來源丨郭施亮（ID：guoshiliangbo）

作者丨郭施亮

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最近一段時(shí)間，人民幣匯率持續(xù)升值，對(duì)應(yīng)的是人民幣資產(chǎn)的持續(xù)走強(qiáng)。與此同時(shí)，在人民幣加速升值的過程中，有著聰明資金稱號(hào)的北向資金，出現(xiàn)了持續(xù)大額凈流入的跡象，從某種程度上反映出部分熱錢可以博弈人民幣匯率升值的預(yù)期。但是，對(duì)熱錢來說，來得快時(shí)，去得也快，本身具有一定的投機(jī)色彩。換言之，一旦人民幣匯率發(fā)生實(shí)質(zhì)性的拐點(diǎn)，或迎來階段性的貶值走勢(shì)，那么熱錢也會(huì)想辦法流出，這無疑會(huì)增加市場(chǎng)波動(dòng)的不確定風(fēng)險(xiǎn)。
 

人民幣匯率升值，已經(jīng)不是最近一兩個(gè)月的事情了，早在去年5、6月份的時(shí)候，人民幣匯率開始出現(xiàn)了一輪單邊升值的走勢(shì)，累計(jì)升值幅度并不低。在人民幣加速升值的背后，既與美聯(lián)儲(chǔ)開啟超寬松貨幣模式，且前期美元指數(shù)持續(xù)下行的因素有關(guān)，也有中國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁復(fù)蘇的刺激影響。除此以外，在過去一段時(shí)間內(nèi)，即使美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)開啟超寬松的貨幣模式，但并未影響中國(guó)央行的貨幣獨(dú)立性表現(xiàn)。在央行貨幣持續(xù)穩(wěn)健，且維持相對(duì)獨(dú)立性的狀態(tài)下，實(shí)際上反映出中國(guó)資產(chǎn)的投資吸引力在不斷提升，加速了不少外資資金的流入力度。
 

在人民幣匯率升破6.40關(guān)口，且繼續(xù)呈現(xiàn)出加速升值之際，中國(guó)央行開始出招應(yīng)對(duì)。具體來說，央行從2021年6月15日起，上調(diào)金融機(jī)構(gòu)外匯存款準(zhǔn)備金率2個(gè)百分點(diǎn)。經(jīng)過這一次的調(diào)整之后，外匯存款準(zhǔn)備金率將會(huì)從5%提升至7%。

縱觀歷史，針對(duì)外匯存款準(zhǔn)備金率的調(diào)節(jié)，其實(shí)并不頻繁。上一次使用這一個(gè)工具的時(shí)間是2007年5月，距離現(xiàn)在已經(jīng)有14年的歷史了。另外，這一次外匯存款準(zhǔn)備金率上調(diào)了2%，基本上是歷次上調(diào)幅度最高的一次。
 

隨著外匯存款準(zhǔn)備金率的上調(diào)，實(shí)際上為市場(chǎng)起到了降溫的影響。但是，這一舉動(dòng)，并非要改變?nèi)嗣駧艆R率中長(zhǎng)期升值的運(yùn)行趨勢(shì)，從直接影響來看，或意在打擊投機(jī)資本，減緩人民幣單邊升值的速度。

正如上文所說，熱錢本身具有一定的投機(jī)性質(zhì)，當(dāng)它們看到套利機(jī)會(huì)的時(shí)候，就會(huì)迅速流入。當(dāng)市場(chǎng)炒作到一定的高度，且逐漸脫離了基本面價(jià)值的時(shí)候，聰明的熱錢也會(huì)找準(zhǔn)時(shí)機(jī)外逃，隨著熱錢規(guī)模的持續(xù)增加，它的集中外逃會(huì)對(duì)金融市場(chǎng)穩(wěn)定性構(gòu)成不少的沖擊影響。很顯然，如果在這個(gè)時(shí)候不采取適當(dāng)?shù)男袆?dòng)，可能會(huì)助長(zhǎng)了部分投機(jī)資本的氣焰，并影響到金融市場(chǎng)的持續(xù)穩(wěn)定性。

在“防風(fēng)險(xiǎn)，守底線”的背景環(huán)境下，人民幣匯率升值過快或者貶值過快，都不是健康的市場(chǎng)現(xiàn)象。最近一段時(shí)間內(nèi)，人民幣匯率的持續(xù)升值，雖然會(huì)刺激了人民幣資產(chǎn)的持續(xù)走強(qiáng)，但同時(shí)也會(huì)影響到出口，進(jìn)而影響到社會(huì)就業(yè)等問題。所以，從全局發(fā)展的角度出發(fā)，此時(shí)采取適當(dāng)?shù)拇胧┙到禍?，給背后的投機(jī)資本潑一盆冷水，還是具有一定的積極影響意義。

此次央行采取的是上調(diào)外匯存款準(zhǔn)備金率的舉措，說明央行還有很多調(diào)節(jié)工具可供運(yùn)用，足以應(yīng)對(duì)熱錢的沖擊。經(jīng)過此次出手之后，實(shí)際上將會(huì)強(qiáng)化人民幣雙向波動(dòng)的運(yùn)行格局，短時(shí)間內(nèi)可能會(huì)逐漸減緩人民幣單邊快速升值的速度。

從中長(zhǎng)期的角度出發(fā)，人民幣匯率仍然存在升值空間，但目前來看，單邊升值速度過快并不利于中長(zhǎng)期的可持續(xù)發(fā)展，適當(dāng)采取必要措施進(jìn)行降溫也是預(yù)期之內(nèi)的事情。

在央行上調(diào)外匯存款準(zhǔn)備金率的背后，實(shí)際上對(duì)股票市場(chǎng)等領(lǐng)域不必產(chǎn)生過多的擔(dān)憂。從離岸人民幣匯率的走勢(shì)來看，也并未發(fā)生大幅逆轉(zhuǎn)的走勢(shì)，市場(chǎng)對(duì)央行出手的反應(yīng)還是相對(duì)理性的。從短期角度來看，人民幣資產(chǎn)可能會(huì)有所降溫，匯率波動(dòng)可能會(huì)是股票價(jià)格走向的導(dǎo)火索，但并非影響股價(jià)走向的根本原因，真正影響股票投資的長(zhǎng)期價(jià)值，還是依賴企業(yè)自身的基本面與成長(zhǎng)能力。

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