來源丨郭施亮（ID：guoshiliangbo）

作者丨郭施亮

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最近一段時間，人民幣匯率持續(xù)升值，對應(yīng)的是人民幣資產(chǎn)的持續(xù)走強。與此同時，在人民幣加速升值的過程中，有著聰明資金稱號的北向資金，出現(xiàn)了持續(xù)大額凈流入的跡象，從某種程度上反映出部分熱錢可以博弈人民幣匯率升值的預(yù)期。但是，對熱錢來說，來得快時，去得也快，本身具有一定的投機色彩。換言之，一旦人民幣匯率發(fā)生實質(zhì)性的拐點，或迎來階段性的貶值走勢，那么熱錢也會想辦法流出，這無疑會增加市場波動的不確定風(fēng)險。
 

人民幣匯率升值，已經(jīng)不是最近一兩個月的事情了，早在去年5、6月份的時候，人民幣匯率開始出現(xiàn)了一輪單邊升值的走勢，累計升值幅度并不低。在人民幣加速升值的背后，既與美聯(lián)儲開啟超寬松貨幣模式，且前期美元指數(shù)持續(xù)下行的因素有關(guān)，也有中國經(jīng)濟(jì)強勁復(fù)蘇的刺激影響。除此以外，在過去一段時間內(nèi)，即使美聯(lián)儲繼續(xù)開啟超寬松的貨幣模式，但并未影響中國央行的貨幣獨立性表現(xiàn)。在央行貨幣持續(xù)穩(wěn)健，且維持相對獨立性的狀態(tài)下，實際上反映出中國資產(chǎn)的投資吸引力在不斷提升，加速了不少外資資金的流入力度。
 

在人民幣匯率升破6.40關(guān)口，且繼續(xù)呈現(xiàn)出加速升值之際，中國央行開始出招應(yīng)對。具體來說，央行從2021年6月15日起，上調(diào)金融機構(gòu)外匯存款準(zhǔn)備金率2個百分點。經(jīng)過這一次的調(diào)整之后，外匯存款準(zhǔn)備金率將會從5%提升至7%。

縱觀歷史，針對外匯存款準(zhǔn)備金率的調(diào)節(jié)，其實并不頻繁。上一次使用這一個工具的時間是2007年5月，距離現(xiàn)在已經(jīng)有14年的歷史了。另外，這一次外匯存款準(zhǔn)備金率上調(diào)了2%，基本上是歷次上調(diào)幅度最高的一次。
 

隨著外匯存款準(zhǔn)備金率的上調(diào)，實際上為市場起到了降溫的影響。但是，這一舉動，并非要改變?nèi)嗣駧艆R率中長期升值的運行趨勢，從直接影響來看，或意在打擊投機資本，減緩人民幣單邊升值的速度。

正如上文所說，熱錢本身具有一定的投機性質(zhì)，當(dāng)它們看到套利機會的時候，就會迅速流入。當(dāng)市場炒作到一定的高度，且逐漸脫離了基本面價值的時候，聰明的熱錢也會找準(zhǔn)時機外逃，隨著熱錢規(guī)模的持續(xù)增加，它的集中外逃會對金融市場穩(wěn)定性構(gòu)成不少的沖擊影響。很顯然，如果在這個時候不采取適當(dāng)?shù)男袆?，可能會助長了部分投機資本的氣焰，并影響到金融市場的持續(xù)穩(wěn)定性。

在“防風(fēng)險，守底線”的背景環(huán)境下，人民幣匯率升值過快或者貶值過快，都不是健康的市場現(xiàn)象。最近一段時間內(nèi)，人民幣匯率的持續(xù)升值，雖然會刺激了人民幣資產(chǎn)的持續(xù)走強，但同時也會影響到出口，進(jìn)而影響到社會就業(yè)等問題。所以，從全局發(fā)展的角度出發(fā)，此時采取適當(dāng)?shù)拇胧┙到禍?，給背后的投機資本潑一盆冷水，還是具有一定的積極影響意義。

此次央行采取的是上調(diào)外匯存款準(zhǔn)備金率的舉措，說明央行還有很多調(diào)節(jié)工具可供運用，足以應(yīng)對熱錢的沖擊。經(jīng)過此次出手之后，實際上將會強化人民幣雙向波動的運行格局，短時間內(nèi)可能會逐漸減緩人民幣單邊快速升值的速度。

從中長期的角度出發(fā)，人民幣匯率仍然存在升值空間，但目前來看，單邊升值速度過快并不利于中長期的可持續(xù)發(fā)展，適當(dāng)采取必要措施進(jìn)行降溫也是預(yù)期之內(nèi)的事情。

在央行上調(diào)外匯存款準(zhǔn)備金率的背后，實際上對股票市場等領(lǐng)域不必產(chǎn)生過多的擔(dān)憂。從離岸人民幣匯率的走勢來看，也并未發(fā)生大幅逆轉(zhuǎn)的走勢，市場對央行出手的反應(yīng)還是相對理性的。從短期角度來看，人民幣資產(chǎn)可能會有所降溫，匯率波動可能會是股票價格走向的導(dǎo)火索，但并非影響股價走向的根本原因，真正影響股票投資的長期價值，還是依賴企業(yè)自身的基本面與成長能力。

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