出品 | 子彈財經(jīng)

作者 | 苗洋

2020年，談及投資人們常常會聽到一句話，“不浪費危機，要危中尋機?！钡F(xiàn)實中，真正能扛過危機最終分享到豐厚收益的個人投資者只是少數(shù)。如何才能掌握價值投資的精髓，掌握正確的“打開方式”呢？

日前，在騰訊新聞主辦，興業(yè)銀行私人銀行特約合作播出的《經(jīng)濟學家的智慧書房》節(jié)目中，興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學家、華福證券首席經(jīng)濟學家魯政委博士，與興業(yè)銀行私人銀行部總經(jīng)理戴敘賢博士就探討了未來中國的價值投資前景。他們還為個人投資者們支招，如何抓住2021投資黃金年。

1、未來投資權(quán)益類資產(chǎn)比房子更有價值？

巴菲特的價值投資實踐業(yè)績優(yōu)異，讓精神導(dǎo)師格雷厄姆的價值投資理念在中國收獲眾多門徒。要把握其中規(guī)律，前提是正確理解價值投資的內(nèi)涵。

在魯政委看來，價值投資的核心觀點有三。第一，投資要有足夠長的時間；第二，要有合理的投資收益預(yù)期，這樣投資會更理性，心態(tài)也更平穩(wěn)；第三，要有合適的評估周期。

巴菲特認為最短的評估周期是3年，最好是5年，且要完整經(jīng)歷牛熊市?！爸袊粋€經(jīng)濟小周期為3年，股市則是10年一周期，評估周期過短，投資人就享受不到牛市紅利?！濒斦J為，只要精準把握以上三條原則，價值投資這一舶來品也可在中國適用。

做好價值投資的前提似乎是找到好的企業(yè)，但這對非專業(yè)投資人來說并不容易?！捌鋵嵪硎軆r值成長的收益，并非只有找到好企業(yè)這一種方法。”魯政委說道。

4年至今收益達到5倍，而萬得股票基金指數(shù)則從2004年至今，已經(jīng)是14倍了。魯政委解釋，“大部分投資二級市場的個人投資者，不太容易獲得這樣的收益。而找到一只優(yōu)秀基金并長期持有，是獲得相對高收益的投資方法，哪怕是購買指數(shù)基金長期持有，也是可行的。”

縱觀改革開放40年，中國經(jīng)濟全面騰飛，各行各業(yè)都收獲了時代紅利。但相較于發(fā)達國家的百年金融發(fā)展歷程，中國的金融市場尚待成熟，一個典型的表現(xiàn)是，可供選擇的投資方式有限。近10-20年，個人主要投資于房地產(chǎn)和股票。

戴敘賢認為，過去10年房地產(chǎn)投資者，獲得了可喜的投資收益，但目前“房住不炒”的宏觀背景下，個人投資者需要重新思考，該如何打理財富，做好價值投資?！艾F(xiàn)在是個人投資者選擇價值投資的最好時機，把資金用于投資股權(quán)或股票類的權(quán)益資產(chǎn)，是不錯的選擇。同時，投資者還需要有良好的心理素質(zhì)，既要克服短期市場波動帶來的恐懼，也要做到資產(chǎn)上漲時適當止盈不貪婪?！?/p>

如果說過去20年，人與人的財富差距主要來自房產(chǎn)，魯政委認為，未來這一差距可能由是否投資權(quán)益類資產(chǎn)所決定。9月一篇熱搜新聞引起了魯政委的注意，“外賣小哥自學理財，購買基金成百萬富翁。”魯政委說，“外賣小哥的行為充分展示了，選擇好的基金做投資，能夠取得財富的明顯增長?；鹜顿Y是普通個人最佳的理財方式?！?/p>

2、機構(gòu)理財收益拉開差距，如何篩選靠譜機構(gòu)？

對未來大勢有清晰認知后，怎樣才能選到靠譜的機構(gòu)做投資呢？

“對直接投資企業(yè)的人來說，價值投資的復(fù)利就是與偉大企業(yè)共同成長。企業(yè)賺錢后將利潤用于擴大再生產(chǎn)，賺更多錢?！濒斦硎荆邆鋵I(yè)能力的個人投資者，可以通過研究，篩選出優(yōu)秀公司，來做長期投資。

對于不具備研究、評估和監(jiān)控企業(yè)發(fā)展專業(yè)能力的普通投資者，魯政委則建議選擇優(yōu)秀的基金經(jīng)理、資產(chǎn)管理機構(gòu)或私人銀行等專業(yè)人士和機構(gòu)做投資?；蛘哌x擇更簡單的方式：購買指數(shù)基金。

巴菲特曾表示，對大多數(shù)人而言，最好的投資辦法就是持有標普500指數(shù)基金。數(shù)據(jù)顯示，標普500指數(shù)自1871年以來，從未出現(xiàn)過虧損，其4%-6%的額外年回報率超過通貨膨脹率。即便股市出現(xiàn)波動，標普500指數(shù)所受影響也小于一些個股。

在戴敘賢看來，銀行理財也是穩(wěn)健的投資方式。2019年商業(yè)銀行年報數(shù)據(jù)顯示，5000億至10000億資產(chǎn)規(guī)模的銀行，自2018年起發(fā)力理財市場，且規(guī)模一直攀升。2019年，包括中農(nóng)工建交在內(nèi)的十多家商業(yè)銀行獲批籌建理財子公司。銀行理財在居民財富保值增值需求持續(xù)提升的背景下發(fā)展迅猛。以興業(yè)銀行為代表的股份制商業(yè)銀行，在過去幾年加快產(chǎn)品轉(zhuǎn)型力度，特別是凈值化產(chǎn)品的轉(zhuǎn)型，取得了不錯的業(yè)績。

“以前，中國的理財市場長期存在金融機構(gòu)要剛性兌付的現(xiàn)象。投資者選擇產(chǎn)品的標準也很簡單，只買收益率高的。資管新規(guī)出臺后的這兩年，證券、基金公司，尤其是商業(yè)銀行，理財產(chǎn)品的凈值化進程明顯加快?！贝鲾①t說道。

興業(yè)銀行在理財業(yè)務(wù)上有較為超前的創(chuàng)新實踐。據(jù)戴敘賢介紹，興業(yè)銀行已連續(xù)多個季度獲得普益標準評選的資產(chǎn)綜合管理能力的第一名。

戴敘賢說：“這是興業(yè)銀行一直打造的市場口碑，也在理財配置上給投資者提供了良好的資產(chǎn)選擇。經(jīng)過30多年發(fā)展，興業(yè)銀行從市場中汲取沉淀了很多能力，包括資產(chǎn)管理能力、投資銀行能力以及風險管理能力等。”他認為，這些能力匹配了未來中國資本市場的發(fā)展趨勢。

機構(gòu)端供給逐漸增多，與之伴隨而來的，是個人投資者愈發(fā)接受通過投資機構(gòu)來做理財?！皞€人投資者大多利用閑暇時間做投資。而理財機構(gòu)更像職業(yè)運動隊，以投資為業(yè)，在專業(yè)團隊配置、投入精力和視野方面有著明顯優(yōu)勢?！?/p>

魯政委強調(diào)，理財產(chǎn)品凈值化之后，原有的剛性兌付被打破，不同機構(gòu)運作的理財產(chǎn)品，收益也逐漸拉開差距?！皺C構(gòu)管理能力強，這意味著它對風險把控得好，收益也會更有保障，這是現(xiàn)在選擇機構(gòu)的關(guān)鍵標準?！?/p>

魯政委認為，在資管新規(guī)推動下，未來所有理財產(chǎn)品都將轉(zhuǎn)型凈值化。這意味著，產(chǎn)品的估值將動態(tài)變化，這也要求投資人對這類產(chǎn)品有更加理性的認知，以克服行情變化帶來的心理波動。

據(jù)了解，一些凈值化轉(zhuǎn)型“走得比較靠前”的銀行，相關(guān)理財產(chǎn)品占比已超40%，理財產(chǎn)品種類繁多，要求投資者須把握不同的評估標準。“銀行自營與銀行代銷產(chǎn)品的評估方式就不同，但負責的機構(gòu)都會做好風控，對代銷產(chǎn)品也會嚴格篩選。”

興業(yè)銀行近年來打造的私人銀行業(yè)務(wù)，正是希望在個人投資者與眾多銀行理財產(chǎn)品之間，搭建起橋梁。魯政委形象地比喻私人銀行業(yè)務(wù)，就像醫(yī)院經(jīng)驗豐富的全科初診醫(yī)生，根據(jù)需求給出綜合判斷后，再推薦經(jīng)過篩選的優(yōu)秀?？漆t(yī)生。

戴敘賢表示，興業(yè)銀行專注打造的“精品私人銀行”服務(wù)，根據(jù)高凈值客戶的不同需求，給出個性化、差異化的配置建議，用多資產(chǎn)配置、大類資產(chǎn)配置等方式，分散風險以達到預(yù)期收益。私人銀行業(yè)務(wù)在注重金融產(chǎn)品多元化的基礎(chǔ)上，還加強提供特色的非金融服務(wù)，以增加客戶粘性和忠誠度。例如，興業(yè)銀行推出了健康管理、出國金融、子女教育傳承與職業(yè)規(guī)劃等增值服務(wù)，其中一些業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略和理念已與國際接軌。

“近幾年，我們一直在招聘私人銀行和財富管理領(lǐng)域的頂尖人才，做好金融服務(wù)的同時，注重投資咨詢顧問業(yè)務(wù)，力求打造一支專業(yè)能力出眾的投資顧問隊伍，為客戶量身定制綜合金融解決方案。”戴敘賢說道。

此外，興業(yè)銀行還推出了家族信托服務(wù)，做好企業(yè)家客戶的個人財富管理外，力求為客戶的企業(yè)提供全方位金融服務(wù)，包括發(fā)債、IPO承銷、市值管理及公司治理等。戴敘賢表示，“興業(yè)銀行希望為客戶提供全方位、全生命周期的金融和非金融服務(wù)，客戶體驗和專業(yè)能力雙管齊下。這些探索其實是在拓寬財富的概念，讓金融更有溫度?！?/p>

3、中國經(jīng)濟已復(fù)蘇，抓住2021的投資黃金年

展望2021年，魯政委表示，已公布的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示，中國經(jīng)濟已經(jīng)實現(xiàn)復(fù)蘇，“很多領(lǐng)域的指標還表現(xiàn)得非常強勁。PMI的出口新訂單指數(shù)首次站在榮枯線之上；工程機械銷售額近三、四個月保持50%-60%增速?！彼J為，這些數(shù)據(jù)預(yù)示2021年中國經(jīng)濟將強勁增長。同時，國家宏觀調(diào)控政策也將回歸常態(tài)，“從資產(chǎn)走勢來看，投資機會在2021年將轉(zhuǎn)向業(yè)績驅(qū)動?！?/p>

戴敘賢從私人銀行客戶的財富資產(chǎn)變化方面，提供了不同的視角?！拔覀儗鴥?nèi)上市公司董監(jiān)高人群做了初步的數(shù)據(jù)分析。上半年，個人財富資產(chǎn)增幅超36%，這意味著，整個中國經(jīng)濟的復(fù)蘇表現(xiàn)良好?！?/p>

對于如何把握未來投資機遇，戴敘賢還分享了一組研究數(shù)據(jù)。國內(nèi)多只著名公募基金，若持有超過10年，年化收益率將達67%。但國內(nèi)基金投資人持有時間較短，超過5年的都有限。

戴敘賢介紹，興業(yè)銀行一直在做相關(guān)數(shù)據(jù)的收集和研究，希望能給投資者提供參考，讓他們了解，長期投資是實現(xiàn)價值投資收益最大化的一個選擇。“我們認為，順應(yīng)未來中國資本市場的發(fā)展趨勢，好的私募基金、PE股權(quán)基金，持有超過三到五年，大概率會實現(xiàn)30%-50%的年化收益率?！?/p>

“所以陪伴時間很重要，從長時間周期來看，權(quán)益類投資相較于固定收益產(chǎn)品，更容易跑贏通脹。”魯政委補充道。

戴敘賢也表示，今年整個基金市場受到投資者熱捧。興業(yè)銀行也建議客戶加大權(quán)益類投資的配置，尤其是基金的配置。為協(xié)助客戶挑選到投資策略更優(yōu)異的基金，興業(yè)銀行還推出了遴選基金業(yè)務(wù)，即公募FOF基金和私募FOF基金——興業(yè)銀行會先篩選出頭部的五六只基金并分散投資，風險更小，收益也更可觀。

在網(wǎng)友互動環(huán)節(jié)，針對網(wǎng)友提出的100萬現(xiàn)金資產(chǎn)如何合理投資的話題，戴敘賢和魯政委分享了各自的投資建議。

戴敘賢建議，以固收為主，絕大部分買理財，少部分買入公募基金，且制定投資預(yù)期，公募基金短時間達到預(yù)期后可考慮贖回。“我的投資建議就是理財買長不買短，炒股不如投基金，通過這樣的一個財富管理理念去實現(xiàn)自己的投資收益?！?/p>

魯政委建議，10%買貨幣基金，以備不時之需可隨時贖回。40%-50%，購買固收類銀行理財，另外40%申購公募基金。同時，魯政委還寄語投資者，“配置種玫瑰，隨時發(fā)清香。只要做好了資產(chǎn)配置，選對了基金管理人，隨著時間推移我們種下的玫瑰也會愈加濃香?！?/p>

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