來源|中國企業(yè)家雜志（公眾號ID：iceo-com-cn）
作者|高歡歡 米娜
 

“我們堅定地重倉大健康大醫(yī)療行業(yè)，我們在這個行業(yè)已經(jīng)投資了1200億人民幣?！?/span>

9月1日，在2020香港交易所生物科技峰會上，高瓴資本創(chuàng)始人兼CEO張磊在與港交所行政總裁李小加對話時表示，生命科學、生物技術(shù)有望迎來“寒武紀大爆發(fā)”。他透露，高瓴資本在生物醫(yī)藥領(lǐng)域投資已達1200億元。
 

對此，張磊解釋道，在“寒武紀”階段，各種各樣的“新興物種”層出不窮，這得益于完善的市場監(jiān)管和垂直整合制造（Integrated Design and Manufacture，IDM）。

產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新速度極大加快，將對中國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展起到巨大推動作用。

張磊表示，生物醫(yī)藥業(yè)是一個原發(fā)創(chuàng)新驅(qū)動的行業(yè)，從0到1的技術(shù)突破、技術(shù)到臨床研究的驗證，再從產(chǎn)品到市場開拓，面臨多重“死亡谷”，它的背后不僅需要長期資本的持續(xù)灌溉，也需要形成鼓勵生物產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的系統(tǒng)環(huán)境，從政策、資本、資源、產(chǎn)業(yè)鏈、人才等多重持續(xù)的賦能。

高瓴創(chuàng)投的推出就是要幫助早期生物醫(yī)藥公司穿越死亡谷。

他指出，近期生物科技業(yè)爆發(fā)是天時地利人和，涉及到科學、生態(tài)及資本市場的發(fā)展。

張磊認為，生物醫(yī)藥領(lǐng)域的投資，一定要秉持長期主義理念。因為不同于其他行業(yè)，很多生物醫(yī)藥公司在很長一段時間內(nèi)都是不賺錢甚至沒收入的，但從長期來看這個領(lǐng)域一定會誕生世界級的偉大公司。

顯然，在他看來，長期主義不只是一種方法論，更是一種價值觀。

張磊舉例稱，高瓴從2012年開始投資生物科技行業(yè)，如投資百濟神州（06160.HK）時估值還不到1億美元，現(xiàn)在已到200多億美元，連續(xù)投資8輪，而投資前3、4輪時，（百濟神州）仍沒有收入。因此沒有長期主義的信念，是不可能做好投資的。

同時，張磊認為大健康產(chǎn)業(yè)不是零和游戲，而是正和游戲，這將是全球未來的共識。在張磊看來，數(shù)據(jù)共享是生物科技未來的大突破。病人、病例甚至醫(yī)生都可以是醫(yī)療健康的數(shù)據(jù)，在安全和隱私保護的前提下，通過市場化配置應(yīng)用有關(guān)數(shù)據(jù)；不但推動科學發(fā)展，亦可發(fā)展個人化治療方案。

事實上，在高瓴投資的持倉組合中，生物科技、醫(yī)療制藥企業(yè)一直都是重點。

8月15日，高瓴資本在美國證券交易委員會（SEC）公布2020年第二季度末的美股持倉情況顯示，其新進的17家企業(yè)中，有10家都是生物制藥領(lǐng)域的企業(yè)，73個倉位中生物醫(yī)藥企業(yè)達到了42席，持有市值超過30億美元。其中，高瓴連續(xù)投資了8次的百濟神州，多個季度位列其前五大重倉股，持有市值較上季度增長近54%。

以下是李小加與張磊此次峰會的精彩對話（有刪減）：

為什么生命科學會在這個時機爆發(fā)？

李小加：我記得4年前，咱們兩個在倫敦還是紐約機場的一個休息室里邊，你跟我熱情洋溢地講生物技術(shù)（biotech），那個時候你已經(jīng)開始全面布局，你現(xiàn)在已經(jīng)有差不多600億美元投資在這個方向。

第一個問題是，我希望你從宏觀層面講講在生物技術(shù)領(lǐng)域的投資，把整個大方向給我們分享一下？

張磊：好。記得那時候跟小加，我們應(yīng)該是搭一個紅眼航班回來，在機場一起談這個問題。我當時跟小加說，投資生物科技，首先你的大方向要更加放長遠。你沒有長期主義，生物技術(shù)是不可能有機會的，為什么？

因為我們以前最早投互聯(lián)網(wǎng)的時候，那時候大家說，這些公司都不賺錢，怎么敢投資不賺錢的公司呢？我們說那個叫盈利前投資（pre-profit），你投了生物技術(shù)才知道什么叫收入前投資（pre-revenue）。

如果是收入都沒有的公司，怎么可能去跟資本市場結(jié)合呢？在這點上來講，從大局上來講，我們港交所在這一段時間內(nèi)，在生物技術(shù)跟資本市場的對接上也打開了一扇非常重要的門，但為什么生物技術(shù)和生命科學在這個時機點上爆發(fā)了呢？

我覺得是，天時地利人和。

第一，如果沒有好的生活質(zhì)量，其他全是白談，這是1和0的關(guān)系。

沒有生命的健康，沒有高質(zhì)量的生活，你后面的所有東西都是0，但有了這個東西以后，你有更長、更有生產(chǎn)力、也更開心的生活，你當然能夠給社會創(chuàng)造更大的價值，就是這個（原動力）驅(qū)動了生物技術(shù)領(lǐng)域很大的投資。

從這個意義上講，不止生物技術(shù)，它的外部性、對社會的附加效應(yīng)，我認為遠遠沒有被理解，你去做其他投資，我們都應(yīng)該先把生物技術(shù)和生命科學先做好，因為這些是基礎(chǔ)，是1和0的關(guān)系。

第二，為什么它能爆發(fā)的這么好，我覺得還是跟科技的突破有很大的關(guān)系。

你去看人類的平均壽命（沒有考慮生活質(zhì)量，這是另外一個話題），我們通過大量的科學實踐，解決了心血管的問題，就把人均壽命直接從五十幾提升到七十幾歲。

但隨著對我們?nèi)梭w自身密碼的解碼，我們慢慢能解決1/3到2/3的跟癌癥有關(guān)的問題，那么我們又能把平均壽命再往后延長20多年。

最終，我們再把腦的問題解決，我估計人類平均壽命可以延伸到120歲。所以我對生命科學的發(fā)展是非常有激情的，因為我們是天時地利人和。

我們有科學的發(fā)展，有整個生態(tài)的發(fā)展，當然也有資本市場的發(fā)展。VC、PE大家都進來了，高瓴大概從2012年開始投這個行業(yè)，2012~2016年這4年應(yīng)該說是很寂寞的，很少有人關(guān)注這個領(lǐng)域，在有了大量積累以后，過去幾年它才迎來一個爆發(fā)。

所以說，一定要有長期主義的心態(tài)，你沒有長期堅持的信念，是不可能做好生命科學的投資的。

但我們認為也看兩個外部性因素：一是生命科學投資是幫助整個社會提升生產(chǎn)力的，是1和0的關(guān)系；二是資本市場的發(fā)展。

包括港交所做的這些事也有很大的外部性，幫助了這些生命科學企業(yè)更快得到資本市場的關(guān)注，更快地跟資本市場結(jié)合，能夠把生態(tài)循環(huán)做起來，否則我們很寂寞地投資了十幾年都沒有機會讓這些公司直接跟資本市場做結(jié)合。

這些都是天時地利人和，所以說從大的圖景來講，我是非常有信心的。

中國生物醫(yī)療技術(shù)的"寒武紀"時代

李小加：請你再給大家講一下，你認為中國的生命科學大概處在怎樣的發(fā)展階段，和資本的結(jié)合和發(fā)展后，在中國怎樣幫助解決全球性的治理問題？幫助解決全球性的研發(fā)問題？高瓴在中國也投了很多，拿中國和全球做一個對比，哪些地方中國實際上是走在前面的，哪些地方中國還有很多的路要趕？

張磊：我們是堅定地重倉大健康、大醫(yī)療，在這個行業(yè)我們已經(jīng)投資了1200億人民幣。今年我們成立了高瓴創(chuàng)投，繼續(xù)把生物醫(yī)藥及醫(yī)療器械作為重要投資方向，是因為我們看到了這個領(lǐng)域的巨大價值。

一方面，還有巨大的未被滿足的患者需求，另一方面生命科學、生物技術(shù)的突破也在提速。我用一個詞，生命科學和生物技術(shù)正處在一個技術(shù)和產(chǎn)品創(chuàng)新爆發(fā)的“寒武紀”時代。

我們希望支持這個領(lǐng)域的早期團隊，通過科技創(chuàng)新提供更安全、高效和經(jīng)濟的藥物、器械和醫(yī)療服務(wù)，滿足更多未被滿足的患者需求，提升他們的獲得感，一起創(chuàng)造更大價值。

中國的生命科學、生物技術(shù)領(lǐng)域處在寒武紀階段。各種各樣的物種全部出現(xiàn)，這些出現(xiàn)的原因就是有完善的監(jiān)管和市場經(jīng)濟，有類似半導(dǎo)體行業(yè)的IDM（Integrated Design and Manufacture）模式，實現(xiàn)社會化分工。

比如，我們投的藥明康德、泰格這樣生態(tài)級的企業(yè)給生物技術(shù)公司去做CRO、CMDO，變成了所有公司的孵化器，這形成了一個很好的生態(tài)。

另外，還有能夠獨立的、專注創(chuàng)新的科學家。像百濟神州的共同創(chuàng)始人王曉東，是北京生命科學所的院士。我們最高興的并不是看到科學家變成企業(yè)家，最高興的是看到科學家堅持做科學家的事，不用變成企業(yè)家，也能很成功。這是我們說的社會專業(yè)化分工的好處。

我們最近投資了另外一家院士創(chuàng)辦的公司。我們就把好的資源帶進來，讓他專注地做他會做的事情，我們可以多維度幫助他。

高瓴的投資團隊不到100人，投后管理團隊就有150多人，天天去幫助企業(yè)家，很多事不需要他們做，這是社會專業(yè)分工，這個IDM模式是非常大的一個躍升。

另外，我覺得大家都開始重視基礎(chǔ)科學的發(fā)展。我們這些年一個很大的紅利，大家經(jīng)常說中國的人口紅利消失了，但這些年高等教育擴招，帶來大量高質(zhì)量的人口來從事這個行業(yè)，人口質(zhì)量紅利其實很大，這些都是有推動作用的。

大健康生命領(lǐng)域是正和游戲

李小加： scientist（科學家）是我們最大的寶藏，我們老的這代人非常幸運，當中國大規(guī)模發(fā)展起來的時候，很多人到了美國，在美國最好的學校里面學習，再回國服務(wù)。現(xiàn)在，也有新的一代。

但在今天中美的大環(huán)境下，特別是一些很敏感的行業(yè)，包括science（科技）和life science（生命科技）領(lǐng)域，美國認為它很敏感。在這種時候，我們新一代的人，還有沒有可能有新的學習成長機會？你怎么看？ 
 

張磊：我一點都不悲觀。

我們現(xiàn)在看到的所有波折和起伏，在歷史大浪中的這些小浪花，這根本就不是本質(zhì)的問題。

為什么？很簡單的道理，在大浪推行中，逆流是走不遠的，我相信逆流的東西最后還是要回來的。

社會，甚至全球都會意識到一點，在這個世界，尤其涉及到大健康領(lǐng)域，別的領(lǐng)域我們不知道，但在大健康生命科學領(lǐng)域，這不是zero sum game，不是零和游戲，這是一個positive sum game（正和游戲）。

比如中國做了疫苗，不管怎樣，研發(fā)的過程中一定會去刺激、去啟發(fā)其他人做事，即使少走一些彎路，都是有價值的。

所以，在大的格局上首先要看到，尤其在大健康領(lǐng)域，很容易形成的社會共識，這是一個正和游戲。

別的領(lǐng)域可以再談，為什么說大健康是？因為cancer has no borders，virus has no borders（癌癥無國界，病毒無國界），非常簡單，直白。

回過來說人才的培養(yǎng)問題。

人才培養(yǎng)的問題我非常樂觀，但同時我也希望看到更好的發(fā)展。我們的人才培養(yǎng)模式是相當牛的，但是我們有短板，我們要補這些短板。

我們的模式為什么牛呢？你和我都知道，我們的人才培養(yǎng)模式，說白了，特點是high mean，low standard deviation（高均值，低標準差）。

我們的平均水平都很高，你看我們的數(shù)理化水平都很高的。但我們的問題是什么？standard deviation（標準差）不夠高。美國的mean（均值）比我們低，但standard deviation比我們高。

美國有很牛的人，確實數(shù)學很多人很差，但是很innovate（創(chuàng)新）的人也很厲害，真正的具備創(chuàng)新精神，真正critial thinking（批判性思維）。

我們的教育制度很牛，普通教育培養(yǎng)了高平均水平（的學生），這個概念非常漂亮，比如高考制度，你我都是高考制度出來的，我們都非常受益于這個制度。

我們（現(xiàn)在）要解決的問題就是，怎么把standard deviation往上拔。

我這里有點像sortino ratio（索提諾比率），但是更強調(diào)upward mobility。那怎么往上提？我們要多允許小范圍的一些科學創(chuàng)新。

我們在做這件事，我和幾位同仁朋友一起支持成立的西湖大學就是一種嘗試。

施一公校長跟我是河南駐馬店同一個學校出來的，我們曾經(jīng)都被一個班主任教過，這也是很神奇的一個事情。他先去普林斯頓當教授，后來回到清華當生命科學院院長，之后放棄清華副校長的職務(wù)，創(chuàng)建了西湖大學。

今年我是西湖大學發(fā)展委員會的主席，我們一起聚焦社會的力量，很多企業(yè)家跟我一起捐贈，現(xiàn)在我作為創(chuàng)始捐贈人，發(fā)展委員會主席，我們募集了六十多億元。

那為什么要辦這個學校？這個學校的特點是什么？

我們叫社會力量舉辦國家重點支持的新型大學，就是多一條路徑去嘗試upward mobility（向上流動）。不是每一個人一定要走北大、清華的路線，當然這個路線照樣會非常好，照樣可以是主流，但我們要多一點東西，多一點創(chuàng)新。

當這個世界的發(fā)展已經(jīng)到，寒武紀時代物種大爆發(fā)、知識大爆發(fā)的時候，你不能全是一條路。

今天的世界到我們未來的彼岸，既要有這樣的高速公路，也要有天上（的路），也要有小船，也要有潛水艇，要有各種方式來擺渡到對岸，而不是說千軍萬馬只能走這一條路。

即使現(xiàn)在你覺得擅長走這條路，就把這條路修得比原來大10倍，但這還是一條路，我們應(yīng)該用多條路的思維去達到我們對人才培養(yǎng)的彼岸。

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