作者：貓哥

來源：大貓財(cái)經(jīng)

01

人生的圍城無處不在，很多人不敢生孩子，很多人卻生不出來。

有家公司叫錦欣生殖，去年上市時(shí)招股說明書里有一份硬核報(bào)告——說由于受到環(huán)境污染、生育年齡推遲、生活壓力等因素影響，中國不孕癥患病率將從2017年的15.5%增加到2023年的18.1%，也就是說，中國2017年有4770萬對(duì)夫婦不孕不育，到2023年會(huì)增加到5620萬對(duì)。

按這個(gè)增幅算下來，現(xiàn)在差不多一億中國人不孕不育。

在醫(yī)療機(jī)構(gòu)眼里，恨不得是個(gè)人就有病。

常山藥業(yè)說，中國有1.4億男人陽痿，康寧醫(yī)院說中國有1.8億人有精神病…..

這些數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)不清、大得有點(diǎn)驚人，不知道是何方神圣的大作，后來有人揭發(fā)說，錦欣生殖的這個(gè)數(shù)據(jù)出自獨(dú)立咨詢公司——弗若斯特沙利文，不過是錦欣生殖委托他們做的，基礎(chǔ)費(fèi)用95萬，看起來像研究，實(shí)際上全是利益。

錦欣生殖是做什么業(yè)務(wù)的呢？

他們的主營業(yè)務(wù)是輔助生殖，通俗點(diǎn)說，就是試管嬰兒。

32年前，鄭萌珠出生在北醫(yī)三院的生殖醫(yī)學(xué)中心，成為了中國歷史上第一名試管嬰兒，從此越來越多的夫妻在新技術(shù)的幫助下生了娃。

中國試管嬰兒的人數(shù)連年高增長，32年過去了，現(xiàn)在中國做試管嬰兒的機(jī)構(gòu)已經(jīng)有500家，每年出生的試管嬰兒也超過20萬，全球第一。

按照某些研究報(bào)告，未來，這將是一個(gè)2萬億規(guī)模的大行業(yè)，利潤率跟醫(yī)美差不多。

02

正常人不太理解不孕不育這個(gè)問題，但娘娘廟那么多不是沒有原因的。

很多家庭，為了生孩子，嘗試了各種偏方，吃牡蠣、熏精油、喝豆?jié){、喝壯陽酒、看黃歷等等，要多拼有多拼。

有次跟朋友喝酒，剛喝到興趣，他就要回家，一桌人肯定不讓他走啊，拉扯之下就說出了真情：為了要孩子剛請(qǐng)了一大師，按陰陽調(diào)和、五行八卦之類的給他列了一些行房時(shí)間，按大師囑咐，當(dāng)晚9:03分要完成發(fā)射，所以他急著回家…….

好歹清華一碩士，被這事逼著都走進(jìn)偽科學(xué)了。

這確實(shí)是個(gè)生意，在x度里搜出來全國光是名字里有不孕不育的?？漆t(yī)院就有133家：

當(dāng)然最早看出這個(gè)商機(jī)的，還是莆田系，在這個(gè)領(lǐng)域布局了不少醫(yī)院。

通常醫(yī)院的干預(yù)手段是先檢查生殖系統(tǒng)各個(gè)器官有沒有疾病，如果檢查出來病就用藥物或者手術(shù)進(jìn)行治療，治療了之后還是不能成功懷孕的，才會(huì)上試管嬰兒。

試管嬰兒主要分為六個(gè)步驟，刺激排卵、預(yù)測(cè)排卵、采集卵子、卵子培養(yǎng)、體外受精、移植后處理，前后耗時(shí)也很長。

因?yàn)樵嚬軏雰核闶菢I(yè)內(nèi)的高端，所以現(xiàn)在越來越多的醫(yī)院開始涉足，比如咱們前面提到的錦欣生殖就是一例。

因?yàn)楦叨?，所以不便宜?/span>

一次輔助生殖手術(shù)要2-6萬元不等，成功率僅一半左右，從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)看，每對(duì)夫婦平均會(huì)進(jìn)行2.5次手術(shù)。2018年，錦欣生殖旗下醫(yī)院的每個(gè)IVF治取卵周期的平均花費(fèi)為4.83萬元，這還不包括前期的輔助治療費(fèi)用和后期的重復(fù)治療費(fèi)用。

因?yàn)槔麧欂S厚，所以錦欣生殖最近又收購了武漢黃浦醫(yī)院75%股份，這家醫(yī)院有體外受精牌照，花了多少錢不知道，錦欣生殖的股價(jià)倒是先漲了20%多。

03

這波錦欣生殖大漲，背后有個(gè)大佬非常郁悶。本來，錦欣生殖應(yīng)該成為他的得意之作，辛辛苦苦花了幾年時(shí)間把財(cái)報(bào)和估值做大了好幾倍，臨上市前讓別人摘了桃子。

這位大佬名叫王廣西，是一個(gè)煤老板。

他雖然名字里有“廣西”，但是個(gè)江蘇人，事業(yè)在山西。他創(chuàng)立的永泰能源更是山西最大的民營焦煤企業(yè)，也是中國頗具規(guī)模的民營火力發(fā)電企業(yè)。王廣西前幾年是一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的隱形富豪，當(dāng)時(shí)資產(chǎn)比曹德旺、孫宏斌什么的多多了。

錦欣生殖原本是一家成都的改制醫(yī)院，在當(dāng)?shù)睾苡忻?，也是國?nèi)最早被批準(zhǔn)開展輔助生殖的醫(yī)院之一，真正起步是2010年，通過員工集體持股，成立了成都西囡婦科醫(yī)院，還拿到了開展輔助生殖的批文，只花了幾年的功夫，醫(yī)院就成了年入上億的聚寶盆。

到了2016年，王廣西看上了這家醫(yī)院。

王廣西聯(lián)手中信證券、四川養(yǎng)老基金等一起買成都西囡婦科醫(yī)院49%股權(quán)，支付對(duì)價(jià)8.8億，醫(yī)院的整體估值達(dá)到了18億。

第二年，成都西囡婦科醫(yī)院又?jǐn)U出來10%的股給華平投資，10%股份賣了3億，估值就漲到30億了。

隨著財(cái)務(wù)報(bào)表越發(fā)喜人，2018年的時(shí)候，錦欣生殖的估值已經(jīng)達(dá)到了45億。

18億變30億，30億變45億，相當(dāng)于第一年賺66.7%，第二年賺50%，這個(gè)速度可以啊！

可這時(shí)候，永泰能源的資金鏈吃緊了，債務(wù)違約爆雷一串串，負(fù)債高達(dá)720多億。

這下王廣西慌了，怎么辦，主業(yè)要緊。于是，把手里錦欣生殖的股全賣了！股份分別賣給了華平投資、紅杉中國、信銀投資、藥明康德等金主爸爸。辛辛苦苦干了兩年，全給別人摘了桃子。

錦欣生殖現(xiàn)在市值又漲了好幾倍了，估計(jì)他也只能一聲嘆息了。

04

但試管嬰兒的市場(chǎng)真有分析師們吹的那么大嗎？

這個(gè)照片挺有沖擊力的，中間是一個(gè)試管嬰兒，圍繞這孩子的愛心是藥物和針管。

這個(gè)照片是有來頭的，為了生下這孩子，她母親每天打抗凝劑和人工受孕注射劑。

經(jīng)過四年時(shí)間、七次嘗試、三次流產(chǎn)，在打了1616針之后，這位母親才如愿以償，迎來了這個(gè)小生命。

這也是試管嬰兒現(xiàn)在的一個(gè)大問題，成功率低，不到50%，而且附帶的條件多，如果不是爹媽有毅力，很多孩子是生不出來的，這個(gè)苦，對(duì)于不少父母是接受不了的。

成功率低，附帶的就是費(fèi)用高，上圖提到的這對(duì)美國父母，為了生孩子更沒少花錢，七次加起來估計(jì)高達(dá)8.4萬美元，約合58.8萬人民幣，中國的價(jià)格便宜一些，但沒實(shí)力的家庭也搞不了。

成功率低還有一個(gè)后遺癥，那就是投訴率高，動(dòng)不動(dòng)就得拿到法庭上解決。天眼查的數(shù)據(jù)顯示，涉及錦欣生殖的訴訟就有20多起，服務(wù)糾紛、醫(yī)療損害責(zé)任糾紛都有。

當(dāng)然，他們的最大敵人，是高房?jī)r(jià)和低收入。

經(jīng)濟(jì)因素和無窮盡的焦慮極大地限制了生育意愿?，F(xiàn)在二胎放開了，但生的人越來越少了，連一胎的意愿也在降低。

1990年的時(shí)候，全國小學(xué)數(shù)量有多少呢？76.6萬所；2019年小學(xué)數(shù)量有多少呢？16.01萬所，也就是說，30年間八成小學(xué)都消失了，同期，小學(xué)在校生人數(shù)也縮減了1680萬。

這背后是人口形勢(shì)的不斷下降，80后有2.22億，90后有2.11億，00后只有1.63億，比90后少了4700萬，這個(gè)下降的速度真有點(diǎn)快了。

所以不孕不育醫(yī)院光看多少人有病去估算市場(chǎng)規(guī)模實(shí)在是太樂觀了，生理的病能治，經(jīng)濟(jì)壓力和精神焦慮的問題不好解決啊。