華東藥業(yè)：“好日子”來了？ | 一解財報
出品| 妙投APP
作者| 張貝貝
頭圖| 視覺中國
核心看點：
仿制藥集采影響較弱，創(chuàng)新藥看點較多；
國內外醫(yī)療美容業(yè)務首年均盈利。
昨天晚上(4月18日)，華東藥業(yè)披露了2023年的財務報告，基本符合前期預告，營收利潤持續(xù)增長。
年度報告顯示，2023年公司實現營收406.24億元，同比增長7.71%；同比增長13.59%，實現歸母凈利潤28.39億元；扣除非凈利潤27.37億元，同比增長13.55%。
市場也給出了積極的反應，今天收漲于今天。 4.89%。
但是，本質上，公司在1月31日披露業(yè)績預告后，市場也上漲了一段時間，但是3月份又開始下跌。
所以，這次會不會不一樣？
它主要取決于三個方面：
1)仿藥集采的負面影響是否仍然存在？
二是創(chuàng)新藥推廣有什么看點嗎？
國內醫(yī)療美容業(yè)務開始盈利了嗎？
下面詳細看一下。
(資料來源：公司公告)
第一，預計仿藥集采對業(yè)績的負面影響有限。
從業(yè)績構成來看，雖然公司以仿制藥為主的醫(yī)藥制造業(yè)收入占比只有30%，但純利潤貢獻高達72%，是華東藥業(yè)利潤增長的主要驅動力。因此，有必要討論仿制藥集中采集對公司業(yè)績的影響。畢竟投資底層還是靠業(yè)績支撐。
對華東藥業(yè)參與集采情況進行整理，目前公司大部分仿藥已參與集采或醫(yī)保談判降價。
特別值得注意的是，2020-2022年已有4款大型單品參與，而這4款大型單品的收益總額在2020年達到64%。詳細信息如下：
2020年，公司第一大單品百令膠囊降價進入醫(yī)療保險，第二大單品阿卡波糖片集采落標；2021年，公司第三大單品百令膠囊在第四批集采中中標，降價90%以上；替麥考酚酯膠囊是2022年公司第五大單品嗎？在第七批集采中中標，價格下降超過50%。
其中，阿卡波糖片在院外市場銷售良好，而2021年3月1日、2021年5月1日、2022年4季度，百令膠囊、φ托拉唑和嗎替麥考酚酯膠囊(可用于肝移植排異反應和成人狼瘡性腎炎治療)分別實行新價，因此上述產品對集中采購的負面影響基本在2023年4季度清算。
然后仿藥集采對業(yè)績的負面影響估計有限，2024年公司的醫(yī)藥制造業(yè)業(yè)績更多的是集采影響清除后的邊際改善。
此外，2024年，公司醫(yī)藥制造業(yè)的創(chuàng)新藥業(yè)板塊也有望“開花結果”。下面詳細看一下。
二是創(chuàng)新藥看點較多，已有商品獲準。
2024年3月1日，華東藥業(yè)與科濟醫(yī)藥達成CAR-T商品賽愷澤戰(zhàn)略合作?經NMPA批準上市后，可對復發(fā)性或難治性多發(fā)性骨髓瘤患者(至少使用過一種蛋白酶抑制劑和免疫調節(jié)劑)進行治療。
值得注意的是，該產品在批準上市當天就給出了全國首個處方，2024年將帶來業(yè)績增長。
3月4日，公司投資者溝通時，管理層回復:賽愷澤商品終端初始定價為115萬元；根據Frost， and 根據Sullivan的估計，2023年中國多發(fā)性骨髓瘤患者人數約為15.3萬人，如果有1%的患者使用，銷售收入將達到115*15.3*1%=17.6億元。
此外，公司還有4款產品在國內上市申請已經受理，預計2024年及以后將陸續(xù)獲得批準。
其中，目前資本市場對腫瘤治療“新星”ADC跑道公司的重視程度較高。根據2023年度報告，全球首款ADC藥物索米妥昔單抗注射劑ELAHERERERE，由美國ImmunoGen引進，可用于治療鉑耐藥卵巢癌。?，已經提交了BLA注冊申請，并被列入國內優(yōu)先審核類別名單。
相關資料顯示，即使經過標準的“腫瘤細胞減滅術” 含鉑化療的卵巢癌患者仍有70%在3年內復發(fā)，接受化療后，大多數患者會產生鉑抗藥性，最終陷入“無藥可用”的境地。鉑抗藥是卵巢癌晚期死亡的主要原因。
而且索米妥昔單抗注射劑ELAHERER?2024年3月獲得FDA許可，可治療惡性腫瘤。我們可以從側面判斷商品的安全性和有效性。如果我們將來在中國獲得許可，我們有望迅速增加成交量。
(資料來源：公司公告)
所以，2024年華東藥業(yè)的醫(yī)藥制造-創(chuàng)新藥業(yè)將是獲得的一年，這將帶來業(yè)績的增長。
對華東藥業(yè)市場預期最高的醫(yī)療美容板塊來說，市場拓展也有了邊際改善。詳細信息如下。
第三，醫(yī)療美容業(yè)務:國內外醫(yī)療美容自營產品首年均實現盈利
自2018年以來，華東藥業(yè)通過并購或入股，迅速布局了“顏值經濟”驅動的醫(yī)療美容業(yè)務。
目前，公司已在醫(yī)療美容透明質酸、肉毒桿菌毒素、膠原蛋白、埋線產品、瘦身產品、光電醫(yī)療美容設備等領域進行布局，是國內最全面的醫(yī)療美容產品管道布局企業(yè)之一。
從業(yè)績來看，公司醫(yī)療美容收入已達24.47億元，與國內公司市場份額排名第一的愛美客收入28.69相似。值得注意的是，經過計算，2023年華東制藥國內直營醫(yī)療美容產品業(yè)務實現盈利，意味著開始賺錢。
2023年，公司扣除股權激勵費和參與控股R&D機構等損益影響，實現上市公司股東扣除的非凈利潤31.54億元。在此基礎上，公司制造業(yè)經營主體中美華東凈利潤22.90億元，醫(yī)藥業(yè)務凈利潤4.31億元后，公司醫(yī)療美容業(yè)務凈利潤4.33億元。
根據上述計算，2023年公司醫(yī)療美容業(yè)務凈利率為17.7%。
國外醫(yī)療美容經營主體Sinclair在2022年實現了11.44億元的營收，EBITDA 大約1.95億人民幣，凈利率為17.12%，已實現盈利。2023年沒有具體發(fā)布盈利情況，暫時選擇2022年數據，可見國內醫(yī)療美容業(yè)務凈利率也在17%以上。
結合華東結算的國內醫(yī)療美容產品代理平臺，華東寧波2019年和2020年凈利率分別為12%和10%。可以判斷，國內醫(yī)療美容產品的凈利率在10%左右。2023年國內醫(yī)療美容自營產品業(yè)務凈利率為正，可能超過17%，第一年實現盈利。
注意：2023年4月《醫(yī)美收入與愛美客相媲美》，華東藥業(yè)將“起飛”？ | 一解財務報告做了測算，當時國內醫(yī)美自營產品還沒有實現盈利，詳細可以查看當時的文章。
注:國內醫(yī)療美容業(yè)務包括醫(yī)療美容自營產品收入、公司醫(yī)療商業(yè)代理醫(yī)療美容產品收入、自有減肥OTC產品收入。
所以，公司醫(yī)療美容市場的拓展和改善還是比較大的。
國內醫(yī)療美容自營產品以再生產品少女針為主，采用國內醫(yī)療美容經營主體欣可麗美學收入10.51 從1億元人民幣的角度來看，預計2023年少女針的收入增長率仍高達67%。但是，隨著銷售規(guī)模的增長，238%的同比增速自然比2022年有所放緩。
此外，公司少女針所在的再生產品跑道競爭將在2024年進一步加劇。，預計增速將繼續(xù)放緩。但由于華東藥業(yè)國內醫(yī)療美容自營產品利潤占比相對較小(預計10%左右)，即使增速放緩對公司整體業(yè)績影響不大，市場情緒可能會受到影響。詳細如下：
目前，中國只有華東藥業(yè)的伊妍仕少女針、愛美客的白天使和寶尼達刺激膠原蛋白的再生產品(不是主要的，很難降解)、長春圣博瑪艾維嵐4款，競爭格局相對較好。
但是需要注意的是，從2024年開始，市場上就會陸續(xù)出現新的對手，公司少女針的快速放量紅利期可能即將結束。在未來，隨著玻尿酸產品競爭產品的增加，價格將會下降。
第一，以江蘇吳中為代表的韓國AestheFill童顏針2024年Q1取證，預計Q2將上市。如果只是這個產品，實際上國內再生產品也只有5款上市銷售，并不多。
但根據“醫(yī)美前沿”的數據，高德美旗下塑然雅、普麗妍醫(yī)療的普麗妍童顏針和興科蓉藥業(yè)的少女針也有望在2024年獲準，這意味著2024年至少會有4款新的再生產品上市，屆時國內上市銷售的產品數量可能是2023年的兩倍。
此外，杭蓋生物、四環(huán)醫(yī)藥、西宏生物等多家企業(yè)對再生產品進行了R&D儲備，預計2025年及以后年份上市。
(資料來源：醫(yī)美前沿)
四、總結
綜上所述，華東藥業(yè)目前的業(yè)務發(fā)展已經到了一個向好的關鍵節(jié)點，仿制藥幾乎被集中采購的負面干擾消除，創(chuàng)新藥品產品開始上市，帶來業(yè)績增量；以及國內外醫(yī)療美容業(yè)務的盈利能力，整體業(yè)務發(fā)展呈上升趨勢，這也是金融市場活躍的重要原因?；跇I(yè)務發(fā)展的改善，金融市場在未來會活躍或重復。
但需要注意的是，2024年國內醫(yī)療美容業(yè)務的主要產品女生可能會面臨競爭格局的惡化。如果一家公司開始低價銷售市場份額，市場情緒可能會受到抑制，從而影響資本市場的走勢，后續(xù)可以關注這種情況。
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