進入2023年，面對復雜嚴峻的市場環(huán)境，白酒行業(yè)進入深度轉(zhuǎn)型期，部分白酒企業(yè)的動銷變慢、庫存偏高，但高端白酒企業(yè)依然維持著良性發(fā)展態(tài)勢。

日前，瀘州老窖披露了2023年半年度報告，營業(yè)收入約為145.93億元，與去年同期116.64億元相比，增幅在25%以上；歸屬于上市公司股東的凈利潤約為70.9億元，相較于2022年上半年55.32億元，增長28%以上。
 

對此，瀘州老窖方面表示，報告期內(nèi)，公司上下緊緊圍繞“促改革，強協(xié)同，重聚焦，齊跨越”的發(fā)展主題，以務實奮進的姿態(tài)搶抓機遇、全力沖刺，推動公司發(fā)展邁上新臺階，保持了良性快速增長。

“2023年上半年，瀘州老窖的收入、利潤超我們預期，主要系國窖收入增長超我們預期?！敝薪鸸驹谘袌笾斜硎?，瀘州老窖積極開展消費者培育活動，提升消費者開瓶率，幫助渠道去化庫存，維持良性增長，“根據(jù)我們的渠道調(diào)研，目前瀘州老窖已開啟中秋回款，渠道庫存2-3 個月左右，回款進度領(lǐng)先行業(yè)?！?/span>
 

保持合理庫存，仍有較強內(nèi)生發(fā)展動力

受人口數(shù)量、人口結(jié)構(gòu)、供求關(guān)系變化等影響，白酒行業(yè)進入存量競爭時代，面臨著消費下行、競爭加劇等多重壓力。

但也要看到，今年以來國內(nèi)消費市場整體處在恢復過程中，隨著國家擴內(nèi)需、促消費利好政策的推動，需求端可能會持續(xù)改善，為行業(yè)帶來新的發(fā)展機遇。

白酒分析師肖竹青認為，中國酒業(yè)目前處于深度調(diào)整關(guān)鍵時期，市場份額向頭部企業(yè)集中的趨勢明顯提速，中國酒水行業(yè)渠道勢力將進一步分化。

為此，瀘州老窖持續(xù)聚焦消費者培育、聚焦戰(zhàn)略市場打造、聚焦重點項目支持，市場攻堅和拼搶能力大幅提高。線下消費者運營體系不斷完善，線上銷售店鋪矩陣完成建設(shè)，百城計劃穩(wěn)步推進，春雷行動成效顯著。

正如東吳證券在研報中所言，2023年上半年，瀘州老窖的春雷行動成效顯著，經(jīng)銷商進出均衡總體穩(wěn)定，下半年將強化營銷攻堅，堅守市場健康良性，保持合理庫存和量價的主動性，仍有較強內(nèi)生發(fā)展動力，完成年初目標確定性較強。

“瀘州老窖上半年業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)異，報告期內(nèi)實現(xiàn)的高規(guī)模、高利潤增速說明瀘州老窖強大的品牌號召力以及市場競爭力?！卑拙菩袠I(yè)營銷專家蔡學飛如上表示。

同時，瀘州老窖繼續(xù)按照“戰(zhàn)略聚焦、加快突破、運營升級、全員激活”營銷發(fā)展主題，有效推進業(yè)務標準建設(shè)工作。全面推動百城計劃有效落地，充分實現(xiàn)資源整合。聚焦一線業(yè)務數(shù)字化升級，不斷提升營銷服務保障能力。持續(xù)推動消費者建設(shè)數(shù)字化賦能，堅守市場健康良性，全力以赴促進銷售擴張。

對此，光大證券在研報中指出，瀘州老窖的銷售端優(yōu)勢繼續(xù)強化，消費者培育力度不減，二季度數(shù)字化體系強化賦能，五碼關(guān)聯(lián)體系已經(jīng)推出、且掃碼率持續(xù)提升，有助于進一步加強渠道管控。

受益于此，國窖1573的品牌勢能延續(xù)，高度國窖1573的價盤平穩(wěn)，近期經(jīng)銷商結(jié)算價格已經(jīng)上調(diào)，低度國窖1573的放量潛力仍足，而在腰部產(chǎn)品中，老字號特曲等上半年以理順價格為主、后續(xù)增長有望提速。
 

在蔡學飛看來，得益于瀘州老窖高端品牌價值的釋放以及全國范圍的渠道下沉和市場精耕，拉動了公司全線產(chǎn)品的增長，特別是以國窖1573為代表的中高端產(chǎn)品營收占比接近90%，這極大地增強了企業(yè)的盈利能力。
 

中高檔酒毛利率達到92.49%，合同負債環(huán)比提升12%

以商務宴請為主要消費場景的高端白酒需求堅挺，將迎來確定性增長，在此背景下，產(chǎn)品體系完善、品牌力強、渠道體系良性發(fā)展的高端白酒企業(yè)有望率先受益。

以瀘州老窖為例，2023年上半年，酒類毛利率升至88.49%（提升了2.31個百分點），不斷拉近與貴州茅臺（91.8%）之間的距離，而中高檔酒類的毛利率則達到了92.49%（提升了2.12個百分點），即將追平飛天茅臺。
 

對此，業(yè)內(nèi)人士表示，瀘州老窖毛利率持續(xù)提升，主要得益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，從國窖1573高端引領(lǐng)到低度放量搶占增量市場，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級，疊加銷售費用率、管理費用率持續(xù)下行。

特別提振投資者信心的是，作為白酒行業(yè)“蓄水池”的合同負債，也從2023年第一季度17.26億元升至2023年上半年末19.34億元，環(huán)比增長12%左右，可見經(jīng)銷商信心充足，后續(xù)增長動力依然充足。

對此，業(yè)內(nèi)人士告訴《五谷財經(jīng)》，合同負債環(huán)比提升展現(xiàn)出了瀘州老窖的經(jīng)營實力，渠道信心充足、打款積極，從而奠定了2023年下半年收入繼續(xù)高增速的基礎(chǔ)，利潤空間也十分可期。

同時，2023年上半年，瀘州老窖經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額達到了56.48億元，與去年同期40.77億元相比，增幅在38.53%左右。

眾所周知，經(jīng)營性現(xiàn)金流量管理是企業(yè)持續(xù)發(fā)展的保障。隨著市場競爭的日趨激烈，企業(yè)要在復雜多變、疫情反復、競爭激烈的環(huán)境中求得發(fā)展，現(xiàn)金的流動性就是決定企業(yè)創(chuàng)新速度的最重要因素，而通過經(jīng)營性現(xiàn)金流量的管理，就可以不斷增加企業(yè)內(nèi)部的資金積累，為企業(yè)擴大生產(chǎn)、研發(fā)新產(chǎn)品提供堅實的資金支持。

“有些企業(yè)在受到疫情的沖擊下，公司現(xiàn)金流出現(xiàn)斷裂，其部分企業(yè)正常的生產(chǎn)和經(jīng)營難以為繼，甚至還引起了股價波動等連鎖反應?！敝?jīng)濟學家陳湛勻直言，企業(yè)現(xiàn)金流是衡量企業(yè)經(jīng)營周轉(zhuǎn)是否合理、償債能力是否良好、是否過度擴張、對外投資是否恰當?shù)葐栴}的重要指標，決定著企業(yè)的長期發(fā)展能力，“現(xiàn)金流在一定程度上可以說，比利潤還重要，現(xiàn)金流可以降低財務風險，也影響著企業(yè)資信。”

“白酒行業(yè)的分化趨勢在加劇，隨著市場消費的恢復，以‘茅五瀘’為代表的全國性名酒，在2023年下半年傳統(tǒng)白酒消費旺季大概率將迎來快速增長，特別是考慮到這些頭部酒企在宴席、商務與禮品等市場剛性需求較大，內(nèi)外部環(huán)境的改善，以及企業(yè)積極地去庫存化等措施下，都為下半年發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。”蔡學飛稱。

華泰證券則在研報中指出，看好瀘州老窖產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級、全國化布局深化帶來的增長勢能，疊加費用管控優(yōu)化，全年增長勢能有望持續(xù)釋放。

進入2023年，面對復雜嚴峻的市場環(huán)境，白酒行業(yè)進入深度轉(zhuǎn)型期，部分白酒企業(yè)的動銷變慢、庫存偏高，但高端白酒企業(yè)依然維持著良性發(fā)展態(tài)勢。

日前，瀘州老窖披露了2023年半年度報告，營業(yè)收入約為145.93億元，與去年同期116.64億元相比，增幅在25%以上；歸屬于上市公司股東的凈利潤約為70.9億元，相較于2022年上半年55.32億元，增長28%以上。
 

對此，瀘州老窖方面表示，報告期內(nèi)，公司上下緊緊圍繞“促改革，強協(xié)同，重聚焦，齊跨越”的發(fā)展主題，以務實奮進的姿態(tài)搶抓機遇、全力沖刺，推動公司發(fā)展邁上新臺階，保持了良性快速增長。

“2023年上半年，瀘州老窖的收入、利潤超我們預期，主要系國窖收入增長超我們預期?！敝薪鸸驹谘袌笾斜硎荆瑸o州老窖積極開展消費者培育活動，提升消費者開瓶率，幫助渠道去化庫存，維持良性增長，“根據(jù)我們的渠道調(diào)研，目前瀘州老窖已開啟中秋回款，渠道庫存2-3 個月左右，回款進度領(lǐng)先行業(yè)。”
 

保持合理庫存，仍有較強內(nèi)生發(fā)展動力

受人口數(shù)量、人口結(jié)構(gòu)、供求關(guān)系變化等影響，白酒行業(yè)進入存量競爭時代，面臨著消費下行、競爭加劇等多重壓力。

但也要看到，今年以來國內(nèi)消費市場整體處在恢復過程中，隨著國家擴內(nèi)需、促消費利好政策的推動，需求端可能會持續(xù)改善，為行業(yè)帶來新的發(fā)展機遇。

白酒分析師肖竹青認為，中國酒業(yè)目前處于深度調(diào)整關(guān)鍵時期，市場份額向頭部企業(yè)集中的趨勢明顯提速，中國酒水行業(yè)渠道勢力將進一步分化。

為此，瀘州老窖持續(xù)聚焦消費者培育、聚焦戰(zhàn)略市場打造、聚焦重點項目支持，市場攻堅和拼搶能力大幅提高。線下消費者運營體系不斷完善，線上銷售店鋪矩陣完成建設(shè)，百城計劃穩(wěn)步推進，春雷行動成效顯著。

正如東吳證券在研報中所言，2023年上半年，瀘州老窖的春雷行動成效顯著，經(jīng)銷商進出均衡總體穩(wěn)定，下半年將強化營銷攻堅，堅守市場健康良性，保持合理庫存和量價的主動性，仍有較強內(nèi)生發(fā)展動力，完成年初目標確定性較強。

“瀘州老窖上半年業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)異，報告期內(nèi)實現(xiàn)的高規(guī)模、高利潤增速說明瀘州老窖強大的品牌號召力以及市場競爭力?！卑拙菩袠I(yè)營銷專家蔡學飛如上表示。

同時，瀘州老窖繼續(xù)按照“戰(zhàn)略聚焦、加快突破、運營升級、全員激活”營銷發(fā)展主題，有效推進業(yè)務標準建設(shè)工作。全面推動百城計劃有效落地，充分實現(xiàn)資源整合。聚焦一線業(yè)務數(shù)字化升級，不斷提升營銷服務保障能力。持續(xù)推動消費者建設(shè)數(shù)字化賦能，堅守市場健康良性，全力以赴促進銷售擴張。

對此，光大證券在研報中指出，瀘州老窖的銷售端優(yōu)勢繼續(xù)強化，消費者培育力度不減，二季度數(shù)字化體系強化賦能，五碼關(guān)聯(lián)體系已經(jīng)推出、且掃碼率持續(xù)提升，有助于進一步加強渠道管控。

受益于此，國窖1573的品牌勢能延續(xù)，高度國窖1573的價盤平穩(wěn)，近期經(jīng)銷商結(jié)算價格已經(jīng)上調(diào)，低度國窖1573的放量潛力仍足，而在腰部產(chǎn)品中，老字號特曲等上半年以理順價格為主、后續(xù)增長有望提速。
 

在蔡學飛看來，得益于瀘州老窖高端品牌價值的釋放以及全國范圍的渠道下沉和市場精耕，拉動了公司全線產(chǎn)品的增長，特別是以國窖1573為代表的中高端產(chǎn)品營收占比接近90%，這極大地增強了企業(yè)的盈利能力。
 

中高檔酒毛利率達到92.49%，合同負債環(huán)比提升12%

以商務宴請為主要消費場景的高端白酒需求堅挺，將迎來確定性增長，在此背景下，產(chǎn)品體系完善、品牌力強、渠道體系良性發(fā)展的高端白酒企業(yè)有望率先受益。

以瀘州老窖為例，2023年上半年，酒類毛利率升至88.49%（提升了2.31個百分點），不斷拉近與貴州茅臺（91.8%）之間的距離，而中高檔酒類的毛利率則達到了92.49%（提升了2.12個百分點），即將追平飛天茅臺。
 

對此，業(yè)內(nèi)人士表示，瀘州老窖毛利率持續(xù)提升，主要得益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，從國窖1573高端引領(lǐng)到低度放量搶占增量市場，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級，疊加銷售費用率、管理費用率持續(xù)下行。

特別提振投資者信心的是，作為白酒行業(yè)“蓄水池”的合同負債，也從2023年第一季度17.26億元升至2023年上半年末19.34億元，環(huán)比增長12%左右，可見經(jīng)銷商信心充足，后續(xù)增長動力依然充足。

對此，業(yè)內(nèi)人士告訴《五谷財經(jīng)》，合同負債環(huán)比提升展現(xiàn)出了瀘州老窖的經(jīng)營實力，渠道信心充足、打款積極，從而奠定了2023年下半年收入繼續(xù)高增速的基礎(chǔ)，利潤空間也十分可期。

同時，2023年上半年，瀘州老窖經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額達到了56.48億元，與去年同期40.77億元相比，增幅在38.53%左右。

眾所周知，經(jīng)營性現(xiàn)金流量管理是企業(yè)持續(xù)發(fā)展的保障。隨著市場競爭的日趨激烈，企業(yè)要在復雜多變、疫情反復、競爭激烈的環(huán)境中求得發(fā)展，現(xiàn)金的流動性就是決定企業(yè)創(chuàng)新速度的最重要因素，而通過經(jīng)營性現(xiàn)金流量的管理，就可以不斷增加企業(yè)內(nèi)部的資金積累，為企業(yè)擴大生產(chǎn)、研發(fā)新產(chǎn)品提供堅實的資金支持。

“有些企業(yè)在受到疫情的沖擊下，公司現(xiàn)金流出現(xiàn)斷裂，其部分企業(yè)正常的生產(chǎn)和經(jīng)營難以為繼，甚至還引起了股價波動等連鎖反應?！敝?jīng)濟學家陳湛勻直言，企業(yè)現(xiàn)金流是衡量企業(yè)經(jīng)營周轉(zhuǎn)是否合理、償債能力是否良好、是否過度擴張、對外投資是否恰當?shù)葐栴}的重要指標，決定著企業(yè)的長期發(fā)展能力，“現(xiàn)金流在一定程度上可以說，比利潤還重要，現(xiàn)金流可以降低財務風險，也影響著企業(yè)資信?！?/span>

“白酒行業(yè)的分化趨勢在加劇，隨著市場消費的恢復，以‘茅五瀘’為代表的全國性名酒，在2023年下半年傳統(tǒng)白酒消費旺季大概率將迎來快速增長，特別是考慮到這些頭部酒企在宴席、商務與禮品等市場剛性需求較大，內(nèi)外部環(huán)境的改善，以及企業(yè)積極地去庫存化等措施下，都為下半年發(fā)展奠定了基礎(chǔ)?！辈虒W飛稱。

華泰證券則在研報中指出，看好瀘州老窖產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級、全國化布局深化帶來的增長勢能，疊加費用管控優(yōu)化，全年增長勢能有望持續(xù)釋放。

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