來源丨頭條葉檀財經(jīng)

作者丨檀所長

對于絕大多數(shù)未上市公司來說，IPO是夢想。像螞蟻集團那樣，在科創(chuàng)板上市，風(fēng)光無限。

然而，卻有企業(yè)在IPO就差臨門一腳時，突然決定不上市了。

10月23日，據(jù)證監(jiān)會官網(wǎng)信息，深圳創(chuàng)鑫激光主動撤回上市申請，在此之前，只有三家公司這樣干過。

創(chuàng)鑫激光可是激光行業(yè)的明星公司，撤銷IPO申請，其后必有妖。

明星公司 竟讓多家機構(gòu)踩雷

創(chuàng)鑫激光成立于2004年，是國內(nèi)首批成立的光纖激光器制造商之一，在國內(nèi)的市場占有率為8.9%，在國產(chǎn)廠商中僅次于銳科激光。

激光器是激光加工設(shè)備最重要的部分，是發(fā)射激光的裝置。在眾多激光器中，光纖激光器最為重要，而其中高功率光纖激光器市場最大。

但由于技術(shù)難度高，我國的高功率光纖激光器在2018年國產(chǎn)化率只有34%，大部分市場被德國IPG公司占有。

創(chuàng)鑫激光率先在高功率和超高功率光纖激光器領(lǐng)域取得突破，是這方面進口替代的排頭兵。

所以，創(chuàng)鑫激光是其領(lǐng)域的明星公司，在上市之前就受到券商關(guān)注，也備受機構(gòu)青睞。

前十大股東中，外部機構(gòu)投資者（新鑫合伙和華鑫公司為蔣峰參控股公司）占據(jù)6席，累積持股35.21%。

這些機構(gòu)來頭可不小，其中國相鑫光背后的大股東是國家隊——國風(fēng)投。國風(fēng)投由國務(wù)院批準，各大銀行和金融機構(gòu)出資設(shè)立。

上海聯(lián)創(chuàng)是老牌創(chuàng)投，也是國家隊，由上海市政府、中科院等發(fā)起設(shè)立。小米產(chǎn)業(yè)投資基金，由雷軍掌舵，曾投資多家科創(chuàng)板企業(yè)，在此之前，從未失手。

這些機構(gòu)，不全是真的風(fēng)投，也不全是真的價值投資者。

2014年，公司進行股份制改造時，前十大股東中，外部機構(gòu)投資者只有上海聯(lián)創(chuàng)、蘇州凱風(fēng)、招商科技和招科創(chuàng)新，四者累積持股比例為23.22%。

早在2018年，創(chuàng)鑫激光就在為上市做準備了。

機構(gòu)消息靈通，早在大眾看到招股說明書前就開始布局。這不是賺價值投資的錢，這是靠信息優(yōu)勢賺錢。

前海金諾2018年7月入局，2.38%股份做價4277萬，公司估值18億。國相鑫光2018年11月入局，出資2.2億，占比8.73%，對應(yīng)公司估值25億。

湖北小米2019年1月入局，1.116億購得4.42%股份，公司估值25.25億。同年2月，招商招銀、漳州招科也相繼入局。

然而這一次，創(chuàng)鑫激光讓眾多機構(gòu)投資者踩雷了。

本想著IPO賺一波，可現(xiàn)在真的成“股東”了。這投資，不知道什么時候能出來。

上市之路多曲折 不如下次再沖擊

2019年4月，公司首次向證監(jiān)會提交科創(chuàng)板上市招股說明書，獲得上交所受理。

當(dāng)年7月份，上交所收到一封舉報信，指控創(chuàng)鑫激光實控人蔣峰通過第三人控制愛可為公司。

最開始蔣峰還不承認，在中介機構(gòu)第二次的訪談中才如實告知，并披露了與愛可為的關(guān)聯(lián)交易。

愛可為是創(chuàng)鑫激光的下游公司，算是客戶。2019年8月，愛可為就已經(jīng)注銷，而且它的規(guī)模實在太小，歷年的營收不超過50萬。

證監(jiān)會責(zé)令公司說明這個問題，并對保薦機構(gòu)進行了警示。但由于公司和愛可為的關(guān)系影響不嚴重，最后證監(jiān)會還是讓創(chuàng)鑫激光過了會。

在2019年內(nèi)，發(fā)行人、保薦機構(gòu)及會計事務(wù)所進行了5輪回復(fù)，終于在2019年末提交了注冊稿。

然而，上市進程就停留在2019年12月27日注冊稿提交的階段。直到2020年4月17日，創(chuàng)鑫激光又一次公開披露并說明了關(guān)于愛可為的事情。

而后，再一次看到創(chuàng)鑫激光的消息是今年10月23日，公司撤銷了注冊上市申請。

上市只差臨門一腳，為何突然放棄？其中疑云重重。

首先，從2019年4月到今年10月，歷時17個月，公司原計劃的上市進程完全被打亂，整個上市關(guān)聯(lián)方的利益協(xié)議想必也會被完全打亂，各方都會很疲憊。

在注冊制時代，講究的是信息披露、信息透明，蔣峰在第二次被問詢時才承認與愛可為的關(guān)系，性質(zhì)比較惡劣，給公司管理層的形象留下了污點。

其次，最值得尋味的是，看似人人都會受益的IPO，為何會有人提交舉報信？

除了與愛可為的關(guān)系外，舉報信中還提及了創(chuàng)鑫激光的財務(wù)問題。

身正不怕影子斜，創(chuàng)鑫激光可能會有一些瑕疵。上市公司可以找投行做包裝，但如果有人存心要把黑料抖出來，這一層包裝紙就能輕易被捅破。

看來，關(guān)于創(chuàng)鑫激光上市，有人是不滿的，這個人被排除在公司上市獲利的圈層外。而且，這個人知道創(chuàng)鑫激光的內(nèi)部信息，很有可能是公司內(nèi)部或關(guān)聯(lián)緊密的人，也可能有更深入的內(nèi)部消息。

利益的問題沒擺平，誰都別想發(fā)財。

最后，創(chuàng)鑫激光發(fā)行估值并不高，很多投資者——尤其是在IPO前入局的投資者本次上市的積極性也就沒那么高。

根據(jù)創(chuàng)鑫激光招股說明書，本次上市打算為兩個項目融資7.6363億元，發(fā)行股票數(shù)量占發(fā)行后公司股份不超過25%。

如果真按7.63億對應(yīng)25%股份，則公司發(fā)行估值為30億，對應(yīng)2019年扣非后靜態(tài)市盈率不足30倍，相比其對標(biāo)公司——銳科激光同期88.5倍的市盈率的確少了一點。

前面說過，2018年下半年和2019年上半年入局的機構(gòu)投資者，基本是以公司25億的估值買入的。

考慮到上市后它們的股權(quán)占比將被稀釋，30億上市后估值還不足以讓它們收回投資成本。

兩年多過去了，當(dāng)初買創(chuàng)鑫激光的錢就算拿來買大盤指數(shù)，也有30%以上收益。當(dāng)然，事情往后發(fā)展，這些機構(gòu)投資者虧錢的可能性還是很小。

但是，原招股說明書上7.63億融資對應(yīng)約25%股份，現(xiàn)在看來，是有點劃不來。畢竟，創(chuàng)鑫激光籌備上市的時候，是2018年下半年，是中國股市至暗時刻。

如此看來，反正上市拖得太久、這次上市又有污點和隱患、上市要價也不高，不如就下次再上市吧。

這么多機構(gòu)股東，創(chuàng)鑫激光以后一定會再次提交上市申請。屆時公司市盈率多少合適，可以對比參照A股已上市的激光公司。

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