來源丨蘇寧金融研究院（微信號(hào)：SIF-2015）

作者丨付一夫

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要說誰是世界上最偉大的投資家，相信不少人都會(huì)第一時(shí)間想到巴菲特?？墒窃诓憠验煹慕鹑诮羞尺屣L(fēng)云的，絕不只有“股神”一人。

比如本文的主角，比巴菲特早出生18天的喬治·索羅斯。

說起索羅斯，有人將他譽(yù)為“金融奇才”，因?yàn)樗麆?chuàng)造過日賺10億美元的驚世記錄；有人罵他是“金融流氓”，只因他憑借著詭異的做空手段令不少國(guó)家的貨幣體系一度錯(cuò)亂坍塌；他是很多人心中的“投資舵手”，一個(gè)不經(jīng)意的舉動(dòng)就會(huì)引來八方投資客的羊群般跟風(fēng)；他也是很多人心中的“慈善老人”，自己賺錢的同時(shí)也在慷慨地為窮人花錢……
 

不同于巴菲特對(duì)于價(jià)值投資的堅(jiān)守，索羅斯更像是個(gè)投機(jī)者，他的風(fēng)格更加“囂張跋扈”，論投資業(yè)績(jī)，索羅斯創(chuàng)下的年復(fù)合投資收益率，甚至比巴菲特還要高出不少。

正因如此，索羅斯才成為了第一位真正意義上的“金融巨鱷”——他既能在國(guó)際金融界興風(fēng)作浪，令許多國(guó)家苦不堪言，又能展現(xiàn)出一顆悲憫之心，改變很多窮人的命運(yùn)，就像瘋狂吞噬獵物卻又流著眼淚的鱷魚一般。

1930年8月12日，喬治·索羅斯出生在匈牙利布達(dá)佩斯的一個(gè)猶太人家庭。彼時(shí)的歐洲，正處于反猶太主義不斷抬頭的時(shí)期，匈牙利更是被當(dāng)作爭(zhēng)奪與博弈的籌碼，處在東西方對(duì)峙的前沿。
 

當(dāng)索羅斯剛剛開始上學(xué)時(shí)，第二次世界大戰(zhàn)爆發(fā)，納粹德國(guó)入侵布達(dá)佩斯，索羅斯全家不得已開始了逃亡生涯，直到納粹德國(guó)投降，索羅斯才得以重返故里。據(jù)索羅斯自己回憶，幼年的背景讓他從小就深深體會(huì)到了一種“不確定”的生存動(dòng)蕩。

1944年是索羅斯生命里極不尋常的一年。目睹意大利的投降，耳聞蘇聯(lián)反攻勝利的喜訊，匈牙利的所有人都篤定納粹敗局已定。和大多數(shù)人一樣，索羅斯也樂觀地認(rèn)為猶太人的命運(yùn)不會(huì)太壞，然而就在這一年，喪心病狂的納粹開始了針對(duì)猶太人的大屠殺，短短幾個(gè)月時(shí)間里，有數(shù)十萬猶太人喪生。

萬幸的是，憑借著父親的高度警覺與大膽冒險(xiǎn)，索羅斯一家逃過了這場(chǎng)浩劫，可是這段“預(yù)期與現(xiàn)實(shí)的巨大反差”，仍給索羅斯留下了刻骨銘心的印象，也深刻地影響了后來索羅斯價(jià)值觀和投資觀——你所感到的哪怕最確定的東西，也可能和現(xiàn)實(shí)發(fā)展不一致，因?yàn)椤斑@是一個(gè)不正常的環(huán)境，要忘掉你在正常社會(huì)里的行為”；同時(shí)，這些經(jīng)歷也潛移默化地塑造了索羅斯一生的冒險(xiǎn)傾向，“為了生存，冒險(xiǎn)是值得的?！?/span>
 

二戰(zhàn)結(jié)束后，索羅斯離開了匈牙利，并于1949年進(jìn)入英國(guó)倫敦經(jīng)濟(jì)學(xué)院（LSE）攻讀經(jīng)濟(jì)學(xué)專業(yè)，那里云集了歐洲多位頂級(jí)大師。其中，大經(jīng)濟(jì)學(xué)家馮·哈耶克和大哲學(xué)家卡爾·波普的理論觀點(diǎn)深深地影響了年輕的索羅斯，尤其是卡爾·波普的代表作《開放社會(huì)及其敵人》一書，不僅為索羅斯的求知生活奠定了基礎(chǔ)，還影響了索羅斯的一生。在以后的歲月中，索羅斯在不同場(chǎng)合屢屢提到這位老師，其哲學(xué)思想也成為了索羅斯能夠在華爾街獲取財(cái)富的理論之源。
 

畢業(yè)之后，索羅斯做了一段時(shí)間的推銷員，不甘于現(xiàn)狀的他于1956年來到美國(guó)華爾街，從此開啟了自己的金融投資生涯。經(jīng)過了十幾年的歷練，索羅斯決定試水基金領(lǐng)域，并創(chuàng)辦了自己的首個(gè)投資基金業(yè)務(wù)——雙鷹基金。也就在此時(shí)，他認(rèn)識(shí)了從耶魯大學(xué)畢業(yè)的吉姆·羅杰斯，兩人一拍即合，共同管理雙鷹基金，專門從事歐洲與美國(guó)證券市場(chǎng)間的套利交易。而后不久，索羅斯和羅杰斯又一起創(chuàng)立了量子基金管理公司，他們一個(gè)負(fù)責(zé)投資決策，一個(gè)負(fù)責(zé)市場(chǎng)分析，成為了當(dāng)時(shí)華爾街著名的黃金搭檔。
 

此后，憑借著對(duì)市場(chǎng)的敏銳洞察以及大膽果斷的投資決策，索羅斯的量子基金在金融市場(chǎng)屢屢告捷，管理資產(chǎn)規(guī)模不斷擴(kuò)張，索羅斯自己的身價(jià)也水漲船高。此外，在量子基金成立后的很長(zhǎng)一段時(shí)間里，平均每年都能給投資者帶來35%左右的回報(bào)率，某種意義上講，量子基金已然成為了索羅斯在金融市場(chǎng)的代名詞。
 

這時(shí)的索羅斯，市場(chǎng)影響力還沒有達(dá)到人生中的巔峰時(shí)刻，直到1992年的來臨。
 

在國(guó)際貨幣體系中，英鎊一直都是最主要的貨幣之一，主宰這一強(qiáng)勢(shì)貨幣的是資本實(shí)力雄厚且管理經(jīng)驗(yàn)豐富的英格蘭銀行?？删驮谏鲜兰o(jì)90年代初期，一向財(cái)大氣粗的英格蘭銀行卻感受到了前所未有的壓力。
 

自1989年柏林墻倒塌以來，德國(guó)經(jīng)濟(jì)迎來了快速發(fā)展的新機(jī)遇。與此同時(shí)，歐洲貨幣一體化進(jìn)程也推進(jìn)得有聲有色，尤其是當(dāng)歐洲12個(gè)國(guó)家簽訂了《馬斯特里赫特條約》，明確了歐洲匯率體系的新框架后，幾乎所有人都預(yù)感到了一個(gè)龐大的經(jīng)濟(jì)聯(lián)合體即將問世。
 

按照《馬斯特里赫特條約》的規(guī)定，西歐各國(guó)的貨幣不再單方面地盯住黃金或美元，而是彼此之間相互盯??；每種貨幣都允許在一定的匯率范圍內(nèi)浮動(dòng)，一旦超出了規(guī)定的范圍，各成員國(guó)的中央銀行有責(zé)任通過買賣本國(guó)貨幣進(jìn)行市場(chǎng)干預(yù)，以穩(wěn)定該國(guó)貨幣匯率。
 

制定這一規(guī)則，本意是要維持歐洲各國(guó)貨幣之間的匯率相對(duì)穩(wěn)定，然而各國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展極其不平衡，各自基于國(guó)家利益，很難做到真正一條心，導(dǎo)致彼此間經(jīng)濟(jì)基本面相去甚遠(yuǎn)，這便是該匯率機(jī)制的巨大漏洞。
 

事實(shí)也確實(shí)如此，當(dāng)時(shí)的英國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于日漸衰退的階段，財(cái)政支出困難重重，英國(guó)當(dāng)局理應(yīng)通過降低利率來刺激投資和消費(fèi)，但為了維護(hù)英國(guó)的國(guó)際地位，又必須要繼續(xù)推行高利率，致使英鎊匯率價(jià)格不至于走軟。進(jìn)也不是，退也不是，英國(guó)的處境非常尷尬。

這一切，都被索羅斯看在眼里。他敏銳地預(yù)見到，由于要重建原東德，德國(guó)肯定要過一段經(jīng)濟(jì)拮據(jù)的日子，而無暇幫助其他國(guó)家渡過經(jīng)濟(jì)難關(guān)，這必將會(huì)對(duì)其他歐洲國(guó)家的經(jīng)濟(jì)及貨幣帶來深遠(yuǎn)的影響。果然，英國(guó)政府對(duì)于提振國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)漸覺力不從心，不得已向德國(guó)聯(lián)邦銀行提出了降低利率的要求，卻收到了后者的堅(jiān)決反對(duì)。面對(duì)英鎊匯率的一再走弱，英格蘭銀行無奈之下只得購(gòu)入33億英鎊來干預(yù)市場(chǎng)，但仍未能扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)。

此時(shí)的索羅斯，已瞄準(zhǔn)了他的獵物，蓄勢(shì)待發(fā)。

1992年9月16日，索羅斯一口氣拋售了70億美元的英鎊，并買入60億美元的馬克，同時(shí)又賣掉了巨額的德國(guó)股票，買入了大量的英國(guó)股票。緊接著，國(guó)際資本瘋狂跟進(jìn)，紛紛拋售英鎊。盡管英格蘭銀行動(dòng)用了高達(dá)269億美元的外匯儲(chǔ)備進(jìn)行干預(yù)，甚至以一日內(nèi)兩度升息的極致手段表示決心，但最終還是慘遭失敗，英國(guó)政府不得不宣布退出歐洲匯率體系。這一天，被英國(guó)人稱為“黑色星期三”。
 

經(jīng)此一役，索羅斯聲名鵲起，據(jù)公開信息顯示，索羅斯一人動(dòng)用了100億美元，并于當(dāng)天從英鎊空頭交易中豪取10億美元的巨額利潤(rùn)?！督?jīng)濟(jì)學(xué)家》雜志盛贊索羅斯是“打垮了英格蘭銀行的人”。

此后幾年，索羅斯繼續(xù)在國(guó)際金融市場(chǎng)翻云覆雨：1994年，他瞄準(zhǔn)了墨西哥經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式中的弊端和墨幣比索的弱點(diǎn)，在期權(quán)、期貨市場(chǎng)大規(guī)模賣空比索，致使墨西哥國(guó)家外匯儲(chǔ)備短時(shí)間內(nèi)告罄，引發(fā)了比索大幅貶值與本國(guó)股市的一瀉千里；1997年，索羅斯故技重施，以泰國(guó)為切入點(diǎn)，對(duì)匯率存在高估的東南亞國(guó)家發(fā)動(dòng)了貨幣攻擊，引發(fā)了多個(gè)國(guó)家貨幣體系和股市的崩潰，并直接推動(dòng)了亞洲金融危機(jī)的爆發(fā)，而索羅斯自己收獲的財(cái)富，可以購(gòu)買價(jià)值19萬美元的勞斯萊斯轎車5790輛，或者為哈佛、普林斯頓、耶魯和哥倫比亞大學(xué)的每個(gè)學(xué)生支付3年多的學(xué)費(fèi)。

雖然索羅斯一次又一次地聲名大噪，其擁躉也越來越多，但仍有不少國(guó)家對(duì)于索羅斯的投機(jī)行為痛恨不已，諸如“金融流氓”、“金融惡棍”、“金融魔鬼”之類的謾罵聲鋪天蓋地席卷而來。索羅斯對(duì)此卻不以為然，他在《全球資本主義危機(jī)》一書中寫下了這樣的話：

“在金融運(yùn)作方面，說不上有道德還是無道德，這只是一種操作。金融市場(chǎng)是不屬于道德范疇的，它不是不道德的，道德根本不存在于這里，因?yàn)樗凶约旱挠螒蛞?guī)則。我是金融市場(chǎng)的參與者，我會(huì)按照已定的規(guī)則來玩這個(gè)游戲，我不會(huì)違反這些規(guī)則，所以我不覺得內(nèi)疚或要負(fù)責(zé)任。從亞洲金融風(fēng)暴這個(gè)事情來講，我是否炒作對(duì)金融事件的發(fā)生不會(huì)起任何作用，我不炒作它照樣會(huì)發(fā)生……”

如果說一次成功尚屬運(yùn)氣，那么接二連三的成功就一定是實(shí)力了。

雖然索羅斯被世人公認(rèn)為金融投資大師，但他本人卻并不喜歡這個(gè)稱謂，而是更愿意將自己定位成一個(gè)哲學(xué)家。在實(shí)踐中，索羅斯將自己的投資思想概括為“金融煉金術(shù)”，這一思想源自于他的一個(gè)別樣的哲學(xué)理念——認(rèn)知的“可錯(cuò)性”。

在索羅斯看來，人類對(duì)于事物的認(rèn)識(shí)反映同現(xiàn)實(shí)世界的真實(shí)情況不可能做到完全一致，其中必然存在某種認(rèn)知與現(xiàn)實(shí)之間的偏差，即便是在個(gè)別情況下認(rèn)知與現(xiàn)實(shí)完全相符，充其量也是偶然的和一時(shí)的，而作為認(rèn)知主體的人類本身，既不能在事先預(yù)知這種偏差，也未必能在事后完全把握，這便是“可錯(cuò)性”的含義，它繼承了卡爾·波普“可證偽性”的思想。

基于“可錯(cuò)性”的邏輯，金融投資者同樣不可能完全具備傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)假定的理性，金融價(jià)格也不可能是金融資產(chǎn)內(nèi)在價(jià)值的無偏估計(jì)，因此只要承認(rèn)人類認(rèn)知與行為存在犯錯(cuò)的可能，就必須要重視這些認(rèn)知與行為偏差對(duì)金融市場(chǎng)價(jià)格發(fā)展的實(shí)際影響，這就是索羅斯金融投資思想的精髓所在。

歸納起來，主要包括如下三個(gè)方面：

第一，“反身性理論”。

在傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)中，均衡的概念占有重要地位。但索羅斯卻認(rèn)為：“均衡是極為荒謬的概念，它使經(jīng)濟(jì)理論的一切結(jié)論喪失了與現(xiàn)實(shí)世界的聯(lián)系。在金融市場(chǎng)上，均衡是不存在的?！边@是因?yàn)榻鹑谑袌?chǎng)的參與者是人，而人是有思想的，人的思想在金融市場(chǎng)上扮演著雙重角色：一方面，參與者希望了解其所參與的情況；另一方面，他的了解將作為決策的基礎(chǔ)，并影響事件的發(fā)展。這兩種角色會(huì)不可避免地相互干擾，若是僅從某一方面來探索市場(chǎng)，必然無法完整地把握市場(chǎng)規(guī)律。索羅斯稱這種交互作用為“反身性”。

索羅斯認(rèn)為，“反身性”之所以存在，一個(gè)最為根本的原因恰恰在于認(rèn)知的“可錯(cuò)性”，為此，索羅斯對(duì)傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)學(xué)理論表達(dá)了極大的失望，因?yàn)閭鹘y(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)的另一個(gè)基本假設(shè)就是理性經(jīng)濟(jì)人。按照索羅斯的觀點(diǎn)，人們對(duì)金融市場(chǎng)的認(rèn)識(shí)永遠(yuǎn)不可能達(dá)到一個(gè)完備的程度，亦或者說，錯(cuò)誤一定存在于人們對(duì)市場(chǎng)的認(rèn)知當(dāng)中。

第二，從市場(chǎng)的錯(cuò)誤中獲利。

由于“可錯(cuò)性”與“反身性”的存在，金融市場(chǎng)價(jià)格的演化勢(shì)必要同時(shí)受到價(jià)值“基本面”和“認(rèn)知偏差”的影響，而市場(chǎng)價(jià)格也很難精準(zhǔn)地表達(dá)其價(jià)值，因此索羅斯堅(jiān)決反對(duì)“有效市場(chǎng)理論”的基本觀點(diǎn)，并堅(jiān)稱市場(chǎng)失靈是普遍存在的，市場(chǎng)崩潰只不過是問題長(zhǎng)期積累而呈現(xiàn)出來的一種極端現(xiàn)象。

正因?yàn)樗髁_斯堅(jiān)信市場(chǎng)是錯(cuò)的，因此他才能從市場(chǎng)的錯(cuò)誤中大獲其利，比如1992年索羅斯對(duì)英鎊的成功狙擊，便是充分利用了當(dāng)時(shí)英格蘭銀行對(duì)形勢(shì)的錯(cuò)誤估計(jì)。值得一提的是，索羅斯同樣認(rèn)為自己犯錯(cuò)誤的可能性與別人一樣大，這種敢于直面自身錯(cuò)誤的勇氣難能可貴。

第三，反對(duì)投資中的一般性方法論。

索羅斯認(rèn)為，不可能概括出贏取超額利潤(rùn)的通用方法，否則人們便可以運(yùn)用它通吃市場(chǎng)，市場(chǎng)將不復(fù)存在?；谶@一思想，索羅斯提出了“金融煉金術(shù)”，其真諦在于：金融市場(chǎng)的發(fā)展是一個(gè)不斷驗(yàn)證投資者市場(chǎng)猜想的歷史過程，人們可以從某個(gè)合理的邏輯猜測(cè)起點(diǎn)出發(fā)，構(gòu)造某種反身性的市場(chǎng)假說并將其付諸投資，然后以市場(chǎng)實(shí)際發(fā)展進(jìn)程來檢驗(yàn)該假說的有效性；但市場(chǎng)是充滿不確定性的，倘若該假說為市場(chǎng)接受，那么投資者便可從趨勢(shì)把握中獲取超額利潤(rùn)，否則投資者就應(yīng)該盡快拋離原有假說并尋找新的邏輯起點(diǎn)?？紤]到不同的假說有著不同的邏輯起點(diǎn)，故而并不存在能夠穩(wěn)定獲利的通用方法。

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正是由于金融市場(chǎng)最大的特征就是不確定性，因而索羅斯認(rèn)為，任何預(yù)設(shè)假定前提并套用自然科學(xué)研究方法來歸納金融市場(chǎng)的歷史過程，或者試圖從歷史經(jīng)驗(yàn)中總結(jié)出一般性盈利方法的努力，都違背了實(shí)事求是的科學(xué)精神。為此，索羅斯強(qiáng)烈反對(duì)在投資管理中的數(shù)學(xué)化、工程化傾向，他常常說：“我們從不使用復(fù)雜的金融衍生工具，我所知道的數(shù)學(xué)符號(hào)也不比α、β更多?！?/span>

上述種種，與其說是索羅斯的投資思想，倒不如說是一套別致哲學(xué)體系。就如他自己所言：“我希望人們不要過多地試圖研究我是怎樣在股市上賺錢的，而是更多地注重我的哲學(xué)理念。”

索羅斯還是個(gè)大慈善家。

他常常說，自己的興趣就是為別人花錢，要“趁我還活著的時(shí)候趕緊把錢花出去，慈善給了我工作的理由，賦予我生命更高的意義”，而他在慈善事業(yè)上撒錢的慷慨程度更是超出了許多人的想象。

公開資料顯示，索羅斯曾經(jīng)為一項(xiàng)對(duì)身患絕癥者提供“臨終關(guān)懷”的計(jì)劃捐出1500萬美元，曾為一個(gè)對(duì)合法移民提供幫助的基金捐獻(xiàn)了5000萬美元。有人做過估計(jì)，如果根據(jù)索羅斯的家產(chǎn)和他慈善捐款的比例來衡量，他可能是世界上最慷慨的慈善家之一。

有意思的是，雖然索羅斯在國(guó)際金融市場(chǎng)上宛如巨鱷一般，對(duì)待獵物是殘忍無情地吞噬，但他同樣熱衷于為國(guó)際人道主義事務(wù)提供資金援助。他曾捐獻(xiàn)了5000萬美元用以在受戰(zhàn)爭(zhēng)破壞的薩拉熱窩建造緊急供水系統(tǒng)，也曾為了防止俄羅斯科學(xué)家在蘇聯(lián)解體之后為中東的獨(dú)裁者服務(wù)，而承擔(dān)了他們中將近1/3人的年薪。

在東歐、亞洲的一些國(guó)家，索羅斯成立了大量的慈善基金，他的理想是建立一個(gè)能保護(hù)公民權(quán)利、支持民主政府和市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的“開放社會(huì)”。索羅斯還創(chuàng)建了中部歐洲大學(xué)、國(guó)際科學(xué)基金會(huì)和公共媒體研究所，每年的花費(fèi)超過3億美元。為此，牛津大學(xué)、布達(dá)佩斯經(jīng)濟(jì)大學(xué)和耶魯大學(xué)特別授予索羅斯名譽(yù)博士學(xué)位，意大利波倫亞大學(xué)也將最高榮譽(yù)——Laurea Honoris Causa加在了索羅斯的身上。

在愛他的人心中，他是個(gè)天使；在恨他的人眼里，他與魔鬼無異。投資家、慈善家也好，流氓、投機(jī)分子也罷，或許正是因?yàn)檫@種多面性的存在，才塑造了如此魅力無限的喬治·索羅斯。

2011年，索羅斯正式宣布退休，結(jié)束自己40多年對(duì)沖基金經(jīng)理的職業(yè)生涯，一代宗師歸隱田園，令人感慨萬千，唏噓不已。

雖然已身不在江湖，但 “金融巨鱷”的傳說，從未遠(yuǎn)離。

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