預(yù)計(jì)目前北交所做市主體依舊以券商為主，在大部分券商都有了資格以后，可能會(huì)逐步引進(jìn)私募做市。

受近期北交所利好消息影響，9月4日北證50盤(pán)中一度大漲超7%，截至收盤(pán)，北證50漲5.92%，成交額近35億元，環(huán)比上一交易日增長(zhǎng)近90%，創(chuàng)下該指數(shù)設(shè)立以來(lái)成交額新高。

個(gè)股方面，截至9月4日收盤(pán)，北交所超200只個(gè)股全線(xiàn)飄紅，其中龍竹科技（831445.BJ）30cm漲停，五新隧裝（835174.BJ）漲近26%， 邦德股份（838171.BJ）等近10股漲超10%。另外，今日上證指數(shù)收漲1.4%報(bào)3177.06點(diǎn)； 深證成指收漲1.41%報(bào)10611.74點(diǎn)；科創(chuàng)50收漲0.82%報(bào)942.43點(diǎn)；北向資金強(qiáng)勢(shì)回歸，全天大幅凈買(mǎi)入68.84億元，終結(jié)連續(xù)5日凈賣(mài)出。

消息面上，證監(jiān)會(huì)9月1日晚發(fā)布了《關(guān)于高質(zhì)量建設(shè)北京證券交易所的意見(jiàn)》（下稱(chēng)《意見(jiàn)》），從加快高質(zhì)量上市公司供給、穩(wěn)步推進(jìn)市場(chǎng)改革創(chuàng)新、全面優(yōu)化市場(chǎng)發(fā)展基礎(chǔ)和環(huán)境及強(qiáng)化組織保障四方面推出系列舉措，進(jìn)一步推進(jìn)北交所穩(wěn)定發(fā)展和改革創(chuàng)新，加快打造服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)“主陣地”系統(tǒng)合力。

回顧北交所開(kāi)市以來(lái)，日均成交10億元左右，年化換手率200%左右?！氨苯凰陌l(fā)展長(zhǎng)期存在流動(dòng)性不足、市場(chǎng)估值水平較低等問(wèn)題?！闭猩袒鹧芯坎渴紫?jīng)濟(jì)學(xué)家李湛對(duì)第一財(cái)經(jīng)分析稱(chēng)，北交所設(shè)立時(shí)間較短，目前以新三板精選層作為基礎(chǔ)，主要聚焦于創(chuàng)新型中小企業(yè)，相較而言這類(lèi)企業(yè)低估值較低，同時(shí)北交所上市公司數(shù)量較少。

然而流動(dòng)性是交易所的血脈，是市場(chǎng)估值定價(jià)的基礎(chǔ)。一直以來(lái)，市場(chǎng)各方對(duì)提高北交所流動(dòng)性水平也有較高期待。

對(duì)此，證監(jiān)會(huì)有關(guān)部門(mén)負(fù)責(zé)人表示，此次《意見(jiàn)》將改善市場(chǎng)流動(dòng)性作為重點(diǎn)，一方面大力推進(jìn)投資端建設(shè)，通過(guò)擴(kuò)大投資者隊(duì)伍、優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)、提升投資者參與度，為市場(chǎng)引入更多增量資金；另一方面，通過(guò)完善交易機(jī)制，更好發(fā)揮做市商和融資融券等制度功能，提升交易活躍度。

科創(chuàng)板投資者“一鍵開(kāi)通”，投融資兩端優(yōu)化結(jié)構(gòu)

根據(jù)《意見(jiàn)》，北交所新一輪改革政策允許科創(chuàng)板投資者“一鍵”開(kāi)通北交所權(quán)限。

政策利好支撐盤(pán)面表現(xiàn)，科創(chuàng)板今日收盤(pán)錄得上漲，通聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，科創(chuàng)50指數(shù)收漲0.82%，報(bào)942.43點(diǎn)，科創(chuàng)板全日成交量18.01億股，成交額629.49億元，加權(quán)平均換手率為1.64%。個(gè)股方面，半導(dǎo)體、鋰電池板塊表現(xiàn)活躍，美芯晟漲超8%，偉測(cè)科技漲逾7%，中芯國(guó)際尾盤(pán)拉升，收漲6%，力芯微、天岳先進(jìn)漲超4%。

具體看來(lái)，《意見(jiàn)》著眼于促進(jìn)投融兩端動(dòng)態(tài)平衡與結(jié)構(gòu)優(yōu)化，在投資端方面推出了一系列改革措施。

根據(jù)《意見(jiàn)》，北交所將在保持適當(dāng)性資產(chǎn)門(mén)檻的基礎(chǔ)上，通過(guò)簡(jiǎn)化權(quán)限開(kāi)通程序的方式，支持科創(chuàng)板投資者直接參與北交所股票交易，并視后續(xù)市場(chǎng)運(yùn)行情況進(jìn)一步研究?jī)?yōu)化投資者適當(dāng)性管理，“引入”更多增量投資者。

目前北交所與上交所科創(chuàng)板投資者適當(dāng)性要求一致，都有50萬(wàn)元證券資產(chǎn)要求，但是北交所目前僅有547萬(wàn)投資者開(kāi)戶(hù)，科創(chuàng)板有近1000萬(wàn)投資者開(kāi)戶(hù)。開(kāi)通科創(chuàng)板交易權(quán)限投資者申請(qǐng)開(kāi)通北交所交易權(quán)限時(shí)，各證券公司不再核驗(yàn)投資者證券資產(chǎn)和交易年限，不再進(jìn)行知識(shí)測(cè)評(píng)，投資者簽訂風(fēng)險(xiǎn)揭示書(shū)后即可開(kāi)通北交所交易權(quán)限。

除了為科創(chuàng)板開(kāi)“綠燈”，北交所進(jìn)一步擴(kuò)大了投資者隊(duì)伍，包括引導(dǎo)公募基金擴(kuò)大北交所投資、允許私募股權(quán)基金參與二級(jí)市場(chǎng)交易。還提到加大力度引入社?；?、保險(xiǎn)資金、年金等中長(zhǎng)期資金；同時(shí)支持地方發(fā)揮投資引領(lǐng)作用，設(shè)立面向北交所市場(chǎng)的創(chuàng)投、并購(gòu)、投資等專(zhuān)項(xiàng)基金。

博時(shí)基金權(quán)益投資四部基金經(jīng)理齊寧對(duì)第一財(cái)經(jīng)分析稱(chēng)，這些政策措施對(duì)于持續(xù)增強(qiáng)北交所流動(dòng)性，改善北交所估值溢價(jià)水平，強(qiáng)化北交所對(duì)投資者吸引力具有重要作用。

李湛也認(rèn)為，從投資端允許公募可轉(zhuǎn)債私募股權(quán)參與二級(jí)市場(chǎng)、擴(kuò)大公募基金產(chǎn)品等，旨在增強(qiáng)買(mǎi)方力量，為北交所不斷引入資金活水，解決市場(chǎng)關(guān)注的流動(dòng)性問(wèn)題，為中小企業(yè)成長(zhǎng)發(fā)展助力。

此外，《意見(jiàn)》對(duì)融資端進(jìn)行優(yōu)化，提出掛牌滿(mǎn)12個(gè)月允許直接申報(bào)北交所上市、新三板企業(yè)進(jìn)入創(chuàng)新層不再需要1000萬(wàn)元融資要求，從多渠道優(yōu)化了企業(yè)上市路徑，提升了中小企業(yè)的融資便利度。

做市商擴(kuò)容“增量”幾何

除了促進(jìn)投融兩端動(dòng)態(tài)平衡，北交所在完善交易機(jī)制方面，也通過(guò)完善交易機(jī)制，更好發(fā)揮做市商和融資融券等制度功能，提升交易活躍度。本次改革則允許符合條件的新三板做市商參與北交所做市業(yè)務(wù)，擴(kuò)充北交所做市商數(shù)量。

做市商是與中小市值股票相匹配的一項(xiàng)交易制度。今年2月做市商制度引入北交所，目前北交所做市商資質(zhì)管理參照科創(chuàng)板，符合條件的券商有16家。

渤海證券做市業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人張可亮對(duì)第一財(cái)經(jīng)分析稱(chēng)，預(yù)計(jì)新增做市商擴(kuò)容約30家，總量達(dá)到40家以上。由于資格要求較高，第一批做市商大都是大型券商以服務(wù)大企業(yè)的為主，有了資格之后并沒(méi)有大規(guī)模的投入以中小企業(yè)為主的北交所。后續(xù)加入的這批做市商以新三板做市商為主，更熟悉北交所企業(yè)，有更高的做市積極性。

行業(yè)人士認(rèn)為，下一步北交所要以?xún)?yōu)化做市機(jī)制為重點(diǎn)，繼續(xù)完善北交所交易制度，包括擴(kuò)大做市商隊(duì)伍；豐富做市商庫(kù)存股來(lái)源。允許做市商通過(guò)參與戰(zhàn)略配售獲取做市庫(kù)存股；以及降低做市成本，推出盤(pán)后固定價(jià)格交易機(jī)制，便利庫(kù)存股調(diào)節(jié)；調(diào)降做市交易費(fèi)用；健全北交所做市商評(píng)價(jià)激勵(lì)機(jī)制，提升參與積極性。

以及為進(jìn)一步健全市場(chǎng)多空平衡機(jī)制，將同步完善融資融券機(jī)制，包括推出轉(zhuǎn)融通和做市借券制度；擴(kuò)大融資融券標(biāo)的范圍，具體舉措是允許北交所股票自上市首日納入兩融標(biāo)的范圍，存量上市公司全部納入融資融券標(biāo)的股票范圍等。

此外，《意見(jiàn)》還提到，后續(xù)將在管住風(fēng)險(xiǎn)的前提下，研究引入私募基金開(kāi)展北交所做市交易業(yè)務(wù)。

張可亮預(yù)計(jì)，由于市場(chǎng)一直以來(lái)以牌照規(guī)范為前提，引入私募做市還需時(shí)間。目前做市主體依舊以券商為主，在大部分券商都有了資格以后，可能會(huì)逐步引進(jìn)私募做市。

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