來源丨金融投資

華晨集團規(guī)模為10億元的私募債“17華汽05”到期，有消息稱華晨集團未能按期兌付。對此，10月24日華晨集團相關(guān)負責人對外表示，“集團正在積極研究解決?！庇袠I(yè)內(nèi)人士指，這個違約，對遼寧乃至東三省的債券市場來說，都或許是個歷史轉(zhuǎn)折點。

說起華晨兩字，大家都會第一時間想起華晨寶馬這個合資品牌，這幾天，華晨集團一則大消息，讓資本圈一片嘩然。

其私募債券“17華汽05”發(fā)生違約，債券余額為10億元。華晨集團發(fā)生實質(zhì)性違約。

目前，華晨集團正與投資者協(xié)商兌付事宜，這也是華晨集團史上首次公開市場債券出現(xiàn)違約。

要知道，華晨集團背后的股東，一個是為遼寧省國資委持股比例為80%，另一個是遼寧省社保基金會持股20%。結(jié)果連10億元都違約，圈內(nèi)人士覺得信仰已經(jīng)崩了。

華晨集團10億債務(wù)違約

華晨集團規(guī)模為10億元的私募債“17華汽05”到期，有消息稱華晨集團未能按期兌付。對此，10月24日華晨集團相關(guān)負責人對外表示，“集團正在積極研究解決。”

資料顯示，“17華汽05”發(fā)行于2017年10月，當前余額10億元，票息5.3%，期限為3年，應(yīng)于2020年10月23日到期兌付。

有業(yè)內(nèi)人士指，這個違約，對遼寧乃至東三省的債券市場來說，都或許是個歷史轉(zhuǎn)折點。

信息顯示，華晨集團是隸屬于遼寧省國資委的重點國有企業(yè)，遼寧省國資委和遼寧省社?；鹄硎聲謩e持股80%和20%，總部坐落于遼寧省沈陽市。華晨集團的歷史可追溯到1949年成立的國營東北公路總局汽車修造廠。1959年，更名后的沈陽汽車制造廠試制成功五臺“巨龍”牌載貨汽車，由此揭開了共和國長子生產(chǎn)制造汽車的新篇章。

目前，華晨集團在遼寧、四川和重慶建有6家整車生產(chǎn)企業(yè)，2家發(fā)動機生產(chǎn)企業(yè)和多家零部件生產(chǎn)企業(yè)；擁有4家上市公司（華晨中國汽車控股有限公司、上海申華控股股份有限公司、金杯汽車股份有限公司、新晨中國動力控股有限公司），160余家全資、控股和參股公司，在多個“一帶一路”沿線國家建立海外KD工廠?，F(xiàn)有員工4.7萬人，資產(chǎn)總額超過1,900億元。

信用評級被連續(xù)下調(diào)

大公國際資信評估有限公司將下調(diào)華晨集團的信用評級，將華晨集團主體信用等級調(diào)整為A+，評級展望維持負面，“17華汽01”、“18華汽債01/18華汽01”和“18華汽債02/18華汽02”信用等級調(diào)整為A+。

大公表示，按照2017年9月華晨集團與債權(quán)投資計劃受托人太平資產(chǎn)管理有限公司簽署的《太平一一華晨汽車制造產(chǎn)業(yè)升級債權(quán)投資計劃投資合同》約定，華晨集團應(yīng)于2020年9月21日劃撥季度應(yīng)付利息。截至2020年10月14日，華晨集團仍未將應(yīng)付季度利息劃撥至債權(quán)投資計劃托管人賬戶。

而東方金誠很罕見的在債券違約當天就掛出了評級下調(diào)公告，華晨集團的主體信用評級再一次斷崖式下跌至BBB。

此外，華晨集團也未能按時足額兌付江蘇信托-信保盛158號（華晨汽車）集合資金信托計劃（下稱信保盛158號），江蘇信托召開受益人大會，經(jīng)大會審議、表決，江蘇信托向華晨集團發(fā)出提前還款的通知書。

數(shù)據(jù)顯示，華晨集團應(yīng)于10月12日兌付貸款本金10.01億元、利息2000萬元、罰息668.38 萬元。但截至10月15日，華晨集團并未按約定兌付貸款本息。

公司2020年債券半年報顯示，華晨集團總負債1328.44億元，扣除商譽和無形資產(chǎn)后，資產(chǎn)負債率為71.4%?，F(xiàn)金及等價物余額為326.77億元。

受消息影響，華泰資管旗下多只債券基金大跌。

公告稱，公司決定自 2020 年 10 月 23 日起對旗下基金所持有的華晨汽車集團控股有限公司發(fā)行的 17 華汽 01（代碼為 143017.SH）等債券進行估值調(diào)整。

8月份曾曝出流動性危機

8月18日，華晨汽車集團控股有限公司就債券異動發(fā)布澄清公告稱，目前公司生產(chǎn)經(jīng)營活動有序開展，到目前為止所有到期債券本息均按時兌付，未有任何違約情況發(fā)生。

公告顯示，近期華晨汽車發(fā)行的公司債券在二級市場出現(xiàn)異常交易，交易價格與中債估值出現(xiàn)較大偏離，引發(fā)債券市場及新聞媒體關(guān)注。同時，部分媒體出現(xiàn)較多關(guān)于華晨集團資信狀況的不實言論和報道，對華晨汽車的資本市場形象和投資者利益造成嚴重負面影響。

華晨汽車在公告里稱，集團是大型國有企業(yè)，承擔著深化改革擴大開放、發(fā)展區(qū)域經(jīng)濟、解決職工就業(yè)、扶貧抗疫等重大經(jīng)濟和社會責任。公司將繼續(xù)堅定履行國企職責，按時兌付到期債券，維護投資人合法權(quán)益，充分發(fā)揮推動區(qū)域經(jīng)濟社會發(fā)展的重要作用。

8月12日上午，華晨汽車集團旗下多只債券在二級交易市場大跌，一度觸發(fā)盤中臨時停牌。當日收盤，19華汽01下跌28.65%，18華汽01下跌19.93%，18華汽02下跌18%，18華汽03下跌17.16%。8月初以來，以上債券價格就開始跌跌不休，從近90元下跌至不到60元。

8月13日，18華汽01、17華汽01等多只債券發(fā)布公告稱，自當天起債券交易方式進行調(diào)整，僅在上交所固定收益證券電子平臺上采取報價、詢價和協(xié)議交易方式進行交易，恢復競價交易系統(tǒng)的時間將及時公告。

對于債券價格的下跌，華晨汽車集團有關(guān)負責人當時回應(yīng)稱，存在部分債券持有者跟風現(xiàn)象，影響公司的債券價格?！耙环矫妫咀鳛檫|寧省的國企，不會讓它出事的，不用太過擔心。另一方面，目前財務(wù)狀況一切正常?！?/p>

盈利全靠寶馬

華晨集團嚴重依賴華晨寶馬。一直以來，最能讓華晨集團賺到錢的，都是合資品牌華晨寶馬。2019年，華晨寶馬銷量在華晨汽車集團所有品牌中高達75%，如果把華晨寶馬貢獻的利潤拿掉，僅憑自主品牌的華晨汽車幾乎連年虧損。

2003年華晨寶馬成立時，華晨汽車集團通過沈陽金杯汽車工業(yè)控股有限公司（簡稱“金杯汽控”）持有其40.5%股權(quán)。這一年，華晨兩度增持金杯汽控，使股比擴大至49.5%。到2010年，華晨終于又通過追加增持實現(xiàn)控股華晨寶馬50%。2022年完成調(diào)整之后，華晨這半壁江山實際上僅坐擁了一輪地支歲月。

若論中國汽車行業(yè)上市公司，華晨集團旗下上市公司華晨中國當之無愧是個另類。以利潤率而言，這家港股上市的車企幾乎可以傲視全球。2011年以來，華晨中國每年營業(yè)收入不過人民幣五六十億元，但凈利潤卻從在18億到53億元不等。年度利潤最高紀錄出現(xiàn)在2014年，53.43億元將利潤率抬高至97.9%，即便以高利潤聞名的豐田也不過1/10的水平。詭異的2018年上半年，利潤率高達155.9%，即凈利潤超過了營收。

稍微懂一點財務(wù)知識都能知道，聯(lián)營合營公司按《權(quán)益法》提供利潤，但營收沒有合并，便會將利潤指標拔高，從而出現(xiàn)反常的高利潤率，吸引投資者。對華晨中國來說，利潤便指望著華晨寶馬。2011年至2017年，華晨寶馬每年提供給華晨中國的利潤為17至55億元，在后者凈利潤中占比從94.9%至119.6%不等。換句話說，扣除華晨寶馬后，自2012年開始華晨中國其他業(yè)務(wù)一直虧損。

2019年，華晨集團乘用車銷量72.18萬輛，商用車銷量7.86萬輛。其中華晨寶馬銷量54.55萬輛，占比高達75%。2019年度華晨中國利潤達到67.62億，同比增長16.18%，但67.62億的利潤之中，華晨寶馬貢獻了76.26億元。換言之，除掉華晨寶馬貢獻的利潤，華晨其他業(yè)務(wù)虧損了8.64億元。

2018年4月，中國宣布汽車領(lǐng)域合資股比限制放開時間表，計劃經(jīng)過五年過渡期，至2022年汽車行業(yè)實現(xiàn)對外資全面開放。

2018年10月，華晨集團發(fā)布公告稱，擬在2022年前向?qū)汃R集團出售華晨寶馬汽車25%的權(quán)益，交易價格290億元人民幣；同時，寶馬集團對華晨寶馬的持股比例將從50%將升至75%。屆時華晨寶馬將不再納入華晨集團的合并報表范圍，按現(xiàn)在的情況來看到時華晨集團的財報將更加慘淡。

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