自7月份以來(lái)，積極的政策信號(hào)頻頻發(fā)布，包括財(cái)政、貨幣、房地產(chǎn)和消費(fèi)領(lǐng)域的各種穩(wěn)定增長(zhǎng)措施，支持了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的柔和復(fù)蘇。

有關(guān)政策將為2023年下半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行帶來(lái)哪些積極變量？開啟哪些新的增長(zhǎng)領(lǐng)域？會(huì)帶來(lái)什么機(jī)會(huì)？

對(duì)此，近日，多家外資機(jī)構(gòu)在接受《ThePaper》記者采訪時(shí)認(rèn)為，海外投資者仍青睞配備中國(guó)資產(chǎn)，積極看好下半年中國(guó)權(quán)益市場(chǎng)的投資前景。

期望政策陸續(xù)出臺(tái)

“7月底舉行的中央政治局大會(huì)扭轉(zhuǎn)了悲觀預(yù)期，為下半年的經(jīng)濟(jì)發(fā)展定下了基調(diào)，明確提出調(diào)整房地產(chǎn)政策，金融市場(chǎng)需要提振信心，積極拉動(dòng)內(nèi)需。我們預(yù)計(jì)將陸續(xù)出臺(tái)整合政策，有利于經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)的后續(xù)發(fā)展?！备贿_(dá)基金管理(中國(guó))有限公司基金主管周文群表示。

匯豐全球私人銀行和資產(chǎn)管理中國(guó)首席投資總監(jiān)匡正認(rèn)為，中國(guó)目前正面臨“高質(zhì)量發(fā)展”和“結(jié)構(gòu)調(diào)整”兩大經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，這意味著政策必然會(huì)考慮平衡和長(zhǎng)期性，為結(jié)構(gòu)調(diào)整和優(yōu)化留有空間，而不是通過(guò)更多的經(jīng)濟(jì)刺激來(lái)增加潛在的增長(zhǎng)率。他說(shuō)：“中國(guó)經(jīng)濟(jì)保持溫和復(fù)蘇。由于房地產(chǎn)和制造業(yè)的全面復(fù)蘇還需要一段時(shí)間，第二季度的復(fù)蘇進(jìn)程有所緩解。雖然通貨膨脹對(duì)政策沒(méi)有制約作用，但中國(guó)應(yīng)該給經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整留有足夠的空間，以確保短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步增長(zhǎng)，提高企業(yè)和居民的信心?！?/p>

施羅德基金管理(中國(guó))有限公司擬任基金經(jīng)理周一指出，政策轉(zhuǎn)變或減少了市場(chǎng)對(duì)短期系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的焦慮，但需要高度重視房地產(chǎn)調(diào)控政策和地方政府債務(wù)解決效果等具體政策的出臺(tái)和實(shí)施，從而更好地評(píng)估下半年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)路徑。從中長(zhǎng)期來(lái)看，我們認(rèn)為政策可能會(huì)在社會(huì)中長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和短期風(fēng)險(xiǎn)防范之間取得平衡。從近幾年固定資產(chǎn)投資數(shù)據(jù)來(lái)看，雖然房地產(chǎn)銷售和投資給經(jīng)濟(jì)帶來(lái)了很大的麻煩，但高科技產(chǎn)業(yè)細(xì)分保持穩(wěn)定，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型確實(shí)發(fā)生了。

摩根大通首席亞洲和中國(guó)股票策略師劉鳴邈也指出，“與其他市場(chǎng)相比，a股的表現(xiàn)對(duì)宏觀政策更為敏感，金融、貨幣、金融和行業(yè)政策將在一定程度上影響市場(chǎng)表現(xiàn)。大會(huì)在很多領(lǐng)域釋放了積極的信號(hào)，這對(duì)a股來(lái)說(shuō)是一個(gè)很大的好處，最終取決于政策的執(zhí)行和落地。如果要把a(bǔ)股打造成一個(gè)可持續(xù)升值保值的投資類別，還需要對(duì)融資方收益與二級(jí)市場(chǎng)股東收益之間的平衡進(jìn)行監(jiān)管和實(shí)施的配套措施。

“我們的判斷是，今年第三季度末或第四季度，中國(guó)經(jīng)濟(jì)有望進(jìn)入恢復(fù)周期，最遲在明年第一季度過(guò)渡到擴(kuò)張周期?！眲ⅧQ邈說(shuō):“市場(chǎng)將在弱復(fù)蘇區(qū)間波動(dòng)，但從12-24個(gè)月來(lái)看，我們謹(jǐn)慎樂(lè)觀。我們認(rèn)為下一個(gè)擴(kuò)張周期的頂點(diǎn)可能在2025年中期或下半年?！?/p>

中國(guó)股市長(zhǎng)期投資期已經(jīng)到來(lái)

下半年，多家外資機(jī)構(gòu)表示，后續(xù)整合政策相繼出臺(tái)，有利于活躍金融市場(chǎng)，將繼續(xù)看好中國(guó)股市。

“未來(lái)幾個(gè)月，財(cái)政刺激政策將是市場(chǎng)反彈的號(hào)角，7月底政治局會(huì)議將大大增強(qiáng)信心。預(yù)計(jì)在國(guó)內(nèi)外宏觀補(bǔ)貨共鳴的背景下，外資將繼續(xù)流入，權(quán)益市場(chǎng)將有較大的投資機(jī)會(huì)?！敝芪娜赫f(shuō)。

周勻指出，此前市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)動(dòng)能放緩的定價(jià)充分，投資者對(duì)中國(guó)股票配置比例處于較低水平，因此市場(chǎng)對(duì)利好消息敏感，情緒修復(fù)推動(dòng)市場(chǎng)上漲。目前估值水平低于歷史平均水平，相對(duì)有吸引力，業(yè)績(jī)?cè)鏊偬幱谳^低水平，未來(lái)進(jìn)入上漲周期的概率較低。

匡正提到實(shí)體經(jīng)濟(jì)企業(yè)利潤(rùn)預(yù)期改善對(duì)市場(chǎng)的影響。他認(rèn)為，上半年，隨著市場(chǎng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)期，a股的利潤(rùn)增長(zhǎng)預(yù)期將繼續(xù)合理化。“我們預(yù)計(jì)2023年a股的利潤(rùn)增長(zhǎng)率將達(dá)到20%以上。由于目前對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有合理客觀的預(yù)期，我們認(rèn)為a股的利潤(rùn)增長(zhǎng)預(yù)期將進(jìn)一步降低概率。”

“相對(duì)來(lái)說(shuō)，我們對(duì)a股還是比較樂(lè)觀的。預(yù)計(jì)經(jīng)過(guò)一定時(shí)間的盤整，年底會(huì)有一定的上漲空間。”劉鳴邈表示，這種判斷的基礎(chǔ)首先是經(jīng)濟(jì)正在復(fù)蘇，其次是外部地緣政治風(fēng)險(xiǎn)因素有所緩解的跡象。

在資金流入方面，從全球來(lái)看，很多觀點(diǎn)認(rèn)為a股估值處于較低水平，但今年以來(lái)外資似乎并沒(méi)有大幅買入。對(duì)于這一點(diǎn)，劉鳴邈分析說(shuō)，目前投資于中國(guó)市場(chǎng)的海外基金對(duì)中國(guó)股市處于低調(diào)狀態(tài)，這主要有三個(gè)因素。第一個(gè)主要原因是地緣政治的風(fēng)險(xiǎn)因素；其次，經(jīng)濟(jì)反彈力度弱于市場(chǎng)普遍預(yù)期；此外，今年公募基金發(fā)行市場(chǎng)明顯降溫，處于歷史低谷。

“外國(guó)投資者在投資一個(gè)市場(chǎng)時(shí)，也會(huì)觀察當(dāng)?shù)赝顿Y者的市場(chǎng)參與度。一個(gè)有吸引力的市場(chǎng)需要當(dāng)?shù)赝顿Y者積極參與?！眲ⅧQ邈解釋說(shuō)。

聯(lián)博資深市場(chǎng)戰(zhàn)略家黃森瑋也指出，外資對(duì)中國(guó)股市的配置已經(jīng)達(dá)到了往年的相對(duì)較低水平。截至今年6月底，全球主動(dòng)股基金對(duì)中國(guó)配置比例的最新數(shù)據(jù)只有6.9%。然而，從歷史的角度來(lái)看，當(dāng)大多數(shù)人悲觀時(shí)，通常是一個(gè)長(zhǎng)期的計(jì)劃時(shí)間。

“過(guò)去，當(dāng)外資對(duì)中國(guó)的配置不景氣時(shí)，最好買一些長(zhǎng)期的，比如2022年10月、2016年第一季度和2014年第二季度?！秉S森瑋說(shuō):“因此，情緒水平降低(反向指標(biāo))。、在股票市場(chǎng)估值低、政策陸續(xù)出臺(tái)等條件的支持下，我們認(rèn)為中國(guó)股票市場(chǎng)仍值得長(zhǎng)期布局。

看好順周期和消費(fèi)板塊。

說(shuō)到具體的投資機(jī)會(huì)，中國(guó)瑞銀證券股票策略分析師孟磊指出，考慮到目前市場(chǎng)對(duì)寬松政策的預(yù)期明顯增加，邊際資金可能會(huì)回到與宏觀經(jīng)濟(jì)高度相關(guān)的順周期板塊，這些板塊之前已經(jīng)被公募大幅增加，股價(jià)在年初以來(lái)一直處于領(lǐng)先地位。

"在順周期板塊中，選擇了兩個(gè)方面，第一個(gè)家用電器，第二個(gè)食品行業(yè)。家用電器與房地產(chǎn)后周期有一定的相關(guān)性，如果政策放松，就會(huì)對(duì)家用電器板塊產(chǎn)生一定的積極推動(dòng)作用。而且食品工業(yè)對(duì)基本面的需求相對(duì)穩(wěn)定?！懊侠谶€強(qiáng)調(diào)，高端白酒行業(yè)有望以高beta的特點(diǎn)和對(duì)“中特估”的開放性跑贏市場(chǎng)，得益于商業(yè)活動(dòng)的復(fù)蘇和公募倉(cāng)位的補(bǔ)充。

周文群重點(diǎn)關(guān)注的板塊包括食品工業(yè)、消費(fèi)建材、工業(yè)股、消費(fèi)電子和具有國(guó)內(nèi)替代理論的低估值金融板塊。

「隨著宏觀經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，消費(fèi)板塊具有較大的彈性，二季度部分主流類型均經(jīng)歷了較大的估值調(diào)整。中央政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)，有望進(jìn)一步推出消費(fèi)端刺激政策，加上汽車購(gòu)置稅延期、家具建材下鄉(xiāng)等扶持政策，我們相信這將是一個(gè)量變到質(zhì)變的過(guò)程。隨著基本面的翻轉(zhuǎn)和終端成交量的疊加，我繼續(xù)看好消費(fèi)。”周文群說(shuō)。

從細(xì)分領(lǐng)域來(lái)看，周文群也對(duì)家用電器持樂(lè)觀態(tài)度。她認(rèn)為，家電行業(yè)優(yōu)質(zhì)企業(yè)密度高，一般具有較高的成本競(jìng)爭(zhēng)力、管理水平和產(chǎn)品創(chuàng)新能力，不斷得益于消費(fèi)升級(jí)的需求，積極拓展海外市場(chǎng)業(yè)務(wù)，取得了良好的效果。除了消費(fèi)特性，家電行業(yè)還具有很強(qiáng)的房地產(chǎn)周期特性。鑒于中央政治局會(huì)議對(duì)房地產(chǎn)的定調(diào)，家電行業(yè)的房地產(chǎn)周期特性可能成為扭轉(zhuǎn)悲觀預(yù)期的機(jī)會(huì)

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