這年頭的中文互聯(lián)網(wǎng)，幾乎全民都聽過“美元霸權(quán)”。

美國一開閘放水，中國人就曉得要命了，“美帝”又在向我們收鑄幣稅。

然而，就在中美沖突逐步升級之際，今天的世界卻出現(xiàn)了越來越強烈的聲音，為美元霸權(quán)地位敲響警鐘?。?/span>

高盛：美元面臨失去其世界儲備貨幣的風(fēng)險。

摩根士丹利：美元指數(shù)將下跌35%，美元特權(quán)地位受到挑戰(zhàn)。

美國《外交》雜志：“美國付出的代價太高，是時候放棄美元霸權(quán)了！”

多年浸泡在“天下苦美元霸權(quán)久矣”的敘事中，突然聽到“美國也苦不堪言！”的聲音，可能很多人都懵了，拿錯劇本了？

不僅如此，自打今年美聯(lián)儲瘋狂擴表了2.8萬億美元之后，西方媒體就刮起了一陣“美元崩潰論”的妖風(fēng)，國際大投行、經(jīng)濟學(xué)家不惜用聳人聽聞的標(biāo)題來緊緊抓住市場情緒，甚至連美國前財政部長保爾森也在憂心忡忡討論美元的未來。

國際貨幣體系正在醞釀一場危機嗎？

美元真的地位不保了嗎？人民幣國際化的春天真的到了嗎？

01

有件事情大家注意到?jīng)]有，美元已經(jīng)連續(xù)下跌了八個星期！

美元指數(shù)出現(xiàn)2010年以來最長周線連跌，也就是10年來最差表現(xiàn)。

明明現(xiàn)在是國際形勢最為波詭云譎的時候，往常這個時候美元都會被很多人視為“避險資產(chǎn)”受到大家熱捧，為什么反而會遭遇拋售呢？

其實，早在7月底黃金一路走高之時，最擅長自我打臉的高盛發(fā)出一則大膽的警告，美元面臨失去其世界儲備貨幣的風(fēng)險。

這種擔(dān)憂始于通脹重臨。

高盛認為，美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表擴大和大量發(fā)行貨幣引起了“貶值恐慌”，將來經(jīng)濟活動正?；?，央行和政府就有動機提高通脹率，以此來減輕債務(wù)負擔(dān)，這可能會終結(jié)掉美元作為全球外匯市場主導(dǎo)力量的統(tǒng)治地位。

彭博還一本正經(jīng)地跟進分析說——這份報告清楚表明，疫情之初華爾街不情愿對通脹發(fā)出警報的克制態(tài)度已經(jīng)開始減弱了。

之前華爾街一般不輕易對通脹發(fā)出警告，特別是經(jīng)濟陷入衰退的情況下。因為金融危機之后，美國祭出了一系列的救市措施，華爾街就曾發(fā)布過物價失控的預(yù)測，結(jié)果自嘗苦果，分析師們不敢沖動了。

雖然摩根大通站出來反對說——過去五年美元和通脹預(yù)期指標(biāo)之間并沒有因果關(guān)系，推動美元疲軟的因素是有限的和有條件的，而不是廣泛的、持續(xù)性的和結(jié)構(gòu)性的。但贊成高盛的不乏其人。

摩根士丹利前首席羅奇Stephen Roach就大膽預(yù)測，美元指數(shù)將下跌35%，美元特權(quán)地位受到挑戰(zhàn)。

在羅奇眼里，美國宏觀經(jīng)濟的失衡在前所未有地加劇。

一方面是美國個人、企業(yè)和政府的儲蓄占收入比率已經(jīng)跌至1.4%，是2011年以來最低，羅奇估計還要跌到-5%至-10%的水平，直接進入負儲蓄率，這對中國人來說簡直不可想象。

另一方面，美國沒有承擔(dān)起全球領(lǐng)導(dǎo)地位，反而在忙著反全球化、高舉貿(mào)易保護主義，忙著中美脫鉤。

雖然自打2008年起，看跌美元從不缺理由，但這次更值得關(guān)注的一個聲音是，對美國外交政策影響舉足輕重的《外交》在7月底刊登了一篇專欄。

德國新經(jīng)濟論壇的經(jīng)濟學(xué)家Simon Tilford和英國皇家國際問題研究所高級官員Hans Kundnani提出：“美國付出的代價太高，是時候放棄美元霸權(quán)了！”

全世界有越來越強烈的聲音在呼吁，讓美國主動放棄美元霸權(quán)?。?！

02

眾所周知，美元是世界上最大的鐮刀。

戴高樂的財政部長就將美元霸權(quán)稱之為“美國人囂張的特權(quán)”。

二戰(zhàn)后的新國際貨幣體系——布雷頓森林體系確認了美元的霸權(quán)地位，美元和黃金掛鉤，其他貨幣和美元掛鉤。

當(dāng)時美元能成為儲備貨幣，是因為美國政府向全球作出了承諾，35美元就一定可以換到1盎司的黃金。

但是1971年8月15日晚尼克松一通電視講話，正式宣告布雷頓森林體系崩潰，美元黃金脫鉤。美元相對于黃金已經(jīng)違約了。

沒有黃金支持的紙幣，拿什么當(dāng)錨定物？

在危機中，美元又成功找到了錨，也是美元霸權(quán)的基石——石油。

美國政府和沙特合謀，推動國際石油貿(mào)易全部只用美元結(jié)算，只要你需要石油發(fā)展工業(yè)，就離不開美元。

同時沙特又將貿(mào)易所獲的石油美元回流購買美國國債，美國也承諾向沙特出售大量武器裝備并提供軍事保護，沙特鞏固了中東地位，美國則圓滿完成了美元的回流。

70年代是國際貨幣體系的重大轉(zhuǎn)折點，因為從此以后，全球向信用貨幣制度大轉(zhuǎn)向，大通脹來臨，收入分配開始向資本家集中。

儲備貨幣一定要和黃金掛鉤的邏輯，已經(jīng)逐漸在大眾的腦子里淡化。

美國用幾分錢的成本就能印出100美元綠紙，其他國家卻是要真實投入原料、人力來生產(chǎn)提供100美元的商品，最后真實的財富源源不斷地流向美國。

美國可以低息獲取其他國家的貸款，寅吃卯糧。

從1947年到2019年，以黃金計價，美元已經(jīng)貶值了95%，以石油計價，美元貶值了94%。

但是，只要美國仍是No.1，所有人都得認這個儲備貨幣。。

03

向全球收鑄幣稅多好的事，美國能有什么代價呢？

《外交》雜志上那篇專欄就分析了，與“美元特權(quán)”相伴的是沉重的政治和經(jīng)濟負擔(dān)：

龐大資金流入美國，美國是在替全球存放過多的貨幣；美元霸權(quán)在美國國內(nèi)造成收入分配失衡，銀行成了最大贏家，輸家則是制造業(yè)及其員工；對“鐵銹帶”這些搖擺州影響更甚，反過來加劇了社會經(jīng)濟分化和政治扭曲。

上述苦果要詳細展開分析的話，一萬字是打不住的。所以大家記住一個結(jié)論就行了：美元霸權(quán)地位，在讓美國收割全球人民韭菜的同時，也讓美國內(nèi)部陷入了混亂。

美國前財長保爾森也在《外交》上撰文分析，美元霸權(quán)地位不是沒有代價的。

基于SWIFT結(jié)算系統(tǒng)，美國的單邊制裁就變得輕而易舉，這種將美元武器化的方式會激發(fā)美國的盟友和敵人發(fā)展替代性儲備貨幣，甚至是聯(lián)手干這件事，這也是歐盟一直在努力推動國際貿(mào)易中使用歐元的原因。

即便疫情之后的“美元荒”證明了世界其實表現(xiàn)得更加依賴美元，雙邊美元互換協(xié)議也再度擴展和強化了美元的地位，美聯(lián)儲充當(dāng)“最后貸款人”，也承擔(dān)起了全球央行的職責(zé)。

但《外交》專欄上這兩位國際關(guān)系學(xué)者還是力勸美國放棄霸權(quán)。

美國主動放棄霸權(quán)的方式他們都想好了：

一是減少美元的全球供應(yīng)，逐步將美元匯率推高。但這就會降低美國商品的出口競爭力。

二是放下身段，“主動邀請”中國或者歐洲等經(jīng)濟體取而代之。然而目前來看，還沒有誰能取代美元。

三是盡管沒有明確繼任者，美國未必就要緊握霸權(quán)，比如美國可以開征一門新稅減少資金流入，通過懲罰短線投機性的海外資金，同時對長線投資豁免。比起設(shè)置貿(mào)易壁壘更加管用。

四是，更理想狀態(tài)下，中國、美國和歐盟一致同意根據(jù)IMF的特別提款權(quán)建一籃子貨幣，監(jiān)管交由國際機構(gòu)。雖然中美沖突使得國際合作的遠景難以實現(xiàn)，但兩位專家還是相信可以成為現(xiàn)實。

五，最后一步，實在不行，美國就單方面舍棄霸權(quán)，頂多斷掉金融機構(gòu)的發(fā)財門路而已。

他們相信，美元霸權(quán)的終結(jié)，將有利于美國經(jīng)濟和世界經(jīng)濟朝著更公正的未來穩(wěn)步前進。

04

至于人民幣和歐元想要接棒美元，現(xiàn)在還屬于想太多。

中美脫鉤背景下，西方國家連華為5g都拒之門外，怎么可能采納人民幣？

得益于一帶一路，人民幣國際化在近年來確實提速不少，2020年一季度IMF的人民幣外匯儲備份額達到了2.02%。

但是，比起美元在全球外匯儲備占比60%水平，有點不夠看。

而歐元的實力，還不如20年前誕生之初。

受歐債危機打擊之后，在2012年到2019年間，歐元在全球支付中所占比例從44%下跌至34%，在流動性方面也根本沒辦法和美元比。

雖然說最近歐洲聯(lián)合發(fā)債為經(jīng)濟刺激計劃提供資金，市場對歐洲財政聯(lián)盟的期望值很高，但歐盟的改革之路還很長。

雖說美國僅占全球經(jīng)濟活動的四分之一，但在所有跨境銀行貸款和國際債務(wù)證券中，約有一半是以美元計價的。

美元市場的深度和強流動性對于非美實體依然有很大的吸引力。

國際儲備貨幣的更替是需要很長時間的。

美元取代英鎊，用了幾乎一個世紀(jì)的時間，而美國國家實力在此前幾十年就已經(jīng)超過了英國。

一戰(zhàn)后大英帝國實力出現(xiàn)衰落，無力協(xié)調(diào)各國央行調(diào)劑黃金儲備余缺，重塑國際金融中心的雄心破滅。

與此同時，美國實力大漲，在1919年到1929年期間黃金儲備增長了11.49億美元，貨幣性黃金在全球的持有占比達到40%，但美國并沒有意愿和能力成為全球霸主。

這就出現(xiàn)了“金德爾伯格陷阱”，英國霸權(quán)衰退之后，全球群龍無首，美國未能接替英國提供國際公共品，結(jié)果導(dǎo)致了全球經(jīng)濟體系陷入衰退、種族滅絕和世界大戰(zhàn)。

直到二戰(zhàn)后美元才正式取代英鎊，成為國際貨幣體系的核心。

高層在全球大危機的相關(guān)研究中提出，國際貨幣體系的重建，根本上取決于大國經(jīng)濟、政治、軍事等綜合實力對比的變化。

“由于轉(zhuǎn)換成本巨大，國際貨幣體系結(jié)構(gòu)的變遷通常滯后于大國綜合實力的變遷，是一個長期、漸進、增量式變化的調(diào)整過程。同時，在大變遷的過程當(dāng)中，核心貨幣國家卷入世界性戰(zhàn)爭，或者是長期實施以自我為中心的財政與貨幣政策，通常使其他外圍國家最終決定脫離其貨幣體系，引發(fā)貨幣體系變革的觸發(fā)點?！?/span>

如今全球綜合實力的對比在本質(zhì)上并沒有發(fā)生變化。

眼下除了美元，我們別無選擇。

但誰也不知道時代的巨輪會加速駛向何方。

在大時代，最不該缺的就是想象力。
 

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