來(lái)源丨新財(cái)富（微信號(hào)：newfortune）

作者丨新財(cái)富

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2020年，疫情擾動(dòng)了全球經(jīng)濟(jì)運(yùn)行周期，“疫情、衰退、動(dòng)蕩”等成為世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的關(guān)鍵詞。得益于有效的疫情防控和政策支持，中國(guó)在疫情沖擊下轉(zhuǎn)危為機(jī)，率先實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的“V型”反彈，GDP增速居全球前列，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在全球經(jīng)濟(jì)畫卷上留下了精彩的一筆。

2021年是中國(guó)實(shí)施“十四五”規(guī)劃的開(kāi)局之年，在以國(guó)內(nèi)大循環(huán)為主體、國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量有望進(jìn)一步提升，越來(lái)越多的海外投資機(jī)構(gòu)將目光聚焦中國(guó)市場(chǎng)。

12月16日，新財(cái)富資產(chǎn)管理年會(huì)拉開(kāi)帷幕，400余家機(jī)構(gòu)、1500余位重磅嘉賓以“聚中國(guó)，投未來(lái)”為主題展開(kāi)精彩探討。繼昨天舉行了分析師年會(huì)并現(xiàn)場(chǎng)揭曉了“第十八屆新財(cái)富最佳分析師評(píng)選”結(jié)果之后，今天，由第十八屆新財(cái)富最佳分析師組成的2020中國(guó)證券研究最強(qiáng)陣容集體亮相。

會(huì)場(chǎng)年年火爆！

新財(cái)富最佳分析師第一名團(tuán)隊(duì)首席分析師，與專業(yè)投資機(jī)構(gòu)代表、上市公司高管等共同出席12月16日的三大專場(chǎng)論壇，就當(dāng)下市場(chǎng)熱點(diǎn)分享最新的研究成果，共同探討大變局之下，宏觀周期演變與資產(chǎn)投資邏輯變化，挖掘中國(guó)核心資產(chǎn)主干道。

大成基金副總經(jīng)理兼首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、中國(guó)人民銀行金融研究所前所長(zhǎng)、中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家委員會(huì)副主任委員姚余棟，匯泉基金創(chuàng)始合伙人、董事長(zhǎng)楊宇分別擔(dān)任上、下午會(huì)場(chǎng)嘉賓主持。

論壇上，與會(huì)分析師分享了自己最新深度研究觀點(diǎn)，以及對(duì)所在領(lǐng)域2021年的投資展望，干貨連連。

投資者們求知若渴，還有人拄著拐杖來(lái)到現(xiàn)場(chǎng)，精神可嘉~

小編吐血整理了其中的部分精華以饗讀者，借此，可以一窺此次論壇內(nèi)容的深度和專業(yè)。（以嘉賓發(fā)言先后為序）

PART 01 宏觀、周期、能源與新材料專場(chǎng)

新財(cái)富最佳分析師NFBR、宏觀經(jīng)濟(jì)第一名廣發(fā)證券郭磊表示，在全球貿(mào)易共振、產(chǎn)能周期回補(bǔ)、服務(wù)業(yè)恢復(fù)等積極因素拉動(dòng)下，預(yù)計(jì)2021年宏觀經(jīng)濟(jì)偏樂(lè)觀；而貨幣供給和金融政策最寬松的時(shí)刻已經(jīng)過(guò)去。利率的頂部區(qū)域可能出現(xiàn)在PPI見(jiàn)頂之前，疫苗落地之后；股市面對(duì)的是“順風(fēng)+逆流”的宏觀組合，應(yīng)主要關(guān)注短期確定性。

新財(cái)富白金分析師NFBR、港股及海外市場(chǎng)研究第一名興業(yè)證券張憶東認(rèn)為，中國(guó)權(quán)益時(shí)代已經(jīng)來(lái)臨，居民財(cái)富配置股票的趨勢(shì)可持續(xù)，而海外資金配置中國(guó)優(yōu)質(zhì)權(quán)益資產(chǎn)方興未艾。中國(guó)新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的朱格拉周期已經(jīng)開(kāi)始，未來(lái)幾年看好先進(jìn)制造業(yè)的核心資產(chǎn)，看好新能源車、軍工、清潔能源等。2021年港股將是指數(shù)牛市，而A股不是熊市，有結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。明年擇時(shí)的重要性提升。

新財(cái)富最佳分析師NFBR、固定收益研究第一名華泰證券張繼強(qiáng)指出，2020年的核心主線是疫情與流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)。2021年關(guān)注四大主題：疫苗出現(xiàn)與后疫時(shí)代、十四五規(guī)劃首年、美國(guó)新政治周期、經(jīng)濟(jì)進(jìn)與政策退。股市面臨盈利改善與宏觀流動(dòng)性弱化雙重影響，弱化β，掘金全球修復(fù)下的順周期、中游制造、民族消費(fèi)品牌、新能源、軍工、保險(xiǎn)、信息化板塊機(jī)會(huì)。債市在逆風(fēng)中期待小拐點(diǎn)，提防融資條件弱化下的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

新財(cái)富最佳分析師NFBR、金融工程第一名國(guó)盛證券劉富兵表示，下一階段值得關(guān)注的行業(yè)，一是券商，其ROE仍處于持續(xù)向上的趨勢(shì)；二是保險(xiǎn)，10年期國(guó)債收益率上行對(duì)保險(xiǎn)業(yè)績(jī)有明顯改善作用。同時(shí)需要注意，成長(zhǎng)板塊的擁擠度仍然很高，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和利率上行不利于成長(zhǎng)股的表現(xiàn)，科技類板塊注意防范風(fēng)險(xiǎn)。

新財(cái)富白金分析師NFBR、金屬和金屬新材料第一名長(zhǎng)江證券王鶴濤認(rèn)為，總量需求放緩的背景下，投資有三條主線：第一是景氣細(xì)分，找出增速遠(yuǎn)高于GDP整體增速的細(xì)分領(lǐng)域，如新能源、新材料；第二是大宗商品通脹主線；第三是黃金?？偟乃悸肥?，聚焦產(chǎn)業(yè)頭部?jī)?yōu)勢(shì)公司，在細(xì)分高增速領(lǐng)域，尋找優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。

新財(cái)富最佳分析師NFBR、化工第一名長(zhǎng)江證券馬太指出， 化工大部分子行業(yè)受益經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，景氣度向上，建議緊抓周期成長(zhǎng)龍頭。中期它們具備向上彈性，長(zhǎng)期具備阿爾法優(yōu)勢(shì)，可以不斷延伸，打破成長(zhǎng)的邊界，變得越來(lái)越大，強(qiáng)者恒強(qiáng)。

新財(cái)富最佳分析師NFBR、電力/煤氣及水等公用事業(yè)第一名申萬(wàn)宏源證券劉曉寧認(rèn)為，清潔化、低碳化是電力行業(yè)未來(lái)幾十年的主要發(fā)展方向。實(shí)現(xiàn)低碳化，最容易的方法就是發(fā)展新能源發(fā)電，這將從供給側(cè)推動(dòng)全社會(huì)用電需求增速。同時(shí)，電力行業(yè)裝機(jī)也將由煤電為主逐漸過(guò)渡到以新能源發(fā)電為主，傳統(tǒng)煤電龍頭轉(zhuǎn)型為新能源龍頭的商業(yè)模式、盈利能力和穩(wěn)定性都將明顯改善。

新財(cái)富白金分析師NFBR、能源開(kāi)采第一名廣發(fā)證券沈濤認(rèn)為，當(dāng)前煤炭供需存在長(zhǎng)短期錯(cuò)配。在“控煤”的背景下，煤炭企業(yè)建設(shè)新煤礦的意愿較弱，而原有在建礦的投產(chǎn)高峰期即將結(jié)束。煤炭行業(yè)未來(lái)增加供給的彈性較小，當(dāng)供需錯(cuò)配，帶動(dòng)價(jià)格上漲時(shí)，較難刺激供給增加，只能依靠需求下滑來(lái)平抑煤價(jià)。

新財(cái)富最佳分析師NFBR、交通運(yùn)輸倉(cāng)儲(chǔ)第一名長(zhǎng)江證券韓軼超認(rèn)為，長(zhǎng)周期看，未來(lái)交運(yùn)有兩類細(xì)分賽道值得關(guān)注，一是偏壟斷屬性、具有壟斷資源的公司，例如機(jī)場(chǎng)、公路等；二是在行業(yè)優(yōu)勝劣汰過(guò)程中通過(guò)差異化競(jìng)爭(zhēng)取勝的公司，例如快遞和民營(yíng)航空等。

新財(cái)富最佳分析師NFBR、非金屬類建材第一名長(zhǎng)江證券范超認(rèn)為，過(guò)去家裝建材受總量趨勢(shì)影響較大，但是近年來(lái)產(chǎn)業(yè)集中趨勢(shì)非常明顯，這是源于下游地產(chǎn)集采比例提升、精裝率提升以及客戶的需求升級(jí)，集中趨勢(shì)會(huì)有效抵御總量波動(dòng)。因此這幾年在做投資時(shí)，應(yīng)該聚焦產(chǎn)業(yè)集中趨勢(shì)的變化，弱化總量的影響。

新財(cái)富最佳分析師NFBR、房地產(chǎn)第一名廣發(fā)證券樂(lè)加棟表示，房地產(chǎn)板塊今年表現(xiàn)較低迷，但我認(rèn)為，現(xiàn)今優(yōu)質(zhì)龍頭地產(chǎn)股股價(jià)可能會(huì)是未來(lái)幾年的低點(diǎn)。未來(lái)，房地產(chǎn)行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局會(huì)在平穩(wěn)發(fā)展過(guò)程中不斷優(yōu)質(zhì)企業(yè)將強(qiáng)者恒強(qiáng)。物業(yè)板塊具有貝塔屬性，建議優(yōu)先考慮母公司實(shí)力、綜合管理能力較強(qiáng)的企業(yè)。

PART 02 大消費(fèi)、大健康專場(chǎng)

新醫(yī)藥投資時(shí)代怎么投？新財(cái)富最佳分析師NFBR、醫(yī)藥生物第一名興業(yè)證券徐佳熹談了他的看法，首先，要么買大龍頭，要么買細(xì)分龍頭，大龍頭在未來(lái)十年會(huì)更加穩(wěn)定；第二，投創(chuàng)新如同“賭玉”，要專業(yè)+資金+策略結(jié)合；第三，未來(lái)醫(yī)藥投資最大的預(yù)期差是了解商業(yè)模式、品種、技術(shù)，長(zhǎng)期來(lái)看，只有“差異化”、“國(guó)際化”才是產(chǎn)品型公司獲得高溢價(jià)的保障；第四，成長(zhǎng)和拆分是當(dāng)下主線，注冊(cè)制背景下上市公司資質(zhì)不再是稀缺資源，并購(gòu)的時(shí)代將會(huì)開(kāi)啟。

新財(cái)富最佳分析師NFBR、批零和社會(huì)服務(wù)業(yè)第一名天風(fēng)證券劉章明指出，新銳品牌的快速崛起受益于流量去中心化和倉(cāng)儲(chǔ)物流快遞基礎(chǔ)設(shè)施的高速發(fā)展。品牌與消費(fèi)者、產(chǎn)品與消費(fèi)者的鏈路縮短，效率提升。轉(zhuǎn)化品牌動(dòng)能為品牌勢(shì)能關(guān)鍵在于產(chǎn)品力持續(xù)提升，以及柔性供應(yīng)鏈匹配訂單分散化需求。

新興際華醫(yī)藥控股有限公司科學(xué)技術(shù)委員會(huì)主任張愛(ài)華認(rèn)為，中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)低水平重復(fù)的產(chǎn)品開(kāi)發(fā)比較多，國(guó)外更注重原始創(chuàng)新。醫(yī)藥創(chuàng)新研發(fā)要趕上先進(jìn)國(guó)家，重點(diǎn)解決“卡脖子”問(wèn)題，如原創(chuàng)基礎(chǔ)研究、高水平的臨床設(shè)計(jì)、大規(guī)模產(chǎn)業(yè)化、智慧車間、高端儀器設(shè)備和原輔耗材替代等都要加強(qiáng)。此外，還需通過(guò)資本力量來(lái)撬動(dòng)行業(yè)發(fā)展，保證生物醫(yī)藥創(chuàng)新和進(jìn)步，構(gòu)建良性生態(tài)。

新財(cái)富最佳分析師NFBR、農(nóng)林牧漁第一名長(zhǎng)江證券陳佳指出，從歷史來(lái)看，無(wú)需過(guò)于擔(dān)心周期下行對(duì)優(yōu)質(zhì)養(yǎng)殖企業(yè)的影響，企業(yè)的出欄成長(zhǎng)確定性和成本優(yōu)勢(shì)為當(dāng)下投資的核心矛盾，買低成本就是買確定性。

國(guó)際醫(yī)學(xué)副總裁、董事會(huì)秘書丁震認(rèn)為，在“內(nèi)循環(huán)”背景下，行業(yè)內(nèi)形成規(guī)模優(yōu)勢(shì)的標(biāo)的將更受關(guān)注，資金正不斷向優(yōu)質(zhì)的頭部標(biāo)的集中。未來(lái)，醫(yī)院方面，看好專科醫(yī)院和優(yōu)質(zhì)綜合醫(yī)院，醫(yī)療服務(wù)市場(chǎng)供需矛盾突出的三甲醫(yī)療資源將具有長(zhǎng)期投資價(jià)值。第三方檢驗(yàn)機(jī)構(gòu)也將成為資本的新寵，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療市場(chǎng)上涉及遠(yuǎn)程醫(yī)療、處方藥流轉(zhuǎn)、疫情大數(shù)據(jù)監(jiān)控的標(biāo)的可能更受青睞。

新財(cái)富最佳分析師NFBR、食品飲料研究第一名廣發(fā)證券王永鋒認(rèn)為，白酒從2004年開(kāi)始走過(guò)三輪牛市，預(yù)計(jì)2019-2022年是第四輪牛市。從供給端來(lái)看，只有10家左右各個(gè)價(jià)位段酒企競(jìng)爭(zhēng)力越來(lái)越強(qiáng)，其他千余家酒企逐步萎縮。食品行業(yè)中有定價(jià)權(quán)的細(xì)分領(lǐng)域，如調(diào)味品、餐飲供應(yīng)鏈、啤酒、乳制品等有較好的機(jī)會(huì)。

盤龍藥業(yè)副總經(jīng)理兼董事會(huì)秘書吳杰指出，當(dāng)前我國(guó)中醫(yī)藥事業(yè)邁入新的歷史發(fā)展階段，要傳承精華、守正創(chuàng)新。新冠疫情期間，中醫(yī)藥更是在疫情防控、疫情治療方面發(fā)揮重要作用。盤龍藥業(yè)是以中成藥為主的企業(yè)，未來(lái)將堅(jiān)持傳承與創(chuàng)新，在產(chǎn)品工藝上、療效上加大投入，推動(dòng)中醫(yī)藥現(xiàn)代化、產(chǎn)業(yè)化高質(zhì)量發(fā)展。

新財(cái)富鉆石分析師NFBR、輕工紡織服裝第一名申萬(wàn)宏源證券周海晨認(rèn)為，輕工是中國(guó)的特色行業(yè)，有偏成長(zhǎng)的家居、偏成熟的造紙和偏穩(wěn)定的包裝等，還有很多主題投資機(jī)會(huì)。在消費(fèi)領(lǐng)域，輕工是相對(duì)低估的板塊。疫情期間，宅家工作激發(fā)家居的需求，加上出口的積極因素，家居板塊是值得關(guān)注的。紡織服裝而言，看好電商滲透率持續(xù)的提升。而化妝品制造業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局相對(duì)穩(wěn)定，可以充分享受下游高速增長(zhǎng)的紅利。

東方生物董事長(zhǎng)方效良指出，新冠疫情作為全球公衛(wèi)事件，短期內(nèi)全面控制的可能性相對(duì)較?。缓笠咔闀r(shí)代，新冠檢測(cè)試劑同樣不會(huì)隨著疫苗出現(xiàn)而快速消失，東方生物作為新冠系列檢測(cè)試劑的生產(chǎn)企業(yè)，將盡全力助力疫情防控。未來(lái)公司將深入聚焦抗原抗體生物原料、診斷試劑及診斷儀器相關(guān)的POCT全產(chǎn)業(yè)鏈，同時(shí)重點(diǎn)推動(dòng)分子診斷、液態(tài)生物芯片等核心產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)化步伐。

PART 03 汽車專場(chǎng)

集新能源、智能網(wǎng)聯(lián)、自動(dòng)駕駛、5G、大數(shù)據(jù)等新興技術(shù)于一體的汽車產(chǎn)業(yè)儼然成為了當(dāng)前最炙手可熱的行業(yè)之一。今年以來(lái)，在國(guó)家各項(xiàng)刺激汽車消費(fèi)政策的拉動(dòng)下，中國(guó)汽車市場(chǎng)展現(xiàn)出超預(yù)期的復(fù)蘇能力，汽車產(chǎn)銷降幅持續(xù)收窄，實(shí)力反映出整個(gè)產(chǎn)業(yè)的韌性與活力。

12月16日，新財(cái)富攜手證券時(shí)報(bào)汽車行業(yè)部聯(lián)合舉辦了一場(chǎng)汽車行業(yè)座談會(huì)，政府部門、行業(yè)協(xié)會(huì)、汽車企業(yè)相關(guān)負(fù)責(zé)人與汽車行業(yè)分析師、私募基金代表等齊聚一堂，共同探討了“新四化驅(qū)使下，汽車行業(yè)的商業(yè)模式有多少想象空間”等熱點(diǎn)話題，旨在搭建汽車產(chǎn)業(yè)與資本有效溝通的橋梁。

中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)秘書長(zhǎng)助理、技術(shù)部部長(zhǎng)王耀表示，今年的汽車市場(chǎng)升溫速度超乎了整個(gè)行業(yè)的預(yù)期，在汽車新四化的趨勢(shì)下，我們看到了產(chǎn)業(yè)孕育的新機(jī)遇，也意識(shí)到一些新挑戰(zhàn)。在汽車產(chǎn)業(yè)大變革的背景下，由軟件定義汽車的趨勢(shì)給整個(gè)產(chǎn)業(yè)帶來(lái)了全新的盈利模式，同時(shí)產(chǎn)業(yè)的能源結(jié)構(gòu)、生產(chǎn)制造方式、營(yíng)銷模式也在發(fā)生根本性的變革。在這個(gè)過(guò)程中，自動(dòng)駕駛與新能源汽車是整個(gè)行業(yè)專注的兩大焦點(diǎn)。

其中，自動(dòng)駕駛方面，相關(guān)企業(yè)在搶占賽道的同時(shí)，也一直在致力于讓技術(shù)實(shí)現(xiàn)有效的商業(yè)化落地，對(duì)于這些企業(yè)來(lái)說(shuō)，如何跨過(guò)“盈利荒漠”是不可逃避的議題；而新能源汽車領(lǐng)域，大家也同樣面臨著諸多挑戰(zhàn)。當(dāng)前的新能源汽車產(chǎn)品，購(gòu)置成本較高，但使用成本較低，如何將使用成本抬升以填補(bǔ)購(gòu)置成本的支出，且總體成本要優(yōu)于燃油車，是整個(gè)行業(yè)需要思考的問(wèn)題。

今年年初，中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)協(xié)助相關(guān)企業(yè)打造了“電池銀行”的方案，結(jié)合車電分離的方式和數(shù)據(jù)共享設(shè)施，可以很好地推動(dòng)電池?cái)?shù)字資產(chǎn)的交易，長(zhǎng)期推動(dòng)下去，新能源汽車全生命周期的經(jīng)濟(jì)性會(huì)更加突出，即便是在補(bǔ)貼完全退坡的情況下，新能源汽車的價(jià)值也會(huì)得到凸顯。

北京汽車集團(tuán)產(chǎn)業(yè)投資有限公司總經(jīng)理助理賈廣宏介紹道，北汽產(chǎn)投所做的事情是將市場(chǎng)上那些優(yōu)秀的“少年”推向IPO進(jìn)程，推向資本市場(chǎng)，因此我們一直在關(guān)注汽車產(chǎn)業(yè)究竟適合哪些“生意”，其中蘊(yùn)含了哪些投資機(jī)遇。在投資的過(guò)程中，如何抓住汽車產(chǎn)業(yè)的主旋律至關(guān)重要。

當(dāng)前的汽車產(chǎn)業(yè)，除了在技術(shù)上發(fā)生巨變外，也面臨著“十倍速”的變化，資本在追逐汽車產(chǎn)業(yè)十倍速變化的同時(shí)，也加速了這一進(jìn)程。如果在百年一遇的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)折點(diǎn)來(lái)臨之際，企業(yè)無(wú)法很好地迎接挑戰(zhàn)，勢(shì)必會(huì)面臨出局的狀態(tài)。站在2020年的節(jié)點(diǎn)上向未來(lái)展望，我們可以預(yù)見(jiàn)到萬(wàn)物互聯(lián)是產(chǎn)業(yè)發(fā)展的大趨勢(shì)，而汽車產(chǎn)業(yè)的范圍也在得到相應(yīng)的拓展，在你中有我、我中有你的全產(chǎn)業(yè)新格局下，汽車產(chǎn)業(yè)的邊界也將逐漸趨于模糊，而集合了各個(gè)新興技術(shù)的智能網(wǎng)聯(lián)汽車，則將有望拉動(dòng)上萬(wàn)億元的產(chǎn)值，成為產(chǎn)業(yè)的重要經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)。

長(zhǎng)安新能源汽車資本運(yùn)營(yíng)總監(jiān)鄭晧認(rèn)為，中國(guó)在新能源汽車的發(fā)展上起步很早，經(jīng)過(guò)20多年的發(fā)展已經(jīng)取得了一些耀眼的成就。然而在快速發(fā)展的過(guò)程中，也暴露了一些問(wèn)題：售價(jià)過(guò)高、續(xù)航不準(zhǔn)、安全性存在隱憂、殘值過(guò)低、充電太難、體驗(yàn)略差。這些痛點(diǎn)問(wèn)題的存在，給整個(gè)行業(yè)的發(fā)展帶來(lái)挑戰(zhàn)，尤其是今年突發(fā)的疫情，更是給新能源汽車市場(chǎng)帶來(lái)沖擊。

不過(guò)，國(guó)家在支持新能源發(fā)展上給予了很多政策，延長(zhǎng)補(bǔ)貼、將充電樁納入新基建范疇等。這些刺激政策，讓新能源汽車的銷量有所上行，也帶來(lái)了結(jié)構(gòu)性的變化，中高端車型和低端車型的市占率明顯提高，這再度表明市場(chǎng)需求的多元化特點(diǎn)。

實(shí)際上，為了破解新能源汽車存在的痛點(diǎn)問(wèn)題，同時(shí)滿足多樣的消費(fèi)需求，國(guó)家給出的路徑是發(fā)展純電、插混、燃料電池等多種技術(shù)路線，同時(shí)圍繞著高質(zhì)量發(fā)展的主線提升產(chǎn)品的性能。長(zhǎng)安開(kāi)展新能源業(yè)務(wù)已有20年之久，在多個(gè)關(guān)鍵技術(shù)領(lǐng)域均有突破。我們希望可以成為高質(zhì)量新能源汽車產(chǎn)品的提供者，同時(shí)成為數(shù)字汽車的普及者，這是長(zhǎng)安新能源的全新定位，我們也非常希望整個(gè)汽車行業(yè)均能將數(shù)字汽車的普及作為共同的使命來(lái)承擔(dān)。

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