來(lái)源丨蘇寧金融研究院（微信號(hào):SIF-2015）

作者丨付一夫

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盤(pán)點(diǎn)全球最偉大的幾位投資家，彼得·林奇定能占據(jù)一席。

他是很多人眼中財(cái)富的化身，《時(shí)代》周刊稱(chēng)他為“第一理財(cái)家”，《幸福》雜志將他譽(yù)為“股票投資領(lǐng)域的最成功者”。他曾是美國(guó)最大的投資基金——麥哲倫基金的總經(jīng)理，憑借杰出的投資才能，一手締造出令整個(gè)華爾街嘆為觀止的投資業(yè)績(jī)：在掌管麥哲倫基金13年（1977~1990年）時(shí)間里，該基金資產(chǎn)規(guī)模由2000萬(wàn)美元暴漲至140億美元，其投資配額表上的股票種類(lèi)由起初的40種一路增加至1400種，并且在13年時(shí)間里年復(fù)合收益率高達(dá)29%，幾乎無(wú)人能出其右。
 

有人將他對(duì)投資基金的貢獻(xiàn)同邁克爾·喬丹對(duì)籃球的貢獻(xiàn)相媲美，認(rèn)為他們都是將投資或球賽提升到一個(gè)全新的境界，變成了一門(mén)藝術(shù)。雖然為了陪伴家人，彼得·林奇在1990年事業(yè)巔峰時(shí)期選擇了急流勇退，但他并沒(méi)有閑著，接連出版了《戰(zhàn)勝華爾街》、《彼得林奇的成功投資》等暢銷(xiāo)書(shū)，將自己的投資理念和選股策略?xún)A囊相授，這些著作也深刻影響了無(wú)數(shù)后來(lái)人。
 

這個(gè)“戰(zhàn)勝華爾街”的男人是怎么做投資的？我們不妨從頭說(shuō)起。

1

彼得·林奇于1944年生于波士頓的一個(gè)富裕家庭，不幸的是他10歲那年，父親因病去世，從此全家人的生活開(kāi)始陷入困境。
 

為了替母親分擔(dān)壓力，父親去世的第二年，正在讀中學(xué)的彼得·林奇在熟人介紹下，在一家高爾夫球場(chǎng)做起了球童，沿著高爾夫球場(chǎng)四處奔跑，找到球就可以賺錢(qián)，這對(duì)于一個(gè)11歲的孩子來(lái)說(shuō)是一份不錯(cuò)的工作。不過(guò)在當(dāng)時(shí)，小彼得·林奇一定不會(huì)想到，正是這段球童經(jīng)歷，徹底改變了自己今后的人生走向。

那家高爾夫球俱樂(lè)部的成員，很多都是當(dāng)時(shí)一些大公司的董事長(zhǎng)和股東，他們經(jīng)常在打高爾夫球時(shí)吹噓自己最近的成功投資，這就讓彼得·林奇接受到了關(guān)于股票市場(chǎng)的早期教育。即便后來(lái)順利考入了波士頓學(xué)院，他也沒(méi)有放棄球童的兼職工作，只為了能夠繼續(xù)汲取營(yíng)養(yǎng)。不僅如此，大學(xué)期間的彼得·林奇還花大量時(shí)間專(zhuān)門(mén)研究了關(guān)于股票投資的課程，并重點(diǎn)學(xué)習(xí)了歷史學(xué)、心理學(xué)、政治學(xué)等社會(huì)科學(xué)，甚至還學(xué)習(xí)了玄學(xué)、認(rèn)識(shí)論、邏輯學(xué)、宗教學(xué)和古希臘哲學(xué)，這些為他后來(lái)從事投資工作打下了堅(jiān)實(shí)的理論基礎(chǔ)。

值得一提的是，彼得·林奇在大學(xué)二年級(jí)那年小試牛刀，從自己的積蓄中拿出了1250美元投資于飛虎航空公司的股票（得益于太平洋沿岸國(guó)家空中運(yùn)輸?shù)目焖侔l(fā)展，不到兩年時(shí)間，飛虎航空公司的股價(jià)從最初的7美元漲到了33美元），收獲頗豐。

這筆投資的收益所得，不僅讓彼得·林奇順利完成了學(xué)業(yè)，還堅(jiān)定了他的投資信心和信念。于是在讀研究生期間，彼得·林奇利用暑假在富達(dá)公司找到了一份實(shí)習(xí)——當(dāng)時(shí)的富達(dá)公司被華爾街形容為“投資公司中的圣殿”，這也是彼得·林奇與富達(dá)公司結(jié)緣的開(kāi)始。

進(jìn)入公司，彼得·林奇幸運(yùn)地被主管分派去做企業(yè)調(diào)研和報(bào)告撰寫(xiě)工作，具體負(fù)責(zé)對(duì)全國(guó)造紙業(yè)和出版業(yè)公司的真實(shí)情況進(jìn)行實(shí)地調(diào)研分析。由于工作表現(xiàn)出色，彼得·林奇在完成學(xué)業(yè)、服完兵役之后，富達(dá)公司再次向他拋出了橄欖枝，邀請(qǐng)他來(lái)?yè)?dān)任一名企業(yè)與商品分析師。如魚(yú)得水的彼得·林奇快速成長(zhǎng)，三年之后就被任命為富達(dá)旗下麥哲倫基金的主管。

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雖然擁有了絕對(duì)話語(yǔ)權(quán)，但受到美國(guó)股市大崩盤(pán)的影響，麥哲倫基金的經(jīng)營(yíng)正值低谷，規(guī)模僅有2000萬(wàn)美元，還不斷面臨贖回壓力，而這也給彼得·林奇提供了施展才華的絕佳舞臺(tái)。憑借一系列漂亮的操作，不僅局面很快被扭轉(zhuǎn)，彼得·林奇還將麥哲倫基金送上了登峰造極的位置，成為了當(dāng)時(shí)全球資產(chǎn)管理金額規(guī)模最大的資金，投資效益名列行業(yè)榜首。
 

華爾街算過(guò)這樣一筆賬：如果有人在彼得·林奇出任麥哲倫基金主管的第一年投資1萬(wàn)美元，那么13年之后就能得到28萬(wàn)美元的回報(bào)，這一成績(jī)甚至超過(guò)了巴菲特和索羅斯同期的投資表現(xiàn)，彼得·林奇這個(gè)“股票天使”也徹底引爆了整個(gè)投資界。

2

與巴菲特一樣，彼得·林奇也是價(jià)值投資的擁護(hù)者。

價(jià)值投資的精髓在于，質(zhì)好價(jià)低的個(gè)股內(nèi)在價(jià)值在足夠長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)總會(huì)體現(xiàn)在股價(jià)上，利用這種特性使本金穩(wěn)定地呈現(xiàn)出復(fù)利增長(zhǎng)之勢(shì)，而這也是彼得·林奇所崇尚的投資理念。

不過(guò)在彼得·林奇看來(lái)，找出優(yōu)質(zhì)個(gè)股的根本在于關(guān)注其背后的公司而不是股價(jià)本身。很多投資者之所以會(huì)犯錯(cuò)誤，正是因?yàn)樗麄兂３?huì)將股票的價(jià)格和股票的實(shí)質(zhì)混為一談，追漲殺跌，卻沒(méi)能以投資公司的視角去投資股票，致使很多賺錢(qián)的機(jī)會(huì)從指尖溜走，而這也是巴菲特等多位投資大師所倡導(dǎo)的理念。誠(chéng)如彼得·林奇所言：

“每只股票后面其實(shí)都是一家公司，你得弄清楚這家公司到底是如何經(jīng)營(yíng)的。”

“不研究公司基本面就買(mǎi)股票，就像不看牌就打牌一樣，投資賺錢(qián)的機(jī)會(huì)很小”。

不同于巴菲特等著眼于實(shí)值股和成長(zhǎng)股的長(zhǎng)期投資家，彼得·林奇屬于典型的“現(xiàn)代派”投資大師?！艾F(xiàn)代派”的表現(xiàn)在于，不管是什么種類(lèi)的股票，實(shí)值股、成長(zhǎng)股抑或是績(jī)優(yōu)股，只要有利可圖就可以買(mǎi)，一旦價(jià)格超過(guò)其價(jià)值就賣(mài)，如此就可以在最大程度上避免錯(cuò)過(guò)投資良機(jī)。

有人用“須鯨捕食式”投資法來(lái)形容彼得·林奇的投資風(fēng)格：
 

生活在海洋里的須鯨，并不是采取有針對(duì)性的捕食方式，而是先不加選擇地快速吞食數(shù)以千百萬(wàn)計(jì)的微小海洋生物，然后將其中的少部分精華留下來(lái)，其余的雜質(zhì)全部排出。類(lèi)似地，彼得·林奇也是先買(mǎi)入一大批股票，然后經(jīng)過(guò)仔細(xì)研究后，最終選擇留下其中一小部分特別優(yōu)秀的股票，其余的則全部賣(mài)出。這種投資方法得到了華爾街同行們的普遍關(guān)注和追捧。
 

對(duì)于其他人來(lái)說(shuō)，像須鯨那樣大面積“獵食”股票并不難，難的地方在于吃進(jìn)去之后“去其糟粕，取其精華”的能力。而這也恰恰是彼得·林奇的高明之處，他特別善于挖掘公司的隱蔽性資產(chǎn)，并發(fā)現(xiàn)其潛在價(jià)值。在他看來(lái)，任何一個(gè)產(chǎn)業(yè)或者板塊，哪怕是所謂“夕陽(yáng)產(chǎn)業(yè)”，都可以從中找出潛在的投資目標(biāo)，“女士的絲襪不見(jiàn)得比通訊衛(wèi)星差”，只要公司潛質(zhì)好，股票價(jià)格合理，就可以購(gòu)買(mǎi)，正應(yīng)了那句話：“沒(méi)有好的股票，只有好的價(jià)位。”

進(jìn)一步分析，“須鯨捕食式”投資法還揭示出彼得·林奇的另一個(gè)偏好，那就是構(gòu)建投資組合。
 

事實(shí)上，彼得·林奇從不將自己的投資局限于某一種股票或者某一個(gè)行業(yè)上，他想要的是構(gòu)建一個(gè)投資組合以分散那些非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。如此一來(lái)，在投資組合中只要有一兩家公司收益率極高，即使其他的股票賠本，也不會(huì)影響整個(gè)投資組合的業(yè)績(jī)。不過(guò)他也認(rèn)為，完全的分散投資組合同樣是不合理的，在他的分散投資中更多體現(xiàn)的是集中。

他建議，投資時(shí)最好選擇不同風(fēng)格、不同類(lèi)型中排名相對(duì)靠前的基金，這對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)更為保險(xiǎn)?！半S著市場(chǎng)和環(huán)境的變化，具有某種投資風(fēng)格的基金管理人或一類(lèi)基金不可能一直保持良好的表現(xiàn)，適用于股票的原則同樣適用于共同基金”。

彼得·林奇在構(gòu)建投資組合時(shí)，尤為偏愛(ài)兩種類(lèi)型的股票：一類(lèi)是中小型的成長(zhǎng)股，他認(rèn)為中小型公司股價(jià)增值要比大公司容易，所以對(duì)應(yīng)的股票配置比例也較高；另一類(lèi)則是業(yè)務(wù)簡(jiǎn)單的公司，這與巴菲特的選股理念不謀而合，即業(yè)務(wù)簡(jiǎn)單的公司，恰恰就是最容易進(jìn)行準(zhǔn)確分析的公司，投資業(yè)績(jī)“并非像奧運(yùn)跳水比賽的方式來(lái)獲得評(píng)分”。
 

這種組合分散的投資方式，對(duì)于當(dāng)前國(guó)內(nèi)的大眾投資者來(lái)說(shuō)，同樣簡(jiǎn)單實(shí)用。

3

彼得·林奇又是如何選股的呢？
 

在《彼得·林奇的成功投資》一書(shū)中，他基于多年的分析經(jīng)驗(yàn)將公司劃分為六種類(lèi)型：緩慢增長(zhǎng)型、穩(wěn)定增長(zhǎng)型、快速增長(zhǎng)型、周期型、困境反轉(zhuǎn)型以及隱蔽資產(chǎn)型。一旦投資者確定了某一特定行業(yè)中的一家公司作為潛在的投資對(duì)象，接下來(lái)就要確定這家公司屬于這六種類(lèi)型中的哪一種，進(jìn)而制定對(duì)應(yīng)的投資策略。
 

在彼得·林奇眼里，緩慢增長(zhǎng)型公司幾乎沒(méi)有投資價(jià)值；穩(wěn)定增長(zhǎng)型公司值得保底持有，原因在于，這類(lèi)股票能在經(jīng)濟(jì)低迷時(shí)期對(duì)投資組合起到較好的保護(hù)作用；周期型公司則是需要選擇恰當(dāng)?shù)耐顿Y時(shí)機(jī)，其前提在于投資者能夠及時(shí)發(fā)現(xiàn)公司業(yè)務(wù)衰退或者繁榮的早期跡象。
 

能夠在投資組合中真正承擔(dān)賺錢(qián)重任的，是另外三類(lèi)公司：
 

（1）快速增長(zhǎng)型公司

這類(lèi)公司是彼得·林奇最喜歡的股票類(lèi)型之一，因?yàn)樗鼈兤毡椤耙?guī)模小、新成立不久、成長(zhǎng)性強(qiáng)、年平均增長(zhǎng)率為20%~25%”。他認(rèn)為，如果投資者能夠明智地選擇，就會(huì)從中發(fā)現(xiàn)能夠上漲10～40倍甚至200倍的大牛股；而對(duì)于規(guī)模小的投資組合，只需要尋找到一兩只這類(lèi)股票就可以大幅度提高投資組合的整體業(yè)績(jī)水平。
 

彼得·林奇指出，快速增長(zhǎng)型公司并不一定屬于快速增長(zhǎng)型行業(yè)，而且快速增長(zhǎng)型公司在給投資者帶來(lái)高收益的同時(shí)，往往也會(huì)存在較大的風(fēng)險(xiǎn)：比如規(guī)模較小的快速增長(zhǎng)型公司增速放緩時(shí)，將會(huì)面臨倒閉的風(fēng)險(xiǎn)；規(guī)模較大的快速增長(zhǎng)型公司增速放緩時(shí)，將引發(fā)股票迅速貶值的風(fēng)險(xiǎn)。不過(guò)在彼得·林奇看來(lái)，只要能夠持續(xù)保持較快的增長(zhǎng)速度，快速增長(zhǎng)型公司的股票就會(huì)一直是股市中的大贏家。
 

（2）困境反轉(zhuǎn)型公司

這類(lèi)公司既不屬于緩慢增長(zhǎng)型公司，也不是業(yè)務(wù)將會(huì)復(fù)蘇的周期型公司，它們通常都有可能導(dǎo)致公司滅亡的致命傷。雖然很多投資者對(duì)這類(lèi)公司信心不足，但很多人都沒(méi)想到，危難之中往往也蘊(yùn)藏著機(jī)會(huì)，就像克萊斯勒公司、福特公司、佩恩中央鐵路公司以及其他許多公司，都證明了自己擁有“股價(jià)迅速收復(fù)失地”的能力。
 

投資困境反轉(zhuǎn)型公司的好處在于，在所有類(lèi)型的股票中，此類(lèi)股票的漲跌與整個(gè)股票市場(chǎng)漲跌的關(guān)聯(lián)程度最小。盡管有些公司沒(méi)能做到“困境反轉(zhuǎn)”以至于讓投資者賠錢(qián)，但偶然幾次的成功依然非常激動(dòng)人心，并且總體來(lái)說(shuō)，投資這類(lèi)公司股票的投資回報(bào)非常豐厚。
 

（3）隱蔽資產(chǎn)型公司

如果一家公司擁有價(jià)值非同一般的資產(chǎn)，而這種資產(chǎn)只被極少數(shù)人發(fā)現(xiàn)，大眾投資者卻沒(méi)有注意到，那么這樣的公司就叫隱蔽資產(chǎn)型公司。彼得·林奇以佩恩中央鐵路公司為例，認(rèn)為這家公司“什么類(lèi)型的隱蔽資產(chǎn)都有”：抵扣所得稅的巨額虧損、現(xiàn)金、弗羅里達(dá)州大量的土地、其他地方的土地、西弗吉尼亞的煤礦、曼哈頓的航空權(quán)等等，非常值得購(gòu)買(mǎi)。而實(shí)際上，這只股票后來(lái)漲了8倍。
 

當(dāng)然，投資隱蔽資產(chǎn)型公司的前提，同樣是要對(duì)擁有隱蔽資產(chǎn)的公司有著真實(shí)的了解，一旦清楚了解了公司隱蔽資產(chǎn)的真正價(jià)值，所需要做的只是耐心等待。
 

彼得·林奇說(shuō)過(guò)：“只要用心對(duì)股票做一點(diǎn)點(diǎn)研究，普通投資者也能成為股票投資專(zhuān)家，并且在選股方面的成績(jī)能像華爾街的專(zhuān)家一樣出色?！边@對(duì)于普通投資者來(lái)說(shuō)無(wú)異于極大的鼓勵(lì)。不過(guò)需要提醒的是，快速增長(zhǎng)型、困境反轉(zhuǎn)型和隱蔽資產(chǎn)型三類(lèi)公司固然收益不菲，可是它們的風(fēng)險(xiǎn)往往也相對(duì)較大，所以在做決策之前，一定要把功課做到位。

4

比起獨(dú)到的投資理念和選股策略，彼得·林奇更令人稱(chēng)道的地方在于超出常人的勤奮。
 

縱觀彼得·林奇的投資歷程，你一定會(huì)發(fā)現(xiàn)，他做投資從來(lái)不靠市場(chǎng)預(yù)測(cè)，也不迷信技術(shù)分析，既不做期貨期權(quán)交易，也不做空頭買(mǎi)賣(mài)，更不會(huì)總是像股評(píng)家那樣對(duì)股票市場(chǎng)高談闊論。他的成功，幾乎都是來(lái)自于實(shí)打?qū)嵉恼{(diào)查研究，以及嚴(yán)謹(jǐn)周密的分析判斷。
 

執(zhí)掌麥哲倫基金期間，彼得·林奇以近乎瘋狂的熱情，每天工作時(shí)間長(zhǎng)達(dá)12小時(shí)。為了尋找投資機(jī)會(huì)，他每天要閱讀幾英尺厚的文件，每年要出行16萬(wàn)公里的路程進(jìn)行實(shí)地考察，甚至陪家人出國(guó)旅游也去那些有上市公司的城市，常常是到了地方，妻子去逛景點(diǎn)，他去公司調(diào)研；此外，他每年要與500多家公司的管理層進(jìn)行交談，即便是沒(méi)在閱讀或者訪談，他也會(huì)花幾個(gè)小時(shí)不停地打電話……

可以說(shuō)，整個(gè)投資界幾乎沒(méi)有人比他工作更努力，也沒(méi)有人比他的涉獵范圍更廣，而這也再度印證了他一貫的投資理念——必須要對(duì)準(zhǔn)備投資的公司有周全的理解。

大師尚且如此，何況普通投資者呢？

然而放眼當(dāng)下，絕大多數(shù)人在選股時(shí)根本不會(huì)對(duì)股票背后的公司進(jìn)行如此細(xì)致詳盡的分析，他們很可能只是看到了身邊的親朋好友在買(mǎi)股票，聽(tīng)到了網(wǎng)上不少“股神”或是“KOL”的召喚，感受到了整個(gè)股市行情的火熱，就不由自主地成為了跟風(fēng)者，看別人買(mǎi)什么就跟著買(mǎi)什么，即便是花了時(shí)間去選股，所投入的精力也往往“不如購(gòu)買(mǎi)一臺(tái)微波爐的時(shí)間多”。如此一來(lái)，結(jié)果很可能就是賺少虧多，或者干脆就像賭徒一般在股市里碰運(yùn)氣。
 

此時(shí)再來(lái)看彼得·林奇為了發(fā)掘一家好的公司而做出的種種努力，相信你一定會(huì)有所感悟，而以下兩則軼事，同樣能夠說(shuō)明問(wèn)題：

某次，彼得·林奇從朋友那里聽(tīng)到關(guān)于某玩具公司的討論，便決定到銷(xiāo)售這個(gè)玩具的商店看看，當(dāng)他詢(xún)問(wèn)顧客是否喜歡這個(gè)玩具商店，幾乎所有人都說(shuō)他們是回頭客。親身經(jīng)歷而不是道聽(tīng)途說(shuō)，最終使彼得·林奇相信了這家公司，并果敢地買(mǎi)進(jìn)該公司股票。
 

還有一次，在買(mǎi)進(jìn)拉昆塔公司的股票之前，彼得·林奇在這家公司辦的汽車(chē)旅館里足足住了三夜，同樣是為了得到翔實(shí)的第一手資料，為后續(xù)的投資決策打基礎(chǔ)。

“多辛苦一點(diǎn)，你將會(huì)得到豐厚的報(bào)償。”或許，這才是彼得·林奇與其他投資大師們?nèi)绱顺晒Φ淖罡驹颉?/span>

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