來源丨云掌財(cái)經(jīng)（微信號(hào)：yzcjapp）

作者丨乒乓一言

一個(gè)規(guī)模高達(dá)數(shù)千億的潮玩市場(chǎng)正在興起。

今年的雙十一，創(chuàng)造了有史以來的銷售記錄。而作為玩具類的“新秀”，內(nèi)地潮玩公司泡泡瑪特天貓旗艦店銷售額已經(jīng)突破1.42億，成為首家大玩具“億元俱樂部”，而去年，這家公司才剛剛連續(xù)虧損三年，從新三板迅速退市。

幾年光景，泡泡瑪特的境遇已大不相同。

擁有Molly等多個(gè)IP，引入“盲盒”玩法，轉(zhuǎn)型翻身的泡泡瑪特，于今年6月向香港聯(lián)交所遞交招股書，只是，這一次，它能重新獲得資本市場(chǎng)的青睞嗎？

1，“盲盒”成了“印鈔機(jī)”

近幾年，隨著其線上線下渠道的增加和完善，這位有著綠色的眼睛，嘟著嘴的娃娃在生活中變得隨處可見，截至2019年，泡泡瑪特一直在全國(guó)擁有114家零售店，825個(gè)自動(dòng)售貨機(jī)。

越來越多的人“入坑”的同時(shí)，泡泡瑪特的營(yíng)收也迅速上升。

據(jù)招股書顯示，2017年至2019年，泡泡瑪特分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.58億元、5.14億元、16.83億元，2018年、2019年的營(yíng)收同比分別增長(zhǎng)225.4%、227.2%。同時(shí)，2017年至2019年公司凈利潤(rùn)分別為156.9萬元、9952.1萬元、4.5億元，三年時(shí)間利潤(rùn)暴漲289倍。

按零售價(jià)值計(jì)，泡泡瑪特是國(guó)內(nèi)最大的潮流玩具品牌。根據(jù)《潮流文化發(fā)展白皮書》顯示，全球潮流市場(chǎng)規(guī)模已于2017年達(dá)到2000億美元，玩具是近年來增長(zhǎng)速度最快的潮流細(xì)分品類，于2016至2017年間的增速接近300%。

泡泡瑪特營(yíng)收利潤(rùn)堪比印鈔機(jī)的暴漲的同時(shí)，也迅速吸引了眾多資本的青睞。

據(jù)天眼查數(shù)據(jù)顯示，泡泡瑪特至今為止一共完成了八輪融資，其中最近一次融資金額超1億美元，為今年4月29日由華興新經(jīng)濟(jì)基金和正心股聯(lián)合領(lǐng)投。紅杉資本更是對(duì)其給出了21億美元+的估值。

十年來，公司已經(jīng)完成多輪融資，投資方有啟賦資本、華強(qiáng)資本、黑蟻資本、金慧豐投資、正心谷創(chuàng)新資本和華興新經(jīng)濟(jì)基金等。

此外，泡泡瑪特在消費(fèi)者市場(chǎng)也具有極高的用戶粘性。據(jù)招股書顯示，自2017年至2020年5月，其注冊(cè)會(huì)員人數(shù)由30萬增至了320萬人，其復(fù)購(gòu)率也高達(dá)58%。

然而，2010年成立的泡泡瑪特最初并非是盲盒，在成立之初也經(jīng)歷過連年虧損的“至暗時(shí)刻”。

據(jù)其往年財(cái)報(bào)顯示，其在2014年~2016年的1-5月，凈利潤(rùn)分別為-277.29萬元、-1598.04萬元、-2483.53萬元。直到其2016年開始轉(zhuǎn)型盲盒，虧損狀況才開始改善。

2，一個(gè)Molly夠嗎？

值得注意的是，泡泡瑪特在招股書中強(qiáng)調(diào)最多的一個(gè)詞匯則是“IP”。顯然，這已成為其最為重要的競(jìng)爭(zhēng)壁壘。

“IP是我們業(yè)務(wù)的核心?！迸菖莠斕卦谡泄蓵刑岬?。

截至招股書披露，泡泡瑪特運(yùn)營(yíng)85個(gè)IP，包括12個(gè)自有IP、22個(gè)獨(dú)家IP及51個(gè)非獨(dú)家IP。其中，自有IP包括Molly、Dimoo、BOBO&COCO、Yuki，獨(dú)家IP包括Pucky、the Monsters等，非獨(dú)家IP包括米老鼠、Despicable Me、Hello Kitty等。截至彼時(shí)遞表，泡泡瑪特共運(yùn)營(yíng)85個(gè)IP，包括12個(gè)自有IP、22個(gè)獨(dú)家IP以及51個(gè)非獨(dú)家IP。

其中，最具代表性的無疑是“Molly”這一IP。

2016年，泡泡瑪特開始與Molly的創(chuàng)作者王信明合作，并開始Molly的大規(guī)模商業(yè)化。

招股書顯示，2017年Molly相關(guān)玩具產(chǎn)品收益達(dá)到4.1億元，占公司總收益近90%。經(jīng)過兩年時(shí)間的商業(yè)化運(yùn)作，molly在2019年收益增至了4.56億元。對(duì)于眾多泡泡瑪特的消費(fèi)者們來說，molly也是他們“入坑”的第一個(gè)盲盒。

那么，一個(gè)Molly夠嗎？顯然不夠。

招股書中，泡泡瑪特預(yù)計(jì)，將在2020年推出超過30個(gè)新IP。

同時(shí)，泡泡瑪特也意識(shí)到了單一爆款I(lǐng)P的局限性，“公司并無法確保Molly的受歡迎程度能一直保持在其現(xiàn)有水平，如果Molly受損害或未能保持其目前對(duì)消費(fèi)者的吸引力，則將面臨沒有替代品的困境?！?/p>

此外，泡泡瑪特在招股書中提到，“IP授權(quán)協(xié)議的期限亦可能構(gòu)成風(fēng)險(xiǎn)，因部分產(chǎn)品根據(jù)授權(quán)協(xié)議開發(fā)，授權(quán)期限通常在1-4年，其中有的不會(huì)自動(dòng)續(xù)期，屆時(shí)不再有權(quán)出售產(chǎn)品，可能對(duì)業(yè)績(jī)?cè)斐刹焕绊?。?/p>

3，“隱秘的童真”

2020年，泡泡瑪特也在不停做著嘗試和創(chuàng)新。

首先，在產(chǎn)品的包裝上，根據(jù)粉絲們的反饋，泡泡瑪特將盲盒的新包裝改為撕開即可，同時(shí)把不具備收藏價(jià)值的配重幣替換為具有吸附異味的活性炭包。既減少了消費(fèi)者拆盒時(shí)因較黏的包裝帶來的阻礙，優(yōu)化了拆盒體驗(yàn)，又利用了環(huán)保材質(zhì)，避免資源的浪費(fèi)。

其次，在渠道上積極探索直播等新興帶貨方式。此次疫情期間，泡泡瑪特在女王節(jié)直播活動(dòng)累計(jì)觀看人次達(dá)338.4萬，直播不僅為觀看者送上驚喜禮物，還把其中的隱藏款潮玩送給前線醫(yī)務(wù)工作者。不過線下渠道仍擁有其他方式不可比擬的沉浸式體驗(yàn)，未來在線上線下齊發(fā)力，將為消費(fèi)者帶來更加便利、有趣的消費(fèi)體驗(yàn)。

同時(shí)，IP是潮玩的關(guān)鍵線，也決定著盲盒能走多遠(yuǎn)。泡泡瑪特努力通過完善的IP孵化，培養(yǎng)更多有著不同風(fēng)格的中國(guó)本土優(yōu)秀潮玩設(shè)計(jì)師，成為潮流行業(yè)引領(lǐng)者，推動(dòng)中國(guó)潮玩的崛起，讓更多人了解潮玩文化，不斷推動(dòng)潮玩大眾化發(fā)展，傳遞美好。

目前，泡泡瑪特的線下直營(yíng)門店已經(jīng)突破140家，擁有超過800臺(tái)機(jī)器人門店，覆蓋了全國(guó)63個(gè)城市，并入駐歐美、東南亞和澳洲等22個(gè)地區(qū)和國(guó)家，不斷擴(kuò)展全球布局。

而盲盒玩法已經(jīng)不再局限于潮玩企業(yè)，比如緊追潮流的胛哺胛哺全國(guó)限量發(fā)售2600個(gè)攀登者盲盒；瑞幸推出的“遇見昊然”系列盲盒一度讓APP崩潰；全家便利店推出的tokidoki聯(lián)名盲盒等等，都象征著盲盒經(jīng)濟(jì)的壯大，他代表的或許是人們心中“隱秘的童真”。

4，潮玩空間大

根據(jù)泡泡瑪特招股書中援引的弗若斯特沙利文報(bào)告顯示，中國(guó)潮玩的市場(chǎng)規(guī)模由2015年的63億元增加至2019年的207億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為34.6%。而在當(dāng)前的風(fēng)尚之下，中國(guó)潮玩市場(chǎng)估計(jì)將以29.8%的復(fù)合增長(zhǎng)率繼續(xù)擴(kuò)容，在2024年將可能達(dá)到763億元的高水平。

按零售估值計(jì)，2019年中國(guó)潮玩零售市場(chǎng)前五大運(yùn)營(yíng)商占比分別為8.5%、7.7%、3.3%、1.7%和1.6%，其中泡泡瑪特位居第一。其余公司體量則有明顯差距，整體較為分散。

據(jù)天貓創(chuàng)新中心總負(fù)責(zé)人添綺介紹，“在中國(guó)，目前全渠道潮玩市場(chǎng)有約200億元，而全球整個(gè)潮玩市場(chǎng)目前是198億美元，相當(dāng)于1000多億人民幣的市場(chǎng)。近些年，整個(gè)潮玩市場(chǎng)在中國(guó)年增長(zhǎng)率基本上是34%，按照這個(gè)趨勢(shì)發(fā)展下去，到2024年整個(gè)中國(guó)潮玩市場(chǎng)會(huì)擴(kuò)張到700億元的大盤子，市場(chǎng)空間仍非常巨大。”

當(dāng)然泡泡瑪特很認(rèn)真地表示想做“中國(guó)的泡泡瑪特”，他們給出的理由是中國(guó)市場(chǎng)龐大、制造業(yè)成熟，可以挖掘藝術(shù)家，把創(chuàng)意通過潮玩輸出到全世界。這個(gè)想法很有野心，但是想要實(shí)現(xiàn)文化輸出，首先要保證擁有足夠優(yōu)質(zhì)的IP，而優(yōu)質(zhì)IP的孵化決不能是快餐式的，這就需要整個(gè)行業(yè)潛心探索。

因此在相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間之內(nèi)，潮玩不可能像泡泡瑪特設(shè)想的那樣，“幾年之后”就在中國(guó)成為主流，仍需繼續(xù)努力。

而在泡泡瑪特之外，TOKIDOKI、阿貍、長(zhǎng)草顏文字、吾皇萬睡、羅小黑、My Little Pony/小馬寶莉、LINE FRIENDS等也如雨后春筍，分食“盲盒”市場(chǎng)，只是，泡泡瑪特的護(hù)城河足夠持久嗎？這還需要時(shí)間來證明。

按照泡泡瑪特在IPO前給投資人的估值預(yù)期，其預(yù)測(cè)在上市后的市值為40億至50億美元，相較前一輪融資時(shí)25億美元的估值至多翻一倍。

從目前來看，泡泡瑪特有能力達(dá)成這一目標(biāo)。

上市對(duì)于泡泡瑪特來說僅僅只是一個(gè)起點(diǎn)，借助潮玩市場(chǎng)的東風(fēng)，泡泡瑪特究竟能夠走多遠(yuǎn)，讓我們拭目以待。

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