11 月 2 日，鍋圈（02517.HK）順利登陸港股，發(fā)行價為 5.98 港元/股。截止發(fā)稿，股價漲 1.84%，報 6.09 港元，總市值 166.79 億港元。

不惑創(chuàng)投、IDG 資本、招銀國際、物美投資、天圖投資、茅臺基金……一批頭部的投資機(jī)構(gòu)年度成績單上又添了一筆IPO。

值得注意的是，鍋圈本次 IPO 并未設(shè)定發(fā)行價區(qū)間，而是直接確定發(fā)售價為 5.98 港元，擬全球發(fā)售 6880.28 萬股股份。

期間，鍋圈還引進(jìn)了恒順集團(tuán)、錦鼎資本、COFCO Captial Fund 這三位基石投資人，認(rèn)購額度占總發(fā)行額的 53.8%。其中，恒順集團(tuán)為恒順醋業(yè)母公司，主營為調(diào)味品；錦鼎資本母公司為牧原集團(tuán)，主營為生豬養(yǎng)殖；COFCO Capital 則由中糧資本管理投資。不難發(fā)現(xiàn)，鍋圈的基石投資人陣容以產(chǎn)業(yè)資本為主。

從 2017 年在鄭州開出第一家門店算起，用 7 年時間做到萬家門店、開辟出一條“火鍋燒烤食材連鎖”新賽道并做到業(yè)內(nèi)第一。無論從何種角度看，鍋圈的成功都難以被復(fù)制，特別是在消費(fèi)投資系統(tǒng)性遇冷的當(dāng)下。

眾所周知，消費(fèi)投資自 2022 年以來進(jìn)入“去泡沫”時期，投資熱度下降，二級市場的艱難程度也不遑多讓。

2023 年初，隨著“紅黃燈”（其中“紅燈行業(yè)”包括食品、防疫、白酒等）行業(yè)限制政策的流傳，消費(fèi)型企業(yè) IPO 闖關(guān)的難度越來越大。近期，大洋世家、紫林醋業(yè)、老鄉(xiāng)雞、德州扒雞、沃隆食品等多家消費(fèi)企業(yè)紛紛主動撤單、終止 IPO。

鍋圈的成功上市，無形中也為消費(fèi)產(chǎn)業(yè)注入了一劑“強(qiáng)心針”。

01 從“糧倉”跑出來的獨(dú)角獸

即便鍋圈總部位于上海，公司名叫“鍋圈食品（上海）股份有限公司”，但鍋圈的故事，卻要從“糧倉”河南說起。

鍋圈的創(chuàng)始人楊明超，來自河南鹿邑，上世紀(jì) 90 年代畢業(yè)于鄭州大學(xué)中文系，畢業(yè)后的楊明超端了幾年“鐵飯碗”，便毅然決定“下海從商”。

或是基于早期在青島啤酒做銷售的經(jīng)歷，在商業(yè)摸爬滾打幾年的楊明超，開始瞄準(zhǔn)餐飲行業(yè)，他賣過烤魚做過燒烤，多年下來，在鄭州當(dāng)?shù)匾菜阈∮忻麣?，但前景一片大好的露天燒烤，卻因環(huán)境污染問題而折戟。

楊明超并不氣餒，憑借“小板凳火鍋”在餐飲界卷土重來。在經(jīng)營火鍋店期間，敏銳的楊明超又發(fā)現(xiàn)火鍋行業(yè)存在諸多痛點(diǎn)亟待完善，也是那時，楊明超萌發(fā)了做上游供應(yīng)鏈的想法。

2015 年，楊明超等人創(chuàng)立河南鍋圈供應(yīng)鏈管理有限公司，專門從事火鍋食材配送。2017 年，楊明超將面向 B 端的供應(yīng)鏈企業(yè)改造為了一家面向 C 端的“食材超市”，為消費(fèi)者提供從食材到用具的一站式火鍋超市。也是這時，第一家鍋圈零售店開在了鄭州。

目前，鍋圈的產(chǎn)品組合包括八大類別，涵蓋火鍋產(chǎn)品、燒烤產(chǎn)品、飲品、一人食、即烹餐包、生鮮、西餐及零食，合共 710 個 SKU，其中超過 95%為鍋圈自有品牌產(chǎn)品。加盟門店過萬家，覆蓋了全國 29 個省級行政區(qū)、200 多個地級市、1000 多個縣城。

有“糧倉”之稱的河南，不僅是全國重要的農(nóng)業(yè)大省、糧食主產(chǎn)區(qū)，同時也是食品工業(yè)大省。這片肥沃土壤上，生產(chǎn)了全國市場上二分之一的火腿腸、三分之一的方便面、四分之一的饅頭、五分之三的湯圓、十分之七的水餃。

產(chǎn)業(yè)發(fā)展的背后少不了政策的支撐引領(lǐng)作用。早在 2021 年，《河南省先進(jìn)制造業(yè)集群培育行動方案（2021—2025年）的通知》提出，到2025年，建成具有世界影響力的萬億級現(xiàn)代食品集群。2023年，河南省政府工作報告進(jìn)一步明確，“建設(shè)萬億級現(xiàn)代食品產(chǎn)業(yè)”。

發(fā)家于河南的鍋圈，也在全力沖刺著這個萬億級“考驗”。

值得注意的，從鍋圈門店的區(qū)域分布情況來看，河南是鍋圈真正意義上的“大本營”。紅餐大數(shù)據(jù)截止 2023 年 8 月數(shù)據(jù)顯示，鍋圈門店在河南地區(qū)的數(shù)量遙遙領(lǐng)先于其他省市。

此外，即便鍋圈在 2019 年為了尋求更大的發(fā)展空間，鍋圈將總部遷于上海，但鍋圈仍堅持“鄭州+上海”雙中心發(fā)展模式。其核心的研發(fā)中心、產(chǎn)品中心、品控總部、云信息中心等部門，也還一直保留在河南。

02 河南不止孵化了鍋圈

大眾對于鍋圈最深的印象，離不開代言人岳云鵬那句“在家吃火鍋，就找鍋圈”廣告語。

而鍋圈得以進(jìn)一步被廣大消費(fèi)者所接受，則離不開其自身極致的性價比。因為“便宜”，鍋圈被稱為火鍋屆的“蜜雪冰城”，在零售界以黑馬之姿脫穎而出。

有意思的是，鍋圈和蜜雪冰城一樣，成長在河南這片土地上。資料顯示，2003 年，楊明超租了鄭州市金水區(qū)政府西邊的一個工廠車間的東頭，巧的是，西頭也有一家創(chuàng)業(yè)企業(yè)，名為“蜜雪冰城”。

鍋圈和蜜雪冰城有很多共通點(diǎn)，除了都源自河南、都做著“加盟生意”、都有萬店規(guī)模外，鍋圈和蜜雪冰城最大的共同點(diǎn)，在于二者背后都有專門的原料供應(yīng)鏈公司充當(dāng)“彈藥庫”。

作為一家“奶茶品牌”，蜜雪冰城營收的大頭卻由賣給加盟商的食材和包材所貢獻(xiàn)。為了明星產(chǎn)品檸檬水的穩(wěn)定供應(yīng)，蜜雪冰城自行建造了檸檬種植基地，以降低檸檬的收購價格。

鍋圈也如出一轍。如鍋圈所言，“隨著我們的品牌知名度提高及不斷擴(kuò)大的門店網(wǎng)絡(luò)帶來的采購量增加，我們與供應(yīng)商的議價能力有所增強(qiáng)，并獲得更優(yōu)惠的條款。為進(jìn)一步鞏固我們對供應(yīng)鏈的控制及管理存貨銷售成本，我們收購三家生產(chǎn)工廠，即和一工廠、丸來丸去工廠及澄明工廠，用于加工牛肉、生產(chǎn)肉丸及火鍋湯底?！?/span>

值得注意的是，位于上游的生產(chǎn)工廠是鍋圈產(chǎn)業(yè)生態(tài)鏈中的重要組成部分，而這些工廠大部分都建于河南。

除了鍋圈和蜜雪冰城外，河南這塊這片土地還孵化出眾多食品加工大廠。

以雙匯等為代表的肉制品產(chǎn)業(yè)、以白象等為代表的面及面制品產(chǎn)業(yè)、以三全等為代表的速凍食品產(chǎn)業(yè)、以衛(wèi)龍等為代表的休閑食品產(chǎn)業(yè)、以中沃等為代表的飲料產(chǎn)業(yè)、以十三香等為代表的調(diào)味品產(chǎn)業(yè)，均已形成規(guī)模發(fā)展態(tài)勢。

此外，還有諸如鍋圈和蜜雪冰城之類的消費(fèi)行業(yè)新星，在河南的培育下茁壯成長。像巴奴毛肚火鍋、食族人酸辣粉、姐弟倆土豆粉、爐小哥烤肉等業(yè)內(nèi)新秀，也漸漸從河南冒頭。

面向未來，河南有意孵化出更多消費(fèi)獨(dú)角獸。

今年 2 月，河南整合世界銀行河南高質(zhì)量綠色農(nóng)業(yè)發(fā)展基金、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)基金等，通過母基金直投或與相關(guān)地方合作設(shè)立子基金方式，設(shè)立總規(guī)模 30 億元的省食品產(chǎn)業(yè)集群培育基金，首期規(guī)模 10 億元，根據(jù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展等情況再逐年擴(kuò)大規(guī)模。支持省農(nóng)投集團(tuán)通過參股、控股、直接投資等方式，發(fā)展一批農(nóng)產(chǎn)品加工龍頭企業(yè)，培育一批農(nóng)產(chǎn)品加工上市企業(yè)。

換言之，未來，河南這片土地，將走出更多消費(fèi)獨(dú)角獸和 IPO。

03  在上海實(shí)現(xiàn) 3 年 5 輪融資，狂飆上市

如果說，“糧倉”河南奠定了鍋圈的食品基因，并對鍋圈進(jìn)行了培育，那么“資本寵兒”這層身份，則很大程度上由“魔都”上海賦予。

正如鍋圈在招股書中所言，“于 2019 年至 2022 年，我們從首次公開發(fā)售前投資者獲得多輪股權(quán)融資，以支持我們不斷擴(kuò)大的業(yè)務(wù)運(yùn)營。我們的首次公開發(fā)售前投資者包括經(jīng)驗豐富的投資者，彼等可分享在品牌建立及市場拓展方面的經(jīng)驗，以及在商業(yè)戰(zhàn)略及運(yùn)作方面的見解及關(guān)于本集團(tuán)企業(yè)治理及內(nèi)部控制的專業(yè)意見?！?/span>

2019 年，是鍋圈從走出河南落地上海的時間，同樣也是鍋圈開啟 3 年斬獲 5 輪融資的起始年份。

鍋圈招股書數(shù)據(jù)顯示，2019 年 10 月，鍋圈開始進(jìn)行股權(quán)轉(zhuǎn)讓和 Pre-A 輪融資，2020 年 4 月，鍋圈完成了這筆 7000 萬元的 A 輪前融資，并在同年的 8 月和 12 月，分別完成了 2.53 億元的 A 輪融資和 3.88 億元的 B 輪融資。

其中，在 A 輪融資與 B 輪融資中，IDG 旗下的 Famous Wealthy Limited 成為最大的認(rèn)購方，其認(rèn)購總額達(dá)到約 2.06 億元；御基金創(chuàng)始合伙人兼董事長、前阿里巴巴總裁衛(wèi)哲旗下的 Generation One 則成為第二大認(rèn)購方，兩輪融資總認(rèn)購金額約為 1.4 億元。

隨后的 2021 年與 2022 年，鍋圈又相繼完成 18.57 億 C-1 輪融資以及 2.62 億元 C-2 輪融資。

3 年累計募資金額接近 30 億元的鍋圈，背后林立著一眾頭部機(jī)構(gòu)。除了不惑創(chuàng)投、IDG 資本、嘉御資本、啟承資本、天圖投資、光源資本、瑞橡資本等市場化投資機(jī)構(gòu)外，鍋圈的背后還出現(xiàn)了分眾傳媒、三全食品旗下成都全益以及茅臺基金這類產(chǎn)業(yè) CVC。

在資本力量助推下，鍋圈成長速度之快，也讓眾人始料未及。據(jù)弗若斯特沙利文報告，按在家吃飯餐食解決方案的零售額計，鍋圈是目前國內(nèi)最大的在家火鍋和燒烤食品提供商。

鍋圈公開數(shù)據(jù)顯示，鍋圈目前經(jīng)營有 6 家直營店，其余全部為加盟店。加盟店總數(shù)從 2020 年年初的 1441 家增至 2022 年年底的 9216 家，而截至 2023 年 9 月 26 日，鍋圈的門店數(shù)進(jìn)一步增至 9978 家，最新數(shù)據(jù)是門店數(shù)量已過萬家。

從業(yè)績上看，鍋圈在過去三年，保持整體營收連續(xù)增長。招股書顯示，2020-2022 年，公司營業(yè)收入分別為 29.18 億元、38.8 億元、70.59 億元；2020 年和 2021 年分別為虧損 4329.2 萬元、4.61 億元，2022 年實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，錄得凈利潤 2.41 億元。

資本寵兒、萬店規(guī)模、扭虧為盈……鍋圈身上的這些標(biāo)簽，讓其在消費(fèi)寒冬背景下也能走出一條屬于自己的發(fā)展之路。在資本市場，也有很多消費(fèi)企業(yè)想“成為”鍋圈。

04 鍋圈打樣，下一個赴港上市會是誰？

回顧 2022 年的消費(fèi)投資市場，可以說是“慘淡”“凜冬”。

烯牛數(shù)據(jù)對 2022 年消費(fèi)投融資事件進(jìn)行的分析結(jié)果顯示，2022 年的消費(fèi)行業(yè)投融資數(shù)量大幅下降，全年只有 982 起，同比下滑 43%。幾乎所有賽道的融資件數(shù)都不同程度下滑，其中食品領(lǐng)域減少 240 筆，餐飲領(lǐng)域減少 102 筆；連去年大火的美妝個護(hù)也未能繼續(xù)獲得青睞，同比下滑 58.82%。

進(jìn)入到 2023 年，隨著經(jīng)濟(jì)運(yùn)行呈現(xiàn)回升向好態(tài)勢，零售市場也漸漸走出上揚(yáng)曲線，消費(fèi)復(fù)蘇推動品牌釋放被抑制需求，資本的目光也在密切注視著零售市場的表現(xiàn)，但消費(fèi)投資的熱度恢復(fù)依舊處在爬坡期。

換言之，消費(fèi)投資還處于過冬時期。仲量聯(lián)行數(shù)據(jù)顯示，2023 年上半年，新消費(fèi)領(lǐng)域共發(fā)生 218 起投融資事件，同比減少 32.1%。融資總額較去年同期仍有差距，市場觀望情緒濃郁。

據(jù)仲量聯(lián)行統(tǒng)計，2023 年上半年發(fā)生在天使輪和 A 輪的融資交易占比達(dá) 77%，且過半數(shù)交易的投資金額在 3000 萬元以內(nèi)，顯示出新消費(fèi)品牌融資輪次與金額分布的高集中度。仲量聯(lián)行認(rèn)為，投資金額越來越小，反映了資本對于新消費(fèi)投資更加理性。不過，新消費(fèi)領(lǐng)域仍有 35 筆過億元的融資交易，主要集中在食品、美妝個護(hù)、餐飲賽道的頭部項目中。

在投資熱度傾向投早投小的同時，隨著線上獲客成本的提高以及線下消費(fèi)的回歸，消費(fèi)品牌加速向線下滲透。從上半年獲投品牌的渠道分布數(shù)據(jù)來看，70 余家品牌已開設(shè)線下門店，占總獲投品牌數(shù)量的 33%，融資金額達(dá) 69.5 億。預(yù)計另有 11%的獲投品牌未來亦將布局線下門店，涉及融資金額 22.3 億元，意味著零售市場將迎來這些品牌的選址拓店需求。

仲量聯(lián)行認(rèn)為，當(dāng)下領(lǐng)域融資金額和數(shù)量的減少并非行業(yè)的寒潮，更多的是理性的回歸。

長期來看，消費(fèi)市場的潛力依舊巨大，在資本加持下，還將有更多消費(fèi)品牌如鍋圈一樣成功“出圈”。但短期來看，消費(fèi)企業(yè)仍處于苦融資久矣的困局中。

一級市場投資遇冷，二級市場則受“證監(jiān)會對核準(zhǔn)制下的主板申報進(jìn)行行業(yè)限制，明確‘紅燈行業(yè)’不能申報、‘黃燈行業(yè)’頭部企業(yè)才可申報”的傳聞影響，消費(fèi)企業(yè)上市變得難上加難。

近日，大洋世家、紫林醋業(yè)、老鄉(xiāng)雞、德州扒雞、沃隆食品、八馬茶業(yè)等多家“吃穿住”企業(yè) IPO 終止，目前主板 IPO 排隊企業(yè)中，尚有 20 多家“衣食住”企業(yè)，其中包括想念食品、阿寬食品、中喬體育等知名企業(yè)。但從進(jìn)度來看，相當(dāng)緩慢。

在消費(fèi)投資一片寂靜之時，鍋圈赴港上市，也為消費(fèi)企業(yè)的資本化之路的探索多了個參照。近期市面上，便頻頻傳來老鄉(xiāng)雞、鄉(xiāng)村基、楊國福、撈王、七欣天等餐飲企業(yè)，赴港尋求上市的消息，但到目前為止，均沒有公布后續(xù)進(jìn)程，甚至老鄉(xiāng)雞還出面“辟謠”。

但尚未蓋棺定論之前，一切尚有發(fā)生的可能。審核周期較短、上市標(biāo)準(zhǔn)明確且門檻較低、程序相對簡單、且更趨于國際化的香港資本市場，在未來，或許能成為了多數(shù)消費(fèi)企業(yè)的選擇。

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