今年兩會(huì)上提到了一個(gè)新詞：內(nèi)循環(huán)。

這個(gè)新詞既然從最高層面的決策層上提出來的，它的意義也是非同尋常。

每次說到這種戰(zhàn)略性的新詞的時(shí)候，背后可能層層漣漪，最后波動(dòng)到的都是投資市場。

從資產(chǎn)配置的角度來看，如果國內(nèi)大循環(huán)啟動(dòng)的話，對我們資產(chǎn)配置有什么樣的影響？

企業(yè)盈利的確定性溢價(jià)在升高

大家可以看到，今年以來市場追逐確定性的趨勢非常明顯，在流動(dòng)性急劇增加的情況下，市場追求確定性。

對中國來講，特別是對民營企業(yè)來講，創(chuàng)業(yè)板注冊制的改革可能會(huì)提升優(yōu)秀民營企業(yè)的投資價(jià)值。

創(chuàng)業(yè)板注冊制改革的一個(gè)前提就是“寬進(jìn)嚴(yán)出”。

它需要及時(shí)地淘汰低質(zhì)量的民營上市企業(yè)，只有這樣的話才能保持上市公司的競爭力。

所以，提高民營企業(yè)的投資價(jià)值，這樣實(shí)際上也幫助了優(yōu)秀的民營企業(yè)拓寬了融資渠道。

跟服務(wù)于民營企業(yè)直接融資相關(guān)的私募機(jī)構(gòu)、信托、租賃、另類投資等都有可能在從中獲益。

所以說這是我們看到的一個(gè)機(jī)會(huì)。

要素市場化程度不斷提高，民營企業(yè)對資本市場的這種參與能力、參與的空間也在加大。

實(shí)際上民營企業(yè)和整個(gè)民營企業(yè)相關(guān)的產(chǎn)業(yè)鏈都可以得以有一個(gè)比較好的復(fù)蘇和投資價(jià)值的提高。

打破剛性兌付

打破剛性兌付實(shí)際上就是真正意義上可以實(shí)現(xiàn)兩個(gè)資本要素的流動(dòng)。

一個(gè)是在銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)之間的流動(dòng)。風(fēng)險(xiǎn)偏好或者跟風(fēng)險(xiǎn)偏好相對應(yīng)的投資機(jī)會(huì)，更多會(huì)在非銀行金融機(jī)構(gòu)方面展現(xiàn)出來。

另外一方面是跨境的資源配置。無論是對內(nèi)開放也好還是對外開放也好，跨境的配置我認(rèn)為是一個(gè)很關(guān)鍵的一個(gè)市場化的節(jié)點(diǎn)。

特別是在粵港澳大灣區(qū)來看，跨境資本要素的自由流動(dòng)實(shí)際上決定了整個(gè)大灣區(qū)金融現(xiàn)代化的進(jìn)程。

我的觀點(diǎn)是大灣區(qū)的制造業(yè)基本上是全國領(lǐng)先的地區(qū)之一，有港澳的金融市場的優(yōu)勢在。

只要實(shí)現(xiàn)大灣區(qū)的資本市場的連通，大灣區(qū)就有可能率先實(shí)現(xiàn)金融健康化。

所以說從這個(gè)角度來看，我們相對還是比較看好直接融資的機(jī)會(huì)和非銀行金融機(jī)構(gòu)的投資機(jī)會(huì)。

收入再分配

收入再分配如果能夠破題，我們就有可能真正迎接一個(gè)消費(fèi)的新時(shí)代。

跟消費(fèi)相關(guān)的主題有很多，有很多人認(rèn)為中國的消費(fèi)能力已經(jīng)比較強(qiáng)了。

所以總理的記者招待會(huì)說的“中國有6億人口月收入不足1000塊”，這個(gè)大家都比較震驚。

中國還有大量的低收入的人群，我們的消費(fèi)實(shí)力總體比較弱。

這是我們國內(nèi)循環(huán)的一個(gè)很重要的障礙。

這里面我們就提到三個(gè)跟消費(fèi)相關(guān)的三大主題：

第一個(gè)是社保、醫(yī)保福利的改善。怎么樣來在保民生兜底方面建立一個(gè)社保、醫(yī)保安全網(wǎng)，這個(gè)將有利于提高必需消費(fèi)品的消費(fèi)。

第二是新型城鎮(zhèn)化。主要的問題還是讓農(nóng)民市民化，這個(gè)可以改善邊際消費(fèi)傾向。

最后一個(gè)是收入再分配。這個(gè)話題也是老話題，但是關(guān)鍵要實(shí)現(xiàn)突破。突破收入分配結(jié)構(gòu)的調(diào)整，才有可能使中國進(jìn)入一個(gè)消費(fèi)和生產(chǎn)相平衡的市場。

最終只有打開了消費(fèi)約束，我們國家的生產(chǎn)約束才能被打開，國內(nèi)良性循環(huán)才可能實(shí)現(xiàn)。

我們不主張中國走完全自力更生的道路，但是實(shí)際上中國增長的自主性是需要加強(qiáng)的。

只有當(dāng)增長的自主性加強(qiáng)的時(shí)候，我們?nèi)嗣駧诺馁Y產(chǎn)配置價(jià)值才會(huì)提高。

2020是特殊的一年，我國經(jīng)濟(jì)面臨著長短周期疊加的雙重壓力。

未來應(yīng)對挑戰(zhàn)，“內(nèi)循環(huán)”將成為未來政策的著力點(diǎn)。
 

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