近一月流出728.96億元，截至8月28日，凈流出822.43億元，近一月流出728.96億元。具體來說，北向資金從8月7日開始持續(xù)銷售，僅在8月24日一度轉(zhuǎn)為凈流入，之后繼續(xù)出現(xiàn)大幅凈流出的趨勢(shì)。

除了逃往北方的資金，更讓投資者失望的是，盤后數(shù)據(jù)顯示在國內(nèi)一些頭部期貨公司的席位上。當(dāng)天，四大期貨指數(shù)也出現(xiàn)了賣空行為，成為股市下跌不可忽視的力量。

據(jù)記者不完全統(tǒng)計(jì)，截至8月28日，中信期貨席位分別是滬深300期貨指數(shù)2309合同和滬深1000期貨指數(shù)2312合同的最大空頭頭寸；華泰期貨和廣發(fā)期貨分別是滬深500期貨指數(shù)2309合同和滬深50期貨指數(shù)2312合同的最大空頭頭寸。

具體而言，8月28日，中信期貨席位在滬深300期指2309合同上大幅增加4000手空單，隨后該合同總空單量達(dá)到33481手，凈空單量達(dá)到11153手；同時(shí)，該席位當(dāng)天中證1000期指2312合同增加了684手，進(jìn)而使總空單量達(dá)到15125手，凈空單量達(dá)到10800手。另外，廣發(fā)期貨席位于8月28日當(dāng)日加倉上證50期指2312合同475手，總空單量為14025手，凈空單量為13077手，這種近乎單邊做空的趨勢(shì)極為罕見。

但從前知名證券分析師和現(xiàn)在單獨(dú)投資者的金光來看，印花稅的降低是一個(gè)長期的好處，不能短期對(duì)待，更不能因?yàn)橹芤坏母唛_低走而懷疑；“在中國股市，基本上每次鞋底都是政策造成的。因此，當(dāng)‘活躍金融市場(chǎng)，增強(qiáng)投資者信心’提出時(shí)，我的建議是，即使你不喜歡，也不要反對(duì)政策?！?/p>

他進(jìn)一步表示，股價(jià)是由供求關(guān)系決定的，周末的四大好處是針對(duì)市場(chǎng)的欲望和需求。如今，機(jī)構(gòu)逐漸成為市場(chǎng)的主導(dǎo)作用，“去散戶”一直是一種趨勢(shì)；“當(dāng)然，市場(chǎng)信心的回應(yīng)需要時(shí)間，周一的高開低走預(yù)期。然而，負(fù)線如此之大，表明市場(chǎng)信心仍有待恢復(fù)，需要等待基本面進(jìn)一步改善?！?/p>

被忽視的利好邏輯

而且對(duì)于周一市場(chǎng)的高開低走，民生證券的牟一凌分析師也有不同的看法。他在調(diào)查報(bào)告中表示，在8月27日的“兩降兩標(biāo)準(zhǔn)”政策中，“兩降”(印花稅減半征收，融資保證金比例降低)很容易被解讀為市場(chǎng)上漲的有力催化。然而，不可忽視的是，“兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)”可以從金融體系方面優(yōu)化資源配置，改善經(jīng)濟(jì)基本面。比如政策在“階段性收緊IPO節(jié)奏”的同時(shí)，為房地產(chǎn)企業(yè)的再融資留下了窗口。而且房地產(chǎn)鏈本身就是目前宏觀經(jīng)濟(jì)連累最明顯的部分，也是改善空間最大的部分。

“也許我們關(guān)注政策的重點(diǎn)應(yīng)該從‘關(guān)愛金融市場(chǎng)’本身轉(zhuǎn)向‘關(guān)愛資本市場(chǎng)的本質(zhì)是改善經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀’。”牟一凌說。

職業(yè)投資者黃洋也有類似的看法。他告訴記者，目前市場(chǎng)對(duì)政策的理解過于強(qiáng)調(diào)印花稅的調(diào)整，而忽視了IPO收緊和規(guī)范減持的長期作用?！皬拈L遠(yuǎn)來看，這兩個(gè)政策可能是未來市場(chǎng)的主導(dǎo)作用。畢竟，如果市場(chǎng)不賺錢，你把印花稅降到零也沒用?！?。

他指出，任何一個(gè)國家的GDP通常與其股市的總市值成正相關(guān)，這也被稱為經(jīng)濟(jì)晴雨表；“雖然我們的a股指數(shù)近十年來一直圍繞3000點(diǎn)波動(dòng)，但我們覺得自己偏離了社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。但事實(shí)上，從總市值來看，它與GDP有著良好的正相關(guān)關(guān)系?！?/p>

通聯(lián)數(shù)據(jù)Datayes！據(jù)統(tǒng)計(jì)，2007年滬綜指在6000點(diǎn)附近時(shí)，a股總市值為29萬億；到2023年8月28日3098點(diǎn)，總市值已達(dá)80萬億元左右，其中滬市47.88萬億元，深市31.69萬億元，京市0.25萬億元。

黃洋進(jìn)一步表示，在緩解房地產(chǎn)的同時(shí)，分階段收緊IPO的作用無疑是提高GDP，抑制IPO新增市值；但在規(guī)范減持政策中，嚴(yán)格控制破發(fā)時(shí)的減持，肯定會(huì)促使未來新股IPO價(jià)格下跌，進(jìn)而降低IPO融資額度。

只要IPO數(shù)量和融資額度在一定比例內(nèi)，一個(gè)理性的市場(chǎng)就不可能沒有IPO?！秉S洋說。

也許會(huì)走出中期市場(chǎng)

談到如何看待a股未來市場(chǎng)，黃洋表示堅(jiān)決看好中國股市的前景。

他認(rèn)為，“每一輪市場(chǎng)底部都不是一個(gè)具體的點(diǎn)，而是一個(gè)區(qū)域；這個(gè)地區(qū)不僅包括政策底部，還包括市場(chǎng)底部。一般來說，市場(chǎng)底部通常低于政策底部。你可以把它解釋為一個(gè)倒車載人，也可以把它視為慣性探索，但不影響這個(gè)地區(qū)左側(cè)交易的策略”。

李湛也認(rèn)為a股底部已經(jīng)出現(xiàn)。他指出，近期市場(chǎng)一方面受到國內(nèi)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)疲軟和部分政策賣空的影響，另一方面受到美國加息預(yù)期的干擾和美股持續(xù)下跌風(fēng)險(xiǎn)偏好的抑制。自8月份以來，市場(chǎng)劣勢(shì)已經(jīng)接近近年來的低點(diǎn)。但隨著印花稅率調(diào)整政策的實(shí)施，a股底部已經(jīng)出現(xiàn)，反彈可期。

與此同時(shí)，他認(rèn)為，除了降低印花稅率帶來的直接好處外，其它因素也在積極變化。比如關(guān)于經(jīng)濟(jì)基本面，隨著中央政治局會(huì)議要求加快地方政府專項(xiàng)債券的發(fā)行和使用，8月份的財(cái)政支持有望明顯優(yōu)于7月份，8月份的高頻數(shù)據(jù)也表明經(jīng)濟(jì)有所改善，市場(chǎng)有望企穩(wěn)甚至改善經(jīng)濟(jì)預(yù)期；再比如，在國內(nèi)政策方面，目前的市場(chǎng)預(yù)測(cè)極低，隨著9月份RRR降息的概率等底部政策的繼續(xù)出臺(tái)，市場(chǎng)對(duì)政策的預(yù)期更容易提高，難以進(jìn)一步惡化；再比如美股風(fēng)險(xiǎn)偏好的抑制，美股自8月份以來的持續(xù)下跌基本反映了美股市場(chǎng)對(duì)再加息的焦慮。8月25日，美股對(duì)鮑威爾在Jackson hole年會(huì)上的表態(tài)呈現(xiàn)出積極的反饋，表明美股抑制有望告一段落。

總體而言，李湛表示，整體市場(chǎng)環(huán)境正在改善，印花稅率降低催化疊加，Ａ股票市場(chǎng)預(yù)計(jì)將迎來反彈行情。

對(duì)下一步來說Ａ趙媛媛對(duì)股市的表現(xiàn)也很樂觀。她向記者強(qiáng)調(diào)，活躍資本市場(chǎng)的措施本質(zhì)上是一個(gè)放大器，需要輔以基本面的改進(jìn)，才能發(fā)揮最大的作用；“自7月底以來，貨運(yùn)物流等一些高頻經(jīng)濟(jì)指標(biāo)已經(jīng)回升，庫存周期很可能在第四季度重新進(jìn)入上升階段。屆時(shí)，基本面的改善將疊加金融市場(chǎng)的有利措施，市場(chǎng)可能會(huì)走出中期市場(chǎng)”。

相比之下，牟一凌更加樂觀。他在研究報(bào)告中表示，經(jīng)濟(jì)修復(fù)已經(jīng)開始。不可否認(rèn)，長期問題需要處理，但我們必須更加重視邊際變化。自2023年6月以來，商品、國債利率和匯率在大規(guī)模資產(chǎn)中出現(xiàn)拐點(diǎn)并得到修復(fù)，但股市走勢(shì)偏離上述資產(chǎn)。

“目前需求恢復(fù)的預(yù)期遇到了當(dāng)前活躍資本市場(chǎng)的組合拳。我們認(rèn)為悲觀預(yù)期的轉(zhuǎn)變就在這一刻，經(jīng)濟(jì)與資本市場(chǎng)的共鳴值得期待?！蹦惨涣枵f。

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