8月14日，“知己同行——投資研究紅廠萬里行”第一場直播活動開始。公募股權投資團隊基金經理周楊給投資者帶來了專業(yè)的解讀，向市場傳達了堅定的信心和積極樂觀的態(tài)度。

在直播間，周楊表示，投資是試圖在可能受到任何不確定性影響的市場中構建反脆弱組合。同時，要結合行業(yè)和企業(yè)的變化，積極刷新價值和價格。具體到行業(yè)，周楊認為泛制造業(yè)是一個幸運的行業(yè)，密切關注新能源汽車、軍工、機械、計算機、交通等領域，希望構建更合理的資產配置。

積極刷新價值 努力構建反脆弱性搭配

“上半年，市場對經濟復蘇的信心和預期發(fā)生了幾次重大變化?！敝軛钤谥辈ラg說:“春節(jié)期間，市場對經濟復蘇充滿信心，4-5月份從樂觀變成了低于預期。6月份，刺激政策陸續(xù)出臺，7月份中央政治局大會后終于好轉?！?。

隨著預期的變化，板塊市場也發(fā)生了變化。周楊認為，從事物發(fā)展規(guī)律的角度來看，無論是經濟復蘇還是行業(yè)發(fā)展，通常都處于螺旋式上升的過程中，中間反復出現(xiàn)是很正常的。如果你被市場牽著鼻子走，比如只看短期數(shù)據(jù)，可能會覺得市場變化無常，但是觀察更長的層次可能有利于穿越迷霧。

從長遠來看，周楊對經濟發(fā)展充滿信心，對金融市場的未來發(fā)展充滿信心。他會根據(jù)經濟發(fā)展的背景，觀察不同行業(yè)之間的相關性，繼續(xù)加強個股的價值定價能力，通過不斷跟蹤提高判斷勝率，盡量避免涉足被市場高估的行業(yè)。

在直播中，周楊重點分享了他對反脆弱的認識和思考。

他認為，現(xiàn)在整個世界越來越脆弱。過去的小概率事件可能會成為未來的大概率事件。同時，外部環(huán)境變化很快，很難做出準確的預測?！熬拖窠衲甑奶鞖夂芷婀忠粯?，我經常不知道春天和秋天怎么穿衣服，這表現(xiàn)出“反季節(jié)性”的局面?！?/p>

這一“反季節(jié)性”特征也體現(xiàn)在近兩年的金融市場上。對周楊來說，2022年資本市場的“天氣”是不可預測的，“溫差”變化很大，惡劣天氣出現(xiàn)的頻率也越來越高。

周楊表示，投資是在可能受到任何不確定性影響的市場中努力構建反脆弱組合。他意識到，只有使用反脆弱框架，投資才能在劇烈變化中不那么難受。他指出，“當價值迅速變化時，我們應該積極刷新價值。同時，要保持積極樂觀的態(tài)度，遇到新的復雜問題和困難，保持理性，積極探索?！?/p>

泛制造業(yè)是目前比較幸運的行業(yè)。

2013年上海交通大學碩士畢業(yè)后，周楊加入東方紅資產管理，成為機械行業(yè)的研究員。機械行業(yè)涉及大量的行業(yè)知識，涵蓋很多企業(yè)，在基本面出現(xiàn)拐點時，需要熟悉上下游的方方面面，才能準確預測業(yè)績。因此，他在行業(yè)內積累了大量的橫向比較思維和研究經驗，他認為這種比較研究對于做好投資非常重要。

“在當前和未來，制造業(yè)的供應能力近年來發(fā)生了很大的變化，正面臨著從量變到質變的過程。”通過不斷與其他行業(yè)的發(fā)展階段進行比較，周楊認為泛制造是目前比較幸運的行業(yè)。據(jù)周楊觀察，制造業(yè)R&D投資數(shù)據(jù)的增長呈線性趨勢，但從發(fā)展規(guī)律來看，在取得成果的階段會有一些非線性的表現(xiàn)。

比如周楊在2015年開始研究機器人和軍用發(fā)動機的時候，發(fā)現(xiàn)當時很多東西的產業(yè)化率都比較低，但是現(xiàn)在國內已經可以做很多過去做不到的東西，很多供應都可以高質量的完成。比如三五年前國產車市場認可度不高，但目前市場對國產車的信心更大，這些都代表了對制造業(yè)供給能力提升的認可。

在周楊看來，雖然很難兼顧好公司、好行業(yè)、好價格，但由于市場認知不同，一些行業(yè)和企業(yè)仍然可以找到確定性，價格沒有得到市場充分認可的機會。在細分領域，周楊密切關注新能源汽車、軍工、機械、計算機、交通等領域，希望建立更合理的資產配置。

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