中國基金報記者 姚波

自2021年期貨BTCETF問世以來，投資者一直期待著現(xiàn)貨產(chǎn)品的出現(xiàn)。

最近兩起重大事件讓很多人認為現(xiàn)貨ETF已經(jīng)呼之欲出。首先，華爾街重量級機構(gòu)如貝萊德、富達等開始申請此類產(chǎn)品。一些分析師認為，美國證券交易委員會（SEC）可能對比特幣基金持開放態(tài)度，但多年來，發(fā)行商未能成功推出比特幣現(xiàn)貨產(chǎn)品；第二，法院支持將最大BTC信托轉(zhuǎn)化為ETF的訴求，為現(xiàn)貨ETF的出現(xiàn)提供了新的概率。

然而，最新動態(tài)顯示，美國監(jiān)管部門推遲了富達等投資公司對現(xiàn)貨產(chǎn)品的申請。BTC市場反應迅速，價格大幅下跌，基本抹去了今年6月貝萊德進入后的所有漲幅。然而，華爾街仍有望在今年10月份申請延期后申請重審。

企業(yè)申請現(xiàn)貨ETF

9月1日，SEC再次推遲允許首只直接投資比特幣的現(xiàn)貨交易基金。目前，BTC的價格低于26000美元，從上漲到下跌。盡管今年數(shù)字貨幣上漲了50%以上，但仍不如2021年底近69000美元歷史最高點的一半。

在過去的一個月里，這個延遲是第二次。在此之前的8月11日，SEC還對21Shares和ARK投資管理公司的商品申請審批做出了延遲決定。

該委員會根據(jù)SEC網(wǎng)站更新的文件，對Bitwise、VanEck、Invesco、Valkyrie和WisdomTree的申請都做出了延遲的決定。一位貝萊德發(fā)言人說，該公司的申請也被推遲了。

SEC主席加里·根斯勒一直反對開設現(xiàn)貨BTCETF。他認為，延遲的決定是為了保護投資者免受這個充滿“欺詐”的行業(yè)的傷害。

在今年6月中旬的交易中，BTC的價格約為25000美元，貝萊德不小心向SEC提交了一份現(xiàn)貨BTCETF申請。貝萊德在ETF產(chǎn)品的推出上有著幾乎完美的記錄，比其他基金公司更容易獲得批準，許多人認為貝萊德的行為是商品最終出現(xiàn)的前兆。隨后幾周，比特幣市場上漲了20%以上。

多年來，數(shù)字貨幣的支持者一直主張開設現(xiàn)貨ETF，認為這一舉措對投資者有利，也將有助于推出更接近傳統(tǒng)金融業(yè)的產(chǎn)品，例如，這類產(chǎn)品將使基金經(jīng)理更容易為客戶提供數(shù)字貨幣資產(chǎn)。對于一些支持者來說，BTC現(xiàn)貨產(chǎn)品是一種更好的賺錢工具，一些人甚至預測這些基金可能會在大牛市中賺取數(shù)百億美元。

然而，監(jiān)管機構(gòu)顯然不愿意出現(xiàn)現(xiàn)貨產(chǎn)品。畢竟數(shù)字貨幣歷史短，不夠成熟。自誕生以來，這個相對年輕的行業(yè)一直在與懷疑者作斗爭，與監(jiān)管機構(gòu)的矛盾并沒有停止。

信托有望轉(zhuǎn)向ETF

投資管理公司Grayscale試圖將世界上最大的數(shù)字貨幣信托轉(zhuǎn)換為ETF，這是另一項對現(xiàn)貨ETF有益的法院裁定。由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的問題，信托目前正在以非常大的折扣進行交易，這引起了市場對產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和定價趨勢的焦慮。

在此之前，SEC拒絕允許Grayscale將其BTC信托轉(zhuǎn)換為ETF，但是美國一家聯(lián)邦上訴法院在8月底駁回了SEC的決定。

根據(jù)法庭的裁定，SEC的決定是相當“武斷和輕率”的。法庭認為，Grayscale提供了大量證據(jù)，這足以證明其產(chǎn)品與SEC批準的BTC期貨ETF非常相似。

Grayscale在獲得對SEC的重要勝利后表示，將其162億美元的信托轉(zhuǎn)換為ETF，有利于基金份額的建立和贖回，可以為投資者解鎖數(shù)十億美元的價值。此前，該信托的封閉式結(jié)構(gòu)不能讓投資者在價格下跌時贖回份額，從而導致其與BTC的大幅折扣。

數(shù)據(jù)顯示，SEC在2022年拒絕了Grayscale的轉(zhuǎn)換建議，理由是基于比特幣的ETF沒有得到足夠的控制，無法監(jiān)控可能的欺詐行為。Grayscale對此提起訴訟，指控SEC存在歧視，對其產(chǎn)品沒有公平對待。

然而，SEC也可能反訴。他們可以要求華盛頓特區(qū)巡回上訴法院的所有法官在45天內(nèi)仔細考慮這一決定。如果上訴法院拒絕接受此案，SEC將在90天內(nèi)向美國最高法院提出上訴。

據(jù)悉，SEC的行政裁決將受到司法的制約。這一次，SEC在數(shù)字貨幣領域的裁決也不再是第一次受到挑戰(zhàn)。近日，法院判決認為，Ripple 在向普通公眾銷售時，Labs的XRP代幣并不屬于證券，這意味著XPR甚至所有的數(shù)字貨幣都不應該受到證監(jiān)部門的監(jiān)管。

未來的重要節(jié)點

SEC推遲了一系列待審議的申請，比特幣市場的上漲也停止了。9月2日，比特幣市場連續(xù)第三個交易日下跌，目前已跌至25700美元。

十月對于那些關注ETF現(xiàn)貨產(chǎn)品能否出現(xiàn)的人來說非常重要。SEC在45天到期時需要回應投資者，SEC也會對Grayscale的決定采取相應的行動。

鑒于SEC拒絕現(xiàn)貨ETF的原因是擔心市場操縱，目前還不清楚他們是否會通過產(chǎn)品申請進行重新審查。此外，現(xiàn)貨和期貨產(chǎn)品出現(xiàn)后，大量可能通過衍生品市場生產(chǎn)的次級供應與BTC現(xiàn)貨的有限供應形成鮮明對比，可能會導致更多的投機行為，影響比特幣的可用性，也可能影響數(shù)字貨幣的市場價格。

然而，9月份將帶來另一個好消息。SEC可能允許推出新的數(shù)字貨幣期貨交易，即以太坊期貨ETF，這種商品也有望提升加密貨幣市場的知名度。

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