來源丨新博弈（ID：newgametheory）

作者丨半盞茶

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不論什么時候，賈躍亭似乎總能找到為他夢想“窒息”的人。

7月22日，賈躍亭創(chuàng)辦的法拉第未來（Faraday Future，下稱“FF”）通過SPAC的方式，在納斯達克掛牌上市。FF上市首日一度破發(fā)，最終報收13.98美元/股，較發(fā)行價微漲1.45%，而在上市第二天，FF股價再度上漲，目前市值為48.07億美元，合約310億元人民幣。

上市完成后，FF將拿到10億美元融資，用以緩解FF 91量產中的資金困境。不過，這對處在“燒錢”階段的FF而言，仍是杯水車薪。

敲鐘現場，賈躍亭如期而至，但已不再持有FF股權的他并未站在臺上。不過，7年“造車夢”做到今天，從出走美國避債，到清空股權，再到如今FF上市，經歷整個過程的賈躍亭似乎并未受到影響。面對現場記者對其是否回國的提問，賈躍亭的語氣仍然堅定：“那必須的?！钡F實或許并沒有那么容易，回國之前，賈躍亭還有很長一段路要走。

1 填不上的“窟窿”

直到掛牌納斯達克，FF也沒有任何收入進賬，但公司市值已經飆升至310億元以上。

資本市場看好FF主要基于兩點，一是賈躍亭的個人影響力，這一點已經幫助他在負債累累的情況下，屢屢拿到投資；二是投資者各取所需，在風頭正盛的新能源汽車賽道上，資本方也需要提前卡位。

正因如此，FF發(fā)展至今，盡管公司資金鏈就像一個填不上的“窟窿”，但投資者并未斷過。

2017年，融創(chuàng)中國向樂視注資150億。一年后，孫宏斌“淚灑”發(fā)布會，稱“樂視是一個失敗的投資”，帶給公司的損失達165億。

2018年，恒大宣布收購香港時穎公司100%股份，占時穎和賈躍亭合資公司SmartKing45%股份。恒大決定分三期投資20億美元，其中首期投資金額為8億美元。然而，僅僅過了四個月，雙方便因為控制權爭議鬧上法庭。盡管雙方后來和解收場，但恒大剩余的12億美元不再投入，相關金額轉化為恒大在FF32%的優(yōu)先股權。IPO文件數據顯示，恒大至今仍是FF的最大股東。

而在2019年至今，FF累計已獲得6輪融資，投資方包括Brich Lake、第九城市等。吉利控股也在今年官宣了與FF的合作，并作為財務投資人，參與FF上市的少量投資。

然而，伴隨著諸多資本方入場，FF的資金難題至今仍未解決。路演PPT數據顯示，FF成立至今，累計投入資金已超過20億美元，合約130億元人民幣。持續(xù)投入之下，FF的虧損缺口越來越大。

2019年到2021年第一季度，FF的凈虧損額分別是1.42億美元、1.47億美元和7552.5萬美元。而截至2020年，FF累積虧損超23.9億美元。截至2021年3月底，公司賬面上也只有4752.5萬美元。

由于長期受困于資金鏈，上市似乎成為FF不得不邁出的一步。而對長期無收入的FF來說，通過SPAC的方式上市似乎也是唯一的選擇。

作為美股市場的一種借殼方式，SPAC由投資方自己造殼，收購非上市公司為自身注入業(yè)務和業(yè)績。在這個過程中，投資方能夠以少量投資置換股權，并在更短時間內套現離場。而借殼者則能夠簡化上市流程、節(jié)約時間。當然，這種模式也存在明顯的弊端，由于投資者對公司業(yè)務沒有太多要求，借殼者上市后，業(yè)績翻車的風險更大。

換言之，通過這種方式的FF，其業(yè)務發(fā)展本身就存在更多的不確定性，而這種不確定因素的關鍵在于，公司首款車型FF 91何時能夠實現量產。

2 遲到的量產

從賈躍亭宣發(fā)開始造車至今，市場對FF 91其實抱有諸多期待。

對于這臺“概念車”，賈躍亭不吝美言：“FF 91 Futurist和FF 91是目前世界上唯一在產品和技術定位上高出特斯拉Model X及S Plaid一個檔次的智能電車領域的塔尖產品。擁有無敵產品力的FF 91Futurist和FF 91不僅是一臺高性能EV，也是全能車， 超級汽車機器人(9.950, 0.13, 1.32%)，以及第三互聯(lián)網生活空間?！?/span>

為了讓這款車型能夠落地，FF也確實在不斷努力。FF全球CEO畢福康表示：截至目前，FF擁有880項全球專利，其中550項核心電動車技術已獲得了授權，是唯一可以與特斯拉比較技術的企業(yè)，擁有以IAI（互聯(lián)網、自動駕駛、人工智能）系統(tǒng)、三電系統(tǒng)、iVPA 平臺系統(tǒng)為核心的下一代互聯(lián)網智能電動出行生態(tài)核心技術。

然而，遲遲未能量產讓一切都成為空談。

據了解，FF目前共有三大生產基地，分別位于美國、韓國、中國。其中，美國的加州漢福德制造工廠要在9個月后才能完成建設；韓國工廠的建成時間在2023年下半年；而中國工廠原本計劃與珠海國資委共同出資建設，但相關消息稱，珠海國資委在FF上市前突然收回了1.75億美元的投資。此外，FF與吉利控股的合作也還在籌備之中。

從這個角度來看，FF 91量產最快也要到2022年。畢?？到o出的計劃是，FF 91未來一年的銷售目標是2400臺，未來兩年將達4萬臺，五年內實現27萬臺的銷量。

但是，就FF 91目前公開的市場定價來看，這樣的銷售目標并不容易實現。按照FF的規(guī)劃，公司最先投入量產的FF 91 Futurist版，目標售價18萬美元起，約合人民幣116萬元，而之后的FF 91普通版，售價10萬美元起，約和人民幣65萬元。而在當下的市場之中，行業(yè)整體發(fā)展趨勢是降價，下沉市場也在不斷開拓，FF 91的定價標準顯然很難走向大眾市場。

目前，市場上已經出現與FF 91相似度很高的車型。前樂視汽車聯(lián)合創(chuàng)始人丁磊創(chuàng)辦高合汽車后，推出與FF 91相似的高合HiPhi-X，該車星定價57萬元起，但月銷量至今仍未過百。

當然，FF也表示會陸續(xù)推出FF 81、FF 71系列車型，前者定位豪華中大型SUV，售價5.9萬美元起（合約38萬元人民幣），將于2023年量產上市；后者定位入門級SUV，售價4.5萬美元起（合約29萬元人民幣），將于2024年底量產上市。但相關車型所需要的量產時間更久，且在降低價格之后，公司自詡的技術優(yōu)勢也將削弱，相關車型與當前市場的同價位車型相比，競爭難度也將加大。

3 掉隊的法拉第未來

賈躍亭談到過去時曾說過：“當時我們十來個核心高管，大部分都反對（造車）。我說即使樂視做車可能把我們拖死了，甚至把上市公司拖死了，我們叫萬劫不復，但其實只要樂視做了這件事，我認為在中國就能極大地推動這個產業(yè)的發(fā)展?！?/span>

如今，賈躍亭曾經預料的事情正在變?yōu)楝F實，從互聯(lián)網巨頭到傳統(tǒng)車企，新能源汽車賽道迎來諸多玩家，成為新的風口。

根據IDG發(fā)布的《2020智能汽車產業(yè)研究報告》，2020年，中國新能源(4.020, -0.01, -0.25%)汽車銷量約為116萬輛；預計2020年到2025年，智能汽車的復合增長率將達到36%；到2025年，新能源汽車銷量預計將達到約542萬輛。

在產業(yè)飛速發(fā)展的背后，蔚來、小鵬、理想紛紛赴美上市，三家在美上市的募集資金也分別達到11.5億美元、12.8億美元和14.73億美元，均高于如今上市的FF。后來，小鵬汽車回港二次上市，擬融資金額更是高達20億美元。更重要的是，在這些新車企上市之前，都已經有投入量產的車型，即公司已經有現金回流和完整的產業(yè)鏈。

此外，騰訊、阿里、字節(jié)跳動等互聯(lián)網巨頭都通過投資卡位新能源汽車賽道，百度、小米、360等更是高調入場，參與到“新造車運動”的洪流中，而大眾、寶馬、現代、北汽、豐田、吉利等傳統(tǒng)車企也將新能源賽道納入未來的重點發(fā)展方向，就連曾注資FF的恒大，旗下的恒大汽車市值也一度飆升至1500億港元以上。

然而，賈躍亭和他的FF卻掉隊了。

在這之中，樂視網的崩盤開啟了FF的下行之路。今年4月，樂視網收到證監(jiān)會的處罰公告，經查明，證監(jiān)會確認樂視網2007年至2016年連續(xù)十年財務造假，并對樂視網處以2.4億元罰款，對賈躍亭同樣處以2.4億元罰款。

截至目前，據不完全統(tǒng)計，賈躍亭的負債累計已經達到90億元以上。在FF上市之前，賈躍亭也完成個人破產重組，將他自己所持有的全部FF股權轉入債權人信托。也就是說，如今FF的股權結構中，已經沒有賈躍亭的位置。按照其債務規(guī)模推算，等到FF的市值上漲至300億美元的時候，賈躍亭才基本能夠償清債務，彼時，他才有回國的機會。但如今來看，這條路依然漫長。

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