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發(fā)文/老刀

編輯/蔡建楨

新茶究竟值不值錢，值多少錢？

在整體宏觀形勢(shì)不容樂觀、大A不確定、3000點(diǎn)不斷搖擺的情況下，資本極其謹(jǐn)慎。無論是a股還是港股，真正有意義、有前途的“硬貨”公司都需要給予資本興趣和信心。

現(xiàn)在圍繞港股，有一堆新茶品牌想請(qǐng)金融市場(chǎng)“喝茶”——蜜雪冰城、霸王茶姬、現(xiàn)代中國(guó)茶葉店、上海阿姨、古茶都在看港股。

在這些品牌中，無論規(guī)模有多大，即使有營(yíng)銷賣點(diǎn)，也只是一杯水。整個(gè)行業(yè)進(jìn)入壁壘低，創(chuàng)新弱，客戶容易失去回購的興趣。此外，即使近年來市場(chǎng)上市殘酷，也不可避免地會(huì)以不好的價(jià)格出售，不受金融市場(chǎng)的青睞。

1、上市就是“破發(fā)”

茶百道于去年8月15日首次向港交所提交招股書。八個(gè)月后，茶百道成功上市。

四月十五日，茶百道發(fā)布公告，計(jì)劃在全球范圍內(nèi)銷售約1.48億股，4月15日至18日招股，售價(jià)為每股17.50港元。四月二十三日，茶百道在港交所上市。

此次上市，茶百道募資金額為25.86億港元。上市第一天，其股價(jià)破發(fā)，低開10.06%，截至4月23日收盤，茶百道每股12.8港元，下跌26.86%，市值189億港元。今年以來，茶百道成為港股最大的IPO。上市第二天，茶百道繼續(xù)下跌，收于11.60港元，跌幅9.38%，市值171.41億港元。

茶百道只用了8個(gè)月就順利登陸港股，上市之路非常順利。相比之下，早在2022年9月22日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)就透露，蜜雪冰城計(jì)劃登陸深交所主板。據(jù)悉，今年1月2日，蜜雪冰城再次向港股申請(qǐng)，因?yàn)閍股不鼓勵(lì)新消費(fèi)企業(yè)上市。

由于其穩(wěn)定的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，茶百道順利上市。根據(jù)茶百道招股書，從2021年到2023年，茶百道的收入分別為36.44億元、42.32億元和57.04億元，復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到25.1%；同期毛利分別為13.01億元、14.56億元和19.64億元，毛利分別為35.7%。、34.4%和34.4%。經(jīng)過調(diào)整，凈利潤(rùn)分別為9.0億元、9.7億元和12.6億元，凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率為18.2%，2023年凈利率為22%。這種盈利能力大大超過了同行平均15%的水平。

據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)道，根據(jù)2023年的零售額，茶百道在中國(guó)目前的茶店市場(chǎng)中排名第三，市場(chǎng)份額達(dá)6.8%。2023年，茶百道共銷售10.16億杯飲料，同比增長(zhǎng)27.9%。；每個(gè)商店的平均銷售額為14.35萬杯，同比增長(zhǎng)3.3%；每個(gè)商店每天的訂單量為251.8單，每天的零售額為6887.2元。

截至2024年4月5日，中國(guó)共有8016家茶百道門店(其中6家直營(yíng)門店)，覆蓋全國(guó)31個(gè)省市，實(shí)現(xiàn)了中國(guó)各省市的全覆蓋。此外，2024年1月，茶百道海外首家門店落地韓國(guó)首爾。

2、為什么茶百道“跌跌不休”？

2008年，成都溫江二中周邊有第一家茶百道創(chuàng)始人王霄邈和劉邈宏夫婦，以學(xué)生為主要目的，開設(shè)了第一家茶百道。上市前，兩人各自直接持有18.02%和5.74%的倉位，另外通過控股股東恒盛合瑞間接持有57.45%的股份，通過員工激勵(lì)平臺(tái)同創(chuàng)共進(jìn)，王霄邈擁有茶百道0.48%的股份，夫妻二人直接間接擁有茶百道81.69%的股份。

據(jù)天眼查APP顯示，2023年6月9日，茶百道開始了天使輪融資，融資金額約為10億元，投資者包括蘭馨亞洲、正心谷資本、CICC、西紅柿資本等，持股比例為5.56%。融資結(jié)束后，茶百道估值高達(dá)180億元。

僅僅兩天的時(shí)間，茶百道的市值就低于180億。那茶百道的市值真的是180億嗎？

看看新茶第一股奈雪茶上市以來的表現(xiàn)。

奈雪的茶葉于2021年6月30日登陸港交所，發(fā)行價(jià)為19.8港元，上市首日低開4.75%，當(dāng)日收盤價(jià)較發(fā)行價(jià)下跌近14%。截至4月23日，奈雪的茶葉股價(jià)已跌至2.28港元，其市值僅為39億港元，比上市時(shí)的323億港元總市值縮水超過284億港元。

根據(jù)財(cái)務(wù)報(bào)告，奈雪的茶葉2023年年收入增長(zhǎng)約20.3%，從2022年的42.92億元增長(zhǎng)到51.64億元。得益于降低成本，經(jīng)調(diào)整后的凈利潤(rùn)由2022年的4.61億元轉(zhuǎn)為0.21億元。

截至2023年底，奈雪擁有1574家茶葉店，2023年增加506家茶葉店。另外，截至今年2月，奈雪的茶葉已經(jīng)開了200家加盟店。奈雪的茶葉在財(cái)務(wù)報(bào)告后的業(yè)績(jī)分析會(huì)上表示，未來2-3年將開設(shè)2000-3000家加盟店。

目前，奈雪的茶葉市值只有40.99億。如果把奈雪和一百杯茶相比，恐怕市值還會(huì)下降。畢竟，價(jià)值與否取決于企業(yè)的實(shí)際價(jià)值和未來的發(fā)展空間。

奈雪的茶和茶百道有一定的對(duì)比。奈雪的茶大量依賴直銷，直銷店還是很難盈利的。這么多茶百道的加盟商是否盈利，需要一個(gè)大大的問號(hào)。

筆者認(rèn)為，從2021年到2023年，茶百道每年都保持著近10億元的凈利潤(rùn)，可謂非常不錯(cuò)。為什么剛上市的股價(jià)一路“暴漲”這么穩(wěn)定的業(yè)績(jī)？恐怕有兩個(gè)原因:

首先，今年以來，整個(gè)新茶跑道普遍不受青睞，競(jìng)爭(zhēng)過于激烈，行業(yè)高度分散。茶百道位居行業(yè)第三，市場(chǎng)份額僅為6.8%，可見競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手眾多。

第二，商業(yè)模式可持續(xù)嗎？這是目前整個(gè)新茶品牌普遍存在的巨大“隱患”，收入和利潤(rùn)來自加盟商，而不是真正通過市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)獲得。8000多家門店只有6家是直營(yíng)店。如果我們問一下每年有多少加盟商通過看似近10億的凈利潤(rùn)賺錢，恐怕數(shù)據(jù)就不會(huì)那么樂觀了。

3、爭(zhēng)取價(jià)格，搶加盟商

除了奈雪和西茶，還有大量的直營(yíng)店，蜜雪冰城、茶百道、古茶等同類產(chǎn)品都是通過加盟店“擴(kuò)大”規(guī)模，將所有的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給加盟商。

從2022年開始，新茶品牌卷價(jià)格，卷商品，從現(xiàn)在開始卷加盟商。

自2018年全國(guó)開業(yè)以來，茶百道也明確了賺錢的路徑。公司的收入主要來自向加盟商銷售商品和設(shè)備，而不是向加盟商收取特許權(quán)使用費(fèi)和加盟費(fèi)。茶百道通過參與業(yè)務(wù)規(guī)劃和選址，提供深入的培訓(xùn)和供應(yīng)原材料、設(shè)備和服務(wù)，與合格的加盟商合作。

2020-2023年，茶百道通過加盟店的利潤(rùn)達(dá)到36.25億元、41.97億元和56.59億元，均占總收入的99%以上。其中，每年向加盟店銷售商品和設(shè)備的收入占近95%，這項(xiàng)業(yè)務(wù)的毛利率也保持在32%左右。即使毛利率高達(dá)92%，特許權(quán)使用費(fèi)和加盟費(fèi)的收入占比也只有4%左右。

新茶品牌瘋狂發(fā)展，加盟商不夠用。

今年1月初，西茶率先降低了加盟門檻，宣布免除2024年第一季度新簽約的合作費(fèi)；上半年簽約開業(yè)的合伙人，每開3家店，可獲得6.6萬元的裝修補(bǔ)貼；一年四季開業(yè)一個(gè)月的店鋪，可以獲得最低業(yè)績(jī)補(bǔ)貼。

今年2月，茶百道推出了簽約、點(diǎn)位、材料等優(yōu)惠措施。新加盟商簽約一家門店，減少4萬元，簽約兩家門店，累計(jì)減少18萬元。在開店選址方面，對(duì)核心商圈、戰(zhàn)略布店、大型門店的加盟商給予9-10萬元/間的優(yōu)惠。

而且2023年7月才正式開放加盟業(yè)務(wù)的奈雪茶，也將加盟費(fèi)“減半”，從98萬元減少到58萬元，而且2024年6月30日前完成簽約的加盟店，每家店還可以獲得6萬元的營(yíng)銷補(bǔ)貼。

4、茶跑道內(nèi)卷，咖啡就好做了？

按照零售額計(jì)算，中國(guó)目前制茶行業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模已經(jīng)從2018年的805億元增長(zhǎng)到2473億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為25.2%，預(yù)計(jì)將繼續(xù)增長(zhǎng)到2028年的5385億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為15.4%。

雖然新茶跑道整體規(guī)模較大，增速超過一般，但畢竟品牌太多，產(chǎn)品創(chuàng)新遇到天花板，消費(fèi)新鮮感和消費(fèi)熱情正在降溫。

在新茶跑道擁擠的今天，茶百道瞄準(zhǔn)了更擁擠的咖啡跑道。在本次IPO中，茶百道宣布將用1.23億元募集資金推廣直接咖啡品牌“咖啡灰”，在中國(guó)各地鋪設(shè)咖啡店網(wǎng)絡(luò)，并計(jì)劃在未來三年內(nèi)設(shè)立15家咖啡店。

但事實(shí)上，國(guó)內(nèi)咖啡軌道的擁堵程度并不遜色于“新茶”。從瑞幸到庫迪，9.9塊的特色咖啡已經(jīng)讓整個(gè)市場(chǎng)身心疲憊，最大限度地降低了理想的消費(fèi)價(jià)格。

對(duì)于茶百道來說，制作咖啡無非是繼續(xù)收獲另一種飲料的加盟商——仍然通過加盟實(shí)現(xiàn)收益和利潤(rùn)，但加盟商能否盈利，與大量競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比，新咖啡品牌有哪些獨(dú)特的賣點(diǎn)？贏面幾何，恐怕“韭菜”不再容易割。

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