獲得巨大流量的同時，泡泡瑪特始終伴隨爭議。 

9月26日，位于北京朝陽公園的泡泡瑪特城市樂園正式營業(yè)。開業(yè)當(dāng)日，樂園就吸引了大量游客，成為潮流愛好者的打卡圣地。 

據(jù)了解，泡泡瑪特城市樂園共分為泡泡街、森林區(qū)、城堡區(qū)及湖濱區(qū)四大區(qū)域。從體量來看，泡泡瑪特樂園的占地面積為4萬平方米，投資金額僅在3億元左右，與環(huán)球影城、迪士尼等大型主題樂園不可同日而語。 

不過，人們對這于這個“國內(nèi)首家潮玩行業(yè)的沉浸式主題樂園”，褒貶不一。 

36氪走訪發(fā)現(xiàn)，國慶假期尾聲，仍有不少人士前來問詢余票及入園預(yù)約的情況，對“家門口”的網(wǎng)紅地產(chǎn)生巨大好奇。負(fù)面聲音則大多來自“性價比”。 

整體來看，泡泡瑪特樂園更像是親子公園與為粉絲準(zhǔn)備的大型旗艦店。園區(qū)內(nèi)無大型游樂設(shè)備，以秋千、沙地、滑梯、嘉年華等公園常見的無動力設(shè)施為主。

此前已有網(wǎng)友抱怨，在不購物、不做“小游戲”的情況下，逛完整個園區(qū)僅需30分鐘。然而，逛一次泡泡瑪特樂園的標(biāo)準(zhǔn)門票就在150元，周末及節(jié)假日高峰還會漲到180元。除門票外，園區(qū)內(nèi)還有不少二次收費項目，餐飲價格也與環(huán)球影城等大型游樂園對等，爆米花桶也售價229元。 

城堡內(nèi)售賣商品，圖片由被訪者提供。

樂園內(nèi)販?zhǔn)鄣?29元爆米花桶，圖片由被訪者提供。 

有入園游客對36氪直言，除了門票，樂園內(nèi)的餐飲及周邊花銷已超過1000元?！坝螛讽椖康陀?，樂園的表演時間也不到10分鐘，購買朝陽公園的游船票就可以免費觀看，沒有獨享感?！?nbsp;

在部分成年游客的感知中，實在沒有必要專門買門票去購買入場消費的資格。另有LABUBU“唯粉”告訴36氪，對城堡內(nèi)販?zhǔn)鄣南蘖靠钍洲k心動，卻被199元的價格及產(chǎn)品大小勸退。 

盡管在開園前，城市樂園總經(jīng)理胡健對媒體強(qiáng)調(diào)，樂園不對標(biāo)迪士尼，從一開始參考的就是日本白色戀人巧克力工廠、吉普力三鷹之森美術(shù)館這樣的“品牌朝圣地”。不過，僅從門票價格對比，以目前的匯率，后兩者的入場費用不到50元人民幣。 

且在早前，泡泡瑪特的創(chuàng)始人王寧提及最多的還是“迪士尼”。

在不同場合下，王寧都表示，泡泡瑪特會是國內(nèi)最像迪士尼的企業(yè)?！拔覀儾灰欢ㄏ竦鲜磕嵋粯优哪敲炊嚯娪埃珪碛泻芏嘤袃r值的超級IP，用不一樣的方式去孵化IP，挖掘并把IP商業(yè)化?！?nbsp;

現(xiàn)如今，泡泡瑪特距離成為迪士尼的目標(biāo)還有多遠(yuǎn)？ 

圖片由被訪者提供

告別“至暗時刻”，隱憂顯現(xiàn)

泡泡瑪特的高光時刻在三年前。 

2020年12月，泡泡瑪特登陸港交所，上市當(dāng)日收盤價69港元/股，總市值953億港元。資本市場上，隨著“盲盒經(jīng)濟(jì)”的大行其道，頂著“盲盒第一股”光環(huán)的泡泡瑪特在2021年上半年達(dá)到高峰，市值一度觸達(dá)1447億港元，股價達(dá)到112.6港元/股。 

好景不長，因監(jiān)管趨嚴(yán)、商業(yè)模式門檻較低以及消費者對盲盒熱情的退潮，泡泡瑪特隨即進(jìn)入發(fā)展下行階段。

從財報數(shù)據(jù)看，2018年至2022年，泡泡瑪特的營收分別為5.15億元、16.83億元、25.13億元、44.91億元以及46.17億元，整體增速呈下降趨勢。 

36氪根據(jù)財報數(shù)據(jù)制圖

2022年，泡泡瑪特股價累計跌去55.6%，一路下滑到最低的不足10港元。王寧也將該年度稱為“最艱難的一年”。 

業(yè)績方面，泡泡瑪特在2022年的營收達(dá)到46.2億元人民幣，僅比上一年增長2.8%；經(jīng)調(diào)整后凈利潤5.7億元，同比下滑42.7%。毛利率上也明顯趨緩，于該年度下降到-3.77%。

財報中，泡泡瑪特將業(yè)績下滑的主要原因歸咎于疫情，疫情對線下零售及線上物流的影響毋庸置疑。但關(guān)鍵的指標(biāo)在于復(fù)購率。 

招股書顯示，截至2020年5月，泡泡瑪特的整體復(fù)購率為58%；2022年，其會員復(fù)購率進(jìn)一步下降至50.7%。糟糕的是，這樣的態(tài)勢延續(xù)到2023年。 

今年上半年，泡泡瑪特營收達(dá)到28.14億元，同比增長19.3%；經(jīng)調(diào)整凈利潤5.35億元，同比增長42.3%。報告期內(nèi)，其會員貢獻(xiàn)銷售額占比92.2%，會員復(fù)購率為44.5%，這一指標(biāo)為上市以來新低。 

業(yè)內(nèi)普遍的觀點是，年輕人對盲盒消費的回歸理性是復(fù)購率降低的關(guān)鍵原因。 

天貓發(fā)布的《95后玩家剁手力榜單》顯示，每年有20萬硬核玩家在盲盒上花費超過2萬元。不過，伴隨疫情三年的持續(xù)影響，消費分級加劇，年輕客群已很難為“有一定賭性”的盲盒產(chǎn)品連續(xù)下單。 

二手市場上，盲盒、潮玩的保值度也早已下降。 

上述LABUBU粉絲介紹，盡管泡泡瑪特樂園的限量款手辦仍被炒到250元以上，很多泡泡瑪特的高端珍藏系列，卻已經(jīng)出現(xiàn)了“有價無市”的情況?！昂茈y有人再為動輒數(shù)千元的手辦產(chǎn)品買單。” 

此外，36氪還發(fā)現(xiàn)，一些未拆的全新盲盒，在小紅書、咸魚的轉(zhuǎn)手單價也僅為十幾元到二十元。這至少說明，讓泡泡瑪特興起的盲盒生意，稀缺性與“成癮性”的炒作邏輯在瓦解。

值得關(guān)注的是，在盲盒退潮的過程中，泡泡瑪特也在努力做新的探索，除了加速出海，城市樂園是重要試水。

IP缺乏內(nèi)容，最該做樂園的是騰訊？

實際上，王寧不止一次強(qiáng)調(diào)“泡泡瑪特不是一家盲盒公司，是一家IP公司”。 

反觀泡泡瑪特旗下的自有IP形象，疫情前，其最大的自有IP——Molly受歡的迎程度已呈下滑趨勢。 

2018年至2020年，Molly的收入占比分別為62.9%、32.9%和14.2%。為了降低對Molly的依賴，泡泡瑪特不斷推出新IP，推出The Monsters 、PUCKY、SKULLPANDA、DIMOO等，卻始終無法復(fù)制Molly的火爆。 

而在2023年上半年，泡泡瑪特的前三大IP——SKULLPANDA、MOLLY、DIMOO的收入同比增速分別為13.99%、1.75%、21.30%。去年同期，這三大IP的同比增速對應(yīng)為152.3%、98.3%和45.6%。 

核心IP收入增速的大幅下跌，也能反映泡泡瑪特IP影響力難以持續(xù)的問題。

36氪根據(jù)財報截圖

另有行業(yè)內(nèi)部人士告訴36氪，泡泡瑪特的IP屬于形象IP，可類比Hello Kitty，與迪士尼、環(huán)球影城的內(nèi)容IP不同，沒有專屬的故事及影視作品。 

王寧曾認(rèn)為，沒有故事的IP，可以讓消費者自由地代入自己的理解。但當(dāng)沒有故事的IP形象出現(xiàn)在樂園，對于非盲盒用戶的樂趣有限，或僅為“一次性”消費。實際上，玲娜貝爾大火后，也補(bǔ)足了其專屬的“誕生故事”。 

嘉賓咨詢合伙人李應(yīng)濤認(rèn)為，樂園是潮玩的終局，這是業(yè)內(nèi)的共識?！爸袊麄€潮玩行業(yè)都缺乏內(nèi)容IP支撐?！?nbsp;

他舉例道，在美國、日本市場，潮玩產(chǎn)品基本與IP形象并行。比如《超能陸戰(zhàn)隊》中“大白”的卡通形象非36氪根據(jù)財報截圖常簡單，原因在于這一IP誕生時，就已經(jīng)考慮到后續(xù)玩具的制作。

消費者愿意為陪伴其成長的IP買單，也意味著，內(nèi)容IP的孵化或需要至少十年的時間，其中還有運氣、概率的成分。也因此，李應(yīng)濤認(rèn)為，當(dāng)下的泡泡瑪特開展主題樂園，能解決短期規(guī)模擴(kuò)張、IP粘性不足的問題。 

“盡管世界范圍來看，小規(guī)模的城市樂園成功案例不多，樂高樂園與華誼影視樂園更具有旅游地產(chǎn)特點，且資金相對充裕?！?/strong>

從這一角度看，擁有足夠IP數(shù)量、伴隨廣大網(wǎng)友“成長”、資金充沛的騰訊或是建設(shè)樂園的首選。不久前，騰訊曾傳出正在建設(shè)“天美樂園”，一時間，這一樂園的具體形式被廣泛猜測、期待，但該“樂園”僅為其派對手游新品《元夢之星》。 

今年5月，泡泡瑪特也公布旗下首款游戲《夢想家園》的PV，并計劃今年上線。看起來，泡泡瑪特希望依靠手游來填補(bǔ)與粉絲的情感互動空缺。 

只是，多元化布局之下，泡泡瑪特能否借助樂園、游戲等新業(yè)務(wù)，講出IP新故事，還有待時間考驗。 

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