大象轉身難，看似是因為規(guī)模，但方式方法更重要。

最近農(nóng)業(yè)銀行公布了 2023 年上半年財報，實現(xiàn)營收 3658 億，同比增長 0.83%；凈利潤 1332 億，同比增長 3.48%，相較于 2022 年全年的 7.45% 繼續(xù)下降。

隨著貸款利率的不斷下降，行業(yè)息差收入承壓，規(guī)模增長壓力更大，尤其在農(nóng)業(yè)銀行這樣的大行身上體現(xiàn)的更明顯。對于農(nóng)行來說，未來的重點應放在如何平衡貸款規(guī)模、資產(chǎn)收益率和其他業(yè)務發(fā)展的關系上。

規(guī)模 " 拯救 " 了息差業(yè)務

2023 年上半年，農(nóng)行主營的息差業(yè)務有些 " 拖節(jié)奏 "，幸好是規(guī)模的快速增長保住了業(yè)務增速。

整體而言，農(nóng)行今年上半年凈利潤增速相較于去年慢了，但在季度上第二季度環(huán)比一季度明顯回升，實現(xiàn)凈利潤 616.8 億，同比增長了 5.56%，而一季度增速僅為 1.75%。

第二季度凈利潤增速回升的背后，息差業(yè)務仍是其需要邁過的一道檻。

降息潮背景下，各銀行通過提高非息收入，壓縮息差業(yè)務占比，或者加大消費貸等高收益率資產(chǎn)的投放，來規(guī)避利息收入帶來的不利影響。像股份行招商銀行、城商行寧波銀行在這方面做的都還不錯。而農(nóng)行在這方面仍有很大的調(diào)整空間。

嚴格來說，近年來的降息潮對農(nóng)行影響很大。一方面農(nóng)行利息收入占比較高，今年上半年收入 2904.21 億，營收占比達到了 79%，在 6 家國有大行中居于首位。

據(jù)同花順數(shù)據(jù)統(tǒng)計，在全部 42 家上市銀行中，2023 年上半年農(nóng)行的 " 利息收入占比 " 位于第 10 位，而排在前面的多是區(qū)域農(nóng)商行和城商行這樣的中小型銀行，這類銀行規(guī)模較小，對利息收入的高度依賴也合情合理。

而農(nóng)行作為行業(yè) " 巨無霸 "，業(yè)務結構上如此高的利息收入占比就顯得有些失衡，當業(yè)務遇到風險時，對業(yè)績的影響會更大。

此外，農(nóng)行的凈息差也不高。今年上半年為 1.66%，去年同期還在 2.02%，同比下降了 0.36%，降幅高于建行的 0.3%、工商銀行的 0.31% 以及中行的 0.1%，在 6 大國有銀行的排名由第 4 位降到了第 5 位。

在這樣的情況下，農(nóng)行的利息收入結束了多年來的增長趨勢，今年上半年同比下降 3.25%。但降幅相對于凈息差明顯少了很多，這更多是貸款規(guī)模的高增長在做背書。

2023 年上半年農(nóng)行生息資產(chǎn)規(guī)模為 35.3 萬億，同比增速達 18.06%，相比 2022 年全年的 13.86% 增速明顯提升。

農(nóng)行凈利潤一定程度上還受信用減值計提大幅度減少的影響，減輕了凈利潤增長的壓力。今年上半年農(nóng)行計提了信用減值損失 1023.52 億，同比減少了 31.77 億，降幅為 3.1%，而去年同期信用減值損失的計提還處在增加狀態(tài)。

另外，相對于主營的息差業(yè)務，農(nóng)行的非息收入表現(xiàn)較為搶眼。

非息業(yè)務較為抗壓

當下農(nóng)行的非息收入要比息差業(yè)務要穩(wěn)定的多，對公司營收的支撐作用更加明顯。

非息收入顧名思義是除息差收入之外的業(yè)務，主要包括理財代理類的財富管理業(yè)務，以手續(xù)費傭金業(yè)務為主；還有自身的投資相關的其他非息收入。

拆開來看，2023 年上半年農(nóng)行的手續(xù)費業(yè)務實現(xiàn)收入 507.31 億，同比增長了 2.5%，高于整體營收增速，延續(xù)了 2019 年以來的增長趨勢。

看手續(xù)費的相關細分項目，顧問和咨詢業(yè)務貢獻比較大，實現(xiàn)收入 105.31 億，同比增長了 13.1%，主要是銀團貸款的收入增加。其他托管和承諾項目的收入增速也在 5% 以上。

雖然目前手續(xù)費業(yè)務還沒超過 2016 年的 900 億規(guī)模，但增速處于領先地位。數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2023 年上半年農(nóng)行手續(xù)費增速在 6 大行中僅次于中國銀行的 4.34%，其他 4 大行基本上處在平增或者負增長的情況。

非息收入中真正的亮點要數(shù)投資相關業(yè)務了，2023 年上半年延續(xù)了 2022 年來的高增長風格，實現(xiàn)收入 246.06 億，同比增速達 88.3%。規(guī)模上已經(jīng)趕上了手續(xù)費收入的近一半。

其中投資收益為 119.77 億，同比增長了 49.58%，主要是由于貴金屬方面的投資收益增加；基于金融資產(chǎn)投資的公允價值變動收益增長的更多，完成營收 73.56 億，同比增長 54.83%，并在規(guī)模上超過了 2022 年全年的 56.47 億收入。

農(nóng)行凈利息收入營收占比固然很高，但手續(xù)費和投資相關收入的非息收入之和已經(jīng)占到了營收的 20%，對整體營收已經(jīng)能夠產(chǎn)生一定的影響。

2023 年上半年農(nóng)行非息收入成績喜人，關鍵在于業(yè)務增長的持續(xù)性。

兩大業(yè)務都容易受到資本市場外部環(huán)境影響。近年來手續(xù)費雖然一直處于增長態(tài)勢，但增速并不快；投資相關業(yè)務還能否繼續(xù)保持高增長勢頭，持續(xù)性還有待觀察。

還需挖掘縣域外的新增長點

對于房地產(chǎn)行業(yè)出現(xiàn)的變化，農(nóng)業(yè)銀行也在進行結構調(diào)整，但效果并不是很明顯。

當下農(nóng)行將貸款資源更多投放在了對公貸款上。2019 年對公貸款增速還不足 10%，到 2022 年增速就超過了 15%。2023 年上半年規(guī)模為 12.55 萬億，同比增長了 16.85%。與此同時對公貸款占比也在不斷提升，由 2019 年的 53.2% 提升到了 2023 年上半年的 57.7%。反觀個人貸款，曾經(jīng)的明星業(yè)務，增長的步調(diào)卻明顯放緩了。

自 2019 年到 2023 年上半年，農(nóng)行的個人貸款規(guī)模由 5.4 萬億增長到 7.9 萬億，增速由 2021 年前的 15% 左右快速下降到 2022 年來的 5% 出頭。

在農(nóng)行的個人貸款中，拖后腿的是個人住房貸款，2023 年上半年結束了多年的增長態(tài)勢，實現(xiàn)收入 5.32 萬億，相比 2022 年規(guī)模下降了 0.6%，降幅雖然不大，但卻是放緩的標志。

當下個人住房貸款在貸款總額中仍然占有一定比重，今年上半年為 24.4%，增速放緩對個人貸款乃至整體貸款規(guī)模增長都會產(chǎn)生影響。

此外，將資源向對公傾斜還會產(chǎn)生一個問題，由于個人貸款的收益率明顯高于對公貸款，對公貸款規(guī)模的快速擴張也相應拉低了整體收益率。

在今年上半年農(nóng)行個人貸款中，其他的諸如消費貸和經(jīng)營貸的增速盡管較快，相較于 2022 年末分別增長了 34.9% 和 21%，可無奈占比較低，在個人貸款中占比均不足 10%，短期內(nèi)無法對公司整體規(guī)模造成影響。

真正亮點還在于農(nóng)戶貸款，自 2019 年來增速一直在 30% 左右，2023 年上半年實現(xiàn)收入 10.42 萬億，相比 2022 年增速達 33.5%，占個人貸款比重也已經(jīng)超過了 10%。

農(nóng)戶貸款規(guī)模的快速增長，與農(nóng)行加大縣域貸款投放的戰(zhàn)略密不可分，也是農(nóng)行的差異化所在。

2023 年上半年農(nóng)行在縣域領域的貸款規(guī)模增長勢頭很快，為 8.35 萬億，同比增長了 20.4%，高于公司整體生息資產(chǎn)規(guī)模增速。

雖然當下農(nóng)行的縣域貸款占比并不是很高，為 38.3%，但從利息收入上看，縣域領域營收已經(jīng)成為農(nóng)行收入增長的主力。今年上半年實現(xiàn)利息收入為 1563.2 億，高于城市金融利息收入的 1341.01 億。由此也能看出縣域金融的收益率是高于城市金融收益率的。

財報顯示，2023 年上半年農(nóng)行縣域金融貸款收益率為 3.99%，高于農(nóng)行全部貸款收益率 3.87% 的數(shù)據(jù)?？h域貸款規(guī)模的快速擴張也支撐了公司的整體收益率。

需要注意的是，相對于其他銀行，農(nóng)行不論是資產(chǎn)收益率還是凈息差依然偏低?？h域貸款收益率近年來下降速度也很快，未來想要維持凈息差穩(wěn)定增長依然需要貸款規(guī)模的高增速，一旦增速放緩或下降，會直接影響到公司盈利。

因此，農(nóng)行需要挖掘利率相對更高的資產(chǎn)，如消費貸等來優(yōu)化貸款結構。同時，作為掌管近 20 萬億個人金融資產(chǎn)的金融機構，進一步挖潛財富管理業(yè)務是未來必然的發(fā)展方向。多管齊下才是業(yè)績持續(xù)穩(wěn)定增長的關鍵。

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