四月十五日，a股市場(chǎng)上演了一場(chǎng)驚心動(dòng)魄的場(chǎng)景，讓人感到撕裂。

上證指數(shù)開盤小幅低開后，突然大幅回撤超過1.5%，盤中跌破3000點(diǎn)。之后，“神秘”資金介入迅速上升，最終震蕩收盤1.26%。

盤面上，以高股息為首的市場(chǎng)板塊再次暴漲，尤其是前綴、煤炭能源、傳統(tǒng)消費(fèi)等概念。其中，中國(guó)汽車、中國(guó)交通建設(shè)等“鐵公基”巨頭甚至每日限額關(guān)閉。

但另一方面，今天的中小盤股被市場(chǎng)拋棄，尤其是微盤股指數(shù)甚至一度下跌近10%，收盤價(jià)仍暴跌8.8%，與市場(chǎng)表現(xiàn)極為明顯。

這就導(dǎo)致了今天的收盤。雖然指數(shù)大幅上漲，但仍有4000多只股票下跌，接近全a股80%，包括300多只股票下跌。顯然是上漲指數(shù)，下跌個(gè)股”失真狀態(tài)。

01

上周五交易結(jié)束后，國(guó)務(wù)院、中國(guó)證監(jiān)會(huì)、滬深交易所發(fā)布了一攬子政策文件，新的“國(guó)家九條”重磅出臺(tái)，其中一些重要表述超出了市場(chǎng)預(yù)期。這對(duì)投資者穩(wěn)定的市場(chǎng)信心造成了重要刺激，也是當(dāng)今市場(chǎng)能夠抵御外網(wǎng)壓力逆勢(shì)上漲的重要導(dǎo)火索。

在這一批改革政策中，有很多重要的內(nèi)容給股市帶來了長(zhǎng)期的好處。

比如加強(qiáng)IPO上市標(biāo)準(zhǔn)，幫助投資者控制質(zhì)量。同時(shí)，好公司上市多了，投資者“壓中”好公司的概率就大了，長(zhǎng)期來看非常有利于培養(yǎng)市場(chǎng)信心。

比如新的分紅規(guī)定。對(duì)于滬深主板，明確要對(duì)最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度累計(jì)現(xiàn)金分紅總額低于年平均凈利潤(rùn)的30%，累計(jì)分紅金額低于5000萬的企業(yè)實(shí)施ST。此外，科技創(chuàng)新板和創(chuàng)業(yè)板的分紅要求會(huì)更寬松。此外，還設(shè)置了一些免試ST的條件。

新的退市規(guī)定也提高了市值退市標(biāo)準(zhǔn)，收緊了財(cái)務(wù)退市指標(biāo)，進(jìn)而加大了業(yè)績(jī)不佳企業(yè)的退市力度，促進(jìn)了社會(huì)退市功能的充分發(fā)揮作用，加快了金融市場(chǎng)的優(yōu)勝劣汰。

更為重要的是，這對(duì)于大量沒有業(yè)績(jī)支持的發(fā)票和垃圾公司來說，簡(jiǎn)直就是極具針對(duì)性和殺傷力的“核威脅”。

現(xiàn)在許多小企業(yè)賴在市場(chǎng)上，搞發(fā)展不行， 蹭概念，搞“市值管理”搞風(fēng)搞雨，倒不過既內(nèi)行又極其積極。

他們中的許多人上市多年，要么不賺錢，要么從不分紅。相反，他們?cè)谝淮斡忠淮蔚母拍畛醋髦刑赚F(xiàn)離開市場(chǎng)，留下了很多爛攤子。

如今，在新的規(guī)定下，這些低質(zhì)量的“老賴”公司，美好的日子即將結(jié)束。

紅利不達(dá)標(biāo)，ST帽一戴，如此引人注目的標(biāo)簽，哪有機(jī)構(gòu)和投資者敢買？還是怎么混下去？

每個(gè)人都必須用腳投票。

另一方面，由于資金的頻繁炒作，這些中小股大多沒有業(yè)績(jī)，但估值極高。比如去年12月底，市場(chǎng)風(fēng)格連續(xù)調(diào)整了3年，估值泡沫被擠出。PE自2018年以來一直處于較低水平，而小盤價(jià)值和小盤增長(zhǎng)估值極高，自2018年以來PE分?jǐn)?shù)的60.6%。、40.2%。

如今，新的分紅法規(guī)的頒布，將市場(chǎng)推向市場(chǎng)和價(jià)值風(fēng)格。這也是當(dāng)今市場(chǎng)大小趨勢(shì)分化的重要原因之一。

按照這個(gè)劇本來看，若無意外，未來一段時(shí)間，中小微盤仍將面臨向下調(diào)整的壓力，事情還遠(yuǎn)未結(jié)束。

事實(shí)上，自去年下半年以來，許多改革政策都集中在“建設(shè)以投資者為基礎(chǔ)的金融市場(chǎng)”上。從融資市場(chǎng)開始，a股逐漸過多是投資市場(chǎng)的必由之路，有利于價(jià)值投資的回歸。

02

相關(guān)的資本市場(chǎng)改革政策會(huì)在短期內(nèi)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生一定的影響。然而，隨著時(shí)間的推移，我們必須回到宏觀基本面、貨幣政策等重要定價(jià)因素。

此前，3月份制造業(yè)PMI超出預(yù)期，短期內(nèi)讓市場(chǎng)興奮不已。然而，隨后，市場(chǎng)仍然懷疑經(jīng)濟(jì)觸底復(fù)蘇的可持續(xù)性。未來，CPI數(shù)據(jù)和宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將陸續(xù)披露，這可能會(huì)加劇市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期擺動(dòng)。

三月份CPI較上月大幅下降2%至-1%，較上年同期下降0.1%，低于市場(chǎng)預(yù)期的0.3%。另外，3月份核心CPI明顯減弱，較上年同期下降至-0.6%，創(chuàng)下2013年數(shù)據(jù)以來的最大減幅，較上年同期下降至0.6%。

看看金融宏觀數(shù)據(jù)的表現(xiàn)。今年3月，社會(huì)金融新增4.87萬億元，同比減少5142億元，其連累主要是實(shí)體信貸和政府債務(wù)。

三月份M2同比增長(zhǎng)8.3%，比二月份下降0.4%，創(chuàng)下2021年9月至今的低水平。而且2023年2月還一度達(dá)到12.9%。三月份M1為1.1%，比二月份下降0.1%，歷年來處于絕對(duì)低水平，說明公司的預(yù)期仍然偏謹(jǐn)慎，經(jīng)濟(jì)活力不足。

另外，3月份存量社融增長(zhǎng)率為8.7%，環(huán)比下降0.3%，創(chuàng)下2003年有數(shù)據(jù)記錄的新低。

許多數(shù)據(jù)表明，國(guó)內(nèi)需求表現(xiàn)仍然疲軟，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇可能充滿波折，這可能會(huì)成為影響未來市場(chǎng)信心的宏觀背景因素。

03

除了國(guó)內(nèi)宏觀基本面壓力外，a股還存在潛在風(fēng)險(xiǎn)，值得注意——美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策。

3月份，美國(guó)CPI同比增長(zhǎng)3.5%，環(huán)比增長(zhǎng)超過預(yù)期，回升至0.4%。除能量和食品外，核心CPI同比增長(zhǎng)3.8%，環(huán)比增長(zhǎng)0.4%，均超過預(yù)期0.1%。特別是核心CPI已連續(xù)三個(gè)月超出預(yù)期，無論是同比還是環(huán)比。由于非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)相對(duì)較強(qiáng)，美聯(lián)儲(chǔ)首次降息可能會(huì)推遲到9月份。

目前，10年期美國(guó)國(guó)債收益率已超過4.5%。自去年11月以來，2年期限一度突破5%關(guān)口。1年期和更短期美國(guó)國(guó)債收益率保持在5%以上的高位。

十年期美債收益率是全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的定價(jià)錨。它的大幅上漲并沒有給美股帶來壓力。

然而，市場(chǎng)將繼續(xù)警惕美國(guó)再次通貨膨脹的可能性(例如，未來幾個(gè)月，通貨膨脹和就業(yè)將超出預(yù)期)，美聯(lián)儲(chǔ)降息的節(jié)奏將會(huì)擺動(dòng)，估值極高的美股可能會(huì)有回調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)。

美股是全球股市的風(fēng)向標(biāo)，但目前美股很難暴跌，很有可能會(huì)保持大幅波動(dòng)，暫時(shí)不會(huì)對(duì)a股市場(chǎng)造成下行壓力。

現(xiàn)在整體來看，a股還沒有大幅上漲或下跌的動(dòng)力。一方面，宏觀經(jīng)濟(jì)基本面整體呈現(xiàn)“弱復(fù)蘇”趨勢(shì)，一定程度上限制了a股的上漲。另一方面，市場(chǎng)下跌較多，政策層面和國(guó)家隊(duì)可能會(huì)有相應(yīng)的行動(dòng)，探索空間不大。

接下來，a股也很有可能保持箱體震蕩，解讀結(jié)構(gòu)化市場(chǎng)?？偟膩碚f，不悲觀，不興奮，保持投資耐心就好。(全文結(jié)束)