新冠病毒開始全球大流行之后，世界主要央行都立即開啟了貨幣寬松政策，這樣做的邏輯是，隨著病毒流行，人們的消費(fèi)會(huì)驟降，供過于求就會(huì)讓商品市場(chǎng)面臨價(jià)格下跌的威脅。

事實(shí)也是如此。隨著新冠病毒的全球大流行，國際油價(jià)出現(xiàn)暴跌，近月原油期貨價(jià)格甚至一度到了負(fù)數(shù)。

隨著商品的價(jià)格下跌，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)就會(huì)面臨通貨緊縮的威脅。通貨緊縮意味著貨幣升值，債務(wù)也隨之升值，負(fù)債主體的償債壓力就會(huì)急劇增長最終引發(fā)債務(wù)危機(jī)，所以此時(shí)，央行就應(yīng)該通過降息避免經(jīng)濟(jì)陷入通貨緊縮的狀態(tài)。

在一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)上也可以清晰地看到這種軌跡。今年1月到5月，美國的通脹率分別為2.5%、2.3%、1.5%、0.3%、0.1%，通縮的跡象明顯，這就是美聯(lián)儲(chǔ)快速降息并快速擴(kuò)張資產(chǎn)負(fù)債表（即向市場(chǎng)中投放基礎(chǔ)貨幣）的依據(jù)。

警惕通脹轉(zhuǎn)通縮的勢(shì)頭

然而，新冠病毒全球大流行所引爆的經(jīng)濟(jì)問題，與一個(gè)世紀(jì)以來世界上出現(xiàn)的任何一次經(jīng)濟(jì)危機(jī)都不一樣，無論以往的經(jīng)濟(jì)危機(jī)多么嚴(yán)重，人們的活動(dòng)不會(huì)被大規(guī)模封鎖，還可以進(jìn)行相對(duì)正常的生活與生產(chǎn)活動(dòng)。

當(dāng)經(jīng)濟(jì)危機(jī)爆發(fā)的時(shí)候人們的需求驟降，但供給卻還正常，有些企業(yè)在需求萎縮的時(shí)候?yàn)榱藫Q取現(xiàn)金流甚至還需要低價(jià)傾銷，導(dǎo)致供給壓力加大，價(jià)格下跌的壓力也加大，這就導(dǎo)致通貨緊縮的威脅像海嘯一樣到來，這時(shí)，央行采取寬松的貨幣政策以抵御通貨緊縮的做法是合理的。

但新冠病毒的全球大流行所帶來的影響與以往的經(jīng)濟(jì)危機(jī)是有明顯區(qū)別的，在需求暴跌的同時(shí)，全世界數(shù)億甚至數(shù)十億的人們被禁足，生產(chǎn)活動(dòng)被破壞得就更加嚴(yán)重，雖然商品市場(chǎng)在短期體現(xiàn)出通貨緊縮的壓力，但隨著生產(chǎn)中斷、供給暴跌之后，就會(huì)快速反轉(zhuǎn)體現(xiàn)出通脹的壓力。

這種力度有多猛？本人預(yù)計(jì)很可能是我們從未曾經(jīng)歷過的那么猛烈。通貨緊縮和通貨膨脹的轉(zhuǎn)換在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)上已經(jīng)清晰地體現(xiàn)了出來。

美國6月的年通脹率是0.6%，與5月的0.1相比出現(xiàn)了快速的反轉(zhuǎn)。歐元區(qū)也一樣，3月至5月的通脹率分別為1.0%、0.7%、0.1%，這一時(shí)間段明顯體現(xiàn)出通貨緊縮的壓力，但6月的通脹率卻是0.3%，也是逆轉(zhuǎn)的勢(shì)頭。

這種現(xiàn)象不僅出現(xiàn)在歐美等國家，也出現(xiàn)在發(fā)展中國家。3月，阿根廷的通脹月率尚為3.6%，隨著新冠疫情的爆發(fā)，在4月大幅回落至1.4%，但5月和6月就出現(xiàn)了明顯的回升走勢(shì)，分別為1.5%、2.0%。

必須注意的是，無論美國還是阿根廷的通脹回升都不能歸結(jié)于疫情減緩、需求回升的因素，因?yàn)槊绹湍厦乐薜囊咔檫€處于加速爆發(fā)的態(tài)勢(shì)，下圖為阿根廷的每日新增病例走勢(shì)圖。

 

顯然，5月和6月的通脹回升由貨幣加速貶值所推動(dòng)，更重要的是，這應(yīng)該意味著新冠病毒的全球大流行對(duì)全球生產(chǎn)活動(dòng)的破壞所造成的供給下滑開始發(fā)揮作用。

新冠病毒還會(huì)長期在世界流行這基本上已經(jīng)是很多科學(xué)家的共識(shí)，這意味著供需兩端低迷的狀態(tài)將是常態(tài)。

但是，生產(chǎn)所受到的打擊是全面性的，無論生活必需品還是工業(yè)用品的生產(chǎn)都會(huì)受到同樣的打擊；而需求方面受到的打擊卻是結(jié)構(gòu)性的，非必需品的需求受到的打擊會(huì)很嚴(yán)重，但必需品的需求所受到的打擊會(huì)比較小，這就是通脹在短期內(nèi)即掉頭向上的根本原因。

目前，無論美國還是阿根廷，都是世界上最主要的商品生產(chǎn)國，美國如今已經(jīng)是世界上最大的原油生產(chǎn)國，美國與阿根廷也都是世界上主要的糧食、肉類出口國，它們出現(xiàn)通脹掉頭的信號(hào)是十分值得警惕的。

瘟疫過后將啟動(dòng)饑荒經(jīng)濟(jì)

瘟疫的全球大流行對(duì)世界的影響絕不僅僅體現(xiàn)在影響人們的生產(chǎn)與生活方式，代表的是地球生態(tài)的全面變化。

比如，歷史上任何一次大瘟疫之后緊隨其后的都是饑荒，瘟疫影響了人們的生產(chǎn)活動(dòng)自然是一個(gè)原因，更重要的一個(gè)原因是：瘟疫大流行時(shí)期毫無例外都是太陽活動(dòng)十分低迷的時(shí)期，由于太陽對(duì)地球的輻射強(qiáng)度大幅降低，無論是新病毒還是過去就已經(jīng)存在的病毒（甚至包括那些遠(yuǎn)古時(shí)期就已經(jīng)存在的病毒）就會(huì)加速活躍，就讓病毒具備了全球大流行的條件。

同時(shí)，太陽輻射強(qiáng)度很低的時(shí)期不僅會(huì)創(chuàng)造病毒全球大流行的條件，也會(huì)讓各種蟲卵加速繁殖，形成蟲害等災(zāi)害的大規(guī)模爆發(fā)，這會(huì)進(jìn)一步?jīng)_擊農(nóng)業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)，推動(dòng)饑荒的到來。

所以，瘟疫大流行之后，毫無例外都會(huì)出現(xiàn)饑荒。而饑荒的經(jīng)濟(jì)學(xué)表述方式就是商品價(jià)格高速上漲甚至發(fā)生商品短缺。

未來，通脹將快速走高

也就是說，現(xiàn)在的基本面條件已經(jīng)決定，未來通脹將快速走高！當(dāng)通脹快速走高的時(shí)候，黃金就會(huì)閃光，新冠病毒所孵化出來的黑天鵝就會(huì)飛翔起來。

 

第一，在通脹開始快速走高的時(shí)間段，意味著紙幣正在出現(xiàn)快速貶值。更嚴(yán)峻的是，由于美歐各國的政府債務(wù)率正在快速飆升，加上現(xiàn)在是經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)期導(dǎo)致政府的財(cái)政收入銳減，要維持政府和社會(huì)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)，對(duì)借貸的依賴性就會(huì)更為嚴(yán)重，此時(shí)，貨幣部門就沒能力應(yīng)對(duì)這種貨幣快速貶值的過程。

紙幣快速貶值就讓國際金價(jià)從本月開始出現(xiàn)了飆漲。這一飆漲的過程看起來在很短的時(shí)間內(nèi)還不會(huì)結(jié)束。

到了金價(jià)連續(xù)上漲、將市場(chǎng)的流動(dòng)性耗盡的階段（流動(dòng)性耗盡的時(shí)間點(diǎn)應(yīng)該在國債收益率上觀察），由于流動(dòng)性耗盡導(dǎo)致市場(chǎng)利率開始走高，股市等資產(chǎn)價(jià)格快速下跌，就會(huì)出現(xiàn)流動(dòng)性匱乏的現(xiàn)象。

利率走高（貨幣開始升值）、流動(dòng)性匱乏就將抑制金價(jià)，甚至推動(dòng)金價(jià)階段性轉(zhuǎn)跌。

第二，前面已經(jīng)說過，現(xiàn)在的資產(chǎn)價(jià)格上漲是由兩個(gè)因素決定的：

其一是資金成本下降，新冠病毒全球大流行之后，美聯(lián)儲(chǔ)立即將利率調(diào)整到0～0.25%并快速擴(kuò)張資產(chǎn)負(fù)債表，資金成本的下降推動(dòng)了股市和樓市價(jià)格的上漲；其二，由于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的尾期進(jìn)行實(shí)體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的資本投資收益率下降，實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的資本就會(huì)析出，有些資金就會(huì)加入到資產(chǎn)價(jià)格領(lǐng)域進(jìn)行逐利，也推動(dòng)了資產(chǎn)價(jià)格上漲。

但是，當(dāng)通脹掉頭向上的時(shí)候，無論央行是否收縮貨幣，市場(chǎng)的資金成本都會(huì)上升，資產(chǎn)價(jià)格就會(huì)掉頭向下。當(dāng)市場(chǎng)的流動(dòng)性被耗盡之后，股市會(huì)快速向下。

第三，如今是經(jīng)濟(jì)活動(dòng)十分低迷的時(shí)期，這種低迷程度或許只有1929年的大蕭條才可以與之類比，無論家庭部門還是政府部門由于收入增長停滯甚至萎縮導(dǎo)致資金鏈繃十分緊張，當(dāng)資金成本上升之后，違約過程就會(huì)加速，資產(chǎn)價(jià)格繼續(xù)承壓。

第四，當(dāng)資產(chǎn)價(jià)格掉頭向下之后，金融機(jī)構(gòu)的壞賬就會(huì)加速積累，這就讓整個(gè)金融體系的流動(dòng)性更加緊張，推動(dòng)市場(chǎng)的資金成本繼續(xù)上升，繼續(xù)反作用于資產(chǎn)價(jià)格。

國際金價(jià)的快速飆漲與經(jīng)濟(jì)內(nèi)部問題的快速惡化是相伴相生的，金價(jià)的飆漲也就意味著黑天鵝即將開始飛翔。
 

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