來(lái)源丨劉潤(rùn)（微信號(hào):runliu-pub）

作者丨劉潤(rùn)

1、2020年10月26日，A股上市公司尚緯股份有限公司（下稱“尚緯”）發(fā)布公告，擬以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金（暫定不超過(guò)5.89億元）的方式，收購(gòu)成都星空野望科技有限公司（下稱“星空野望”）35%-51%的股權(quán)，以獲得星空野望的控制權(quán)。

如果這次收購(gòu)順利完成，星空野望將成為尚緯股份合并報(bào)表范圍內(nèi)的子公司。 

2、星空野望，就是羅永浩所在的直播公司。截至2020年9月30日，成立僅半年的星空野望凈資產(chǎn)為5192.48萬(wàn)元。

這也就意味著，這次收購(gòu)的溢價(jià)率為2819.13%。 

3、受此消息影響，11月9日，尚緯開(kāi)盤(pán)即漲停，收盤(pán)時(shí)漲幅高達(dá)10.04%，市值上漲了約4億元。 

4、尚緯，是一家做特種電纜的公司。一家做電纜的公司，看上去和直播業(yè)務(wù)八竿子打不著，為什么要高溢價(jià)收購(gòu)星空野望呢？而星空野望，為什么要把自己的股份賣給一家做電纜的公司呢？ 

5、想要明白這個(gè)問(wèn)題，我們首先要理解公司上市背后的邏輯。 

6、一家公司想要上市，有3種不同的路徑。第一種就是IPO，去證監(jiān)會(huì)那里報(bào)名，通過(guò)證監(jiān)會(huì)一步一步的審查之后，最后敲鐘上市。 

7、第二種，叫做“借殼上市”。有的公司暫時(shí)不具備IPO的條件，想要上市怎么辦？那就曲線救國(guó)，間接上市。通過(guò)收購(gòu)、資產(chǎn)置換等方式獲得另一家上市公司的控制權(quán)，間接使母公司的資產(chǎn)得以上市。 

8、第三種，被上市公司收購(gòu)，你可以把它理解為“賣身上市”。把公司的控制權(quán)賣給一家上市公司，以換取上市公司的部分股權(quán)。這家公司通過(guò)并入一家上市公司，從而間接上市。 

9、這次尚緯收購(gòu)星空野望的操作，也許就是第三種方式。 

10、那么被收購(gòu)的小公司實(shí)現(xiàn)了“賣身上市”，這對(duì)于收購(gòu)它的上市公司有什么好處呢？換句話說(shuō)，上市公司為什么要收購(gòu)小公司，幫助它上市？ 

11、因?yàn)檫@些上市公司，要做“市值管理”。什么是“市值管理”？

12、一家上市公司，當(dāng)然希望自己的市值越高越好。怎么才能讓市值更高呢？ 

市值，代表著大家對(duì)公司未來(lái)掙錢(qián)能力的信任。換句話說(shuō)，大家越看好一家公司長(zhǎng)期掙錢(qián)的能力，那么它的市值就越大。 

13、按照今天的標(biāo)準(zhǔn)算法，市值 = 凈利潤(rùn) * 市盈率。什么叫做市盈率？

14、在投資人眼中，一家公司值多少錢(qián)？這是有一個(gè)定價(jià)邏輯的。市值，就是用當(dāng)年的利潤(rùn)乘上一個(gè)倍數(shù)。這個(gè)倍數(shù)，就是市盈率。

15、那么這個(gè)倍數(shù)怎么來(lái)定？

16、這就要看行業(yè)。假如是一家餐飲公司或者制造企業(yè)，它的市盈率大概會(huì)在5倍左右。傳統(tǒng)行業(yè)市盈率5倍，意味著什么？意味著，假如這家公司每年的利潤(rùn)不變，那么我們有信心它還能穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)，再賺5年的錢(qián)。

17、比如，一家公司今年利潤(rùn)是1億，市盈率5倍，那么它的市值就是5億。這也就意味著，投資人相信在未來(lái)5年，它每年都可以賺1億。

18、假如是一家互聯(lián)網(wǎng)公司，市盈率就要高很多了，10倍、20倍左右。騰訊甚至曾經(jīng)到過(guò)100倍。之前準(zhǔn)備上市的螞蟻金服，市盈率也將近100倍。

19、100倍是什么意思？是說(shuō)騰訊如果每年賺1個(gè)億，它還能再賺100年嗎？可是，對(duì)投資人來(lái)說(shuō)，100年有意義嗎？我投資完，難道100年以后再收回投資嗎？這對(duì)我來(lái)說(shuō)沒(méi)有意義。

20、所以，在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，我們說(shuō)市盈率100倍，這中間還有第二個(gè)邏輯。第一個(gè)邏輯是，它能掙多少年的錢(qián)。第二個(gè)邏輯是，它明年掙的錢(qián)會(huì)不會(huì)更多。也就是說(shuō)，這家公司是不是一個(gè)高速增長(zhǎng)的公司？

21、餐飲公司、制造業(yè)企業(yè)都不是高速增長(zhǎng)的公司，今年掙1個(gè)億，明年估計(jì)還是掙1個(gè)億。但是互聯(lián)網(wǎng)公司不一樣，今年掙1個(gè)億，明年可能掙2個(gè)億，后年可能掙5個(gè)億。

22、第一年，它掙1個(gè)億，市盈率是100倍，估值100億。但是到了第二年，它掙了2個(gè)億，如果估值沒(méi)變，那么它的市盈率就變成了50倍。這聽(tīng)上去就合理多了。那到第三年呢？它說(shuō)不定能掙5個(gè)億，這時(shí)它的市盈率就是20倍。

23、這也就是說(shuō)，給一家互聯(lián)網(wǎng)公司100倍的市盈率，其實(shí)不是相信這家公司能持續(xù)掙100年的錢(qián)。而是相信這家公司在未來(lái)幾年能獲得高速增長(zhǎng)。

24、理解了這個(gè)邏輯，我們回到剛才的問(wèn)題：上市公司如何做市值管理，讓自己的市值更高？

25、市值 = 凈利潤(rùn) * 市盈率。從這個(gè)公式來(lái)看，想要提高市值，那么就有兩種方法：增加凈利潤(rùn)，或者提高市盈率。

26、如何增加凈利潤(rùn)？我目前業(yè)務(wù)的凈利潤(rùn)已經(jīng)無(wú)法再提高了，我想增加凈利潤(rùn)怎么辦呢？通過(guò)收購(gòu)一家小公司，然后把小公司的利潤(rùn)并入我上市公司的利潤(rùn)。
 

27、比如我的上市公司市盈率是20倍，利潤(rùn)是1000萬(wàn)，那么我公司的市值就是2個(gè)億。假如我想收購(gòu)另一家傳統(tǒng)公司，它目前的市盈率是2倍，利潤(rùn)是1000萬(wàn)，公司估值2000萬(wàn)。如果我收購(gòu)了它，它的利潤(rùn)就會(huì)并入我的利潤(rùn)，這個(gè)時(shí)候我的市值變成了多少呢？2000萬(wàn) * 我20倍的市盈率 = 4個(gè)億。

這也就意味著，收購(gòu)它，我的市值可以翻一倍。這個(gè)時(shí)候，我買(mǎi)的其實(shí)不是它的公司，而是它的凈利潤(rùn)。

28、如何提高市盈率？收購(gòu)一家市盈率更高的公司。比如我是一家傳統(tǒng)企業(yè)，本來(lái)市盈率是5倍，收購(gòu)一家互聯(lián)網(wǎng)公司之后，因?yàn)榛ヂ?lián)網(wǎng)公司的增長(zhǎng)空間更大，我的市盈率就會(huì)相應(yīng)上升，比如從5倍變成20倍。

這個(gè)時(shí)候，我買(mǎi)的其實(shí)也不是它的公司，而是它的市盈率。

29、理解了這個(gè)邏輯，我想你也就看懂了，為什么做電纜的尚緯公司，要收購(gòu)羅永浩所在的直播公司星空野望。

30、尚緯，想要通過(guò)提高自己市盈率的方式來(lái)抬高市值。而星空野望，想要換取上市公司的部分股份“賣身上市”。同時(shí)，星空野望也可以獲得一大筆收購(gòu)現(xiàn)金，羅永浩也可以從中受益，還掉他欠的幾個(gè)億。多方獲益。

31、當(dāng)然，具體收購(gòu)細(xì)節(jié)還沒(méi)有被披露，我們只是根據(jù)現(xiàn)有信息做了一些推測(cè)。不管這次收購(gòu)結(jié)果如何，這篇文章的目的，是幫你看懂，收購(gòu)公司這件事情背后的商業(yè)邏輯。

32、祝：通透。

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