來源丨EMBA

昨晚（10月22日），證監(jiān)會(huì)公告顯示，螞蟻集團(tuán)通過IPO注冊(cè)申請(qǐng)。

這意味著螞蟻A股上市，進(jìn)入倒計(jì)時(shí)。

30年遺憾于缺乏“世界級(jí)互聯(lián)網(wǎng)巨頭”的A股，終于告別遺憾，迎來了第一家市值超萬億的互聯(lián)網(wǎng)科技公司。

這樣的突破，對(duì)A股來說，來之不易。

A股走過30年，目前市值最高的公司，是2萬億元的茅臺(tái)。

工商銀行、中國平安、建設(shè)銀行、中國人壽、農(nóng)業(yè)銀行、招商銀行緊隨其后，市值也超萬億元。

但這7家，乃至市值排名前10的，都不是互聯(lián)網(wǎng)公司。

A股市值前十榜單

這或許就是A股與美股、港股的最大差別之一。

如今的美股，市值前十的，有七只是互聯(lián)網(wǎng)科技巨頭的股票。

美股市值前十榜單

港股市值前十，阿里、騰訊、美團(tuán)、京東等四家互聯(lián)網(wǎng)龍頭企業(yè)也位列其中。

港股市值前十榜單

反觀A股，創(chuàng)立30年，市值過萬億元的互聯(lián)網(wǎng)龍頭企業(yè)，數(shù)量是尷尬的零。

一個(gè)國家的股市，本應(yīng)是一國經(jīng)濟(jì)的晴雨表與煉金石。A股的任務(wù)迫在眉睫：它需要更真實(shí)反映中國經(jīng)濟(jì)的實(shí)質(zhì)，也需要更好助力中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

螞蟻上市更大的意義，或許正在于此：A股迎來第一家互聯(lián)網(wǎng)巨頭，并引領(lǐng)更多科技獨(dú)角獸入駐，并有望拉開一個(gè)新時(shí)代的序幕。

1 A股錯(cuò)失的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)
 

長(zhǎng)久以來，互聯(lián)網(wǎng)巨頭的缺失，是A股的一個(gè)遺憾。

上世紀(jì)90年代末，美國納斯達(dá)克狂飆突進(jìn)，對(duì)互聯(lián)網(wǎng)的炙熱向往，也迅速傳到中國。

2000年，國務(wù)院原則同意證監(jiān)會(huì)意見，將二板市場(chǎng)定名為創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)。那時(shí)，創(chuàng)業(yè)板被寄予厚望，人們希望它能成為“中國納斯達(dá)克”，擁抱科技，誕生如微軟一般卓越的公司。

但夢(mèng)想總是波折。2000年一過，互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅，創(chuàng)業(yè)板不得不暫停。

2001年1月，北京股民看到下跌成綠色的盤面

隨后10余年，急需資金擴(kuò)大業(yè)務(wù)的中國互聯(lián)網(wǎng)公司發(fā)覺：他們等不來創(chuàng)業(yè)板，也很難領(lǐng)到A股的入場(chǎng)券。困難很多：

一是審核制度。

A股用的是審核制，從申請(qǐng)到正式掛牌，平均得花上一到兩年。

對(duì)互聯(lián)網(wǎng)公司來說，機(jī)會(huì)稍縱即逝，時(shí)間就是生命。他們等不起。

二是盈利要求。

對(duì)申請(qǐng)上市的公司，A股要求賬面必須盈利，連續(xù)三年凈利潤(rùn)得達(dá)到3千萬。

但對(duì)早期的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)來說，只能叫苦，卻很難做到。

第三個(gè)困難，則是股權(quán)架構(gòu)。

為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，A股要求同股同權(quán)。港股也曾是同樣要求。

但需要大量融資、采用雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)的互聯(lián)網(wǎng)公司，就被擋在了A股大門之外。

無奈之下，那一批互聯(lián)網(wǎng)明星企業(yè)，紛紛出走，遠(yuǎn)赴境外上市。

2000年，網(wǎng)易在美國上市。2004年，騰訊在中國香港上市。2005年，百度在美國上市…

丁磊、馬化騰、李彥宏分別帶領(lǐng)各自的企業(yè)，赴境外上市

受限于種種制度束縛的A股，無能無力，也無法挽留。后來，A股的發(fā)展，不能說不好，2009年還超越日本，躍升為全球第二大股票市場(chǎng)。

但優(yōu)秀互聯(lián)網(wǎng)公司的缺失，還是成了A股的阿喀琉斯之踵。

2019年，工信部發(fā)布中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)百強(qiáng)榜單。排名前十的公司，無一在A股上市。早年出走的阿里巴巴和騰訊，如今在市值上已能與硅谷巨頭比肩。過去一年，阿里巴巴的市值，更是從4500億美元，上漲到8300億美元。

2014年9月，阿里巴巴在美國上市

或許，中國不缺好企業(yè)，缺的是一個(gè)更好的舞臺(tái)。

A股也從不缺錢，缺的是好公司，好的互聯(lián)網(wǎng)公司。

2 A股無奈，港股突圍

A股并非不想改變。

2009年，幾經(jīng)周折，創(chuàng)業(yè)板正式開板。然而，羅馬不是一天就能建成的。雖然凈利潤(rùn)的門檻比主板低一點(diǎn)，但盈利指標(biāo)還是不低。股權(quán)限制、排隊(duì)要求等，也一個(gè)沒少。

2014年，阿里巴巴和京東，依然只能選擇赴美上市。談及此事，中國證監(jiān)會(huì)原副主席屠光紹曾說：既無能為力，又感到失職…

2018年，CDR的上市辦法被證監(jiān)會(huì)提出，小米也在6月提交了CDR招股書。

但后來因?yàn)榉N種原因，小米還是暫停了CDR，告別A股，登陸香港上市。

曾被期待的CDR模式，也遺憾地?cái)R淺至今。

2018年7月，雷軍率小米在港交所上市

那些國人耳熟能詳?shù)幕ヂ?lián)網(wǎng)公司，沒有一個(gè)留在A股。拼多多、愛奇藝、嗶哩嗶哩……陸續(xù)都去了美國。中國的A股，也由此錯(cuò)過了一代又一代的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。

這樣的遺憾，也曾屬于港股。而港股的改變，卻值得A股學(xué)習(xí)。2014年，因股權(quán)限制而錯(cuò)失阿里巴巴之后，港股痛定思痛。港交所總裁李小加說：門再開大一些，不想把非常有發(fā)展前景的新經(jīng)濟(jì)公司關(guān)在門外。

2018年4月，港交所推出IPO新規(guī)，包括接納“同股不同權(quán)”架構(gòu)的公司。這才有了后來兩年，小米、美團(tuán)、阿里巴巴的接連赴港上市。

2019年11月，阿里巴巴時(shí)隔7年重回港交所

因?yàn)榭吹较愀鄣耐黄?，人們愈發(fā)期待：A股的池子，能多扔下幾塊激起波浪的巨石。

2018年，人民日?qǐng)?bào)發(fā)表文章呼吁：要把好企業(yè)留在A股。

2019年6月，科創(chuàng)板正式開板，并接連推出新規(guī)：實(shí)施注冊(cè)制，并采取更具包容性的上市制度…

這一切，為螞蟻集團(tuán)上市，也為更多優(yōu)秀的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)登陸A股，開啟了更好的制度之門。

還好，A股改變的決心，從沒有丟失。

3 科技螞蟻，助力A股破局

為什么好的互聯(lián)網(wǎng)科技公司，對(duì)于一個(gè)國家的股市來說很重要？

在美國，被視為美股“壓艙石”的互聯(lián)網(wǎng)巨頭，是大家熟知的FAAMG：臉書（Facebook）、亞馬遜(Amazon)、蘋果（Apple）、微軟（Microsoft）、谷歌（Google）。

過去5年，F(xiàn)AAMG這五家公司，市值增長(zhǎng)了2.5倍；而標(biāo)普500中，如果去掉這5只股票，剩下495只的市值，全部相加，最近5年幾乎沒有變化。

換句話說，有了FAAMG，美股才有了長(zhǎng)牛的核心動(dòng)力。

在中國香港，阿里、騰訊、美團(tuán)等支撐的科技板塊，如今也成了港股的穩(wěn)定器和上漲的主要推手?？梢哉f，立足科技的互聯(lián)網(wǎng)公司，是股市的“定海神針”，也是全球經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)引擎之一。

A股要更好改變，真正助力中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，也比任何時(shí)候，更需要互聯(lián)網(wǎng)科技的助力。

2014年，接受采訪時(shí)，馬云曾說：阿里巴巴沒能登陸A股，是一個(gè)遺憾。

如今，螞蟻IPO獲批，這意味著馬云終于兌現(xiàn)了6年前的承諾。也意味著第一個(gè)躋身A股萬億市值榜單的互聯(lián)網(wǎng)公司，終于出現(xiàn)。更讓人欣慰的是：多年后夢(mèng)圓，彼此都變得更好。A股正改變，螞蟻也不斷進(jìn)化著。

不同于傳統(tǒng)企業(yè)或金融公司，螞蟻從誕生之日起，就是一家真正的科技公司。2019年，螞蟻集團(tuán)的技術(shù)研發(fā)投入達(dá)106億元，相當(dāng)于130多家科創(chuàng)板新股去年研發(fā)支出的一半。9月外灘大會(huì)，CEO胡曉明也表示：上市后仍會(huì)重投科技。螞蟻IPO募集的資金，40%都將投向創(chuàng)新及技術(shù)研發(fā)。

數(shù)字生活開放平臺(tái)的轉(zhuǎn)型，螞蟻鏈、OceanBase數(shù)據(jù)庫等產(chǎn)品的推出，也讓螞蟻的未來更具想象力。來自券商的最新消息，螞蟻估值已超2萬億人民幣。

更重要的是，螞蟻持續(xù)成長(zhǎng)，并非僅完成了估值的增長(zhǎng)，而是努力用科技實(shí)現(xiàn)了普惠。

16年來，從首創(chuàng)擔(dān)保交易，到快捷支付、310貸款、余額寶、收錢碼……正如其董事長(zhǎng)井賢棟致投資者的公開信所說：螞蟻是一家決心用今天最好的技術(shù)和資源，去助力銀行和金融機(jī)構(gòu)更好地服務(wù)每一位消費(fèi)者、每一家小微企業(yè)的科技公司。

或許，我們更應(yīng)該相信：一個(gè)更好的股票市場(chǎng)，是這個(gè)國家發(fā)展而掀起的浪花，它代表了本國過往經(jīng)濟(jì)的成就，也指引著平凡生活的未來。

擁抱互聯(lián)網(wǎng)，吸納創(chuàng)新型企業(yè)，打造屬于自己的FAAMG，這是中國資本市場(chǎng)誕生之日，就曾擁有的夢(mèng)想。

這個(gè)夢(mèng)想，不該被過往制度所束縛，也不該在財(cái)富欲望中被遺忘。

A股還不夠好，螞蟻也才棋到中盤，希望螞蟻上市，對(duì)兩者都是變好的關(guān)鍵一步。

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