為了維護銀行系統(tǒng)的合理流動性，9月12日，中國人民銀行以利率招標的形式進行了2090億元的7天逆回購，中標利率為1.80%。當天逆回購到期140億元，實現(xiàn)凈投資1950億元。

9月7日、8日、11日、12日分別開展了3300億元、3630億元、2150億元、2090億元的逆回購操作，持續(xù)了4個工作日。

據(jù)業(yè)內(nèi)人士分析，在市場資金收斂的背景下，央行加大了逆回購操作力度，呵護了市場流動性。預計央行將繼續(xù)靈活運用各種工具，保持銀行系統(tǒng)流動性和貨幣市場利率穩(wěn)定運行，后續(xù)仍有RRR降息的概率。

千億級操作護理市場

九月份，資金面繼續(xù)呈現(xiàn)收斂趨勢。

據(jù)Wind統(tǒng)計，9月11日，DR001加權(quán)平均利率為1.9%，高于前幾個工作日，6日DR001加權(quán)平均利率為1.5082%。；在政策利率(1.8%)之上，DR007加權(quán)平均利率為1.9997%，較前一個工作日上升13.72BP。

上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）然后出現(xiàn)漲跌互現(xiàn)。在這些基點中，9月12日，Shibor報1.8340%，下跌7.20個基點；Shibor7天報1.9310%，下跌2.40個基點；Shibor14天報2.1050%，上漲5.70個基點；Shibor1月報1.9990%，上漲3.10個基點；Shibor3月報2.1040%，上漲1.00個基點。

其中，與前幾個工作日相比，隔夜Shibor和7天Shibor大幅上升-9月5日，Shibor報告1.3900%，Shibor報告7天1.7330%。；Shibor9月6日報告1.4930%，Shibor報告7天1.7950%。

央行在資金持續(xù)收斂的背景下，連續(xù)幾天進行數(shù)千億級逆回購操作，關(guān)懷態(tài)度明顯。

九月七日、八日、十一日、十二日，央行連續(xù)四個工作日進行逆回購。經(jīng)營規(guī)模分別為3300億元、3630億元、2150億元和2090億元。

光大金融市場部宏觀研究員周茂華對第一財經(jīng)表示，近期短期資金干擾因素相對較多，市場利率略高于政策利率，表明機構(gòu)對短期資金的需求有所上升，央行及時增加公開市場運作，有利于穩(wěn)定市場預期，”光大金融市場部宏觀研究員周茂華對第一財經(jīng)表示。近日，短期資金干擾因素相對較多，市場利率略高于政策利率，說明機構(gòu)對短期資金的需求有所增加。

就九月資金而言，信貸投放加速、地方債券發(fā)行加速等擾動因素依然存在。廣發(fā)證券固收首席分析師劉郁表示，九月份是季末月份，自己也有一定的信貸投放需求。9月初以來，票據(jù)利率高漲，大銀行繼續(xù)賣出單據(jù)。這兩個信號表明，9月份的信貸投放可能不弱，導致銀行融資規(guī)模下降。當流通自發(fā)平衡的背景下，信貸需求的增加通常是資金收緊的原因。

此外，劉郁認為，9月11日至15日，政府債務(wù)凈支付加速，單周凈支付規(guī)模達到3760億元，為6月至今的高點。隨著稅期的疊加，資本利率仍有可能進一步上升。

寬大的貨幣工具仍然可以期待

由于八月、九月專項債券集中發(fā)行、超儲率低等因素，資金面有所收緊。

在下半年的工作會議和第二季度的貨幣政策報告中，央行積極表示支持增加信貸增長，不再關(guān)注“總量穩(wěn)定、結(jié)構(gòu)合適”，同時強調(diào)發(fā)揮總量和結(jié)構(gòu)工具的作用。

市場分析廣泛認為，下一步降準等寬貨幣工具仍可預期。

據(jù)Wind統(tǒng)計，今年剩下的月份將有24,000億美元的MLF(中期借貸方便)到期。在這些人當中，9月15日將有4000億美元的MLF到期。另外，10月17日有5000億元，11月15日有8500億元，12月15日有6500億元。

“今年剩下的月份MLF期滿很大，但目前MLF存量規(guī)模已經(jīng)很高；在MLF利率降至歷史低位的環(huán)境下，通過MLF超額續(xù)集釋放流動性能，可以有效降低銀行負債成本，RRR降息也具有很高的可行性和必要性?？偟膩碚f，年內(nèi)剩余時間寬貨幣持續(xù)發(fā)力的預期還是比較強烈的。”中信證券首席經(jīng)濟學家明明認為。

從8月份開始，宏觀組合拳及時出手，政策效果不斷顯現(xiàn)，新增信貸和社會融資明顯回升。其中，8月份人民幣貸款增加1.36萬億元，明顯強于上個月的季節(jié)規(guī)律。此外，8月份新增社會融資3.12萬億元，比去年同期增加6316億元。結(jié)構(gòu)上，表內(nèi)貸款和政府債券仍然是社會融資的主要支撐，債券融資主要促進社會融資同比增長。

展望后續(xù)，中國民生銀行首席經(jīng)濟學家溫彬認為，第四季度仍有RRR降息的可能，以實現(xiàn)政策協(xié)調(diào)、穩(wěn)定流通、穩(wěn)定信貸、降低成本等諸多目標；結(jié)構(gòu)性和政策性金融工具也有望加碼，充分發(fā)揮“準金融”和精準滴灌的作用，擴大投資，促進消費，全力支持科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展和小微企業(yè)發(fā)展，繼續(xù)支持房地產(chǎn)市場調(diào)整優(yōu)化；同時，為了提高政策傳導的效率，還將更加重視引導資金進入實體，實現(xiàn)合理增長和質(zhì)量有效提升。

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