8 月 28 日晚間， 傳音控股（688036.SH）公布 2023 年半年報。公司實現(xiàn)營業(yè)收入 250.29 億元，同比增長 8.31%；歸母凈利潤 21.02 億元，同比增長 27.10%。對此，公司稱，由于今年上半年產(chǎn)品總體出貨量及銷售收入有所增長，同時受益于產(chǎn)品結構升級及成本優(yōu)化，毛利率有所提升，相應毛利額增加。

或受此利好影響，今日公司股價出現(xiàn)震蕩反彈，截至 8 月 29 日收盤，股價報收 139.9 元，上漲 11.94%，總市值 1128 億元。

鈦媒體 APP 注意到，近年來公司產(chǎn)品在非洲市場承壓后，選擇走出非洲，面向更多的新興市場國家，進而獲得業(yè)績增量。同時，雖然公司業(yè)績向好，但其第二大股東卻不斷減持股份，甚至不惜 " 折價 " 賣股票。此外，公司欲布局高端，多元化發(fā)展也存在挑戰(zhàn)。

走出非洲，" 墻外開花 "

資料顯示，公司主要從事以手機為核心的智能終端的設計、研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和品牌運營，主要產(chǎn)品為功能機和智能機，銷售區(qū)域主要集中在非洲、南亞、東南亞、中東和拉美等全球新興市場國家。曾經(jīng)受益于非洲地區(qū)經(jīng)濟實力提升，再搭上 " 一帶一路 " 的順風車，帶動智能終端需求提升，公司業(yè)績蒸蒸日上。

近年來因受國際公共衛(wèi)生事件影響，非洲整體 GDP 持續(xù)下滑，居民消費水平受限，公司營收也面臨巨大挑戰(zhàn)。同時，公司給予銷量增長厚望的 4G 換機周期，成長性空間壓制，換機規(guī)模提前觸頂。而基于現(xiàn)在的基建和消費端情況，另一個增量空間 5G 換機周期，更是遙遙無期。

在上述背景之下，近年來公司核心市場－非洲地區(qū)業(yè)務占營收比重開始下降。2020 年— 2022 年，非洲市場貢獻的營收分別為 224.52 億元、242.38 億元、206.33 億元，占營收比重分別為 60.70%、49.94%、44.92%。

此外，近年來在手機行業(yè)充分競爭之下，公司非洲手機市場霸主的地位雖未動搖，但市場份額受到蠶食。據(jù)了解，公司其巔峰時期一度占據(jù)非洲 57% 的市場份額，而現(xiàn)如今公司中報顯示其非洲市場份額只有 40% 左右。

基于上述情況，公司選擇走出非洲，面向更多的新興市場國家。隨著新興市場國家整體經(jīng)濟環(huán)境略有改善，公司總體出貨量有所增長，帶動業(yè)績增長。據(jù) Canalys 的分地區(qū)市場份額數(shù)據(jù)中顯示，公司在中東和拉丁美洲的市場份額已分別躍升至第三、第四位，增長率分別為 35% 和 56%。

二股東接近 " 清倉 "

即使公司上半年業(yè)績改善，也沒能留住一位重要股東。

7 月 28 日，公司公告稱，第二大股東源科基金將約 5112.36 萬股（占總股本比例 6.34%）轉讓給中信里昂，標的股份每股轉讓價格為 107.1 元，本次交易對價總額約為 54.75 億元。

據(jù)悉，今年 7 月，公司的股價區(qū)間為 118.1 元 -147.5 元，即使按當時最低股價 118.1 元計算，對比上述轉讓價格 107.1 元 " 折價 "9.3 個百分點。

實際上，早在今年 5 月 31 日，源科基金就與中信里昂簽署《股份轉讓協(xié)議》，擬轉讓其持有的公司 4035.86 萬股給中信里昂，占公司總股本的 5.02%。

兩個月后，源科基金幾乎 " 清倉 "。數(shù)據(jù)顯示，今年二季度末，源科基金持股比例為 6.36%，隨著中信里昂接盤 6.34% 股份，源科基金僅剩下 0.02% 股份。

源科基金為何要離場？公司曾在簡式權益變動報告書中解釋稱，" 本次權益變動系信息披露義務人出于資金需求通過大宗交易與協(xié)議轉讓方式減持上市公司股份。"

實際上，這并非源科基金第一次減持股份。

2020 年 10 月 13 日— 2023 年 4 月 10 日，源科基金 5 次通過大宗交易方式減持合計減持達到 5%，持股比例從 12.96% 下降至 7.96%。4 月 20 日，源科基金通過大宗交易方式 " 折價 " 交易 925.5 萬股，累計成交額為 10.2 億元。從上述數(shù)據(jù)可看出，源科基金合計減持金額至少超過 64 億元。

鈦媒體 APP 關注到，招股書中曾提到，2017 年 10 月 18 日，天健會計師出具《深圳傳音控股有限公司實收資本復核報告》，驗證公司有限已收到源科基金繳納的 1.1 億美元出資款，折算為人民幣 7.39 億元，其中 919.43 萬元計入實收資本。

而源科基金成立于 2016 年 2 月。天眼查顯示，它是一家以從事商務服務業(yè)為主的企業(yè)，屬于外商投資有限合伙企業(yè)，人員規(guī)模小于 50 人，參保人數(shù)為 1 人。當初，源科基金入股 傳音控股時，投入的資金成本低于 10 億元，如今離場已盈利超過 50 億元。

多元化發(fā)展，亦存挑戰(zhàn)

為擺脫單一業(yè)務結構，2019 年起，公司實施多元化戰(zhàn)略布局，如今，已發(fā)展為 " 手機 + 移動互聯(lián)網(wǎng)服務 + 家電、數(shù)碼配件 " 商業(yè)生態(tài)模式。

值得注意的是，近年來公司手機也開始向新潮和高端化發(fā)展。2022 年 7 月，公司推出 Camon19 Pro 特別版，獨特的背板在陽光下可以改變顏色，吸引國內(nèi)眾多機友的關注。而 2022 年末發(fā)布的 Phantom X2 pro 則搭載聯(lián)發(fā)科天璣 9000 處理器，擁有可伸縮鏡頭等多項黑科技。

對此，公司近年來也在逐步加大研發(fā)費用投入。半年報顯示，公司在研發(fā)方面的投入較上年同期增長 20.58%，約為 10.7 億元，占總營收的 4.29%。

雖然公司研發(fā)支出較上期有所增加，但是在消費電子制造業(yè)公司中仍偏低。據(jù)悉，過往小米、 歌爾股份和 漫步者的研發(fā)費用占營收比重分別為 5.72%、4.98% 和 6.32%。另外，以公司長期專注中低端產(chǎn)品積累的技術以及研發(fā)投入力度來看，向中檔智能手機尋求突破恐怕挑戰(zhàn)也不少。

此外，近年來公司也在實施多元化戰(zhàn)略布局，拓展數(shù)碼配件、家用電器業(yè)務以及提供移動互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品及服務。只是對比公司主營業(yè)務，其多元化業(yè)務優(yōu)勢目前并不明顯。半年報顯示，公司主營業(yè)務收入達 245.79 億元，而其他業(yè)務的收入僅 4.5 億元。（本文首發(fā)鈦媒體 App，作者｜翟智超）

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