來(lái)源丨金融智庫(kù)
 

蘇寧的“賣(mài)身”行動(dòng)，終于塵埃落定！

2021年2月25日上午，蘇寧易購(gòu)（002024）發(fā)布公告稱，收到公司實(shí)控人、控股股東張近東及股東蘇寧集團(tuán)通知，其擬籌劃本公司股份轉(zhuǎn)讓事宜，預(yù)計(jì)轉(zhuǎn)讓比例20%-25%，股權(quán)受讓方屬于基礎(chǔ)設(shè)施等行業(yè)。

這一切，來(lái)得既突然，又必然。

因?yàn)?strong>過(guò)去幾個(gè)月，市場(chǎng)上關(guān)于蘇寧出現(xiàn)流動(dòng)性危機(jī)的傳聞，一直此起彼伏。大家都在猜，這次張近東又準(zhǔn)備賣(mài)什么來(lái)?yè)Q錢(qián)維持周轉(zhuǎn)，只是沒(méi)想到，會(huì)是直接“賣(mài)身”。

公告發(fā)布后，大家都在猜，接盤(pán)俠大概率是江蘇國(guó)資。

因?yàn)檫@幾年企業(yè)出現(xiàn)危機(jī)后，往往是地方政府出于保面子和保就業(yè)的考慮，不得不伸手拉一把。而蘇寧的總部在江蘇南京，所以能救它大概率就是江蘇國(guó)資。

不過(guò)最后的結(jié)果卻出乎大家意料之外，接盤(pán)蘇寧的，不是江蘇國(guó)資，而是深圳國(guó)資。

2月28日晚，蘇寧易購(gòu)（002024）發(fā)布公告，宣布引入國(guó)有戰(zhàn)略投資。本次交易完成后，深國(guó)際控股（深圳）有限公司將持有蘇寧易購(gòu)8%的股份，深圳市鯤鵬股權(quán)投資管理有限公司持股比例為15%。

與此同時(shí)，深圳國(guó)際也發(fā)布公告稱，其間接持有的全資附屬公司深國(guó)際控股及深圳市鯤鵬作為受讓方，擬按每股人民幣6.92元，收購(gòu)目標(biāo)公司的7.45億股及13.97億股股份，占目標(biāo)公司目前總股本的8%及15%。

交易完成后，深圳國(guó)資合計(jì)持有蘇寧易購(gòu)23%的股權(quán)，為第一大實(shí)際股東；張近東及其一致行動(dòng)人合計(jì)持有蘇寧易購(gòu)21.83%的股權(quán)，為第二大實(shí)際股東；淘寶（中國(guó)）持有蘇寧易購(gòu)19.99%的股權(quán)，為第三大實(shí)際股東。

也就是說(shuō)，以后張近東只是蘇寧易購(gòu)名義上的大老板，深圳國(guó)資才是蘇寧易購(gòu)背后的大老板。

不過(guò)由于沒(méi)有任何一方掌握50%以上的股份，也沒(méi)有任何一方實(shí)際支配蘇寧易購(gòu)30%以上的股份表決權(quán)，因此蘇寧易購(gòu)未來(lái)實(shí)際上變成了“三權(quán)分立”的格局。

所以淘寶雖然是第三大實(shí)際股東，但是卻成為一個(gè)舉足輕重的角色，因?yàn)楫?dāng)張近東和深圳國(guó)資鬧分歧的時(shí)候，淘寶支持誰(shuí)，誰(shuí)叫能決定蘇寧的方向。

一直在盈利，從未真盈利

張近東也算是中國(guó)當(dāng)代商界的風(fēng)云人物，蘇寧也是目前中國(guó)的零售巨頭，而蘇寧易購(gòu)會(huì)走到今天這一步，完全是時(shí)代“拋棄”的結(jié)果。

在線下零售時(shí)代，張近東和蘇寧戰(zhàn)勝了所有對(duì)手，但是卻輸給了時(shí)代。自從電商崛起之后，線下零售的日子越來(lái)越不好過(guò)，即便是強(qiáng)如蘇寧的企業(yè)，也沒(méi)辦法與之抗衡。

在被時(shí)代“吊打”的過(guò)程中，張近東也想到了主動(dòng)擁抱時(shí)代，所以開(kāi)始做蘇寧易購(gòu)，發(fā)展線上零售業(yè)務(wù)。

七八年前，蘇寧靠著財(cái)大氣粗，還能夠跟京東硬碰硬，正面打價(jià)格戰(zhàn)。蘇寧易購(gòu)也靠燒錢(qián)，做成了國(guó)內(nèi)的二線電商平臺(tái)。

但是近兩年來(lái)，隨著拼多多的崛起，蘇寧易購(gòu)在國(guó)內(nèi)電商平臺(tái)中顯得越發(fā)式微。畢竟隨著高、中、低端的流量都被三大巨頭瓜分了，蘇寧易購(gòu)也就吃不上肉，只能喝口湯了。

所以說(shuō)，最近十年，張近東運(yùn)氣比較背！

好不容易打敗了國(guó)美，卻遇到了電商。而寄予厚望的蘇寧易購(gòu)，在燒了很多錢(qián)之后，不僅沒(méi)有做起來(lái)，反而負(fù)了一身債。

根據(jù)最新的財(cái)報(bào)顯示，截止2020年第三季度，蘇寧易購(gòu)總資產(chǎn)為2211.93億元，總負(fù)債1361.4億元，資產(chǎn)負(fù)債率為61.55%。

看起來(lái)還挺正常的。

但是仔細(xì)一看，蘇寧的流動(dòng)性負(fù)債高達(dá)1099.67億元，而其流動(dòng)資產(chǎn)只有1072.48億元，也即是說(shuō)，蘇寧的流動(dòng)資金為負(fù)的27.19億元。

這對(duì)于一家世界500強(qiáng)零售巨頭而言，就有點(diǎn)抓襟見(jiàn)肘了。

而蘇寧易購(gòu)之所以會(huì)如此缺錢(qián)，原因就在于連續(xù)多年的經(jīng)營(yíng)虧損。

翻閱蘇寧易購(gòu)的財(cái)報(bào)可以發(fā)現(xiàn)，雖然上市以來(lái)每一年的凈利潤(rùn)都是正值，但是從2014年開(kāi)始，扣除非主營(yíng)業(yè)務(wù)后的凈利潤(rùn)都是負(fù)值。

也就是說(shuō)，從2014年以來(lái)，蘇寧易購(gòu)實(shí)際上每年都是虧損的，但是老張靠著高明的財(cái)技，讓他年年都變成盈利了。

不過(guò)張近東的財(cái)技，其實(shí)也很簡(jiǎn)單，就是靠變賣(mài)資產(chǎn)來(lái)增厚公司利潤(rùn)。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，2014年至今，蘇寧賣(mài)掉的資產(chǎn)涉及數(shù)家門(mén)店、倉(cāng)儲(chǔ)物流、PPTV股權(quán)、阿里股票等。其中最大的一筆交易發(fā)生在2017年前后，蘇寧靠著拋售阿里的股票，套現(xiàn)140多億。

不過(guò)在賣(mài)了多年資產(chǎn)后，張近東仍然無(wú)法把蘇寧易購(gòu)養(yǎng)到能夠自食其力。大概也是有點(diǎn)無(wú)奈，這回干脆賣(mài)掉一部分蘇寧易購(gòu)的股份。

深圳看上蘇寧什么？

蘇寧易購(gòu)這個(gè)資產(chǎn)，現(xiàn)在其實(shí)是挺尷尬的處境。

要說(shuō)它是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)嘛，也不像，畢竟主營(yíng)業(yè)務(wù)年年虧損，可能是個(gè)財(cái)務(wù)上的無(wú)底黑洞。

但是要說(shuō)它是垃圾資產(chǎn)嘛，也不妥，畢竟人家是規(guī)模和品牌擺在那，好歹也是個(gè)零售巨頭和塊金字招牌。

所以看起來(lái)，深圳國(guó)資入主蘇寧易購(gòu)，還是比較令人費(fèi)解。

如果是為了財(cái)務(wù)回報(bào)，那么去投資一家行業(yè)地位衰退、主營(yíng)業(yè)務(wù)連年虧損的企業(yè)，似乎不是明智的選擇。

如果是為了社會(huì)責(zé)任，那么總部在江蘇南京的蘇寧，要救也應(yīng)該由江蘇國(guó)資去救，輪不到深圳去多管閑事。

其實(shí)這個(gè)謎底也不難猜，從蘇寧易購(gòu)的公告中就能夠看得出來(lái)。

蘇寧易購(gòu)在公告中表示，蘇寧將在深圳設(shè)立華南地區(qū)總部，充分依托產(chǎn)業(yè)投資人的本地資源優(yōu)勢(shì)，全面提升公司在華南地區(qū)尤其是在大灣區(qū)的經(jīng)營(yíng)能力及企業(yè)品牌知名度，有效提升市場(chǎng)占有率。

換而言之，深圳得到的直接好處就是，引進(jìn)蘇寧在本地設(shè)立華南區(qū)總部。

乍一看，深圳花148億元，就為了換蘇寧設(shè)立一個(gè)華南區(qū)總部，這個(gè)代價(jià)似乎有點(diǎn)昂貴。

但其實(shí)嘛，這里頭的想象空間十分巨大，因?yàn)槊x上的華南區(qū)總部，也有可能變成實(shí)際上的總部，甚至以后慢慢的，就可能變成真正的總部。

舉例來(lái)說(shuō)，網(wǎng)易名義上的總部是在廣州，但是實(shí)際上的總部卻在杭州，因?yàn)榫W(wǎng)易在杭州有3萬(wàn)多名員工，而在廣州只有6千多名。

這種“名不符實(shí)”的做法，其實(shí)是既照顧到原總部所在地，地方政府的面子，又兼顧了企業(yè)或者大股東的其他方面需求，大家彼此雙贏。

對(duì)于深圳來(lái)說(shuō)，讓蘇寧在深圳設(shè)立個(gè)總部，好處不僅僅是因?yàn)槎嗔艘患沂澜?00強(qiáng)企業(yè)而有面子，而是能夠吸引人才、創(chuàng)造就業(yè)、創(chuàng)造稅收、提升城市競(jìng)爭(zhēng)力等多方面好處。

而且最重要的是，深圳目前在硬件的高科技方面實(shí)力很強(qiáng)，但是在軟件的互聯(lián)網(wǎng)方面，卻發(fā)展得不盡如人意，除了一家騰訊，就沒(méi)有其它能拿得出手的公司了。

特別是在電商領(lǐng)域，杭州有阿里、北京有京東、上海有拼多多，就連廣州也好歹有個(gè)唯品會(huì)，但是深圳卻什么也沒(méi)有，存在一塊致命的短板。

所以深圳國(guó)資現(xiàn)在趁著便宜買(mǎi)了蘇寧易購(gòu)，后面可能會(huì)讓蘇寧把電商部門(mén)主要放在深圳，然后用來(lái)彌補(bǔ)這座城市沒(méi)有電商巨頭的遺憾。

雖然現(xiàn)在沒(méi)落的蘇寧易購(gòu)，已經(jīng)無(wú)法跟阿里、京東、拼多多相提并論，不過(guò)怎么說(shuō)也不比唯品會(huì)差，勉強(qiáng)還是能夠湊合，順便帶動(dòng)一下本地的電商行業(yè)發(fā)展。

反正這個(gè)世界就是一分錢(qián)一分貨，148億是肯定買(mǎi)不來(lái)阿里、京東、拼多多的，所以買(mǎi)個(gè)蘇寧易購(gòu)也算物有所值了！

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