來源丨深夜財經(jīng)（ID：shenyecaijing）
作者丨夜貓子
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上月底整個醫(yī)藥圈在資本市場處于不斷的下跌過程中，而中國生物制藥發(fā)布的公告卻給整個行業(yè)注入了一針強心劑。上半年共拿下了80億的凈利潤，增長幾乎達到了6倍之多，其中這些收益大部分都來自于他的一家參股公司。

也就是去年底斥巨資5.15億美元獲得的科興15%股權，于是很多人開始倒推科興的業(yè)績，上半年凈利潤很大可能超過500億元。

對比整個醫(yī)藥行業(yè)來說，可能很多人對500億元的凈利潤并沒有一個非常明確的概念。從總量上來講，這占了2020年整個醫(yī)藥行業(yè)總值的2-3%，凈利潤幾乎是股市“醫(yī)藥龍頭”恒瑞醫(yī)藥10多年的累和，甚至可以直接買下一個華東醫(yī)藥，兩個華潤三九。普通的生物科技公司花費數(shù)十年才能達到的利潤規(guī)模，科興中維僅用了6個月。

生物制藥的半年報，讓人發(fā)自內(nèi)心感嘆：新冠疫苗的確是當下如假包換的“印鈔機”！

科興作為一家新冠疫苗生產(chǎn)廠商是非常幸運的，起了個大早，而且又趕上了早集，幾乎每一步都巧妙的踩在了爆發(fā)點上，讓多達20余家后來者都發(fā)自內(nèi)心的羨慕。

但就目前來看，其實生產(chǎn)新冠疫苗相關的企業(yè)并非只有科興一家，那為什么只有這家企業(yè)做到了“一騎絕塵”呢？這樣一家成立以來只專注于做“滅活”技術的民營企業(yè)，怎么就能夠完美接住了這場無法復制的“幸運”？

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不是最早，卻也不是最快的

去年1月23日，過年前一天，武漢全部封城的消息瞬間炸開了鍋。

事實上很少有人知道早在封城的前三天，科興的技術人員就聚在一起做出了一個為將來具有決定性意義的決策，那就是研發(fā)新冠疫苗。在做決策的當天，科興中維負責研發(fā)的領頭人就帶著新冠病毒的毒株返回實驗室，第2天凌晨4點多做出了樣本。

其實科興中維的疫苗并不是第1個開始臨床試驗的產(chǎn)品，而是屬于后來者居上的類型。之所以能夠追趕上來，關鍵在當初攻堅非典和甲流所留下來的經(jīng)驗。

早在03年SARS爆發(fā)初期，科興也是早期進行疫苗研制的企業(yè)之一。不過直到2004年的年底，最后一位SARS病毒攜帶者出院之后，非典的流行在國內(nèi)宣布結束。這就使得科興陷入了進退維谷的境地，好不容易研制出來的疫苗病人卻沒有了，成了別人眼里的“賠本生意“。

此后，2009和2013年的流感相繼在國內(nèi)出現(xiàn)，科興也當即選擇做滅活疫苗和臨床實驗。但最后的結果還是沒有超出大家的期待，這兩次爆發(fā)的流感很快就在國內(nèi)銷聲匿跡。于是，SARS疫苗的劇情，“原封不動”的再次上演了一遍。

這里可能很多人對科興未來的發(fā)展都不會抱有太大的期待了，但今年令人乍舌的利潤率再一次打了人們的臉。

盡管科興中維在前兩次的經(jīng)驗積累當中并沒有賺到錢，但沉淀下來的應對經(jīng)驗卻是寶貴的，這也為后來抓住新冠疫苗的機遇提供了極大支持。短時間內(nèi)研制疫苗，內(nèi)外協(xié)作、政府協(xié)助等……這些經(jīng)驗全部在十年后無一例外派上了用場。

疫苗研發(fā)，是一場與時間的賽跑。

科興前兩次的疫苗都遇到了產(chǎn)品出來市場卻結束的尷尬局面，但在這一次的新冠疫苗，在商業(yè)和出口端都驚險勝出，笑到了最后！

科興的疫苗是最早受到批準的產(chǎn)品之一。疾控中心1月24日分離出毒株，緊接著開始立項，77天后科興就拿到了臨床試驗的批準。2月5日科興新冠疫苗獲批準，前后僅僅過去一年的時間。

這也讓其在全球疫苗競爭中得以順利突出重圍。今年以來，科興疫苗在全球的接種量已超10億支?！昂瀱魏灥绞职l(fā)軟”，這在很大程度上保證了科興中維的業(yè)績。

當然對于科興來說，接下來獲得批準的疫苗產(chǎn)品會越來越多，或許會對公司前期積累的優(yōu)勢會造成一定的影響。但不管怎么說，科興中維成為今年全國最賺錢醫(yī)藥公司，已經(jīng)是板上釘釘?shù)拇笫录恕?/strong>

2

無法復制的“500億”

在后疫情時代，新冠疫苗這條賽道已經(jīng)擠進了非常多的競爭者，目前國內(nèi)有超過20家企業(yè)紛紛入局。

除了復星醫(yī)藥的疫苗在等待獲批之外，還有幾家企業(yè)的疫苗也在進行不同階段的臨床試驗，哪怕是從來都沒有過任何疫苗生產(chǎn)經(jīng)驗的老牌傳統(tǒng)企業(yè)，也都爭相加入了臨床實驗的過程當中。

早在兩三年前最初資本進入到創(chuàng)新醫(yī)藥領域的時候，疫苗幾乎就是各路資本最不愿意進入的“蠻荒之地”。而現(xiàn)在只要跟新冠疫苗粘上邊的概念，企業(yè)的估值和融資數(shù)額都能夠呈指數(shù)級的提升。

但就目前來說，研發(fā)的成本究竟能否控制，日益商業(yè)化的市場是否還存在呢？

首先是新冠疫苗臨床試驗的費用逐漸的“水漲船高”，以往主要有政府來組織醫(yī)藥公司和監(jiān)督管理機構牽頭，這個時候臨床試驗的費用成本是非常低的。而現(xiàn)如今在國際上統(tǒng)一的費用是做一個樣本臨床至少需要3000美元以上的成本，如果在海外整體做完三期臨床試驗的話，總共的花費可能要高達10億人民幣，高昂的成本讓很多新興公司沒有辦法即刻進入到新冠疫苗的競爭格局當中來。

此外對于海外市場來說，變化也是非常大的。

我們都知道科興中維的利潤當中有相當一部分是來源于海外市場，而在今年的8月23日，美國首次批準輝瑞的疫苗，這也是世界第1個被正式批準的產(chǎn)品。盡管這條信息被很多人忽視，但對于全球的新冠疫苗下半場的競爭而言，卻是一個非常核心的信號。

畢竟在最初審核新冠疫苗的時候，絕大多數(shù)的廠家都是處于“緊急使用”的狀態(tài)，而在“緊急獲批”的狀態(tài)之下，也只能夠由政府出面去進行購買。

其實也就從側面說明，科興的新冠疫苗之所以在海外能夠有非常大的市場，其實最核心的是在于各國政府的支持。尤其是在大流行期間，各國疫苗在進出口的時候都是由政府來進行組織，只有獲得國家批準使用之后，才能夠通過商業(yè)協(xié)議進行相應的提供。

美國批準輝瑞生產(chǎn)的新冠疫苗后，也就表明輝瑞可以通過出口疫苗的“正常途徑”來為全世界的任何國家申請進口注冊，在取得注冊之后就可以通過代理商進口并進行相應的銷售。這對于新冠疫苗賽道的下半場來說，相當于是加入了一個非常強有力的競爭對手。

而且在疫情期間，很多國家會通過WHO進行統(tǒng)一采購，國內(nèi)只有科興中維和國藥成功入圍采購名單。而現(xiàn)在全球有上百家企業(yè)都在研究新冠疫苗，后續(xù)想要進入到WHO的采購名單當中，也是非常困難的，單從這一點上來說科興中維的成功也很難復制。而且一旦涉及到正式的注冊申請，基本上時間成本就很難再具體衡量了。

因此，對于科興中維來說，其實最先搶到的制高點就是先發(fā)優(yōu)勢。而對于這種先發(fā)優(yōu)勢來說，就等同于是“過了這個村就沒這個店”的狀態(tài)，這也是科興凈利潤高達500億但卻無法被成功復制的關鍵原因。

3

全民免費接種，疫苗生產(chǎn)企業(yè)為何還能大賺？

受益于國內(nèi)良好的疫苗接種政策，對于全體國民來說都是可以去免費接種新冠疫苗的。那為什么處在一個全民免費接種的狀態(tài)下，這些生產(chǎn)新冠疫苗的企業(yè)依然能夠維持高昂的凈利潤呢？原因主要有兩方面。

一方面是對于國內(nèi)生產(chǎn)疫苗的企業(yè)來說，為全民提供疫苗的支出都是由國家來完成的。國家醫(yī)療保障局在接種開始之前也有過表態(tài)：此類支出由醫(yī)?；鸷拓斦袚?，且會根據(jù)相應流程和價格向新冠疫苗生產(chǎn)企業(yè)進行統(tǒng)一的采購。

也就是說，盡管表象看起來是全民免費，但其實有政府在背后托底。

另一方面體現(xiàn)在全球對疫苗的需求量依然很大，中國疫苗出口量牢牢站在榜首位置。

截止到近期，科興已向多個國家和地區(qū)出口了數(shù)以億計的疫苗產(chǎn)品，單個凈利潤達50元。產(chǎn)量方面，科興也完成了三期生產(chǎn)建設投入到日常工作，新冠疫苗的年產(chǎn)能可超20億只。強大的產(chǎn)能體系加上全球巨大的需求量，科興未來的發(fā)展依然值得期待。

4

疫苗行業(yè)的未來重點看什么？

目前第三波疫情仍在繼續(xù)，病毒的各種突變類型也在加速擴散，各國現(xiàn)狀依然不容樂觀。

在這種境況下，全球對于疫苗的需求自然是很大的。據(jù)世界衛(wèi)生組織報道，全球疫苗接種率日前不足兩成，有100多個國家和地區(qū)甚至連10%都沒有達到。而著名醫(yī)學專家鐘南山表示，要達到全球群體免疫，接種率不能低于80%。

因此，未來全球對于疫苗接種的空間是非常巨大的，而對于這些生產(chǎn)新冠疫苗的企業(yè)來說，仍然處于業(yè)績兌現(xiàn)期。到今年底，全球新冠疫苗的銷售額大概率會突破1000億美元，而這也是疫苗行業(yè)未來所重點依賴的。

對于疫苗行業(yè)的未來展望，潛在的一個催化劑就是第3劑加強疫苗。

據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，在接種了新冠疫苗幾個月之后保護率會有明顯的下滑。例如今年1月份接種疫苗的人群，到了現(xiàn)在的時間點抗感染的能力可能僅剩20%不到；而4月接種的人來說，抗感染力依然維持在75%。

由此我們也可以非常明顯地看出來，疫苗對于人體的保護率會隨著時間的拉長而逐漸衰退。因此在完全接種后的半年到一年之內(nèi)，可能還得接種第3劑。

中國科學院研究團隊近期發(fā)表論文也指出了第3劑加強疫苗不可或缺的價值，相應的血清樣本表現(xiàn)出更迅速和持久的免疫反應，對諸多的變異毒株也有更加廣泛的中和能力。

如果這一點最終能夠確認，那對于很多疫苗企業(yè)來說，采購訂單就不會是一次性了，疫苗也有了長期的需求。單從這一點上來說，也可以徹底改變對當下疫苗生產(chǎn)企業(yè)的估值邏輯，加上要與病毒長期共存的當下，新冠疫苗規(guī)?；蛟S可以與年銷售6億劑的流感疫苗一較高下。

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