四月二十二日至二十六日當(dāng)周，第一財(cái)經(jīng)研究院中國金融條件日均指數(shù)為-2.28，與上周相比，指數(shù)下降0.1，年內(nèi)指數(shù)下降0.81。當(dāng)周貨幣指標(biāo)與債券指標(biāo)相反，從指數(shù)成分指標(biāo)來看。就貨幣指標(biāo)而言，當(dāng)周銀行間市場(chǎng)流通邊際收緊，主要貨幣市場(chǎng)利率上升。就債券指標(biāo)而言，信用債券與國債的利差持續(xù)收窄。就股票市場(chǎng)而言，市盈率仍處于歷史低位。

四月二十二日至二十六日，銀行間市場(chǎng)質(zhì)押回購成交量下降。但是總體而言，近期銀行間市場(chǎng)流通仍然充足。R001和DR001的利率在主要貨幣市場(chǎng)的利率上比前一周上升了5.17bp和7.21bp，R007和DR007的利率都比前一周上升了2.28bp和3.97bp。截至4月26日，R007與DR007之間的差距僅為3.58bp，在年內(nèi)處于較低水平，而非銀行金融機(jī)構(gòu)與銀行之間沒有明顯的流通分層現(xiàn)象。央行每天7天將逆回購?fù)斗乓?guī)模降至20億元，其價(jià)格信號(hào)的作用遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于實(shí)際流通補(bǔ)充。

四月二十二日至二十六日，債券市場(chǎng)發(fā)行額和凈融資額均較上周有所上升。與前一周相比，債券市場(chǎng)總發(fā)行額為2.3萬億元，上升6857.82億元；債券市場(chǎng)凈融資額為4374.04億元，較前一周上升1801.22億元。就融資結(jié)構(gòu)而言，本周債券市場(chǎng)的融資主要由金融部門和非金融企業(yè)部門推動(dòng)。與金融企業(yè)部門單周凈融資723.9億元相比，國債和地方政府債券發(fā)行步伐放緩，帶動(dòng)整個(gè)政府機(jī)構(gòu)凈償還1780.36億元。截至4月26日，非金融企業(yè)部門債券融資業(yè)績(jī)突出，累計(jì)凈融資達(dá)7107億元，是去年同期累計(jì)融資額的兩倍。就債券二級(jí)市場(chǎng)而言，當(dāng)周短端國債與中長(zhǎng)端國債利率的走勢(shì)持續(xù)分化。在短期內(nèi)，受銀行間市場(chǎng)流通邊際收緊的影響，一年以下國債利率普遍上升。就中長(zhǎng)端而言，2年期、5年期和10年期國債收益率分別下降1.72bpp。、1.97bp和0.18bp。信用債券收益率先降后升，呈V型趨勢(shì)。同時(shí)，信用債券收益率與股市成正比，說明債券市場(chǎng)與股市之間的“翹板”效應(yīng)明顯。

四月二十二日至二十六日，a股融資總額為53.67億元，較前一周上升17.56億元。根據(jù)a股融資4周滾動(dòng)平均數(shù)據(jù)，自去年第四季度以來，a股融資水平較低。就二級(jí)市場(chǎng)而言，當(dāng)周a股主要股指先跌后漲，其中創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上漲3.8%。自2月底以來，由股指同比增速下降10年期國債收益率所衡量的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好呈上升趨勢(shì)。本周a股日均成交額為8520億元，加權(quán)平均市盈率為14.1，較前一周上升1%，但仍處于歷史低位。

第一，中國金融條件指數(shù)概況

四月二十二日至二十六日當(dāng)周，第一財(cái)經(jīng)研究院中國金融條件日均指數(shù)為-2.28，與上周相比，指數(shù)下降0.1，年內(nèi)指數(shù)下降0.81。

從指數(shù)的成分指標(biāo)來看，當(dāng)周貨幣指標(biāo)和債券指標(biāo)相反。從貨幣指標(biāo)來看，當(dāng)周銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性邊際收緊，主要貨幣市場(chǎng)利率上升。從債券指標(biāo)來看，信用債券和國債之間的利差繼續(xù)收窄。從股市來看，a股市盈率仍處于歷史低位。

金融市場(chǎng)

四月二十二日至二十六日，銀行間市場(chǎng)質(zhì)押回購成交量下降。但是總體而言，近期銀行間市場(chǎng)流通仍然充足。R001和DR001的利率在主要貨幣市場(chǎng)的利率上比前一周上升了5.17bp和7.21bp，R007和DR007的利率都比前一周上升了2.28bp和3.97bp。截至4月26日，R007與DR007之間的差距僅為3.58bp，在年內(nèi)處于較低水平，而非銀行金融機(jī)構(gòu)與銀行之間沒有明顯的流通分層現(xiàn)象。央行每天7天將逆回購?fù)斗乓?guī)模降至20億元，其價(jià)格信號(hào)的作用遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于實(shí)際流通補(bǔ)充。

貨幣市場(chǎng)的交易量和利率

四月二十二日至二十六日，銀行間市場(chǎng)質(zhì)押回購成交量下降。但是，總體而言，近期銀行間市場(chǎng)流通仍然充足。

就交易量而言，本周質(zhì)押式回購交易量逐步下降，從4月22日的6.7萬億元下降到4月26日的5.7萬億元。

就資金價(jià)格而言，當(dāng)周隔夜回購利率和7天回購利率略有上升，但增長(zhǎng)幅度有限。在隔夜回購利率中，R001和DR001的平均利率分別為1.88%和1.82%，比上周增加了5.17bp和7.21bp。當(dāng)周R007和DR007的平均利率分別為1.94%和1.88%，而R007和DR007的平均利率分別較前一周上升了2.28bp和3.97bp。

與此同時(shí)，非銀行金融機(jī)構(gòu)與銀行之間沒有明顯的流通分層現(xiàn)象。截至4月26日，R007與DR007的差距僅為3.58bp，年內(nèi)處于較低水平。

中央銀行公開市場(chǎng)操作

在流動(dòng)性充裕的情況下，央行最近每天7天的逆回購只有20億元，利率保持在1.8%，其價(jià)格信號(hào)的作用遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于實(shí)際的流動(dòng)性補(bǔ)充。

第三，債券市場(chǎng)

四月二十二日至二十六日，債券市場(chǎng)發(fā)行額和凈融資額均較上周有所上升。與前一周相比，債券市場(chǎng)總發(fā)行額為2.3萬億元，上升6857.82億元；債券市場(chǎng)凈融資額為4374.04億元，較前一周上升1801.22億元。就融資結(jié)構(gòu)而言，本周債券市場(chǎng)的融資主要由金融部門和非金融企業(yè)部門推動(dòng)。與金融企業(yè)部門單周凈融資723.9億元相比，國債和地方政府債券發(fā)行步伐放緩，帶動(dòng)整個(gè)政府機(jī)構(gòu)凈償還1780.36億元。截至4月26日，非金融企業(yè)部門債券融資業(yè)績(jī)突出，累計(jì)凈融資達(dá)7107億元，是去年同期累計(jì)融資額的兩倍。

就債券二級(jí)市場(chǎng)而言，當(dāng)周短端國債與中長(zhǎng)端國債利率的走勢(shì)持續(xù)分化。在短期內(nèi)，受銀行間市場(chǎng)流通邊際收緊的影響，一年以下國債利率普遍上升。就中長(zhǎng)端而言，2年期、5年期和10年期國債收益率分別下降1.72bpp。、1.97bp和0.18bp。信用債券收益率先降后升，呈現(xiàn)V型趨勢(shì)。同時(shí)，信用債券收益率與股市成正比，說明債券市場(chǎng)與股市的“翹板”效應(yīng)明顯。

發(fā)行債券市場(chǎng)

四月二十二日至二十六日，債券市場(chǎng)發(fā)行額和凈融資額均較上周有所上升。其中，債券市場(chǎng)總發(fā)行額為2.3萬億元，較上周上升6857.82億元；債券市場(chǎng)凈融資額為4374.04億元，較上周上升1801.22億元。

就融資結(jié)構(gòu)而言，本周債券市場(chǎng)的融資主要由金融部門和非金融企業(yè)部門推動(dòng)。從政府機(jī)構(gòu)的角度來看，當(dāng)周國債和地方政府債券的發(fā)行速度有所放緩，其中國債凈償還額為1977.2億元，地方政府債券凈融資額為196.84億元，帶動(dòng)整個(gè)政府機(jī)構(gòu)凈償還額為1780.36億元。就金融部門而言，上周同業(yè)存單凈融資2409億元，政策性銀行債凈融資1769.8億元，商業(yè)銀行次級(jí)債凈融資967億元，帶動(dòng)整個(gè)金融部門凈融資5430.5億元。本周，企業(yè)債券、定向工具、資產(chǎn)支持證券分別凈償還118.07億元、48.48億元和1033.25億元，公司債券、中票和短期融資分別為82.96億元、925.22億元和915.52億元，非金融企業(yè)部門凈融資分別為723.9億元。

今年債券市場(chǎng)整體凈融資規(guī)模明顯擴(kuò)大，與往年同期相比。例如，截至4月26日，非金融企業(yè)部門累計(jì)債券凈融資規(guī)模已達(dá)7107億元，但2023年同期，非金融企業(yè)部門累計(jì)債券凈融資僅為3319億元。總體而言，截至4月26日，政府機(jī)構(gòu)債券余額同比增長(zhǎng)14%，較2023年同期增長(zhǎng)0.1％；與2023年同期相比，金融部門債券余額同比增長(zhǎng)10.2%，增長(zhǎng)2.8％；與2023年同期相比，非金融企業(yè)部門債券余額同比增長(zhǎng)2.8%，增長(zhǎng)3.9%％。

債券收益率走勢(shì)

1）利率債

短端和中長(zhǎng)端國債利率在4月22日至26日繼續(xù)呈現(xiàn)分化趨勢(shì)。從短期來看，受銀行間市場(chǎng)流通邊際收緊的影響，一年以下國債利率普遍上升，其中1月、3月和6月的國債利率分別上升2.15bp、4.81bp和1.88bp。就中長(zhǎng)端而言，2年期、5年期和10年期國債收益率分別下降1.72bpp。、1.97bp和0.18bp。

國債期限利差在4月22日至26日上升。截至4月26日，10年期國債與1年期國債的收益率差為64.38bp，較前一周上升8.31bp。從年內(nèi)來看，國債期限利差總體呈上升趨勢(shì)，截至4月26日，10年期國債與1年期國債的利差較年初上升16.81bp。

2）信用債

4月22日至26日，信用債券收益率先降后升，呈現(xiàn)V型趨勢(shì)。同時(shí)，信用債券收益率與股市成正比，說明債券市場(chǎng)與股市之間的“翹板”效應(yīng)明顯。從本周信用債收益率的平均水平來看，本周信用債收益率總體上仍在下降。在AAA級(jí)債券中，企業(yè)債券、公司債券和資產(chǎn)支持證券當(dāng)周5年的回報(bào)率較上周下降6.26bp、7.36bp和5.52bp。在AA級(jí)債券中，企業(yè)債券、公司債券和資產(chǎn)支持證券當(dāng)周5年的回報(bào)率分別降低6.25bpp。、11.24bp和6.64bp。

在信用債券收益率下降的影響下，信用債券和國債之間的利差收窄。在AAA級(jí)債券中，企業(yè)債券、公司債券和資產(chǎn)支持證券和國債當(dāng)周的利差分別減少了4.28bp、5.38bp和3.54bp。在AA級(jí)債券中，當(dāng)周企業(yè)債券、公司債券和資產(chǎn)支持證券與國債的利差分別減少了4.28bp。、9.27bp和4.67bp。

四、股市

四月二十二日至二十六日，a股融資總額為53.67億元，較前一周上升17.56億元。根據(jù)a股融資四周滾動(dòng)平均數(shù)據(jù)，自去年四季度以來，a股融資總體處于較低水平。

從二級(jí)市場(chǎng)來看，當(dāng)周a股主要股指先跌后漲，其中創(chuàng)業(yè)板指數(shù)漲幅達(dá)到3.8%。自2月底以來，股指同比增速下跌10年期國債收益率的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好呈上升趨勢(shì)。當(dāng)周a股日均成交量為8520億元，加權(quán)平均市盈率為14.1，較前一周上升1%，但仍處于歷史低位。

1.一級(jí)市場(chǎng)

四月二十二日至二十六日，a股融資總額為53.67億元，較前一周上升17.56億元。根據(jù)a股融資四周滾動(dòng)平均數(shù)據(jù)，自去年四季度以來，a股融資總體處于較低水平。

2.二級(jí)市場(chǎng)

四月二十二日至二十六日，a股主要股指先跌后漲，上證綜指上漲0.8%，中小板指上漲1.8%，創(chuàng)業(yè)板指上漲3.8%。年內(nèi)，上證指數(shù)累計(jì)上漲3.8%，中小板指數(shù)累計(jì)下跌4.1%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)累計(jì)下跌3.6%。自2月底以來，由股指同比增速下降10年期國債收益率所衡量的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好呈上升趨勢(shì)。

從成交量來看，當(dāng)周a股日均成交量為8520億元，較前一周下降9%。從市盈率來看，當(dāng)周a股加權(quán)平均市盈率為14.1，較前一周上升1%，仍處于歷史低位。從4月份開始，a股融資與證券借貸的差距從1.46萬億元持續(xù)下降到1.44萬億元。