盡管日本股市在年內(nèi)已經(jīng)創(chuàng)下了逾30年高位，但根據(jù)德意志銀行旗下子公司采用的一種非常規(guī)分析方法認為，許多日本知名企業(yè)的股價仍然很便宜。

例如，任天堂和東京電子等日本股票，如今被許多市場人士認為估值昂貴，但德意志銀行旗下資產(chǎn)管理子公司DWS Group卻并不這么認為。

這家總部位于法蘭克福的公司試圖通過比較不同國家、地區(qū)和行業(yè)的公司來發(fā)現(xiàn)價值。該公司擁有一支由大約50名分析師組成的團隊，他們會重新構建公司的會計數(shù)據(jù)，使公司的數(shù)據(jù)與其他公司的數(shù)據(jù)具有直接可比性。

DWS評估公司基本面的方法與市場常規(guī)不同。該機構分析師不僅關注金融債務，還關注擔保、養(yǎng)老金義務和租賃等運營負債。其數(shù)據(jù)根據(jù)通貨膨脹率進行了調(diào)整，分析還包括研發(fā)支出和品牌廣告等無形投資。他們的目標是利用一項被稱為 “資本投資現(xiàn)金回報率”（CROCI）的系統(tǒng)，得出公司的實際價值。

這種分析方法可能顯得有些非主流，但DWS卻依賴于此取得了不俗的成績單：根據(jù)媒體匯編的數(shù)據(jù)顯示，今年以來，DWS的CROCI日本基金在關注亞洲國家股票的同類基金中表現(xiàn)最佳，而其CROCI Intellectual Capital ESG基金年內(nèi)的回報率則超過了93%的競爭對手。

在東京證券交易所和激進投資者向日本公司施壓——要求他們采取措施提高股東價值之際，DWS旗下的這些基金對日本股票青睞有加。

日股并不算貴？

DWS CROCI Investment Strategies主管Dirk Schlueter表示，“日本市場的一個特點是，有相當多的公司持有大量現(xiàn)金，但它們似乎并不怎么利用這些現(xiàn)金?？梢哉f，這可能是我們今年看到日本市場反彈的原因之一，人們也許在押注這些資金有更大的希望被動用?！?/p>

日本央行的數(shù)據(jù)顯示，截至3月底，日本企業(yè)部門持有338萬億日元（約合2.3萬億美元）現(xiàn)金，這些資金可被企業(yè)用于投資以提高回報。

DWS駐倫敦的策略師兼CROCI產(chǎn)品專家Colin McKenzie則指出，“我們的價值投資策略與許多傳統(tǒng)的價值投資策略相比有很大不同，因為我們對公司及其商業(yè)模式的看法更為全面。因此，我們最終往往會更多地涉足那些并非傳統(tǒng)的價值型行業(yè)?！?/p>

對于日股，DWS的分析表明，考慮到游戲制造商任天堂持有的大量現(xiàn)金和其強勁的盈利數(shù)據(jù)，任天堂的股價仍然是便宜的。值得一提的是，任天堂的市凈率目前為3.09倍，而Topix上市公司的平均市凈率為1.33倍，因此傳統(tǒng)的市場分析師不太可能得出類似DWS這樣的結(jié)論。

除了任天堂外，東京電子和中外制藥(Chugai Pharmaceutical Co.)也在DWS的選項之列，而它們的市凈率也遠高于市場平均水平。

與歐洲股票類似，日本股票中最便宜的股票與最昂貴的股票之間的差距也最大。Schlueter稱，雖然價格低廉的日本股票近期市值攀升，但仍有上升空間。

McKenzie指出，“今年，我們看到一些質(zhì)量較好、回報率較高的公司開始跑贏大盤，這是日本市場十年來的第一次。鑒于日本最便宜的股票在估值上有很大的折扣，選股者還有機會?！?/p>

事實上，目前看好日本股市的并不止DWS一家公司，因為即使通脹加速，日本央行仍在維持寬松的貨幣政策，同時日本企業(yè)也還在努力改善治理。

媒體8月份對策略師和投資者的調(diào)查顯示，日經(jīng)225指數(shù)在今年年底前將有望升至34500點。截止發(fā)稿，日經(jīng)225指數(shù)最新報于32812點附近。

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