來源丨海哥商業(yè)觀察（微信號：hgsygc）

作者丨海哥

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提到高瓴資本和張磊，許多炒股的朋友馬上就會想到張磊新書《價值》和關鍵詞“長期主義”。
 

但是，高瓴最近干了一件“很不長期主義”的事情。2月26日A股收盤，良品鋪子發(fā)布公告稱，公司第三大股東高瓴資本未來6個月內將減持公司股份數量合計不超過 24,060,000 股，合計不超過公司總股本的 6%。目前，高瓴資本合計持有良品鋪子股份11.67%。

按照良品鋪子2月26日收盤價65.05元/股估算，高瓴本次減持將最高套現(xiàn)超15億元，賬面浮盈超22億元。

而就在兩天前，高瓴資本所持股份才剛剛宣布解禁，于2月24日起上市流通。

2017年9月，高瓴資本斥資8億元入股良品鋪子。

入股后，高瓴資本為良品鋪子引進管理團隊人才，助推良品鋪子門店擴張和業(yè)務優(yōu)化，是良品鋪子走上資本市場的重要推手。

然而，高瓴此番火速宣布減持，到底是為什么呢？高瓴方面的解釋是“資金需要”。實際上，這在海哥商業(yè)觀察看來，不過是品牌的長期主義遭遇了資本的短期主義。

1、理性看待高瓴減持

顯而易見，股民們對高瓴的解釋并不買賬，因為在大家的認知里“高瓴怎么會缺錢呢？”
 

對此，有投資者發(fā)表評論稱“高瓴不過是時間的PAO友而已”。話雖然不能說這么難聽，但是我們還是需要看清楚資本的本質，才能更好的理解為什么高瓴會著急減持良品鋪子。

高瓴減持良品鋪子非常符合資本逐利的特性。高瓴是一家投資公司，任何一次投資行為，什么時候進入、什么時候賣出，它都會有它的專業(yè)節(jié)奏。

尤其是對高瓴這樣的公司，它不少投資標的都是在上市前Pre-IPO階段入股的。那意味著，它就是為了企業(yè)上市IPO來的，從而賺取一級市場和二級市場的價差。

所以，我們才看到，良品鋪子部分限售股一解禁，高瓴就要減持，把前期投入及目標利潤收回來，再留一半的股份。這其實是一個非常穩(wěn)妥的操盤手法。

況且，高瓴資本的錢并不是自己的，而是背后的投資人的?，F(xiàn)在大環(huán)境不好，高瓴可能不缺錢，但某個投資事件背后的LP們有可能是需要錢的。

從這個角度看，高瓴一方面忠于資本逐利的本分，另一方面也算是為良品鋪子盡到了自身的責任，幫助良品鋪子實現(xiàn)上市的臨門一腳，解禁后落袋為安，再保留一半股份陪良品鋪子跑得更遠。這是一個非常正常的做法。

高瓴的這種操作，在其他投資標的上其實也是經常發(fā)生的。2010年，高瓴投資京東3億美元。2014年，京東赴美上市，高瓴賺得盆滿缽滿，也因此名聲大噪。

但是，從2014年開始，高瓴就在不斷減持京東，甚至還轉投京東的對手阿里巴巴、拼多多。去年第四季度，高瓴再度減持京東240萬股ADS，增持拼多多2.39萬份ADR。

所以，高瓴資本它既有資本短期主義的特性，也依然在堅持長期主義的哲學。更直白的說，是投資公司都是那個樣。

今日資本也在陪跑三只松鼠多年后，開始大幅減持。到底是長期主義，還是短期主義，我們要分清楚它們具體所指什么。

畢竟，說句直白的話，資本只能是企業(yè)的情人，情人在一起就是為了享受戀愛的美好時光，然后就拍屁股走人，絕不是要相守到老。

因此，資本往往是幫企業(yè)錦上添花的，并不能真正影響企業(yè)的長期走勢和本來底色。

再說京東，高瓴不斷減持的過程中，京東因劉強東個人桃色事件股價一度逼近發(fā)行價，但并不妨礙它在過去一年股價實現(xiàn)了300%的增長。

2、什么決定良品鋪子的未來？

2020年前三季度，良品鋪子營業(yè)收入繼續(xù)保持增長達55.29億元，同比增長1.29%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為2.64億元，同比下滑16.15%。

同期，三只松鼠營收為72.31億元，同比增長7.7%；凈利潤為2.64億元，同比下降10.62%。

可以看得出，2020年疫情貫穿全年之下，休閑零食品牌雙巨頭過得還是不容易的，但是整體還是保持著穩(wěn)中有進的狀態(tài)。這就已經很難得。

疫情期間，良品鋪子借助外賣、拼團、社區(qū)團購等新模式緩沖疫情影響。到2020年第三季度，良品鋪子線下銷售已經逐步恢復至去年同期水平。

同時，良品鋪子大力發(fā)展直播帶貨，去年全年與超150位頭部明星達人主播深度合作，超3000場達人直播，助力良品鋪子線上業(yè)務穩(wěn)步增長。

2020年上半年，良品鋪子線上業(yè)務實現(xiàn)營收18.62億元，同比增長18.79%。

在線下，隨著疫情逐步得以控制，良品鋪子新開門店計劃穩(wěn)步推進。前三季度，良品鋪子新增門店420家。

據了解，截止2020年年底，良品鋪子門店數量達到2700家。

種種跡象都表明，良品鋪子在業(yè)績、渠道、營銷等方面均走在穩(wěn)健、積極的道路上，在疫情下尤其體現(xiàn)出了一定的韌性。一旦外部環(huán)境改善，良品鋪子依然具備高速增長的條件。

當然，要成為更具實力的零食品牌，營收過百億、乃至上千億，良品鋪子還有很長的路要走。

海哥商業(yè)觀察分析認為，良品鋪子未來真正的核心競爭優(yōu)勢就是：品牌。

休閑零食品牌目前各自的處境大不相同。其中，百草味賣給了百事；三只松鼠是淘品牌出身，正在面臨巨大的流量瓶頸。

只有良品鋪子實現(xiàn)了相對均衡的發(fā)展。而且，良品鋪子占據著“更高端、更有品質”的品牌認知。

所以，良品鋪子在兼顧渠道均衡、品質保證、研發(fā)創(chuàng)新的前提下，應該花更多的精力去強化品牌優(yōu)勢，從而帶動更快增長和盈利水平提升，說白了必須要建立規(guī)模優(yōu)勢和品牌溢價優(yōu)勢。

也就是說，良品鋪子需要在零食品牌中，采取更加具體而又足夠差異化的定位認知，比如就強化“更有品質保障”，并且引爆成為絕對的主流，將有機會收獲更大的市場份額。

而面向更長遠的周期，良品鋪子未來巨大空間在“品牌矩陣”。去年，良品鋪子明確了一個新戰(zhàn)略：將針對孕婦、產婦、兒童、銀發(fā)族、健身族等細分人群不同需求，定制健康營養(yǎng)、具有功能性零食。

良品鋪子率先競爭對手推出了兒童零食子品牌“良品小食仙”以及40多款新品。

洞察到兒童零食市場巨大，但相關標準缺失的空白，良品鋪子起草并制定了《兒童零食通用要求》，聯(lián)合中國副食流通協(xié)會在去年5月發(fā)布，引起了社會的熱議和精致媽媽的點贊。

隨后，陸續(xù)上線健身輕食品牌“良品飛揚”、下午茶零食品牌“良品茶歇”、企業(yè)團購業(yè)務“良品購”。

這些子品牌及業(yè)務，是良品鋪子未來值得關注的重要領地。如果良品鋪子主業(yè)實現(xiàn)規(guī)模提升，良品鋪子旗下的子品牌將給其貢獻源源不斷的新增長空間，做成后就將是類似飲品的農夫山泉、日用消費品的寶潔模式。

只是，我們目前看到的是良品鋪子子品牌的初級版本：“良品+X”，未來或許都可能成為各大細分領域的具有影響的獨立品牌。

3、結語：良品鋪子值得擁有更大的未來

十年前，營收千億上的民營企業(yè)非常少見，中國首富的財富是500多億。再看2020年，千億營收的企業(yè)有多少，首富馬云的財富規(guī)模已經到了4300多億。

中國零食市場有1.5萬億元的規(guī)模。隨著下沉市場的經濟提升，這個規(guī)模還會放大。而目前，所有頭部零食品牌加起來的規(guī)模還不到5%，可見品牌集中度極低。

只有一個洽洽，做到了占袋裝瓜子50%以上的份額。有極大的可能性，零食品牌領域會出現(xiàn)一個超級巨頭。

所以，市場留給良品鋪子的空間是巨大的，當然也需要良品鋪子有更大的戰(zhàn)略格局去抓住機會。

回到高瓴減持良品這個具體的問題，它對良品鋪子的影響僅僅是暫時的，也不是最根本的，希望良品鋪子能夠保持戰(zhàn)略定力不被市場短期變化所干擾。

而作為股民，還是要做到獨立思考，我們在痛罵高瓴火速減持吃相難看時，其實是因對高瓴有期待——希望它成為自己穩(wěn)妥抄作業(yè)的一個支撐，顯然資本巨頭的作業(yè)是抄不得的。

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